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发帖数: 22479 | 1 作者: 易宪容
为支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，并降低融资成本，央行
在10月7日宣布，将自10月15日起，调降大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银
行、非县域农村商业银行、外资银行等部分金融机构存款准备金率1个百分点。
央行表示，计划将把降准所释放的部分资金，用于偿还10月15日到期的约人民币4500亿
元中期借贷便利（MLF），并表示，当日到期的中期借贷便利（MLF）将不再续做。还有
，央行指出，去除偿还MLF的4500亿元人民币，降准还可再释放增量资金约7500亿元人
民币，将作为金融机构支持小型微利企业、民营企业和创新型企业的资金来源。如不计
年初临时降准以支持银行春节期间的流动性，今次为年内央行进行第4次降准，连同偿
还MLF及债转股，4次共涉4万亿元。
当然，央行也指出这次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根并没
有放松，市场利率是稳定的，并强调央行所采取的货币政策取向没有改变，会继续维持
稳健中性的货币政策。也就是说，这次央行降准，主要的背景是近期的经济数据依然低
迷。而其原因可能是货币政策传导机制不畅。近期地方政府债密集发行也导致金融机构
在流动性层面并不宽裕。再加上外部环境不确实性的增加，如何通过货币政策来保证中
国经济增长稳定成了央行头等重要的事情。因此无论是货币政策本身还是出于配合财政
政策需要的角度来说，都有必要提升政策力度。
不过，也应该看到，央行在降准时，也再三声明，稳健中性的货币政策取向保持不变，
这一点与年初的中国央行货币政策取向，及在上月底的货币政策委员会的三季度例会所
强调的重点基本上是一致。还是，强调这次央行降准只是政策性的，而非货币政策转向
全面宽松或不搞大水漫灌，而其调整是定向的或有针对性的。同时，央行还宣布降准是
为了保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长。但是，估计这只是
央行预期与希望，真实的目的如何还是由市场来判断。
在上个星期，是中国十一黄金周长假。在此期间，中国金融市场全部休市，但外部市场
则是震荡不已。比如，香港恒生指数自10月2日开市以来，连续下跌4天，累计下跌1215
.95点，跌幅达4.38%，跌破27,000点关口，逼近9月低点26219.56点。还有，受周边市
场影响，境外上市交易的富时A50指数期货，十一假期期间下跌4.1%。同时，在此期间
，美国长债利率升升至3.23厘，导致新兴市场股汇下跌，离岸人民币兑换美元一度跌穿
6.9。而这些与在十一假期前夕，上海综合指数起出一波小行情成反向行情。在这种情
况下，肯定会对十一假期后国内股市造成巨大的影响与压力。因为，如何稳定当前国内
金融市场成了央行的第一要务，所以央行希望通过向市场释放流动性，缓解国内股市及
汇率过分震荡及波动的压力，应该是十分正常。
还有，面对美国货币政策正常化或加息速度加快，面对国内有些经济数据的低迷，以及
面对中美贸易战对中国经济的影响与冲击，中国的货币政策如何变化成为当前中国经济
稳定的关键。这次央行降准既是市场预期之内，又在市场预期之外。就目前市场的情况
来看，名义利率是处于不变的水平，但市场实际利率正在快速上升，比如十年期国债利
率已经回到了3.7%的水平。这也意味着市场流动性紧张，这种资金紧张不缓解，对经济
稳定当然是不利的。所以，降准是市场所预期的。但是，这次央行降准力度是市场预期
之外，这也意味着央行有更强意识来缓解市场的流动性。
当然，央行降准是货币政策宽松的一种重要方式。如果美联储货币政策正常化及进行加
息通道，而中国央行反其道而行之，再加中美贸易战的没完没了，这自然会对人民币造
成巨大的贬值压力。这次央行降准，就明确地向市场表示，央行降准更强调是其定向性
，更强调货币政策基调没有改变，更强调不是中国货币政策全面宽松，并以此来引导市
场预期，既要防止资金大量流出，更是减弱人民币贬值压力。这次央行降准一个重要目
的就是引导市场预期。但实际结果如何，还得观察。 |
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