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发帖数: 89 | 1 4万亿的恶果开始显现
2011-06-15 16:07:49 来源: 网易财经 有10446人参与 手机看新闻
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网易财经6月讯 网易 财经《意见中国－－网易经济学家访谈录》栏目近日专访了耶鲁
大学金融学院终身教授陈志武（微博）。他对中国经济有许多建言，他很遗憾这些建言
没被采纳。实际上，政策常常与他的建言相反。他仍然坚持发言，并认为未来还有重启
改革的希望。
陈志武教授是第二次来《意见中国》做客。在上海陆家嘴金融论坛，陈志武批驳了麦金
龙的中国通胀主要是美国引起的观点，他认为中国的通胀主要是刺激经济的政策引起的
。另一位经济学家者王庆则说，批评刺激经济政策是事后诸葛亮。在这次访谈中，陈志
武对王庆的一些言论做了回应。他回顾了自己过去几年的言论，指出，自己并不是事后
批评经济刺激政策，而是在危机之初就建议通过减税、放开市场等办法来度过危机。令
陈志武遗憾的是，政府不仅没有减税，反倒还加重了企业的税负。“当然最后采用的是
天量贷款和4万亿的刺激方案。这样一来的话，很明显，当时，尤其我知道，谢国忠讲
的比较多的，必然意味着过几年以后这个通货膨胀会失控的。现在看来不奇怪，当时的
那些做法埋下了很多的这些结构性的问题。”
陈志武呼吁尽快实现利率和汇率的市场化。他说：“目前的这个货币政策的这种安排，
是对中国的经济结构的长久的朝着更好的方向发展是非常不利的。”“资金短缺，利率
又很低，就正式利率又很低，这样一来的话，因为国企和地方政府能够得到这些贷款，
享受到这么低的贷款利率，而另一方面的话，从这个国企和地方政府的经济受到打击不
是太多，甚至说得到的帮助比较多。那么受到打击比较多的就是民企，不仅他们得不到
贷款，而且把他们更多的人就逼到去做地下钱庄的这种借贷，要支付高利贷，这样的话
把更多的通过高利贷，实际上让更多的民营企业被挤垮掉。”
陈志武认为，中国最好的改革时期是1980年代和朱镕基任总理的时期。他特别赞赏住房
市场化和加入WTO这两大举措。“住房市场化改革以后，让大多数的中国老百姓第一次
可可以买上自己的房子，然后变成了有财产的人，从真正的无产者，过渡到了有产者，
这个是我觉得对中国人的面貌产生了非常大的影响的一个非常核心的东西。”加入WTO
则“把中国从世界社会中退出来的可能性大大地降低了”。
陈志武认为，在中国经济遇到危机之后，仍然有重启改革的可能。他提出三大建议：“
第一降税，把征税权，通过全国人大常委会真正的给它监督、制约起来，这是第一。第
二就是把农村的土地私有化，这样的话是从根本上可以改变农民的生活，让他们真正拥
有财富；第三个方面就是把国有资产进行民有化的改革。”
以下为部分访谈实录：
4 万亿的恶果开始显现
网易财经：您最近在陆家嘴论坛的时候，和麦金龙以及王庆先生有一些争论，您认为中
国的通货膨胀并不能全怪美国的货币政策，您能否在这里进一步阐释一下您的理由呢？
陈志武：这个是很显然的，就是说那个麦金农教授——当然他对金融理论，对货币市场
这方面的贡献很多的，从学术的角度讲是这样子——但是那天我就觉得很奇怪，他说美
国是零利率，只要美国是零利率，这些发展中国家，新兴市场国家，像中国、印度，利
率只要高于2%、3%，它们很显然就会把很多的热钱都会吸引过来，这样的话，美国的零
利率就自然会转变成中国和其他国家的通货膨胀的压力。那么在这个前提之下的意思是
说，中国的货币政策再怎么样调，紧缩也好，怎么样，到最后都会是徒劳的。但实际上
我觉得这个是很明显的，这种说法站不住脚。
因为第一，中国的外汇的资本账户的控制、管制是非常严的，因为我自己也试过，去换
一些钱放到国内来，换个10万、15万美元，实际上是蛮难的。因为每一个人，每一个账
户只能够一年的话有5万美元，好像到招行还有其他的银行也许可以弄到10万，但是到
最后的话，你要真的要对中国的那个外汇储备的货币供应构成影响的话，那就涉及到了
几百万、几千万、几个亿、几十亿美元的这样一个金额，那你靠这种一个人一年5万美
元的这个上限，或者10万美元的上限，你不太容易制造那种意义上的通货膨胀。
再一个，很显然，你看看中国自己，2009年差不多10万亿的天量贷款，2010年，还是有
