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发帖数: 9770 | 1 王小靠 干货精选 微信号 ganhuojx
功能介绍
精选不一样的干货，精选不一样的解读，精选不一样的见解。
导言
造新船之后，我们就只剩下共克时艰了。
我们不是跟一群好兄弟共克时艰，何况也不是我们主动选择要来克这个艰。是被动的，
还跟一大堆问题在一起。
中国最大的敌人不是特朗普，而是“屁股决定脑袋”的固化利益格局。
（加入干货读者vip群，可看更多猛料）
他们造了新船，我们只剩下共克时艰
文︱王小靠来源︱兴华社
1、税
一开始美国减税的时候，大国这边就喊，你老美那么有钱你还减税，你不要脸。你这是
准备把锅甩给中国！这种逻辑也真是神了。现在我们也减了，这又是怎么回事？
说是减税。其实越收越多。个税部分增长最多，增长了20%。还说是为下半年减税做准
备？早上大餐、晚上喝粥的节奏？这种神操作你们谁信？我是不能信的。其实真正核心
逻辑是他们大餐，我们喝粥。
说提升个税起征点，其实是谋社保。以后社保是税务局征收了。为什么要改？因为以前
税和社保分两个口子，企业存在一种操作就是以较低的社保基数申报的做法，减轻成本
压力。当然这是违规的。可是面对45%的社保和公积金缴纳压力。有很多公司是这么操
作的。我们谴责违规，但也要想一下造成违规的深层次原因是什么？
现在这么一改，不可能如此规避了。那么中国企业的成本压力将更高。不过统计口子，
社保这块还是算福利，不算税。你想，都交给税务局了，却不算税。西方国家把这块关
于福利的征收，一般都计入税务口子。所以中国企业的综合税负在国际上都是领先的。
咱们在这方面是领先的。
看下半年有多少中小企业倒闭吧。啊，对了，倒闭了之后税就可以少收了，税务局真聪
明。原来是这样减税的。
2、币
这两天创了新低了。离岸6.83都出来了。
一开始说：没有贬值的基础。后来忽然就说贬值之后大国或成最大赢家。一天之后又有
女专家跑出来说贬值趋势不可逆转。现在又说不会破七。
阿弥陀佛、那当然就是很快会破7罗。赶紧做一下心理建设吧。大家看新闻这才是正确
的姿势。
老是喊抗击美帝无耻的世界霸权，最核心的抗击方式，就是抗击美元霸权。
而抗击美元霸权最有效的方式是：人民币国际化！
强烈建议，打着“与这些国家分享发展红利”的旗帜，给巴基斯坦、给非洲国家、给阿
拉伯国家的钱，都用人民币支付！大国人民创造的增长红利，凭什么用美帝的钱付给友
邦？让他们现在起统统用人民币不就好了。
强烈建议从伊朗、委内瑞拉、俄罗斯采购的石油，采用人民币结算！一年好几千亿美元
，何况每桶107美元，这么冤大头的价格，凭什么我们不能说了算？
至于人家收不收呢？哼，百分之一百是不肯收的（摊手）。人家虽然穷，但也不要人民
币。
环球银行金融电信协会（SWIFT）公布数据称，6月，人民币在全球支付货币中的使用量
从上月的1.88%降至1.81%。
美元在全球支付货币中使用量约39%。欧元33%。
人民币广义货币发行量180万亿。是大国GDP（80万亿人民币）的2倍多。占全球发行量
的三分之一。但大国GDP仅占全球的12%。美国那么牛逼、我们很多砖家常年灌输美帝缺
钱就印钞、成了纯债务型国家。美帝货币发行量只占美国GDP的70%。我们是2倍多。是
谁缺钱就印钞？
这就是人民币国际化的现实。整天喊着抗击美帝美元霸权的人民币的现实。我还没有提
资本管制。一个资本管制的币种，在大谈人民币国际化、建立新的全球领导体系。你所
有这些设想，在资本管制面前，一切都只能烟消云散。你没有那个可行的基础、如何能
够领导全球？
3、债
