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发帖数: 15912 | 1 中国和八十年代的日本尚存差距
作者：佟静
http://view.163.com/16/0127/11/BEB6RE4800012Q9L.html
尚属新兴经济体的中国和八十年代的日本还有差距，中国经济日本化的说法只是一种错
觉。
最近几年，无论坊间还是媒体，都喜爱将当前的中国经济与20世纪80年代末的日本经济
进行比较。“中国经济会陷入日本式衰退吗”、“中国会走日本的老路吗”、“中国是
否会重蹈日本‘失去的20年’的覆辙”……类似的分析文章充斥着中文互联网，它们担
心如果中国不能成功解决影子银行、房地产泡沫等问题，中国经济就将日本化。
很可惜，这些不明就以的分析很快就跑偏了：它们以为当前中国经济可以与80年代末日
本经济相提并论，以及认为日本过去的20多年萎靡不振甚至民不聊生。在解释这两种错
觉前，我们首先要知道20世纪80末90年代初日本经济到底发生了什么。
1985年9月，日本签署了著名的货币协议——广场协议(Plaza Accord)，允许日元升值
。接着日元升值创下新高，给日本出口业带来很大困难，日本GDP增速也由1985年的4.4
%下降到1986年的2.9%。日本政府试图抵消强劲日元带来的影响，于是在1986年1月-
1987年2月放宽了货币政策，在此期间，身为日本央行的日本银行(Bank of Japan)将贴
现率(discount rate)从5%降低到2.5%。在这些经济刺激下，房地产、股票等资产价格
开始飞涨，创造了全球历史上最严重的金融泡沫之一。在泡沫的顶峰，日本房地产价格
上涨3-4倍（部分地区6-7倍），东京市中心皇宫的土地价格甚至超过了美国整个加州的
土地价格。
日本政府为了应对这场资产价格泡沫，在1989年-1990年收紧货币政策。日本银行连续5
次上调利率，将1989年时的0.5%上调至1990年的6%。经过这些激烈的举措，泡沫破裂。
日本股票市场的日经指数(Nikkei index)从1989年的40000点，下跌到1992年的15000点
，跌幅超过60%；日本房地产市场从此一蹶不振，东京的房地产价格比起1991年的顶峰
，于2002-2003年触底，下降了80%。
从表面来看，当前的中国经济和80年代末的日本泡沫经济确实有一些相似之处。正如摩
根大通等机构的分析，它们都面临(1)金融失衡：中国的信贷规模，从2008年金融危机
占GDP的100%，上升到了2015年的280%，日本则从1980年的127%上升至1990年的176%；
中国的资产价格，尤其是房地产价格，在过去10多年如同80年代的日本一样不断飙升。
(2)实体经济挑战：与80年代的日本类似，中国经济的高速增长也依赖于出口；中国老
龄化问题愈发严重，由于30年的计划生育政策，中国劳动年龄人口已经萎缩，当前人口
结构对应的是日本的80年代末结构。
但相似到此为止了。当前中国经济所处的发展阶段，远远不如80年代末的日本。美国联
邦储备银行的分析师肖恩·克里汉(Sean Creehan)指出，根据世界银行的世界发展指标
(World Development Indicators, WDI)，经过购买力平价(PPP)后，1990年日本的人均
GDP为29550美元，是1990年美国人均GDP的80%。而2014年中国的人均GDP为12609美元，
仅为2014年美国人均GDP的25%；1990年的日本城市人口已达77%，2014年中国尽管有超
过160座人口100万以上的城市，但城市人口仅为54%。
再看经济结构，2014年中国的农业占GDP比重为9.2%，与日本20世纪60年代中期水平相
当，而1990年日本农业占比仅为2.1%；中国的服务业水平仍然低于许多发达国家，其中
包括1990年的日本。2014年，中国的服务业大约占GDP的48%，相比之下，1990年日本的
服务业已经十分成熟，占到GDP的58%；中国的消费水平更是被甩好几条街，2013年，中
国家庭最终消费支出仅占到GDP的36%，美国为68%。在1990年，日本家庭最终消费支出
为53%，当时美国是64%。消费支出往往在发达国家经济中扮演一个重要角色。
即使当前中国的人口结构开始接近于20世纪90年代初的日本，就业结构却仍然有巨大差
