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发帖数: 7759 | 1 牟冰旋 申万宏观
报告摘要：
下行压力较大，二季度经济稳定在7，还需要政府有形之手加把力。政治局对当前经济
形势的判断是，“一季度经济增长与预期目标相符，就业形势稳定，城乡居民收入平稳
增长”，表明当前经济增长、就业和居民收入仍处于可控范围内；但“新的增长动力正
在形成之中，外部需求收缩，内部多种矛盾聚合，经济运行走势分化，下行压力仍然较
大”，表明中央高度重视应对经济下行压力。我们一直强调经济增长前景堪忧，2季度
经济稳定在7，还需要政府有形之手加把力。
新旧领域兼顾，投资托底经济，货币政策弹性还要加大，“总量+结构”助力投资资金
。保增长的核心仍是投资，并且是要“有长期回报”的投资，可以是“重大基础设施项
目、市政项目和实体产业”。这很可能意味着，稳增长投资项目可能不仅仅涉及到传统
的政府公共投资的范围，还包括互联网＋等新兴产业，实际上新兴行业正是各地建立的
产业基金的投资重点。货币政策弹性还要加大，包括降息降准和稳汇，未来央行可能会
加大对政策性银行投放PSL的力度，以及信贷资产再贷款的力度，我们维持年内仍将有1
-2次降息、3-4次降准可能的判断。投资资金问题，我们认为需要总量和结构两个方面
同时发力。总量上，降准降息，扩大直接融资，必不可少；但考虑到资金的逐利特征，
不少项目和新增长点难以获得所需要的资金，就需要定向资金供给。这次政治局会议特
别提到要疏通货币政策向实体经济的传导渠道，后续结构性政策工具例如PPP、PSL、再
贷款、住房金融机构等的使用值得关注。房地产将继续淡化行政性调控，预计后续将能
见到一系列去行政化的房地产调控措施。
创新驱动：加快体制创新，进一步孕育新产业、新业态和新主体。需求、生产、企业组
织、产品结构和商业模式上的转变已经引起了中央的高度重视，这可能与一季度数据公
布前，高层密集调研和考察有关，预计后面的支持力度还要增大。未来的创新驱动，一
个是以体制创新推动科技创新，另一个是进一步发展新兴产业，推动产业结构迈向中高
端。
高度重视京津冀一体化战略，促进新增长极的形成。京津冀一体化的提出，是为了解决
“城市病”、发挥城市集聚效应，同时也是国家战略需要。投资机会，主要有铁路轨交
建设、生态环境保护（新能源产业、环保产业、生态农业等）、地产、保障房和棚户区
改造、社会保障和养老产业、国有企业改革和社会服务业等。
事件：
中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议通过《中
国共产党统一战线工作条例（试行）》、《京津冀协同发展规划纲要》。中共中央总书
记习近平主持会议。
中共中央政治局第二十二次集体学习在4月30日下午进行的，主题是健全城乡发展一体
化体制机制。习近平主持，并发表了讲话。
点评：
本次政治局会议，总体是宽松基调，中央高度重视应对经济下行压力，投资托底+创新
驱动才能完成保增长这一首要任务。
一、下行压力较大，二季度经济稳定在7，还需要政府有形之手加把力
政治局对当前经济形势的判断是，“一季度经济增长与预期目标相符，就业形势稳定，
城乡居民收入平稳增长”，表明当前经济增长、就业和居民收入仍处于可控范围内；但
“新的增长动力正在形成之中，外部需求收缩，内部多种矛盾聚合，经济运行走势分化
，下行压力仍然较大”，表明中央高度重视应对经济下行压力。
我们一直强调经济增长前景堪忧，2季度经济稳定在7，还需要政府有形之手加把力。会
议形势判断与此前李克强总理在国务院常务会议、座谈会时多次预警经济下行压力大、
不能轻视经济的下行压力等基调是一致的。一季度GDP增速低于2014年全年的7.4%，增
速创6年来新低；尤其值得关注的是3月份与前两个月相比增长动能明显减弱，内外需大
幅度回落，经济惯性下滑压力加大。PPI连续37个月负增长，持续呈现通货紧缩状态。
按照政策滞后期以及历史经验，通货紧缩会呈现自我加强的趋势，至少六个月内难有实
质性改变。随着工业产品价格持续下行，企业效益下滑，产品销售困难，企业经营困难
。而4月份PMI50.1，并没有出现显著的季节性回升，2季度经济稳定在7，还需要政府有
形之手加把力。
二、新旧领域兼顾，投资托底经济，货币政策空间弹性还要加大，“总量+结构”助力
投资资金
保增长的核心仍是投资，并且是要“有长期回报”的投资，可以是“重大基础设施项目
、市政项目和实体产业”。这很可能意味着，稳增长投资项目可能不仅仅涉及到传统的
政府公共投资的范围，还包括互联网＋等新兴产业，实际上新兴行业正是各地建立的产
业基金的投资重点。
会议将积极的财政政策放在首要位置，这与我们的判断一致，严峻的形势使得保增长成
为政府工作的首要任务，而保增长的核心仍是投资。短期依然要依靠投资托底经济，不
