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发帖数: 7948 | 1 [导读]本周三召开的国务院常务会议宣布：“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理
保持货币总量。”此语一锤定音，彻底浇灭了市场对央行“放水”的盼望。
当前货币政策基调从紧，央行亦坚持不放松的态度，各方对短期副作用的容忍度正在提高
董云峰 聂伟柱
“没见过隔夜上30%的交易员，人生是不圆满的。”昨日，众多银行间市场交易员如是
感慨。
2013年6月20日，这个疯狂的一天，足以载入中国银行间市场史册。当日，银行间隔夜
回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，
这两项利率往往不到3%。
时值盛夏，在全国各地笼罩在高温之际，银行间市场同样“高烧”不退。从5月中旬以
来，中国银行间市场资金利率逐步走高；进入6月份，资金面呈现高度紧张状态，连日
来资金利率不断创下新高。甚至有传言称，有大型银行出现资金违约，不过消息已被辟
谣。
在分析人士看来，商业银行年中考核、外汇占款流入放缓、债市整顿规范，都与资金面
紧绷不无关联；而6月20日之所以如此疯狂，缘于接连落空的货币宽松预期。
本周三召开的国务院常务会议宣布：“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货
币总量。”此语一锤定音，彻底浇灭了市场对央行“放水”的盼望。而央行也以坚持发
行央票的实际行动，进一步表明了不放松的态度。
在众多经济学家看来，新一届中央政府的政策思路是以改革为重点，通过改革调结构，
这意味着对出台短期刺激政策的意愿减弱。尽管同样重视经济增长，但随着政府对经济
下滑容忍度的提升，它对收紧流动性产生短期副作用的承受力也在不断增强。
“钱荒”持续
昨日开盘，银行间债券市场隔夜回购利率报10%，7天利率报12%，1个月利率报9%，均为
历史高位；盘中行情惨烈，隔夜回购一度成交在30%，7天回购利率最高达到28%，1个月
利率跳涨至18%，均刷新了银行间的历史纪录；截至收盘，隔夜、7天回购利率上行幅度
逾300个基点，分别至11.65%和11.449%。
在银行间同业拆借市场，同样是“哀鸿遍野”。上午11点半公布的上海银行间同业拆放
利率（Shibor）数据显示，隔夜Shibor暴涨578.40个基点，升至13.4440%的历史新高；
7天利率上涨292.90个基点至11.0040%；1个月利率上涨178.40个基点至9.3990%。
一名资深的大行交易员向《第一财经（微博)日报》记者表示：“四处是借钱声，资金
价格一再冲破想象，做了这么多年交易员，如此‘盛况’前所未有，市场几乎失控了。”
值得注意的是，中长期Shibor亦显著走高，显示机构对未来资金面预期悲观。其中，3
个月利率上涨39.50个基点至5.8030%，6个月利率上涨13.93个基点至4.2425%。
受资金面拖累，昨日银行间债券价格普遍大幅“跳水”，“大钱荒”还殃及了一级市场
。仅在6月20日，就有4家发行人发布公告，宣布推迟或变更债券发行计划。
“短端利率这么高，没法做交易，市场上哪里找得到收益率10%的债券？”北京某债券
私募经理告诉记者，“要么忍痛买入，要么主动去杠杆。”
市场预期的货币宽松未至，等来的却是资金成本飙升，受此影响国内股市昨日再次大幅
下挫，上证综指收报2084.02点，跌2.77%。
昨日资金市场和股票市场均呈现少有的恐慌情绪，两者既有联系也相互作用。在国内释
放流动性预期落空的同时，由于美联储主席伯南克最新发表讲话勾勒出了退出QE（量化
宽松）的时间表，再加上汇丰中国制造业PMI初值低于预期，都给金融市场 造成了压力。
“QE3退出预期升温，导致资本从包括中国在内的新兴市场经济体撤出，抽紧了这些国
家的资金面。”光大证券分析师徐高在其研究报告中称。
事实上，资本外流、本币贬值的压力并非仅仅发生在中国，而是在很多新兴市场经济体
都同步出现。5月以来，泰铢、印度卢比、韩元等货币都一改去年以来的走势，开始对
美元明显贬值。
央行“反常”
到目前为止，这场“大钱荒”持续了足足一个月。在此期间，不仅资金面的紧张程度超
出预期，央行的“反常”举动，更是让市场人士跌破眼镜。
5月下旬，受外汇占款流入减少、季节性财政税款上缴和月末因素等影响，银行间资金
利率逐步走高。进入6月份，随着端午节前商业银行现金备付压力上升，资金利率持续
飙涨，隔夜Shibor逼近10%。
然而，出乎意料的是，央行并没有施以援手，央票发行与正回购操作照做不误，逆回购
与短期流动性调节工具（SLO）依然停留在传说阶段，打破了市场关于央行节前“放水
”的惯性期待。
节后，资金紧张格局一度有所缓和，但迟迟未见实质性改善，并且资金成本从本周二开
始再次飙涨。和往常一样，市场越紧张，就越是期盼央行出手。而作为一种姿态，央行
在本周坚持央票发行，尽管两次发行量不过20亿元，但逆回购继续引而不发。
申银万国最新分析认为，地量央票的继续发行表明央行继续坚持不放松信号，降息降准
或者SLO等比较渺茫，尚不可过于期待。
不过，也有学者对当前的“钱荒”现象表达了一定的忧虑。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌就对本报表示，短期内存在央行的强硬态度人为制造
