|
|---|
|
|
|
|
|
|
Y****N
发帖数: 8694 | 1 比亚迪流血回归A股 新能源资本蜜月结束
编者按：“巴菲特是否被套在比亚迪了?”“比亚迪处于汽车低迷期，能保证不破发吗
？”在6月20日比亚迪网上路演中，投资者抛出尖锐问题，显示出对比亚迪回归A股的担
心。
六天的询价推介后，比亚迪股份（01211.HK，下称比亚迪）6月19日发布公告，称A股发
行价确定为18元。与比亚迪事先预计的21.92亿元募集规模相比，实际募集资金减少了
约7亿元。
在当下新股破发成风的A股市场，比亚迪格外小心翼翼。一方面，采用了比其他新股发
行多1倍的询价时间；另一方面，在定价上慎之又慎。据财新《新世纪》了解，主承销
商瑞银证券最初给出的询价区间是21.08元至30.81元，路演结束之后，瑞银证券提出的
定价建议是22元，“但比亚迪董事长王传福说，要让价，而且不是让1元、2元。”瑞银
证券一位人士透露，比亚迪希望通过让利，吸引更多的投资机构参与认购。
对比亚迪来说，回归A股是一场输不起的战役。2008年、2009年，比亚迪曾两度提起A股
发行，均因A股市况疲弱未能成行；而此时，A股市况也并不比彼时景气，但比亚迪不能
再等待了。Mitbbs.com
融资的急迫性，凸显比亚迪面临的发展困境。2010年，在全行业实现32％销量增长的情
况下，比亚迪全年汽车销量同比仅增长16％，销售收入同比增长2.6％，利润同比减少
50.4％。王传福在路演中回应，去年汽车业务下降的主要原因，是汽车销售结构变化、
加大了销售折让力度以及成本上升。
过去三年，比亚迪H股股价经历了一波过山车。2008年9月，巴菲特旗下公司以2.3亿美
元买入10％的比亚迪股份，一年内比亚迪股价从8港元一路飙升至88港元，继而一路下
行，截至2011年6月23日已跌至22.95港元。
正是公司基本面及业务发展的表现，逐渐冷却了对“股神”的迷信。素以新能源汽车领
头羊形象示人的比亚迪，两年来新能源汽车迟迟不见效益，传统汽车业务却连续下滑。
而此次A股融资时机的选择，又进一步加重了市场对其财务压力的担忧。
多位参加比亚迪A股发行路演的基金经理均对财新《新世纪》记者表示，比亚迪困境难
解，它迟早要在传统汽车业务和新能源业务之间做出选择。
保守再保守的IPO
6月15日，北京金融街威斯汀酒店，上百家投资机构代表参加了比亚迪路演。“人太多
了，座位全部坐满，我去的时候只能坐到最后一排了。”一位基金经理告诉财新《新世
纪》记者。比亚迪回归A股，确实引来了投资业界的广泛关注。Mitbbs.com
一周前，比亚迪发布A股IPO招股书，拟公开发行不超过7900万股，拟募集资金不超过21
.92亿元，公司募资资金拟投资于三个项目：年产1.7亿只锂离子电池项目、深圳汽车研
发生产基地项目、扩大品种及汽车零部件建设项目。从募集资金投向看，汽车项目占到
了总募集资金的82％。Mitbbs.com
“新能源概念作为一个故事，比亚迪已经讲完了。”一位基金公司研究主管对财新《新
世纪》记者称，路演过程中，新能源仍然是比亚迪乐于宣讲的故事，但这个故事已经不
具吸引力了，投资者要看的，是该公司是否有可靠的财务和现金流回报。而比亚迪目前
盈利的业务，并非新能源，而是传统汽车。这种看法在参加路演的机构投资者颇具代表
性。
早在2008年底，比亚迪便推出了其第一款电动汽车F3DM，但迄今为止，加上深圳市示范
运行的50辆纯电动车E6，以及即将为大运会提供的500部电动车（其中200部电动大巴，
300部电动出租车），销售总量不超过千辆。比亚迪副总裁、财务总监吴经胜在网上路
演中表示，新能源汽车从今年下半年开始方可为公司带来实质性收益。
长江证券在近期的一份研究报告中称，即使考虑到政府对电动汽车的补贴，在深圳购买
比亚迪F3DM需要五年以上时间才可以收回购买时支付的溢价，考虑到配套问题和消费观
念的问题，电动车的吸引力还略显不足。而比较比亚迪F6 车型，对纯电动车E6做类似
的测算，则回收时间在十 年以上。
除了成本，安全性也是新能源汽车遭遇的一大瓶颈。4月11日，在杭州城区示范运行的
一辆众泰电动出租车发生自燃，根据官方6月8日发布的事故鉴定报告，本次事故是电池