异。从20世纪70年代开始，日本的非农业就业人口就已经超过90%，而2014年，中国的
非农业就业人口仍然不到70%。这意味着，当中国的劳动年龄人口出现衰退，没人知道
中国是否有能力将农业就业人口转化为非农业就业人口，缓解即将到来的劳动力短缺。
根据IMF的估计，1997年，房地产大约只贡献了中国GDP的4%，到了2014年，这一数字达
到了15%，而80年代末的日本即使处于产泡沫的鼎盛时期，日本房地产对GDP的贡献也低
于当前的中国水平。《华尔街日报》另外一组数据显示，房地产（考虑上钢铁等产业）
对中国经济产出的贡献高达25%，发达国家如美国，这一数据仅为5%。
20世纪80年代末，日本有着全世界数一数二的经济基本面，此外，日本资产价格泡沫起
因和中国也不尽相同。还是拿房地产来说，90年代中期开始，作为央行的中国人民银行
设置人民币-美元的固定汇率，将人民币的价值人为压低到其真实价值以下。更廉价的
人民币，使得中国产品对美国人来说变得更便宜，这提振了中国的出口。实践中，出口
商卖商品被以美元支付，央行则会从出口商手中购买美元，但是由于人民币价值被人为
压低，所以央行只能用更多人民币（本不需要这么多）来购买美元。央行多给了出口商
人民币，相当于多印了人民币。
一部分多印的人民币进入中国经济，造成一般性物价上涨，多印的人民币也进入房地产
这样的行业，造成泡沫。而当一般物价通胀率超过了银行存款利率，中国的消费者便将
他们的积蓄投入已经被高估的房地产，加剧了非理性的房价。而中国后来又推行户口限
购制度，由于大城市户口能享受优质得多的就业、教育、医疗服务机会，一个北京户口
带来的溢价可能高达60万人民币，进一步推高房价。
日本房地产价格的上涨刚开始十分合理，1985年蓬勃发展的行业（例如刚解除管制的金
融服务业）有着旺盛需求，外国投资者也有强烈兴趣投资日本的房地产。接下来的泡沫
主要因为日本企图用宽松货币政策抵消日元走强等因素导致的。日本的资产价格泡沫再
怎么不堪，可没有地方政府卖地、70年产权等人为推高房价的因素在作祟。
说完泡沫破裂前的日本经济，许多人也许更关心中国会不会步入“长达20年的日本式衰
退”。但是这个所谓的衰退根本不是一种民不聊生的状况，实际上，这种衰退中国想要
还要不到。
20世纪90年代初，资产价格泡沫破裂后，日本的确陷入了一种资产负债表衰退(Balance
Sheet Recession)——大量私人部门（企业、家庭）的资产负债表都随之处于资不抵
债的状况，私人部门会将收入的大部分用于还债，企业减少了投资与借贷，家庭减少了
消费（尤其是信贷消费），从而大规模地遏制经济活动。
日本在整个90年代衰退过程中也犯了许多财政与货币政策的错误，例如日本政府偏信于
无效的凯恩斯主义，在10个不同的基础设施项目上花了纳税人1万亿美元，企图刺激经
济增长。最终带来的不是GDP增长的恢复，而是公共债务的激增（债务最高达到GDP的
140%，超过6万亿美元）；日本的银行由于历史惯性，迟迟不处理不良债务，不取消不
良债务的抵押品赎回权，不良债务占银行总资产比例越来越高，银行没有足够的资金支
持新贷款，阻碍了经济复苏；日本政府有时还对像零售商大荣这样负债累累的私人企业
进行补贴，没有任其破产，也延长了这场危机的时间。
即使到了21世纪，日本政府在面对类似经济问题时仍然有不少凯恩斯主义倾向。不过总
体来说，日本毕竟是一个真正的自由市场国家。中国的经济体表面上和日本类似，都是
银行主导的金融体系，但中国政府之手无处不在，没有人能预测监管者是否会干预银行
，让银行对不良贷款坐视不管；也没人能预测，假如资产负债表衰退到来，中国是否会
允许银行和企业花10年时间破产，就像是日本在20世纪90年代做的那样。
日本经历了“失去的20年”，许多经济表现仍然十分抢眼。日本的人口老龄化问题人尽
皆知，2014年日本的劳动力人口只比1990年多150万，几乎没有增长（曾有过增长，最
近几年在衰退）。在如此艰难的条件下，美国联邦储备银行的数据显示，1990-2011年
每人产出(per worker output)每年也有1%的增长，美国是1.7%；根据东京的亚洲生产
力组织，在2000-2008年日本的劳动生产率(labour productivity)增长比起美国略逊一
