K**W
发帖数: 6346 | 1 中美利率首次倒挂 利空人民币但并不是致命的影响
2018年08月07日 11:07 新浪财经
老实说，现在中美利差的不断走低，对人民币汇率确实是一大利空，但是并不见得就是
致命的影响。如下图，利差与人民币汇率间的走势多数情况下是截然相关的：利差扩大
，人民币贬值；利差缩小，人民币升值。
4月底至今，美元指数(95.1712, -0.2090, -0.22%)低位反弹，7月份涨至95.65，人民
币(6.8308, -0.0227, -0.33%)则应声大跌，4月底以来跌幅超6000点，8月3日就在人民
币兑美元汇率大幅逼近6.9关口之际，央行突然宣布将远期外汇风险准备金从0上调至20
%，人民币汇率瞬间暴涨超500点。
然而就在央行出手稳汇率的当下，汇率市场又传来大消息，根据“中金固收”一篇
《冰与火之歌》的报告：目前短端利率下行速度之快，使得中美利差在短端已经基本接
近0的状态。比如美国的3个月国债收益率已经上升到2%的水平，而中国3个月国债收益
率目前只有2.1%，两者只有不到10bp的利差，1年期美国国债收益率2.43%，与中国同期
期限国债的利差也只有不到30bp。7月底以来，我国1年期IRS与美国1年期IRS首次发生
倒挂。
利差一直被视为影响汇率的极其重要因素，而一国的国债收益率则是衡量该国利率水平
的最重要参考指标，比如A国的国债收益率是3%，B国的国债收益率是5%，那么资本出于
逐利的目的肯定会流向收益率更高的B国，结果就是A国的货币贬值，B国的货币升值。
但是现实中我们发现一个问题，一直以来中国的国债收益率往往比美债收益率要高
一些，比如2016年初美国10年国债收益率是2.46%，中国的是2.9%，按照这样的利差水
平，美国的资本应该是不断流向中国才对，但是为何2016年以来人民币汇率不是一路走
高呢？
根本原因就是有资本管制，虽然中国国内利率水平要高一些，但在资本管制的情况
下，资本流动性要差很多，即2.46%=2.9%-资本管制，大体能够保持中美间的汇率平稳。
也就是说，观察中美间利率对汇率的影响，看的主要不是两国的利率大小，主要是
他们之间的利差是增大还是缩小。中美利差快速下降，甚至短端已经基本接近0状态的
，那么这样的新闻肯定会受关注。
中美利差快速缩小的根本原因是两国的货币政策背道而驰，美国自2015年底开始进
入加息周期，现在还在密集加息的轨道上运行，然而中国自2018年开始已经不陪美国玩
了。中国国内的利率水平自2016年底以来先是上升后来是下跌。所以两国利率一升一降
之间出现的结果就是中美利差缩小。
老实说，现在中美利差的不断走低，对人民币汇率确实是一大利空，但是并不见得就是
致命的影响。如下图，利差与人民币汇率间的走势多数情况下是截然相关的：利差扩大
，人民币贬值；利差缩小，人民币升值。
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c*****t
发帖数: 10738 | 2 怎么会不致命，这个是official的tide change。以前的资本正常流动的方向是从美国
到中国，现在这个流动方向变了。做任何事情都讲究个顺势而为，现在这个势变了，恐
怕影响还远远超过汇率。 |
f*****9
发帖数: 6768 | 3 米帝还要继续升息，利差倒挂会更突出，鳖币破7望8指日可待 |
K**W
发帖数: 6346 | 4 说了， 从10%，到25%。
【在 f*****9 的大作中提到】
: 米帝还要继续升息，利差倒挂会更突出，鳖币破7望8指日可待
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f*******d
发帖数: 1 | 5 人家已经告诉你了资本管制这项在公式里你愣是装作看不见
【在 c*****t 的大作中提到】
: 怎么会不致命，这个是official的tide change。以前的资本正常流动的方向是从美国
: 到中国，现在这个流动方向变了。做任何事情都讲究个顺势而为，现在这个势变了，恐
: 怕影响还远远超过汇率。
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c*****t
发帖数: 10738 | 6 只要土工还希望靠贸易赚钱，资本管制就有局限性。
【在 f*******d 的大作中提到】
: 人家已经告诉你了资本管制这项在公式里你愣是装作看不见
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f*******d
发帖数: 1 | 7 局限性一直就存在，只要中国人还这么多，就就怕别人不来做生意
【在 c*****t 的大作中提到】
: 只要土工还希望靠贸易赚钱，资本管制就有局限性。
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f******d
发帖数: 2394 | 8 他的意思是中国人自己出口了货物就把美元揣兜了，不换给银行。
【在 f*******d 的大作中提到】
: 局限性一直就存在，只要中国人还这么多，就就怕别人不来做生意
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