8万亿左右的这样的巨额贷款，今年的话估计还会有7万亿左右的这种贷款。即使像今年
，要是信贷总额下降到7万亿人民币，还是比这个危机之前要高出去非常多。那么这种
大规模的天量的信贷的发放，怎么可能不会给中国的通胀带来压力，而是说还是因为这
个美国的零利率带来的这种压力？因为美国的零利率对中国的货币供应，对中国的通货
膨胀形成影响的一个前提条件就是资本账户能够自由的流通。
当然我们这样说，这听起来好像说中国的资本账户看来不能够放开，其实不能够这样去
理解。因为中国今天的资本账户之所以不能够马上放开，不是今天才开始造成的这个局
面，就是过去那么多年，也包括从2005年开始，让人民币升值，到2008年暑假的时候，
总共累计升值了22%左右，表面上看好像升值了很多，但是在2005年7月份人民币升值之
前，人民币早就该升值了，到那个时候的话，因为人民币迟迟不升值，甚至于到最后它
开始升值了，也升值的那个幅度很小，给整个中国经济，尤其中国经济相对于世界经济
来讲带来的那种不平衡已经越来越严重了。所以到今天，一方面我说，正因为中国的资
本账户没放开，所以美国的零利率对中国带来的这个通胀压力有一点点，但是不是根本
性的原因。这个表面上听起来好像我很支持这个资本账户不放开，但是另一方面，实际
上我支持，长远来说我肯定是希望中国的资本账户能够可以变得完全自由。因为大家都
说人民币要走出去，你要真正的让人民币走出去的一个前提条件之一，就是中国的资本
账户能够完全放开。否则的话，你要让人民币作为其他的国家的外汇储备货币等等，要
是不能够。中国的资本账户不放开的话，那这些也是不可能实现的。
但是短期内，因为过去从2004年开始，慢慢积累的这些贸易不平衡和中国整个的产业结
构的那些问题，使得今天一下子把资本账户放开的话，那有可能会把美国的零利率政策
变成是很大的中国的这个通胀压力。但就目前的情况来看的话，麦金农教授讲到的那个
逻辑，我觉得是站不住脚的。
网易财经：通胀最根本的原因还是中国的刺激政策，但是王庆先生又说了，中国刺激政
策造成了通胀，现在来谈这个问题只不过是事后诸葛亮，事前谁会知道呢？但是我们也
知道许小年教授和张维迎教授在当时刺激政策还未推出的时候就极力的反对，当时您对
刺激政策持怎样的态度呢？
陈志武：像王庆王博士讲到那些话我觉得听起来挺滑稽的，因为任何人今天要去讨论、
要去反思过去的经济刺激政策，尤其是这些天量信贷政策，那都应该要停下来，就是说
OK，你当时在说些什么？你今天这个事后诸葛亮怎么怎么样。当时谁知道未来会是什么
样的？所以任何这个能够把危机的这个影响能够止住，把这个经济下滑的速度，这个趋
势能够扭转或者停住，就应该那样做。
其实当时如果大家去看看我在2008年9月、10月、11月、12月，当时我给新华社也做了
很多这些采访，其实我当时讲的那个千万不要利用这个危机扩大干预。
这一次危机又是在“铁公基”一些方面玩了一些老的做法，这些老的做法以前也许1997
、1998年亚洲金融危机的时候可以有效，因为那个时候中国的基础设施确确实实蛮落后
的，所以那时候在“铁公基”这些方面做很多的投入，就为后来我们看到的中国的那些
高速公路网络等等，奠定了这样一个基础。但是这个玩法不能够总是玩下去的。
所以在2008年最后的四个月，2009年上半年，我是主要是在呼吁通过另外的一些方式去
这个刺激中国的经济。第一个就是我当时主张是给这些中小企业比如说免税一年，就不
用交那个增值税，当然这样的话可能会在财政上会带来一些挑战，但是我当时写的那些
文章说的那些，其实也没什么关系。因为从长远来说，当时中国的那个总的公债余额占
GDP的比重不是太高，大概20%还不到，那么今天的话照样还是不是太高。那么如果这样
子的话，让中小企业免税一年，然后给个人也减税，以这种方式把这些钱留给这些中小
企业自己去花。其实我当时还给中央电视台做过一个连线的实时播放的一个节目，也在
谈这个给中小企业免税一年，当时他们还连线，找了几个中小企业的老板，问他们，如
果他们今年、明年，当时是2008年、2009年，如果不用交税的话，他们会拿着那些钱会
做什么，会多做投资呢，增加工人的工资呢，还是多雇一些人呢等等。所以当时并不是
没有其他的方案的。
当然现在回过头来看的话，我觉得是出于决策层、政治层面的方便：既然以前都是按照
“铁公基”的办法来刺激经济增长的，为什么现在要去考虑一些别的东西呢？尽管当时
