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发帖数: 17544 | 1 【 以下文字转载自 Military 讨论区 】
发信人: cxu123 (AI), 信区: Military
标 题: 叶檀:挑破VIE遮羞布 马云的风险更大了
发信站: BBS 未名空间站 (Tue Jun 21 22:48:05 2011, 美东)
转型期的市场经济中，最怕的是有人在市场的混沌中挑开潜规则。
马云的“彻底守法”使许多采用协议控制（VIE）方式进行内外资合作的公司变得
不守法、不合法。所谓VIE，又称“搜狐模式”，主要应用于互联网公司的境外私募与
境外上市，指离岸公司通过外商独资企业，与内资公司签订一系列协议来成为内资公司
业务的实际受益人和资产控制人，以规避《外商投资产业指导目录》对于限制类和禁止
类行业限制外资进入的规定。
马云的“守法说”不尊重历史。
协议控制作为在中国市场采用了十几年的内外资合作变通手段，被各方所默许，存
在VIE方式融资、而后在境外上市取得共赢的情况。这是此前在国内人民币风险投资不
发达的情况下规避政策风险的常用手段，而在目前却存在合法性危机。原因在于支付宝
事件挑破了VIE模式的法律尴尬处境，与此同时，国内人民币风险基金风起云涌，外资
似乎变得不那么重要。
任何市场化改革必须从内部开始，在向外资开放以前首先向内资开放，但我们必须
承认开放的软肋，对外开放先于对内开放，此时应该怎么办？难道把以前与外资签署的
协议一撕了之，然后声称自己是守法的公民？这将是中国市场诚信原则的大倒退，将使
今后的对外开放处于动辄得咎的地步，而对内开放最终也会受到严重的负面影响。
如果几乎所有的互联网企业都实行VIE模式，必然说明在当时的社会条件下，该模
式存在一定的合理性，在境内外资金之间取得了微妙的平衡。现在，马云成为大声疾呼
打破平衡的人，但他的替代产品难以得到同行的普遍认同。
守法说得罪了同行，把央行架在火上烤。如果马云的论断属实，VIE方式确实有违
法之嫌，那么，所有具有潜在VIE架构的公司，其合法性均存疑，牌照均应该被收回。
马云暗示，目前获得第三方支付牌照的企业中存在着协议控制形式，此时，央行需
要清晰地表明态度，而后按照规则进行牌照清理。首当其冲的是深圳财付通科技有限公
司，深圳市世纪凯旋科技有限公司分别持有95%和5%的股权，深圳世纪凯旋科技都和上
市公司做了协议控制安排，应该属于被清理的范围之内。
中概股的诚信危机与马云的守法论堵住了大门，试图重走VIE之路到境外上市的中
国互联网公司不得不另辟徯径，他们必须承受公司组织架构转变与估值中枢下降的双重
打击，无怪乎一些业内人士义愤填膺。京东商城CEO刘强东表示，“国内所有拿到融资
的互联网企业，不管是上市的还是未上市的，全为VIE结构，包括京东商城！”也有人
戏言，“VIE就像底裤，人人都有，但不能逢人就亮出来！”进行外币融资的都有VIE架
构，这是事实——一位英雄的存在卡住了所有人的后路，实在不是明智之举。
政策的模糊害死人。马云挑破了VIE遮羞布，将皮球踢给了央行，如果不是央行的
内资规定，难有今日的纷争。
央行显然不愿意承担破坏契约、破坏开放的罪责，央行总行某官员接受采访时说，
支付宝转让事发后，央行才开始研究协议控制问题，但目前还没有制定出如何处理这类
情况的办法。央行杭州分行有关人士则表示，当时要求支付宝申报是否有外资实质性控
制，并不意味着“非法经营的定性”，而是如果有外资实质性控制，要走另外的通道，
即国务院审批。民不告官不究，民若告，就由国务院审批，央行就此走下火刑架。于是
乎，问题更大了，国务院对VIE模式到底是什么态度？法律说过，还是没说过，法律没
有明确说过，但有零星的政策举措。 |
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