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发信人: rueled (Wise investing), 信区: Stock
标 题: 财报分析简介 2
发信站: BBS 未名空间站 (Tue Jul 6 12:51:17 2010, 美东)
财报分析简介 1
http://www.mitbbs.com/article_t0/Stock/32917379.html
上次我讲过了ROE,ROA,LEVERAGE, profit margin和asset turnover.现在我们一起来看一
下profitability ratios. Profitability ratio可以包括很多。
1) 第一个就是gross margin (sales-cost of goods sold)/sales：公司卖了很多
产品从用户那收了好多钱，那产品也是要成本的。刨掉成本后剩多少就是从gross
margin 反应
的。去年Intel第一次亏钱时他的gross margin 也降了很多令analyst都很惊讶。是一
个重要的
指标。在我的model里，我间接用的cost of goods sold/sales. 不难看出吧：1-
Cogs/sales=gross margin.
2) 第二个是SG&A/Sales (selling, general , administrative/sales)。反映
的是市场销售花销，人员花销等等。当然是越少越好如果不影响公司运营。
3) 还有interest/sales,对高负债的公司你一定要看这个。比率越低越好。如果挣
钱不多
还要多给银行交利息那不是很惨。
4) 再有的公司/industry重视或靠的是R&D的，你可以自己单做一个R&D/sales
ratio。
但我认为这体现的是公司的investment strategy而且R&D的效用是延迟的虽然他的确影响
accounting的profitability.
5) 最终的这个主要ratio就是我们谈过的profit margin.他其实就是从sales里把所有
杂七杂八的消费都去掉后剩下来的。（税也去了）
下面让我们看一下RIMM的profitability. Gross margin 在逐年减低，negative. 原因是
什么的，有很多可能性。不过你花点时间读一下年报，季报你就会发现他家提到了手机
的平均价格降
低了。那就对了，Price/unit降了，但cost/unit没降同等程度，当然gross margin 就降
了。那为什么他家手机的平均价格降了呢？如果你关注tech这块，那你就知道手机产品
的更新换代的
速度以及现在的竞争程度。RIMM的新款手机还要过一阵子才出来（Aug）而且现在APPLE
,GOOGLE,
HTC的smartphone都那么吸引人。RIMM的手机售价当然要降。我好像还看到有公司买一
送一的卖
blackberry. 这都要减低价格。还有相关一点就是RIMM的inventory level，他跟APPLE
似乎
没法比，不过跟其他公司比还可以。这点我会在谈working capital效率时展开一些。
为啥
inventory level跟卖价有关呢？这就又回到上面的更新换代的速度上了。市场更新快
，结果你总
有不少旧货，咋办？只有降价(还有就是卖不出去writeoff)。即使转到international
去卖我认
为也是要降价因为大家都知道有更新更好的东西出来又不知你一家。
好，大致知道了gross margin,现在看SG&A/SALES。从07年到现在这个比率是降的，
positive。当然绝对数值是增的毕竟sales增长的很快。如绝对数值也减，我还会担心
了一些：是
不是公司过于追求cost-cutting了。最后看profit margin,逐年递减，no surprise因为
gross margin就一直在减。
所以整体看来，RIMM profitability 虽然不错但趋势不好。那他跟同行比如何呢？目
前还不
错，APPLE的profit margin 比RIMM好但RIMM的COGS/SALES仍然是最低的。（值得注意
的一
点是，apple还有computer业务所以数据的可比性稍微差了一点。）
今天的profitability ratios就讲到这，下次我准备谈一下Efficiency ratios. | g******0
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