美帝货币政策收紧。也就是缩表。为什么缩表？因为现在美国经济复苏，正在恢复周期
。如果现在不缩表，将来发展到白热化的时候就会产生泡沫。
大洋这边、种种迹象表明，大国持续两三年的去杠杆、没去掉。
国民经济各部门负债率居高不下。3月份起就在到处喊，我们的杠杆率下去了。其实只
有金融系统下去了0.64个百分点。中央、地方、企业、家庭、还是老样子。这就是所谓
的下去了。要用显微镜才看得出来的下降。
目前总基调大家看一看：“宽财政、宽货币、宽信用、稳基建、稳杠杆”。活脱脱全方
位放水的节奏。只不过名词用得好听而已。
放水是从几天前开始的。银行职员左手边去杠杆，右手边放水，不知如何是好。最终
KPI说了算，一定要放出去多少债。搞得银行全去买地方债了。然后银行股大涨。谁看
谁一脸懵逼。
不仅谁都看不懂，政策的权威性也荡然无存。这样大幅摇摆的政策、权威性专业性何在？
4、房
成也房、败也房。去年起就不断有砖家吹风，说土地财政多么多么伟大，给建设提供了
那么多资金。是新时期伟大发明。
拜托、出来混都要还的。没有无缘无故天上掉一个馅饼。其实暗中都标好了价格。大国
有钱去建设，都是老百姓背着房贷。这就是新时期伟大发明的实质。
现在各地方政府除了广东、江浙、上海等极少数省市还有盈余，绝大部分省市全是亏损
。所以地方政府跃跃欲试地想卖地卖房。问题是卖了20多年，还能持续吗？悬在头上的
剑就不用担心掉下来吗？
中国家庭财富当中69%是房产。中国家庭负债率接近50%。这里面还有多少空间可以闪展
腾挪？下一刻是云开日出，还是鸡飞蛋打？
不管将来看不看得清、只要放水、在今天对美元贬值的情况下，一定造成楼市再疯狂。
疑问只是疯狂多久的问题。现在已经听说有些人一线城市的房产有价无市卖不出去。再
不悬崖勒马，就是一败涂地。400万亿的房产，够买好几个美国，这种奇幻的场景，日
本已经展示过其未来结局了。只不过历史的教训就是从来没有人愿意吸取历史的教训。
5、交
巴基斯坦前阵无奈地跟中国说，除非你再借一笔给我，否则我就得跟世行借钱了。我跟
世行借钱倒不要紧，关键是我们之间的不公开的内容我就得公开了。这就是我们的“巴
铁”。
马来西亚变天。前总理马上被抓。家里搜出的包包不计其数，搜出来的小钱钱据说数了
三天。新总理上台伊始就喊停中国承建的高铁。这就是我们的高铁走出去。
不光美国和法国的军舰频频进入南海争议岛礁12海里范围内，英国也派出航母到南海。
很难想象这就是一年前还走得那么近的英国。当时还指望梅姨赞成现代丝绸之路呢。其
实也不想想老牌帝国，别的没有，国际事务处理能力还是在的。经验和智慧都足够耍你
们这些New Rich。
英国和德国最近都紧跟美国，加强对外资收购企业手续的审查。外界纷纷认为针对的主
要是中国。昨天，德国政府将首次利用去年通过的外来投资法，阻止烟台台海集团收购
莱菲尔德金属旋压机制造公司。早些时候，英国监督机构警告华为设备安全风险。
4月份，欧盟除匈牙利之外的27国联名在一份反对新丝绸之路的报告上签字。欧盟对这
个计划的态度由去年的赞成状态，有所改变。
我们的外交就是这些显赫的成绩。大家在欣赏大使们卓越儒雅的外交风度的时候，陶醉
于他们引经据典彰显中国历史文化的时候，千万别忘记先看他们的绩效考核表。
6、股
股市还有什么好说的呢？我倒不是针对最近股市连跌。我是指股市这么多年都是2000多
点。70%的股民没有赚到钱，有人戏称这不是股市，而是彩票。确实有点像。其他？其
他还有什么好说的？
以上种种，大国居民不知道是怎么引起的。还有一些，我们就更弄不明白了。
7、策
本来搞社会主义商品经济，就应该让市场成为资源配置的决定性力量。如果不是这样，