仅是传统的投资领域，一些新兴产业预计也将成为稳增长投资的重要抓手，并且减税力
度会加大。一方面，近期七大类工程包（信息电网油气等重大网络、清洁能源、油气及
矿产资源、粮食水利、交通、生态环保、健康养老）和新型城镇化仍将是投资的重点，
发改委和地方各级后续也将推出新的一批工程包；互联网＋等新兴产业预计也将作为稳
增长的重要投资项目。另一方面，税改重点是营改增、扩大增值税抵扣范围（不动产及
租金）、消费税、资源税、个人所得税等等，已经纳入计划。
货币政策空间弹性还要加大，包括降息降准和稳汇，未来央行可能会加大对政策性银行
投放PSL的力度，以及信贷资产再贷款的力度。会议决定，货币政策强调稳健、把握好
度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。通过降息来降低实际利率及融资成本；
通过降准来对冲由于降息和经济预期不好导致的资金外流；还要通过推动人民币国际化
，开辟更多的资金使用渠道来保持人民币汇率稳定。降准之后还需降息来改善融资成本
，我们维持年内仍将有1-2次降息、3-4次降准可能的判断。
投资资金问题，我们认为需要总量和结构两个方面同时发力。总量上，降准降息，扩大
直接融资，必不可少；但考虑到资金的逐利特征，不少项目和新增长点难以获得所需要
的资金，就需要定向资金供给。这次政治局会议特别提到要疏通货币政策向实体经济的
传导渠道，后续结构性政策工具例如PPP、PSL、再贷款、住房金融机构等的使用值得关
注。会议决定，要整体推进财税、金融、投融资体制改革，解决好重大基础设施项目、
市政项目、实体产业部分资金循环不畅问题。这意味着，一方面财政加大盘活存量、加
快预算拨付支出，与货币政策的放松调控，形成配合发力，更大程度地完成托底；另一
方面，加大引入民间资本的力度，吸引民间资本参与投资建设，这与此前发改委研究建
立“政银企社”合作对接机制，保证资金供给的思路一致。PPP模式有望继续受到关注。
房地产政策方面，要完善市场环境，盘活存量资产，建立房地产健康发展的长效机制。
房地产将继续淡化行政性调控，预计后续将能见到一系列去行政化的房地产调控措施，
在税收、首付比例、公积金政策等方向上都可能放松原来偏紧的行政调控，支持自住和
改善性需求。
三、创新驱动：加快体制创新，进一步孕育新产业、新业态和新主体
会议强调，要把创新驱动发展作为我国经济实现动力转换的关键，推进企业技术改造，
稳步有序推进化解过剩产能工作。这与今年政府工作报告的打造新引擎和改造传统引擎
的“双引擎”提法相一致。
本次会议指出，经济结构战略性调整逐步深化，需求结构、生产结构、企业组织结构、
产品结构、商业模式发生幅度较大的调整，一些新的增长点破茧而出。这表明，在需求
、生产、企业组织、产品结构和商业模式上的转变已经引起了中央的高度重视，这可能
与一季度数据公布前，高层密集调研和考察有关，预计后面的支持力度还要增大。未来
的创新驱动，一个是以体制创新推动科技创新，另一个是进一步发展新兴产业，推动产
业结构迈向中高端。通过财政贴息、加速折旧、化解产能过剩、支持企业兼并重组等措
施推动“中国制造2025”的实施，加快从制造大国转向制造强国。
四、高度重视京津冀一体化战略，促进新增长极的形成
会议指出，推动京津冀协同发展是一个重大国家战略。战略的核心是有序疏解北京非首
都功能，调整经济结构和空间结构，走出一条内涵集约发展的新路子，探索出一种人口
经济密集地区优化开发的模式，促进区域协调发展，形成新增长极。
京津冀一体化的提出，是为了解决“城市病”、发挥城市集聚效应，同时也是国家战略
需要。我们认为，首先将京津冀作为一个总体定位，可以包括四个方面：(1)中国经济
增长第三极；(2)中国知识经济与高新技术创新基地；(3)打造国际交通枢纽和物流中心
；(4)全球重要的加工制造业基地。在总体定位下，再对北京、天津和河北进行功能定
位。在这种自上而下的顶层设计的基础上，我们就可以展开具体的推进，实现产业整合
、交通先行、生态文明、推动公共服务。
京津冀一体化的投资机会，主要有铁路轨交建设、生态环境保护（新能源产业、环保产
业、生态农业等）、地产、保障房和棚户区改造、社会保障和养老产业、国有企业改革
和社会服务业等。
附文：
中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作
审议《中国共产党统一战线工作条例(试行)》、《京津冀协同发展规划纲要》
中共中央总书记习近平主持会议
新华社北京4月30日电中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济
工作，审议通过《中国共产党统一战线工作条例(试行)》、《京津冀协同发展规划纲要
》。中共中央总书记习近平主持会议。
会议认为，今年以来，在复杂的国际国内环境下，各地区各部门认真贯彻党中央决策部
