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z*m
发帖数: 3227 | 1 □本报记者 王栋琳
养老金正面临资产价值缩水和缺口放大风险，其保值增值问题已上升为保障民生的
紧迫课题。目前有关部门应加快推进养老金多渠道投资运营，鼓励满足条件的试点省份
养老金入市并适时扩大范围。同时，应尽快做好制度安排和准备，未来可继续委托社保
基金或设立类似架构的专门机构来投资运营。
中国养老金资产缩水的状况令人担忧。据中国社科院统计，截至2010年底，近半省
份(14省)社会保险基金收不抵支，当年财政补贴1954亿元才填补上缺口并实现结余。
1997年，国务院规定，社会保险基金只能存银行和买国债，这一15年前的规定目前仍在
沿用。社会保险基金(核心是养老金)目前90%左右资产为银行存款，其中不乏活期存款
，仅10%投资国债。十几年来，社会保险基金投资获得的收益率平均每年不到2%，而
2001-2010年的通货膨胀率为2.14%，社保基金资产实际处于不断缩水中。
不仅于此，未来中国养老金体系还将面临更大考验。中国养老保险框架从上世纪90
年代开始搭建，覆盖面尚未实现应保尽保，目前处于“窗口期”，期间收入大于支出是
常态，但“窗口期”结束后，养老金大规模集中支取的压力将陡增，缺口开始凸显。相
关机构和专家对这一缺口的预测从6万亿元-13万亿元不等。再加上近几年政府连续上调
养老金标准，未来财政补贴养老金的压力将十分巨大，必须防范重蹈部分国家养老金引
发财政危机的覆辙。
中国老龄化在2030年将进入最高峰，届时领取养老金的主体是上世纪90年代开始工
作的人群。
当前中国已进入生活生产成本上升、资源品价格改革的时期，中长期通货膨胀将面
临上升压力，养老金继续存银行可能长期承担“负利率”。此外，养老金2%左右的低收
益率远远落后于经济发展和工资、收入增长的速度。如果不尽快改变，20年后等待退休
者的将是大幅缩水甚至无法满足基本生活需求的家当。
目前改变养老金资产缩水的最好办法是尽快拓宽养老金投资渠道，但推进养老金入
市面临异常复杂和艰难局面。首先是来自一些评论家和部分民众的质疑。有人担心养老
金作为保命钱进入变幻莫测、波涛汹涌的股市中会如“泥牛入海”，承受波动和损失，
也有人反对用养老金为股市托市救市。
其次，对于养老金由谁主导、以什么方式入市也存在很大争议。三四年前，有关地
方养老金入市问题就开始在有关部门讨论，核心议题是人社部、财政部、全国社保基金
理事会和地方基金经办管理机构究竟担当什么角色并发挥什么职能。经历数次改弦更张
，至少有三种方案曾在较高层级进行讨论：地方自行选择市场化主体投资运作、全部或
部分转交社保基金运作、由人社部和财政部设立专门机构运作等。
再次，市场化利益主体也有不同的诉求。目前各地养老金基本都存放银行，给当地
政府和银行带来不小的收益和便利。各地银行大多反对养老金入市运作，保险、基金、
券商则希望多分一杯羹，互相展开激烈竞争。
各种质疑和阻力使得改革养老金投资体制的动议一拖再拖。然而，在中国老龄化洪
峰来临之前，目前可谓养老金制度改革最后时机，应该当机立断、排除万难，坚定推动
养老金入市。
首先，应统一和明确养老金“入市”不是“入股市”的认识。与多数国家一样，中
国养老金投资的首要选择必然是固定收益产品。中国目前有大量短期和中长期票据、国
库券、金融债券等几乎零风险产品，还有企业债、公司债、地方债、资产证券化、理财
产品、信托产品等中低风险产品，这些投资品年收益率从5%-20%不等，大大丰富了养老
金的投资选择。私募股权投资、基础设施、绿色环保和低碳投资等一些新兴领域也可供
选择。此外，实业投资也是重要的组成部分，尤其是国家给予优先权的实业投资。
其次，养老金进入股市不是全部，只是部分入市，而且应当逐步有序，比例可以适
度适时调整。有观点提出，基本养老金不应入市而应大规模发展企业年金入市。目前中
国的企业特点还难以实现这一目标。与国外不同，中国的基本养老金规模远高于企业年
金，目前阶段从其中分出一部分入市是可行的。
国外各类养老金投资股市比例最高在50%-60%，而我国社保基金投资股市上限为40%
。未来养老金投资股市比例可降至35%以下，也可以规定不得投资一些高风险板块。
再次，养老金入市是出于完善社会保障制度的考虑，并非救急式的托市救市。毕竟
，在低点入市总比在高点时再来讨论入市问题更加安全。
毫无疑问，养老金入市短期有利于提振股市，但中长期看更是熨平波动、有效止跌
的坚强市场后盾。养老金的特点是沉淀性和增量性，一经入市，在安排好1-2个月的养
老金兑付需要外，庞大主体在账面上无需频繁进出，不必担心“养老金赚了就是股民赔
了”。参考美国的经验，每次金融危机中资金退潮，一旦触及养老金铺就的最后一道“
资本地层”时，市场都会迅速止跌反弹。
老有所养，是中国人几千年来的理想。养老金的保值增值关乎亿万民众福祉，值得
政府下决心、下大力气解决，值得全社会各部门群策群力，尽早建立起完善的养老金投
资体制。 | h*****i
发帖数: 809 | 2 学美国，买BP吧
【在 z*m 的大作中提到】
: □本报记者 王栋琳
: 养老金正面临资产价值缩水和缺口放大风险，其保值增值问题已上升为保障民生的
: 紧迫课题。目前有关部门应加快推进养老金多渠道投资运营，鼓励满足条件的试点省份
: 养老金入市并适时扩大范围。同时，应尽快做好制度安排和准备，未来可继续委托社保
: 基金或设立类似架构的专门机构来投资运营。
: 中国养老金资产缩水的状况令人担忧。据中国社科院统计，截至2010年底，近半省
: 份(14省)社会保险基金收不抵支，当年财政补贴1954亿元才填补上缺口并实现结余。
: 1997年，国务院规定，社会保险基金只能存银行和买国债，这一15年前的规定目前仍在
: 沿用。社会保险基金(核心是养老金)目前90%左右资产为银行存款，其中不乏活期存款
: ，仅10%投资国债。十几年来，社会保险基金投资获得的收益率平均每年不到2%，而
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