流动性紧缩，并导致实体部门贷款利率走高的风险，从而为已然乏力的经济活动雪上加
霜。他建议，央行应该尽快再次引入逆回购操作，以安抚银行间市场的恐慌。
“当前银行间的最大问题不是缺少资金，而是机构太悲观。要想扭转悲观预期，应当出
台降准措施，让资金面告别失控状态，这才真正符合稳健的货币政策要求。”资深市场
人士刘植对记者说。
民生银行金融市场部首席经济学家李志强告诉记者，中国没有一个市场化的将预期体现
出来的平台，市场不知道央行的意图，央行不清楚市场的预期，这会导致预期的硬着陆
。“央行或许只是希望把流动性收一收，没想到让市场措手不及。”
铁血“纠偏”
在银行间市场迎来历史性的紧张格局之际，央行为何迟迟不肯“放水”？一些分析人士
猜测，这或许反映了新一届政府应对金融风险隐患的强硬姿态。
“我们认为对金融风险的控制是近期流动性收紧的主要原因。”高华证券中国宏观经济
学家宋宇在研究报告中称，预计此举将导致短期内经济增长面临下行压力，但新政的有
利影响在于，这些改革举措应该会降低系统性风险，并可能提高中国经济潜在增速。
在华泰证券首席经济学家刘煜辉(微博看来，央行的意图是打压风险偏好，促使商业银
行以更加谨慎的方式管理资产负债表，特别是控制一些机构流动性错配的风险。他认为
，今年以来，商业银行信用膨胀非常厉害，社会融资规模同比多增3万亿元，积累了越
来越多的风险。
多位商业银行人士向本报记者称，近年来商业银行表外业务及“影子银行”迅速扩张，
其所蕴藏的风险引发了决策层的关注，央行近期的举动正是要对此进行调控。
“能明显感觉到，对比之前的所作所为，此次央行出现明显变化。”李志强说，“以前
只要货币市场资金比较紧张，央行都会投放，熨平市场波动；这次央行有意让资金成本
往上走，希望资金能够向实体经济更有效率的方向流动。”
这一切猜测，在6月19日得到了佐证。当日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会
议，会议要求“引导信贷资金支持实体经济，把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理
保持货币总量”。这样一来，近期高企的货币政策松动预期被彻底浇灭了。
正如民生证券研究院副院长管清友(微博)所言，从国务院最新表态来看，当前货币政策
的基调是紧，坚持稳健、盘活存量、用好增量意味着顶住压力继续调结构，货币不会放
水。
“市场以血的教训适应了央行节奏，央行的铁血‘纠偏’基本成功。”兴业银行首席经
济学家鲁政委昨日评论称，等到二季度末过去，银行超额储备金率将回归常态，到7月
中旬资金面有望松动。
文章转自于韬客论坛：http://www.talkforex.com/thread-221829-3-1.html |
g**********2
发帖数: 2408 | 2 我早就说过了，习李政府今年主要任务是挤泡沫。
所以今年A股没戏,煤炭也没戏. |
q****e
发帖数: 793 | 3 30%的利率是哪里的数据?为什么我查到的是11%
【在 g**********2 的大作中提到】
: 我早就说过了，习李政府今年主要任务是挤泡沫。
: 所以今年A股没戏,煤炭也没戏.
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k********8
发帖数: 7948 | 4 对于A股来说，就是洗盘
对于其他方业来说，那真的是挤泡沫
【在 g**********2 的大作中提到】
: 我早就说过了，习李政府今年主要任务是挤泡沫。
: 所以今年A股没戏,煤炭也没戏.
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z***e
发帖数: 5600 | 5 I guess 25/30% is the repo rate, 11% is the shibor rate
【在 q****e 的大作中提到】
: 30%的利率是哪里的数据?为什么我查到的是11%
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g**********2
发帖数: 2408 | 6 洗盘是庄家的行为，挤泡沫是政府的行为，
庄家也是预测到今年政府的走向，巧妙的利用政府的政策给自己造势，这样就是事半功
倍。
另，我的vision是不是超过微微了？ 哈哈哈
【在 k********8 的大作中提到】
: 对于A股来说，就是洗盘
: 对于其他方业来说，那真的是挤泡沫
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B**********r
发帖数: 7517 | 7 I agree this is good, but market will be ahead.
【在 g**********2 的大作中提到】
: 我早就说过了，习李政府今年主要任务是挤泡沫。
: 所以今年A股没戏,煤炭也没戏.
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C******e
发帖数: 1850 | |
x****o
发帖数: 29677 | |
