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l****z 发帖数: 29846 | 1 作者:英国《金融时报》 彼得•塔斯克 报道
标准普尔(Standard & Poor's)下调日本信用评级之举,引发了令人担忧的前景。这是
不是全球信贷危机的第二阶段——其特征是一连串规模最大的经济体出现主权违约?日
本经济财政大臣与谢野馨(Kaoru Yosano)如此重量级的人物似乎这么认为。他上周告诉
英国《金融时报》:“我们面临着一个噩梦”。
在2008年的灾难之后,这样的担忧可以理解,但却被误导了。它们有可能促成这样的政
策:非但无法解决世界各种经济问题,反而使其变得更为糟糕。
标普调降日本评级的理由十分简单。该国政府债务占国内生产总值(GDP)的比重已超过
100%,且没有下降的迹象。政治体系似乎已陷入僵局,一连串让人提不起精神的领导人
走马灯似的来了又去。
就此而言,希腊与爱尔兰仅仅是开胃小菜。主菜尚未呈上。日本仍然是全球第三大经济
体,其债券市场崩塌的余震,冲击力将会与雷曼(Lehman)倒闭一样。
但这幅图景缺了一块关键的内容。与挥霍无度的欧洲外围国家不同,日本在融资上完全
是自力更生。政府或许是处于赤字状态,但现金富裕的私人部门有足够的储蓄满足国内
需求,而且每年还可输出相当于产出3%左右的资本。其结果就是巨大的海外资产储备。
在这方面,日本可不像希腊或爱尔兰,而更像另外一个欧洲小国。过去20年的大部分时
间里,比利时政府债务占GDP比重都超过100%。但同期内,除2008年以外的每一年,该
国的经常账户都处于盈余状态。
那些赤字国家(包括希腊、爱尔兰与葡萄牙,甚至英美等国)的公民,则处于相反的境
况。他们必须向持有本国债务的外国人(包括比利时人和日本人)支付红利和利息。
但这种令人眩目的政府债务水平肯定无法持续吗?如果是这样,没有人告诉过市场。在
日本债务越滚越大的同时,投资者要求的利率却不断下降。去年,当希腊债券的收益飙
升至两位数的时候,10年期日本债券的收益率却降至微不足道的0.8%。
日本领导人面对的并非“噩梦”,而是一个迷人的现实。他们有机会以巴比伦人发明会
计制度以来最低的利率,发行越来越多的债券。
聪明的做法将是效仿英国对拿破仑战争的融资,发行永久债券。这将让所有人都知道的
东西明确化。政府债务永远不会得到“偿还”——它只会越滚越多、直至无穷。只要能
够轻松地支付利息,就不会出什么问题。
确保上述情况发生的办法,不是通过收缩需求的紧缩措施,而是通过持久的经济增长—
—这需要将财政与货币刺激措施和结构性改革结合起来。与谢野馨所青睐的提高消费税
的举措,可能意味着减少消费。这种情况在1997年曾经出现过——尽管这位财政大臣盲
目乐观地认为,消费者将受到财政紧缩的鼓舞,继续大肆支出。相反,深层衰退进一步
侵蚀了税收收入,并造成了越来越大的预算赤字。
现实情况是:在日本、比利时等人口日益老龄化的高储蓄国家,对政府债券等低风险金
融资产的需求持续存在。私人部门资产与公共部门债务,是同一张庞大资产负债表的两
面。
打乱这种微妙的平衡,可能会产生可怕的国际性影响。如果各大顺差国限制国内需求,
纠正引发了信贷危机的全球失衡就没有指望。更多的麻烦将会接踵而至。
考虑到赤字国家的政策“弹药”已经快打光,下一阶段可能主要以贸易保护主义、全球
化逆转、民族主义与本土主义政治运动的兴起为特征——这样的前景简直与寿司华夫饼
一样令人作呕。
日本必须忘记那些信用评级机构——最近它们自己的记录也好不到哪儿去——专注于摆
脱滞胀。这是唯一从与谢野馨所说的“噩梦”中苏醒过来的方式。 |
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