美联储面临“钱荒”年终考 - Military版

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Military版 - 美联储面临“钱荒”年终考

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自美国金融市场9月出现“钱荒”以来，美联储一直以回购操作增加货币供给并稳定市
场信心。在两度延长回购计划后，24日美联储又一次“升级”回购操作，大幅提升了隔
夜和定期回购操作规模。但分析人士认为，加大回购规模与延长回购期限都是“治标难
治本”的临时性措施，若美联储不采取有效措施，“钱荒”或将在年底卷土重来。
负责执行公开市场操作的纽约联邦储备银行日前宣布，自24日起将隔夜回购操作的最低
规模从750亿美元提高到1200亿美元。与此同时，将10月24日和29日两次14天期回购操
作的最低规模从350亿美元提高到450亿美元。
9月中旬美国短期融资市场出现“钱荒”导致隔夜回购利率大幅飙升，美联储频繁开展
回购操作来增加货币供应量。尽管这种临时性措施暂时大体稳定了回购利率和市场情绪
，但回购利率仍不时出现上跳趋势，说明美国金融市场对货币的需求尚未得到满足。
此外，短期回购难以消解市场对美元短缺的担忧。一旦回购协议到期，美国银行系统仍
将面临流动性紧张的问题。数据显示，下周又将有两次14天期回购操作到期，总金额超
过500亿美元。
随着此前的回购操作不断到期，美联储只得一次次“复制”回购计划来保持市场货币供
应基本稳定，由此导致回购计划和规模都有所扩大。近一个月来，美联储已经两次宣布
延长回购计划，目前已将回购计划的结束日期推迟到明年1月。
在不少分析人士看来，美国市场上的“钱荒”以及频频加码的“回购”操作，是美联储
此前“缩表”过度的结果。美联储日前宣布自本月起以每月600亿美元的速度扩张资产
负债表，也侧面证实了不少人士的看法。
美银美林外汇策略师阿萨纳西奥斯·瓦姆瓦基迪斯认为，美联储此次决定扩表意在修补
此前“缩表”过度造成的货币缺口。荷兰合作银行分析师团队指出，9月份的市场动荡
表明美联储无法在不干预的情况下维持回购市场稳定，若美联储拿不出更好的政策工具
，回购利率再次飙升只是时间问题。
更多金融界人士担忧，这个“时间问题”很可能在今年四季度结束时见分晓。从以往情
况来看，美国银行业届时会为了满足监管规定而留足准备金，加上临近季度纳税期限，
多重因素叠加下美国金融市场可能出现新一轮货币供应不足。
摩根大通固定收益分析师乔舒亚·扬格认为，年底货币供应紧张可能加剧。美银美林美
国短期利率策略主管马克·卡巴纳也认为，今年底市场可能还会出现一系列波动。
比安科研究公司主席吉姆·比安科说，市场只是被回购操作“麻醉了”，尽管目前暂时
稳定，但摆在美联储面前的问题是，能否找到一种不依赖回购的办法维持市场长期平稳
。

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