Investment版 - Soros: The worst market crisis in 60 years |
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f*****m
发帖数: 416 | 1 http://www.ft.com/cms/s/0/24f73610-c91e-11dc-9807-000077b07658.html
The current financial crisis was precipitated by a bubble in the US housing
market. In some ways it
resembles other crises that have occurred since the end of the second world
war at intervals ranging
from four to 10 years.
However, there is a profound difference: the current crisis marks the end of
an era of credit expansion
based on the dollar as the international reserve currency. The periodic
crises were part of a larger
boo | s***1
发帖数: 2 | 2 乔治•索罗斯(George Soros)
当前的金融危机是由美国住宅市场泡沫促成的。从某些方面来说，这一金融危机与
第二次世界大战结束后每隔4年至10年爆发的其它危机有相似之处。
然而，在这些金融危机之间，存在着本质的不同。当前的危机标志信贷扩张时代的
终结，这个时代是建立在作为全球储备货币的美元基础上的。其它周期性危机则是规模
较大的繁荣-萧条过程中的组成部分。当前的金融危机则是一轮超级繁荣周期的顶峰，
此轮周期已持续了60多年。
繁荣-萧条周期通常围绕着信贷状况循环出现，同时始终会涉及到一种偏见或误解
。这通常是未能认识到贷款意愿和抵押品价值之间存在一种反身(reflexive)、循环的
关系。如果容易获得信贷，就带来了需求，而这种需求推高了房地产价值；反过来，这
种情况又增加了可获得信贷的数量。当人们购买房产，并期待能够从抵押贷款再融资中
获利，泡沫便由此产生。近年来，美国住宅市场繁荣就是一个佐证。而持续60年的超级
繁荣，则是一个更为复杂的例子。
每当信贷扩张遇到麻烦时，金融当局都采取了干预措施，(向市场)注入流动性，并
寻找其它途径，刺激经济增长。这就造就了一个非 | s***1
发帖数: 2 | 3 任何可能出问题的地方都出了问题。开始时，出现在次级抵押贷款上的问题，蔓延
到了债务抵押债券(collateralised debt obligations)，危及了市政及抵押担保保险
公司和再保险公司，并可能危及规模数万亿美元的信贷违约掉期市场。投资银行对杠杆
收购的参与成为了负债。市场中立的对冲基金后来不再中立，不得不结清头寸。有资产
担保的商业票据市场陷入停顿，各银行为将抵押贷款移至资产负债表外而建立的特殊投
资工具(special investment vehicles)，也不再能够获得外部融资。最后一击出现在
作为金融体系核心的银行间借贷中断之际，中断的原因是各家银行不得不保护自己的资
源，不再信任对方。各国央行不得不注入数额空前巨大的资金，围绕前所未有的证券种
类，为数量空前的金融机构提供信贷。这使此次危机进一步加剧，超过了二战以来的所
有危机。
信贷扩张必然继之以一个信贷紧缩时期，因为一些新信贷工具和做法不够健全，也
难以持续。全球其它地区不愿累积额外的美元储备，这限制了金融当局刺激经济的能力
。直到最近，投资者们一直指望美联储(Federal Reserve)会尽其所能来 |
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