Stock版 - The market can remain irrational longer than you can remain solvent zz |
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n****n
发帖数: 36 | 1 当道琼斯指数在1929年末达到了300点左右的最高位时，用 Hussman 的模型估算出的股
市未来十年的平均回报率是负值。之后道琼斯指数下降了一半、到了150点，那时估算
出的股市未来十年的年平均回报率是10%。可是此后两年股市继续下跌了三分之二，
1932年道琼斯指数在不到50点时触底，从顶到底总共下降了80%多。
股市经过了几年的强劲反弹，在1937年3月道琼斯指数回升到了194点，用模型估算出的
股市未来十年的平均回报率是6%，Shiller P/E 值是23。当时凯恩斯断定“在我们的时
代不会再有股市暴跌了”（"We will not have any more crashes in our time." ）
。他说到做到，除了全资购买股票之外，还借用了融资。不料道琼斯指数在之后的一年
里又下跌了大约一半，1938年3月，道琼斯指数回降到了100点，凯恩斯的投资损失了三
分之二。
这时候，模型估算出的股市未来十年的平均回报率增加到了14%，道琼斯指数在之后的8
个月里上涨了50%，然后在后面的几年里又经历了数次20-30%之间的起伏震荡。
凯恩斯总结自己炒股赔钱的教训时说,“市场延续非理性状态的时间要比你挺着维持不
破产状态的时间长。”（"The market can remain irrational longer than you can
remain solvent."）这句话也间接地点明了为什么在疯狂的牛市里即使“看空”也不能
“做空”的道理。
巴菲特的老师 Benjamin Graham 也说过,“投机客经常由于无知而获利，在疯涨的牛市
里知识是多余的、经验是障碍，这种事已经不奇怪了。可是投机客通常所经历的是暂时
的利润和最终的亏损。”（"Speculators often prosper through ignorance; it is
a cliché that in a roaring bull market knowledge is superfluous and
experience is a handicap. But the typical experience of the speculator is
one of temporary profit and ultimate loss."）
现在，Hussman 用他的模型估算出的斯坦普500指数未来十年的平均回报率是3.2%，
Shiller P/E 值是24。 | Z****g
发帖数: 13731 | 2 原创？太牛掰了！！
【在 n****n 的大作中提到】
: 当道琼斯指数在1929年末达到了300点左右的最高位时，用 Hussman 的模型估算出的股
: 市未来十年的平均回报率是负值。之后道琼斯指数下降了一半、到了150点，那时估算
: 出的股市未来十年的年平均回报率是10%。可是此后两年股市继续下跌了三分之二，
: 1932年道琼斯指数在不到50点时触底，从顶到底总共下降了80%多。
: 股市经过了几年的强劲反弹，在1937年3月道琼斯指数回升到了194点，用模型估算出的
: 股市未来十年的平均回报率是6%，Shiller P/E 值是23。当时凯恩斯断定“在我们的时
: 代不会再有股市暴跌了”（"We will not have any more crashes in our time." ）
: 。他说到做到，除了全资购买股票之外，还借用了融资。不料道琼斯指数在之后的一年
: 里又下跌了大约一半，1938年3月，道琼斯指数回降到了100点，凯恩斯的投资损失了三
: 分之二。
| r*m
发帖数: 16380 | | g**********7
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