注册制须要三大前提匹配 - SellAbroad版

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A****3
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严刑峻法、完善退市制度、控制上市公司总数，这三点是注册制正常运作的前提条件，
不然的话，股市将有可能变成“股票垃圾场”，削弱股市的作用与功能，广大投资者利
益也会受到损害。
1、关于严刑峻法，现在金融反腐就是有力措施，必须长期坚持下去，单靠一两次
严打是解决不了根本性问题的，监管与惩罚时时刻刻不能放松。尽管注册制将有一系列
关于加强IPO自我管理规定，但这毕竟还是“黄鼠狼造鸡窝”，难以防范，监督既困难
又复杂，即便是美国股市也做不到彻底杜绝违规违法现象。而股市诚信度与社会诚信度
休戚相关，必须加强制度建设与法治建设。
2、关于完善退市制度，我想简单地补充一点，那就是，股市的首要任务并非是融
资，而是优化资源配置，提高经济体效率，同时也应保护投资者利益，所以，在退市之
前，须要有个类似于“敌意收购”（又称“恶意收购”）机制。“敌意收购”是指收购
公司不管目标公司允许与否，意愿如何，按照市场规则对其所进行的收购活动，从而使
股权关系发生变更，公司易主。这样，就发挥了市场本身的力量与作用，让效率低下而
该退市的公司在尚未彻底烂掉之前，被高效优秀的公司收购，于是，既减少了资源进一
步浪费，又能使投资者利益得到一定的保证。由此可见，敌意收购机制可让必须退市的
公司屈服于市场规律而退出，同时给予其一条可退之路，这显然比最终由行政执法被强
制扫地出门更加合情合理，既维护和发挥了市场应有的作用及功能，又照顾到了投资者
的利益。所以说，敌意收购机制是退市制度的一个重要环节。其实，这在股市比较成熟
和发达的国家，比如，美国，都有这项制度安排。有关这方面的问题，本人在小文《闲
侃“三融”》和《由重启IPO，想到一个市场退出机制问题》中也都提到过。
3、关于控制上市公司的总数，这是我又一个补充内容。有上市，就要有退市，并
且须要控制上市公司的总数，不宜随意扩大，不然的话，一多必烂，股市本身的价值必
定大打折扣。要让坏公司早日离开，并让好公司尽早登台，只有这样，才能让股市始终
保持旺盛生命力，引导和推动实体经济发展。

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