筹，但要素生产率(factor productivity)增长迅速，这一指标用来衡量一国如何使用
它的资本和劳动力。
21世纪头10年，日本实际人均GDP增速并不比美国和欧元区国家逊色；日本这20多年的
失业率有所升高（从2%上升到4%左右），但是常常只有美国或者欧元区国家的一半；人
们常常以为日本是一个大债务国（确实是），但却不知道它已20多年蝉联全世界最大的
债权国，2014年拥有3.2万亿美元的净海外资产，大量资产都十分优质。
日本人的出生平均预期寿命，从1990年的79岁增长到2013年的83岁，比美国人多4岁，
比中国人多8岁。这其实也意味着，日本人在1990年就享受到了质量极高的医疗服务；
根据阿卡迈公司的调查，全球互联网接入速度最快的50个城市里，日本城市占了38个；
日本的高科技产业一直都不甘示弱，在衰退最严重的90年代末期，日本的手机行业和美
国交替前进，有时还能保持领先。笔记本电脑可能贴着“中国制造”，日本资本密集型
和技术密集型的制造商却悄然完成了最具有技术含量的工作。
实在无法想象，尚属新兴经济体、有着巨大差距的中国，又怎能够“日本化”？险象环
生的中国人，又怎能嘲笑日本并没那么糟糕的“失去的20年”？ |
Z**********g
发帖数: 14173 | 2 AV业中国还处于满清时期。
日本领先美国都50年。 |
g*******0
发帖数: 2933 | 3 操
不止中国
现在的日本也和八十年代的日本尚存差距
【在 w*******e 的大作中提到】
: 中国和八十年代的日本尚存差距
: 作者：佟静
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: 尚属新兴经济体的中国和八十年代的日本还有差距，中国经济日本化的说法只是一种错
: 觉。
: 最近几年，无论坊间还是媒体，都喜爱将当前的中国经济与20世纪80年代末的日本经济
: 进行比较。“中国经济会陷入日本式衰退吗”、“中国会走日本的老路吗”、“中国是
: 否会重蹈日本‘失去的20年’的覆辙”……类似的分析文章充斥着中文互联网，它们担
: 心如果中国不能成功解决影子银行、房地产泡沫等问题，中国经济就将日本化。
: 很可惜，这些不明就以的分析很快就跑偏了：它们以为当前中国经济可以与80年代末日
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g*******0
发帖数: 2933 | 4 八十年代的日本是神一样的存在，让美国都感到恐惧
现在的日本是屎一样的存在，已经完全沦落为美国的一条狗，
相对于韩国，还是半死不活的狗
【在 w*******e 的大作中提到】
: 中国和八十年代的日本尚存差距
: 作者：佟静
: http://view.163.com/16/0127/11/BEB6RE4800012Q9L.html
: 尚属新兴经济体的中国和八十年代的日本还有差距，中国经济日本化的说法只是一种错
: 觉。
: 最近几年，无论坊间还是媒体，都喜爱将当前的中国经济与20世纪80年代末的日本经济
: 进行比较。“中国经济会陷入日本式衰退吗”、“中国会走日本的老路吗”、“中国是
: 否会重蹈日本‘失去的20年’的覆辙”……类似的分析文章充斥着中文互联网，它们担
: 心如果中国不能成功解决影子银行、房地产泡沫等问题，中国经济就将日本化。
: 很可惜，这些不明就以的分析很快就跑偏了：它们以为当前中国经济可以与80年代末日
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发帖数: 27852 | 5 中国差80年代的日本远了，只要共产党独裁永远也赶不上80年代的日本。
就说环境污染，地下水污染，中国比世界上绝大多数国家严重太多 |
t******g
发帖数: 4044 | 6 全世界比日本发展好的国家有几个？还屎一样的存在？太狂妄自大了，类似日本规模的
国家，除了美国也就德国英国法国能比了
【在 g*******0 的大作中提到】
: 八十年代的日本是神一样的存在，让美国都感到恐惧
: 现在的日本是屎一样的存在，已经完全沦落为美国的一条狗，
: 相对于韩国，还是半死不活的狗
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