何必要改革呢？
但是现在看看，决定性的依然是行政力量制定的产业政策。
前面已经说过去杠杆了，间接也说了系统性金融风险了，就不重复说了。单说去产能：
去了半天，该去的国企的产能还在，民企的产能去掉了。这一方面造成不公平竞争，一
方面造成资源配置不协调和低效率。
发达国家整体来说，目前基本上都不承认我们的市场经济地位。当然我也认为发达国家
对我们的评估并不完全科学。但是如此整齐划一的反对我们的声音，是改开以来从来没
有出现过的局面。其原因值得深思。俗话说一个人两个人说你有问题，你不一定有问题
。但如果大家都说你有问题，你就要反思一下了。
8、权
官方一直在说，做好监察与督察，把权力关进笼子。到底做得怎样呢？瑕不掩瑜地说，
刚刚改开的时候，上下齐心，做得还是不错的。但是最近问题疫喵的爆发，使人民群众
关于这个问题产生了极大的失望和焦虑。目前的状态是：无论是哪个行业哪个领域，只
要有经济活动的地方，围绕权钱交易，就很容易产生联想。这不是一个正常的状态。却
是目前的常态。
9、信
以上所有这些8个问题、其实都能解决。都可以解决。大国人民是勤劳勇敢富有忍耐力
的。但是这不是大国人民可以解决的问题，而是要依赖上层。这些问题的解决，归根到
底要回到一个“信”字上面。
规模以上工业生产总值，1-5月份实现利润总额27298.3亿元，按可比口径同比增长16.5
%。可是如果你去查一下去年1-5月份，你会发现有问题：去年是29047亿元！
统计局说，这是调查范围有调整。现在算法跟去年不同。好吧。他们骗我们，我们也骗
他们，我们假装相信。
能源局今年6月份全社会用电量数据显示：其中第一产业用电量65亿千瓦时，同比增长9
.4%；而1-6月，第一产业用电量328亿千瓦时，同比增长10.3%。
但是能源局在2017年公布的数据则显示，2017年6月，第一产业用电量为120亿千瓦时；
1-6月，第一产业用电量则为509亿千瓦时。以此计算，两项数据应该是同比分别大跌了
45.8%、35.6%。
能源局解释说，这也是调查范围有调整。现在算法跟去年不同。好吧。我们已经习惯性
选择假装相信你。
前几天北京暴雨成灾、号召北京市居民捐款。结果发生了什么？网友们留言嘲讽北京市
。大概是当天水军们全去拓展训练了，导致倡议书下面有六千多条真实留言。没有一个
愿意捐款的。都觉得奇怪，赤脚的给穿鞋的捐款。收入达不到或者刚刚达到个税起征点
的人给地方政府财政捐款。没有暂住证的人给驱赶他们滚蛋的这个城市捐款？
北京市的解决办法我认为体现了当下的典型作风。他们很省力地解决了这个问题。但方
式是最错误的。
他们关闭了评论。
一个政府最要紧的东西，在他们看来是不重要的。随便可以放弃的。
信。信任。当你的人民不信你的时候，你让他们不要讲话，你可以关闭评论，你也关上
了他们心里的窗和门。
我们都知道，没有办法走门，没有办法从窗户里进入阳光和微风的时候，将会怎样。
大国所有的问题都可以归结到这一个字上面。考虑到环境，就恕我不多讲了。否则又是
删帖封号。
但是这个问题不解决，就没办法深化改革。人民盼望的改革就会开倒车。我们就会找不
到方向。
没有这个东西，你就让人“共克时艰”？你敢把评论打开吗？（全文完）
好看的文章不见了咋办？
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宽松至死？根本出路在于解决增长模式问题！
文︱刘胜军来源︱
吴敬琏在2012年的警告在今天并不过时：
我们必须清醒地认识到，短期稳定政策不能解决根本问题。
经济经常处在非常紧张的状态，稍有闪失就会出现像日本一样的泡沫破裂的大危机。而
