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巨额养老金觅合理途径“入市”运营
2011年04月27日 07:35 来源：中国证券报 参与互动(0) 【字体：↑大 ↓小】
企业年金“十二五”期末将逾5000亿
即将于5月1日起施行的《企业年金基金管理办法》(以下简称《办法》)，取消了企
业年金投资股票产品 20%的限制，投资股票比例上限最高可放宽至投资组合的30%。按
此推算，2011年最多将有超过1000亿元的资金进入股市。市场人士分析，资金规模不断
扩大的企业年金，或将成为加快机构资金“入市”方面的着力点。
人力资源和社会保障部社会保险基金监督司司长陈良接受中国证券报记者独家专访
时表示，该《办法》的实施将进一步规范和完善中国企业年金市场，预计到 “十二五
”末期，中国企业年金市场的资金规模将突破5000亿元。同时，随着基本养老保险基金
积累的增加，监管部门迫切需要研究保值增值的合理投资运营办法。
企业年金市场潜力很大
中国证券报：您如何评价中国企业年金市场的发展，“十二五”期间会有怎样的规
划？
陈良：中国企业年金市场的发展，大致可以分为三个阶段。
第一个阶段是1991年到2005年，为自由发展阶段。在这15年时间里，我国的企业年
金规模为680亿元，建立企业年金的企业数为24000多家，参与的职工人数为900万人，
资金的平均增速为每年45亿元左右。
第二个阶段是2006年到2010年，为转型提速阶段。这5年里，中国企业年金市场通
过市场化的运营高速发展。截至2010年底，我国企业年金规模为2910亿元，建立企业年
金的企业数为37000多家，参与的职工人数为1335万人。
第三个阶段是2011年之后，进入完善加力阶段。预计“十二五”期间，企业年金将
有一个新的发展，每年至少会有500亿元左右的资金规模增长。
总的来看，企业年金市场的发展还有较大的潜力和空间。第一，中国企业年金制度
仍处于初级阶段，和美国这样的发达市场相比，资金规模还是较小；和我们本身相比，
目前全国参加基本养老保险的职工人数为1亿7900多万，而现在只有1335万人参与了企
业年金，占比仅为7.5%，规模比较小。第二，我们启动市场化运营，正好遭遇了2008年
的全球金融危机，整个发展受到了经济大环境的限制。第三，目前部分政策仍不够配套
，未来各个相关部门会协同配合，进一步完善企业年金制度的发展环境。比如，企业年
金的税收优惠政策，人社部与财政部、国家税务总局等一直在积极沟通。
积极推动资金“入市”
中国证券报：此前由四部委联合颁布的《企业年金基金管理办法》中，对于企业年
金投资养老金产品和股市做了相关规定。中国的企业年金应该如何与我国资本市场相结
合，最大程度地实现双赢？
陈良：从国际情况而言，许多国外发达和成熟的市场，机构投资尤其是养老金投资
都是一个重要力量，对资本市场起到了支撑作用。而我国目前可进入资本市场的养老金
规模比较小，只有部分企业年金和全国社保基金可以进入，大量的社保资金仍旧没有进
入资本市场。从政策导向来看，未来整个社保类的资金一定会寻找合适的方式，和资本
市场成功实现对接。虽然政策还没有正式出台，但是各界的呼声和趋势都是比较明显的。
目前我国的企业年金将近3000亿元，全国社保基金8000多亿元，总共才1万多亿元
。而截至 2010年底我国五项社会保险资金累计结余已达到23000多亿元，还没有启动“
入市”。这23000多亿中有15000亿是养老保险基金，15000亿中有12000亿是企业职工的
养老保险基金，这12000亿元是更需要投资运营的部分。“十二五”规划纲要中明确提
出，要积极稳妥地开展养老保险资金的投资运营。有关部门正抓紧研究具体的实施办法
，争取使这块资金有更好的投资保值的渠道。
从长期来看，一方面，企业年金和全国社保基金已经进入的部分，未来会随着自身
