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发帖数: 900 | 1 周五署名为“Alfred Little”的作者发表一篇质疑普大煤业的文章，表示该公司为了
融资收购，2009年已经将在中国的运营实体的49%股权出售并且抵押剩下的51%股权，该
公司已经成为“壳”公司。作者表示该公司对上述交易没有对美国投资者进行披露，并
表示自己正在做空该公司股票。
事件的背景
2009年中国山西政府出台相关政策，加紧对煤矿产业的管制。在这种政策背景下，普大
煤业面临两种选择：其一，作为大型煤矿收购整合中小煤矿；其二，出售期煤矿业务。
公司选择了作为收购者，也就面临大量资金的问题。由于2009年美国全面遭受金融危机
筹资困难，于是2009年普大煤业开始转向吸引国内投资者的注意。
普大煤业董事长转移实体所有权
根据官方文件披露，在没有经过股东许可的情况下，2009年普大煤业（以下简称“PUDA
”，即在美国挂牌上市的公司）董事长Ming Zhao将该公司在中国的唯一运营实体“山
西煤炭集团”（Shanxi Puda Coal Group Co., Ltd，以下简称该实体）的所有权转移
到自己名下。
CITIC拥有100%控股权
2010年Ming Zhao出售该运营实体的49%股权，且以该实体51%的股权作为抵押向CITIC（
中国的私募股权基金）筹集2.45亿元人民币（3710万美元）。此外，Ming Zhao以该实
体向CITIC贷款35亿元人民币（5.303亿美元），贷款利率高达14.5%。
通过对该实体49%股权的收购和51%股权抵押协议，CITIC拥有对其包括投票权、否决权
和其他控制条款在内的100%控制权，既然如此，PUDA也将不能再将该实体合并进财务报
表中。并且，PUDA需要在资产负债表中记录公司与作为其长期投资的该实体之间的利益
关系，以成本进行估值。
普大煤业已成为“壳”公司
除非该实体偿还对CITIC超过7.61亿美元的欠债，CITIC是不可能放弃该实体49%股权和
51%股权抵押协议，和其拥有的包括投票权、否决权和其他控制条款在内的100%控制权。
那么PUDA现在只是一个在美国上市的 “壳”公司：对中国的运营实体没有控制权只有
45.9%的投资权益，附加上一些日常管理费。
作者表示，上述交易使得在美国上市的股票“PUDA”价值遭受极大损失，而PUDA股东对
于上述交易完全完全不知情。
作者表示，其本人正在做空PUDA。
受此质疑文章影响，周五收盘普大煤业暴跌34.07%报6美元，盘中最低价为5.77美元，
创52周新低。当日成交量为2405万，远超日均量79.64万。
随后普大煤业宣布，公司正在对该指控进行审查，并表示将尽快提供正式回复。
【作者简介】：
Alfred Little，曾任德勤的会计师，此后有35年的投资经验。1994年到2004年在中国
作为可口可乐、宝洁和百威啤酒等跨国企业的外国投资者代理。
目前居住在上海，研究中国高增长公司。在其个人财经博客Little Al's Big Emerging
Market Picks中发表个人投资观点，同时也是Seeking Alpha网站上撰稿者和意见领袖
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