日本1990年泡沫爆破时已经是一个高收入的发达国家了，中国的底子还很薄，人民平均
生活水平还很低，一旦出事，后果不堪设想。
所以，根本的出路还在于解决增长模式的问题。
1
新常态下的旧格局
在中美贸易战阴影之下的A股已经下跌25％左右。7月24日A股犹如打了强心针，绝处逢
生。
原因是，7月23日GW院常务会议被市场解读为“全面宽松基本确认”。此次会议召开的
三大背景是：
·央行怒怼财政部，改革路径认知出现争议
·中美贸易战趋于长期化，外部不确定性增加
·上半年经济指标疲软，融资难融资贵加剧
2017年GDP增速达6.9%。这一势头进入2018年已显著放缓：一季度增长6.8%，二季度增
长6.7%。从具体动力来看：
笔者认为，2008年以来，尽管我们出台了不少政策，但中国经济迟迟未能突破“新常态
下的旧格局”。这一格局的基本特征是：一减速就刺激，一刺激就危险，一危险就刹车
，一刹车就减速。具体而言，尽管消费贡献率提升，但经济增长依然无法摆脱“四大法
宝”：
·一靠房地产（最近一轮是棚改拉动三四线城市）
·二靠基建投资（2017基建投资增速高达19％）
·三靠地方政府与国企
·四靠加杠杆
问题早已洞悉：
·新一届中央集体在2013年换届后对经济形势作出的重要判断“三期叠加”：增长速度
换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期。
·李KQ2013年提出“不搞强刺激”。
·2014年中央经济工作会议指出：全面刺激政策的边际效果明显递减。
但解决问题比发现问题要困难的多。
自2015年“权威人士”谈话和中央提出“去杠杆”以来，中央力图打破“旧格局”。不
过十九大之前，囿于稳定压力，杠杆不降反增。
十九大后，“刘鹤－易纲－郭树清”组合下定决心推进“货币政策中性化＋去杠杆”，
开始发力，并取得了一定成效：
·2017年M2增速8.2%（远低于年初12％的预定目标），2018年上半年增速8％。M2增速
与GDP增速缺口明显缩小。
·2018年上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。
·2017年企业部门杠杆率比2016年小幅下降1.4个百分点，这是自2011年以来首次出现
净下降，而2012-2016年年均增长8.8个百分点。
问题是，当前“去杠杆”刚开始取得一点进展，经济就hold不住了：
·地方政府撂挑子，基建投资大跳水
·银行为保护僵尸企业而牺牲好企业，导致实体经济融资困难加剧
·违约潮出现，影子银行腥风血雨
·房地产泡沫涛声依旧
2018年初以来，央行承受的压力日增：不少学者指责央行的金融紧缩政策“把经济推向
危险境地”。受了委屈的央行出来指责财政部“添堵”：由于财政部不减税、给地方融
资平台和僵尸企业撑腰，导致“坏杠杆”去不掉，却把“好杠杆”去了。
英国《金融时报》马丁.沃尔夫那句话戳中了中国经济的痛处：
中国经济力量很大但极不平衡，特别是对环境的依赖和举债投资都是不可持续的，而且
中国目前还没有找到一个既能让经济快速发展又让其结构得到优化的方法。每次经济发
展一减速，政府就重回举债投资刺激增长的老路，中国经济在2000年以后发展就极不平
衡。
2
新一轮宽松？
7月23日GW院常务会议传递出的主基调是：
·部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补
短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施（并没有提“去杠杆”）。