署，创新宏观调控方式，以全面深化改革促进经济发展、结构调整、民生改善，保持经
济运行处在合理区间。一季度经济增长与预期目标相符，就业形势稳定，城乡居民收入
平稳增长，全面深化改革扎实推进，经济结构战略性调整逐步深化，需求结构、生产结
构、企业组织结构、产品结构、商业模式发生幅度较大的调整，一些新的增长点破茧而
出。同时，新的增长动力正在形成之中，外部需求收缩，内部多种矛盾聚合，经济运行
走势分化，下行压力仍然较大。
会议指出，做好当前经济工作，要全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中全会精神，
按照中央经济工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调，主动适应经济发展新常态，保
持经济运行在合理区间。坚持以提高经济发展质量和效益为中心，坚持宏观政策要稳、
微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，保持宏观政策连续性和稳定性，加大定向
调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力，加快改革开放步伐，保持
稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡，调动各方积极性，狠抓工作落实
，促进经济持续健康发展和社会大局稳定。
会议认为，积极的财政政策要增加公共支出，加大降税清费力度。稳健的货币政策要把
握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。要注重发挥投资的关键作用，认真
选择好投资项目，做到有市场，有长期回报。要整体推进财税、金融、投融资体制改革
，解决好重大基础设施项目、市政项目、实体产业部分资金循环不畅问题。要注重扩大
消费需求，有针对性地挖掘消费潜力，努力提高消费品质量和服务水平，培育新的消费
增长点。要完善市场环境，盘活存量资产，建立房地产健康发展的长效机制。要把创新
驱动发展作为我国经济实现动力转换的关键，推进企业技术改造，稳步有序推进化解过
剩产能工作。要注意防范和化解各类风险。中央坚持国有企业改革方向没有变，依法保
护民营企业产权方针没有变，坚持对外开放和利用外资政策也没有变。
会议指出，发展是党执政兴国的第一要务，要把有质量、有效益的发展作为发展是硬道
理战略思想的内在要求。在新常态下，各级领导干部领导经济工作要摆脱旧的路径依赖
，掌握认识发展趋势和准确分析经济形势、营造良好市场环境、发现和使用经济人才、
保护产权和知识产权、维护社会公平正义等新的本领。要保持良好精神状态，加强调查
研究和工作指导。要鼓励和支持各级干部勇于开拓、有所作为。定措施、作决策、抓工
作，一定要吃透情况，把握实质，针对矛盾和问题来推动工作，抓好落实，树立守土有
责、守土负责、守土尽责的正确导向。
会议提出，统一战线作为党的总路线总政策的重要组成部分，是党凝心聚力、攻坚克难
、夺取胜利的重要法宝。制定《中国共产党统一战线工作条例》，明确统一战线服务“
四个全面”战略布局的方向原则，规定各领域统战工作的方针政策，既是贯彻落实党的
十八届四中全会精神的重要举措，也是提高党的统战工作科学化水平的必然要求。条例
立足党的工作全局，全面贯彻党的十八大以来以习近平同志为总书记的党中央关于统一
战线的新思想新要求，吸收统战工作新经验新成果，注重研究解决新形势下统战工作面
临的新情况新问题，坚持大团结大联合的主题，对巩固壮大爱国统一战线具有重要意义。
会议强调，条例是中国共产党关于统一战线工作的第一部党内法规，各级党委要切实担
负起学习、宣传、贯彻条例精神第一责任人的职责，精心组织，周密部署，把条例各项
规定落到实处，巩固发展全党重视统战工作良好局面。
会议指出，推动京津冀协同发展是一个重大国家战略。战略的核心是有序疏解北京非首
都功能，调整经济结构和空间结构，走出一条内涵集约发展的新路子，探索出一种人口
经济密集地区优化开发的模式，促进区域协调发展，形成新增长极。
会议强调，要坚持协同发展、重点突破、深化改革、有序推进。要严控增量、疏解存量
、疏堵结合调控北京市人口规模。要在京津冀交通一体化、生态环境保护、产业升级转
移等重点领域率先取得突破。要大力促进创新驱动发展，增强资源能源保障能力，统筹
社会事业发展，扩大对内对外开放。要加快破除体制机制障碍，推动要素市场一体化，
构建京津冀协同发展的体制机制，加快公共服务一体化改革。要抓紧开展试点示范，打
造若干先行先试平台。
会议还研究了其他事项。(完) | o********r
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