我，还有其他的一些学者，也都是建议千万不要为了这次金融危机，就随便的推出一些
对中国的长久经济结构的发展是有破坏性的、或者是非常大的负面影响的这些政策，而
是更多的尽量采用一些政策，不仅仅能够解决当时的危机的挑战，同时在结构上也能够
给中国的经济带来长久的好处。当然最后采用的是天量贷款和4万亿的刺激方案。这样
一来的话，很明显，当时，尤其我知道，谢国忠讲的比较多的，必然意味着过几年以后
这个通货膨胀会失控的。现在看来不奇怪，当时的那些做法埋下了很多的这些结构性的
问题。
网易财经：您认为政府当时为什么不选择减税或者是结构性的改革，而是选择这样简单
、粗暴的大幅度的刺激政策呢？您觉得是什么原因导致的？
陈志武：我记得好像我做过这期节目之后，我记得，很快财政部的某一个官员就出来就
讲，这是不可能的，因为他们现在还有财政赤字等等。当然从某一种意义上来说，财政
部有这样的反应一点都不奇怪。从他们的角度来讲，可以花的钱越多，那当然是更好了
。不过很遗憾的是2008年，还有尤其是2009年，结果是不仅仅没有减税，没有给中小企
业免税，反而是各个地方的那些税务局，把那些收税的这个任务分派到每一个职员、官
员的身上，要他们去找那些中小企业的业主还有其他的大企业，让他们尽量的把未来的
那个税收提前交，居然不仅仅没有减税，反而是把未来的税负也搬到当时受到危机冲击
的这些企业的头上。
网易财经：在2008年9月的时候，次贷危机迅速的恶化为一场严重的金融危机，在一开
始的时候我们并不知道危机会朝怎么样的方向发展，所以政府最好的选择就是在一开始
的时候出手，将危机挡住，您怎么评价这样的说法？
陈志武：当时2008年10月，出台的一个经济刺激一个政策的速度方面，表面上看的话是
蛮好的。我记得当时是中国第一个比较大规模，大刀阔斧地推出经济刺激方案的国家，
或者说政府。因为大概2008年10月20号到25号，那一个星期我正好在巴西，我当时的话
也做了差不多同样的预测，就说一方面我认为中国政府应该做的是另外一些改革，另外
一种方法去救经济，但是从根据我对中国的政治和决策过程，和思维的了解的话，实际
可能做的事还是“铁公基”这个老办法去做。
巴西的这些媒体也做了很多这些报道。
不过回过头来想一想，有的时候你说那不是每次很快地做一个决策，就必然会是最好的
决策？现在看来的话也未必。当时当然也大家都搞不清楚未来是往哪个方向发展，危机
是越来越严重呢？特别是2008年10月、11月，整个金融市场确确实实有点恐慌。因为雷
曼兄弟倒掉了，结果呢没过多少天，就大家都担忧高盛是不是也倒掉？Morgan Stanley
是不是也倒掉？美洲银行是不是会倒掉？这样一来的话，包括我自己也想，我们马上就
把我们自己的钱往几个不同的银行去分拆。因为搞不清楚。以前我们所有的存款都放在
美洲银行，结果说美洲银行要倒了。突然之间你就觉得钱放在哪里都好像都没有一种安
全感。你放在摩根士坦利，把钱放在他们那边去做投资，也不一定能够给你那么高的那
个安全感。在那种恐慌的情况之下，确确实实大家都搞不清楚接着下来这个金融危机会
往哪些方向发展。
但是当时对中国也没有到那个明天就要倒下去的那个程度。大家可能都还记得，2008年
10月份，9月后面的10几天，10月份大家都很恐慌，但是2008年的8月和9月初，那个时
候我也在北京，当时做的一些采访都是谈中国的经济怎么过热的。所以在9月中旬，雷
曼兄弟倒掉以后，后来接着下来一个月，金融危机越来越恶化，确确实实带来一些恐慌
，但是对当时的中国经济来说，还并没有给中国的市场、中国的经济立竿见影地构成一
个冲击。
尤其现在回过头来看那次4万多亿，特别是通过行政的手段，还有意识形态的手段、政
治的手段，要求所有的这些商业银行为了响应号召，不顾一切地放贷，这种举措现在看
起来是过头了。因为从速度上和从规模上、程度上，用不着去把所有的这些东西都给调
动起来，都变成一个政治任务。所以今天回过头来看的话，之所以有现在的这个通胀，
跟那个时候的过急、过快、过度的这些举措关系非常大。 | l**********2
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发帖数: 789 | 3 敌人说不的我们一定要做，再发个10万亿，气死他。
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