·会议听取了财政金融进一步支持实体经济发展的汇报，要求保持宏观政策稳定，坚持
不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境
不确定性，保持经济运行在合理区间。
俗话说，手里拿着锤子，看什么都像钉子。市场很容易过度解读政策层面的信息。
笔者认为，会议意在安抚市场，并不是放弃“去杠杆”，而是“去杠杆”要给“中美贸
易战”暂时让路，服从大局。虽然“去杠杆”势在必行，但在特朗普步步紧逼的形势下
，中美博弈成为“压倒性任务”。
针对央妈和财爸的掐架，国务院爷爷也给了说法：
·财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局（这句话算是
和解一下）。
·积极财政政策要更加积极（意思是说，财政政策不够给力）。
·稳健的货币政策要松紧适度（不再提“货币政策中性”）。保持适度的社会融资规模
和流动性合理充裕。
总体上看，GW院更倾向于央行观点，认为当前货币政策作为的空间受到限制，关键要看
财政政策。
接下来的看点是钱要去哪里。在2015－2017年，棚改货币化发挥了重要作用，但如今正
面临收缩压力。国务院会议强调：
·坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用。继续严厉打击非法金融机构及活动，守
住不发生系统性风险底线（鉴于对如何出清僵尸企业，并没有新的举措，预计不会有实
质性突破，更多是一种姿态）。
·加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上
早见成效（今年安排地方专项债券1.35万亿元，比去年增加5500亿元）。
·要有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场
化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。
·加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和
1400亿元贷款目标（3月28日的国常会决定，由中央财政发起、联合有意愿的金融机构
共同设立国家融资担保基金，首期募资不低于600亿元，采取股权投资、再担保等形式
支持各省（区、市）开展融资担保业务，带动各方资金扶持小微企业、“三农”和创业
创新）。
中央用心良苦：一方面推动“积极的财政政策更加积极”，一方面呼吁“不搞大水漫灌
”、出清僵尸企业、扶持中小企业，从而希望能兼顾稳增长和调结构。
但问题是，利益机制决定了政策在落实中一定会变形和走形：
·我们希望把减税作为“财政政策更加积极”的主要发力点，但各级政府对减税没有兴
趣，他们唯一的兴趣是花钱（扩大财政支出）。
·我们希望银行支持实体经济，但银行对地方政府项目和房地产更有信心。
·我们希望淘汰僵尸企业，但地方政府和银行“打死也不配合”。
所以，中国最大的敌人不是特朗普，而是“屁股决定脑袋”的固化利益格局。
3
危险的循环
我们面临似曾相识的局面：宽松归来。
·2008年全球金融危机之后，央行5次降息4次降准。
·2011年欧债危机之后，央行2次降息3次降准。
·2014年经济下行压力增大，央行6次降准6次降息。
2018年，央行一系列举动引发“再度放水”之议：
·1月25日，面向普惠金融的定向降准0.5%，释放长期流动性约4500亿元。
·4月25日，实施定向降1％准置换9000亿元MLF，同时释放增量资金约4000亿元。
·7月5日，下调银行存款准备金率0.5个百分点，综合测算估计释放约7000亿资金。