成组后不能完全满足车辆使用环境所致。
根据比亚迪后来发布的公告，最后参与投资的机构投资者为18家，发行价为18元。“18
元的发行价格还可以，但在整个汽车市场低迷的情况下，与其把钱放在这里冻结着，不
如伺机去二级市场买。”一位参与比亚迪北京路演的基金经理称。Mitbbs.com
“询价之后我们给出的建议价是22元，但王总（王传福）主动让价了。”瑞银证券一位
人士对财新《新世纪》记者透露，在整体市场不好的情况下，比亚迪董事长王传福希望
能吸引更多机构参与。
另有分析人士称，比亚迪之所以在此次回归A股过程中如此保守，一方面是因为二级市
场市况的低迷，另一方面则是近年来业务增长乏力，公司融资需求迫切，令比亚迪难以
承受回归A股失败的后果。
而令投资者疑虑丛生的是，截至2011年6月20日，比亚迪都未公布其一季度财报，对此
王传福回应“季度报告是自愿性披露”。有机构投资人猜测称，“比亚迪一季度业绩可
能不太好，公司或许担心公布季报会影响回归A股的募资计划。”Mitbbs.com
比亚迪困境
多位基金经理均对财新《新世纪》记者表示，对比亚迪汽车业务的判断，是他们投资决
策的关键所在。从数据看，近两年汽车业务占比亚迪销售收入的半壁江山。2010年，汽
车业务尽管有所下降，但也占到了全部收入的46％。
按照王传福2008年底确定的三大战略，汽车业务和新能源业务是比亚迪除IT业务外的两
大业务。新能源业务则是在动力电池研发基础上，以电动汽车、太阳能电池和储能电站
为代表。按照目前比亚迪的销售收入和利润情况，贡献利润的是IT和传统汽车业务，新
能源业务尚未贡献利润。
但是，在对冲基金从事投资业务的分析人士贝乐斯（Barrons）认为，任何企业要成功
，必须战略清晰，集中资源投在战略重点上。梳理比亚迪最近几年的投资，传统汽车和
新能源领域两处都在着力，“但这两者之间如何做战略选择，是比亚迪绕不过去的坎。
”贝乐斯称。
另一位长期研究比亚迪的人士则对财新《新世纪》记者分析称，比亚迪目前最大的问题
，是它的传统汽车业务面临发展瓶颈，而新能源汽车短期内又难以取得进展，但在传统
汽车和新能源之间做出二选一是很难的。
他认为，中国消费者在经历了近十年的汽车市场爆发式增长之后，更加注重汽车产品品
质和品牌，这正是包括比亚迪在内的本土汽车公司的软肋。“小毛病多”成了绝大多数
消费者对于本土汽车产品的印象。“即使大量资金投在传统汽车上，比亚迪想要短期内
提升品牌也是不可能的。”Mitbbs.com
“受制于技术和市场的双重掣肘，比亚迪正在经历一个低潮期，这可能要持续几年时间
。”上述分析人士认为。
在几家本土车商中，比亚迪的销量下滑最为迅猛。据汽车工业协会统计，2011年前五个
月，比亚迪销量为19.99万辆，同比下降21％。而奇瑞销量为27万辆，同比增长1.9％；
吉利汽车（00175.HK）销量为18.4万辆，同比增长10.5％。整个中国汽车市场1到5月销
售791.62万辆，同比增长4.06％。
比亚迪在传统和新能源两大业务领域都拉开了战线。过去两年，比亚迪完成了对湖南美
的客车厂的收购，并在湖南建设40万辆新能源客车基地，投资额至少在20亿元以上。比
亚迪西安二厂项目，则是产能40万辆左右的传统汽车及零部件，投资额在50亿元以上。
新能源方面，比亚迪计划在2009年-2015年间，对陕西储能电站总投资225亿元。单纯依
靠公司利润，显然不足以支撑上述投资。2010年，比亚迪净利润由上年的37.9亿元减少
至25.2亿元，降幅33％。
比亚迪副总裁吴经胜在网上路演时表示，截至2010年12月31日，公司需偿还的贷款是
130多亿元，经营活动产生的现金流量净额为31.4亿元，同比下滑了74％，资产负债率
升至59.92％。多位接受财新《新世纪》记者采访的基金经理均认为，比亚迪之所以选
择在此时上市，除了上市程序使然，公司对于资金的渴求是主要原因。 | z****e
发帖数: 54598 | 2 看看首日交易后的交易公开信息
结合换手率，大概就能知道机构的态度了
这种上市前的报道不可信，要批判地看 | n******g
发帖数: 17225 | | h****i
发帖数: 1674 | |
|
|
|
|
|
|