规模的扩大而越来越多的进入资本市场；另一方面，大宗的社保类资金，在积极寻找合
适的方式进入资本市场。随着社保资金入市规模的增加，既可以使社保资金本身能获取
更好更明显的收益，同时作为大的机构投资者，对我国资本市场也会起到积极的推动作
用。资本市场需要长期稳定的投资，换手率太高的资金不利于中国股市的发展。社会保
险类的资金，就能够起到稳定和促进资本市场发展的作用。
中国证券报：新《办法》取消了企业年金投资股票产品20%的限制，这个比例是否
还有上调的空间？
陈良：新《办法》短期内不会轻易修改。我们一直希望企业年金的投资不要太激进
，应采取谨慎的投资策略，要控制高风险资产投资的比例。通过分析来看，2008年全球
金融危机期间，那些股票投资比例比较高的投资组合亏损较大。其他国家有的投资亏损
比例甚至高达60%，而我们的企业年金投资的平均收益率是-1.8%，合理进行资产配置起
了平抑作用。可见，企业年金这种社会保险类的资金，更需要管理机构理性地资产配置
，根据股市的变化情况，及时捕捉机会，适时调整仓位，实现安全保值并获得较稳定的
回报。
规范管理机构 促进良性竞争
中国证券报：您如何评价目前我国企业年金管理机构的业绩？今年还会认定新一批
管理机构吗？
陈良：目前我们认定了38家企业年金管理机构，虽然每年各家机构的表现都不一样
，但是前几名的位置一直比较稳定，尤其是投资管理人。这说明虽然市场的竞争压力较
大，但是只要充分发挥主观能动性，还是能取得比较好的业绩。
对参与市场发展的企业年金管理机构，我们希望通过“数量准入”的办法，遏止“
僧多粥少”、恶性竞争的问题，促进整个年金市场有序、良性发展。我们不希望看到年
金管理机构采取低收费的办法来竞争，防止既损害机构自身发展，又影响为企业和职工
提供优质服务。新《办法》中规定，受托人、账户管理人、托管人、投资管理人发生违
法违规行为可能影响企业年金基金财产安全的，或者经责令改正而不改正的，由人力资
源和社会保障部暂停其接收新的企业年金基金管理业务。
我认为，年金管理机构在开展企业年金业务时，需要进行多方面的考虑：
第一，不能急于求成。自己要坚持审慎的投资原则，并尽最大努力争取较好的收益
；也要对委托人进行宣传，养老金投资要有长期理念，不能追求一时得失。
第二，要有社会责任。企业年金投资运营既是市场行为，同时对管理机构来说，也
承担着一定的社会责任，并且要看到它是一项中间业务的特点，通过管理企业年金，既
为多层次养老保险体系建设做些贡献，也有利于吸引其他业务的开展。
第三，树立市场信心。我国企业年金市场刚刚起步，而且呈现出了良好的发展势头
，虽然仍要经历一个较长的发展过程，但其方向是正确的，前景是美好的。参与这项工
作的管理机构，通过管理运营企业年金，既可以积累业务多元化的经验，又有助于促进
行业地位的提升，要进一步树立信心，推动企业年金更好更快的发展。
中国证券报：请您介绍一下即将试点的企业年金集合计划。
陈良：企业年金集合计划是解决中小企业建立企业年金难的有效办法，今年我们将
对相关办法进行完善，逐步推行企业年金集合计划的试点。企业年金集合计划不受地域
限制，是面向全国的业务，要以受托人为主体来设立，由企业和职工在确定实施企业年
金制度的基础上，自主选择参加哪个集合计划，然后由投资管理人把资金集中起来，实
现规模运营，获得更大的投资收益。鉴于机构自身的运营情况和政府主管部门的监管力
量，试点初期不会设立太多的集合计划，具体到一个受托人允许设立几个，还要根据具
体情况而定。为了体现公平，所有的企业年金受托人都应该有机会参与试点，让大家都
积累经验，促进有序竞争，再根据市场需求和机构的表现，适当增加集合计划的数量。
记者 陈莹莹 |
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