·7月23日，央行开展5020亿元一年期MLF操作，规模创下新高，而且5020亿元并非续作
，这意味了给市场带来5020亿增量资金。
假如“放水”就能让经济好起来，那这世界太美好了。历史一再证明，“放水”不仅不
能救经济，反而是麻醉药和毒药：
·吹大价格泡沫，酝酿灰犀牛
·鼓励投机行为，加剧脱实向虚，伤害企业家精神
·社会财富再分配，扩大贫富差距
·鼓励不负责任的借贷行为
对其危害，潘石屹一语中的：
央行发那么多钱，不往房地产跑，跑葱上去啊？
可以肯定的是，不打破这个循环，中国的房地产泡沫将越来越严重，杠杆率将不断攀升。
既然如此，为何还要反复刺激、放水？还是官员最热爱的经济学家凯恩斯说的深刻：
In the long run, we are all dead.（从长期看，我们都将死去）
凯恩斯意思是说：虽然凯恩斯主义（政府刺激）从长期看是没有意义的，但每个人都是
活在当下。这是政治周期使然，古今中外概莫能外。
虽然中国经济当前并没有迫在眉睫的金融危机，但马丁·沃尔夫说的对：
从目前来看中国的债务问题还是可以解决的，但如果未来五六年情况没有改变，结果可
能会很让人害怕。
4
不痛苦，无改革
刺激是欢快的，改革则是痛苦的。
70年代末，美国经济陷入痛苦的“滞胀”。在“总统里根－美联储主席沃尔克”联手之
下，美国终于成功走出困境，迈向创新之路。
▲里根上任前的痛苦指数
人都是行为短期化的。当时整个国家，不论左派、右派还是中间派，都反对沃尔克加息
、呼吁放宽货币供应。
幸运的是，1979年被任命为美联储主席的沃尔克是一位具有非凡勇气的人物。沃尔克将
降低通胀作为美联储的首要政策目标，成为美联储货币政策规则的重要转折点：
·1978年，美国M1同比增速接近8.0%。到1981年下降至6.9%。
·1978年，联邦基金利率水平在7.9%左右。在沃尔克厉行紧缩的1979年10月-1982年间
，美联邦基金利率的均值大幅提高到约14.0%，最高的月份一度超过19%。
·1979年8月，沃尔克被任命为美联储主席时，美国CPI同比高达11.8%。到了1982年12
月CPI仅为3.8%。
在整个过程中，沃尔克承受了“极限压力”：
·1982年经济极度紧缩，汽车销售额降到20年来的最低点。制造商和农场主们怨声载道。
·田纳西州《专业建筑商》杂志在封面上怒火万丈地刊登对沃尔克及其联储会同事们的
“通缉令”，控诉他们“预谋并冷血残杀数百万小企业”、“劫持房产主的美国梦”。
·财政部长唐纳德·里根（Donald Regan）等人，对他的政策也发出了最强大的反对声
浪。
沃尔克之所以能够顽抗到底是因为：
·毅力和价值观：他一贯强硬地捍卫联邦储备体系的独立。有一次他甚至拒绝到白宫去
见里根总统。
·里根的宽容和信任：里根曾言，“对沃尔克支持到底”！
沃尔克后来被格林斯潘誉为“美国过去20年经济活力之父”，原因不难理解：沃尔克以
惊人的毅力，遏制了“货币刺激”的诱惑，让美国经济从迷恋金融投机重回创业创新正
轨。
央行行长易纲曾经令人动容地写道：
中央银行的主要责任人要有反潮流的勇气和智慧，一个不被市场和公众批评的在任央行
行长，是不会在历史上站得住的行长。
他说这句话的时候，心里所想的一定是沃尔克。
▲被记者围追堵截的易纲
5
只靠央行显然是不行的
沃尔克很牛，但仅仅靠他，美国经济依然没戏。
·过度紧缩的货币政策沉重打击了美国经济。美国GDP同比增速由1979年第三季度的2.4
%下滑至1982年第四季度的-1.4%。
·1979年，私人固定资产投资增速约15.5%。到1982年，私人固定资产投资增速仅为-1.
4%。
怎么办？接下来要靠里根了。
在沃克尔收紧货币遏制金融刺激的同时，里根总统果断推行“30%减税计划”,个人最高
税从70%降为28%、企业所得税从46%降至33%。
但减税存在“时滞效应”：税率的下降立竿见影，但税基的扩大却需要时间来培育。因
此短期内可能导致财政赤字扩大。当时，就连总统经济顾问委员会主席费尔德斯坦（
Martin Feldstein）都对“里根经济学”失去了信心，公开表示“里根总统就是安徒生
童话里没穿衣服的国王”。里根立即将其解雇。
经济学家的嘲笑、国会的阻挠、经济形势的恶化，都没有动摇里根的意志和信念。他坚
信自己的逻辑是对的：税率越低、政府管的越少，人民的积极性越高，经济就越繁荣。
如此简单而清晰的逻辑，怎么会错呢？
▲减税是里根经济学的核心
正是因为里根有着惊人的判断力、朴素的价值观和坚定的信念，最终渡过了经济衰退，
迎来美国经济再度起飞，不仅成功帮助美国经济挣脱了“滞胀”的泥潭。
美国的创新和强大，始于里根。
历史是惊人的相似。今天的中国面临同样的任务：
·一方面要收紧货币，让金融投机不再有利可图
·另一方面要大规模减税，让实体经济修复活力
舍此并无捷径。
6
中国比当年美国更难
收紧货币、大规模减税，是中国当前亟需推行的转型之道。
但中国比美国当年的问题更复杂，我们还要面对“结构性问题”——所谓结构性问题，
就是体制性问题，也就是地方政府、国有企业和国有银行不遵循“市场经济原则”的老
问题。
以“去杠杆”为例：
从上图可以看出：中国金融的“结构性问题”主要出在四个环节：
1）货币超发
2）金融结构（直接融资比重太低）
3）资产价格泡沫
4）僵尸企业
这些问题究竟是谁的责任？
·货币超发：这是央行的责任。但央行有自己的苦衷。周小川退休前吐槽说：
我这个‘总闸门’一直受干扰。掌控货币政策是央行最核心的职责，但中国央行只能执
行，无法决策，缺少政策独立性。经济增长积极性高的时候，希望放松银根。出了问题
，要救助的时候，又希望放松银根。一句话：经济好，要松银根。经济坏，也要松银根。
·金融结构：中国的金融体系过度依赖银行体系，而资本市场发育畸形。证监会在推动
IPO注册制上，患得患失。证监会主席刘士余透露：
在去年7月召开的全国金融工作会议上，Z书记再一次指出，资本市场是金融市场的短板
，直接制约着去杠杆的进程。
·资产价格泡沫（脱实向虚）：这是货币超发的问题，也是实体经济回报率低的问题，
而实际经济回报率低的原因则是税负过重——财政和央行都有责任。
·僵尸企业：僵尸企业之所以难以淘汰，核心问题是地方政府的阻力。地方政府不愿意
面对企业破产带来的失业、维稳、面子和GDP下降压力，而压迫银行体系继续掩盖问题
。由于僵尸企业主要是国有企业，因而这本质上还是一个财政问题。
可见，“去杠杆”不能靠“一行两会”单兵突进，离不开三大配套改革，才能解决“政
府风险企业化、财政风险金融化”的历史死结：
·打破国企预算软约束——这个问题早在1985年的巴山轮会议上就由经济学大师科尔奈
提出来了，迄今33年了。
▲吴敬琏与科尔奈
·大规模减税，改善实体经济盈利
·改变地方政府和国有银行的考核激励机制
所有这些改革，在2013年十八届三中全会全面深化改革的决定中都已经囊括。我们目前
需要的只是决心和执行。
7
请走窄门
宽松至死，还是刮骨疗毒？答案不言而喻。
《马太福音》说：
你们要进窄门。因为引到灭亡，那门是宽的，路是大的，进去的人也多；引到永生，那
门是窄的，路是小的，找着的人也少。
我们要走窄门，不要走日本80年代末的宽门。吴敬琏在2012年的警告在今天并不过时：
我们必须清醒地认识到，短期稳定政策不能解决根本问题。经济经常处在非常紧张的状
态，稍有闪失就会出现像日本一样的泡沫破裂的大危机。而日本1990年泡沫爆破时已经
是一个高收入的发达国家了，中国的底子还很薄，人民平均生活水平还很低，一旦出事
，后果不堪设想。所以，根本的出路还在于解决增长模式的问题。
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