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发帖数: 14 | 1 【 以下文字转载自 Stock 讨论区 】
发信人: michaelliu (vegas wonder), 信区: Stock
标 题: 固定比例资金管理方法
关键字: 资金管理,投资
发信站: BBS 未名空间站 (Sat Apr 6 19:27:59 2013, 美东)
用了一段时间的“固定比例资金管理方法”，觉得比较好用。现在来介绍一下并和大家
一起讨论，希望对我们都有益。
“固定比例资金管理方法”属于公式投资管理计划 (formula plan) 的一种。其概念很
简单，就是投资者在投资组合(portfolio)中维持固定的股票与现金(或高质量bond，这
里我只用现金)的比例，比如说1:1(50%股票，50%现金)。如果股票价格上涨而导致股票
比例增加，那么应卖出一部分股票来维持1:1的比例。相反，如果股票价格下跌而导致
股票比例减少，那么应该买入一些股票来维持此固定比例。具体比例的确定可以根据一
定的客观条件来确定。通常的比例一般在25%与75%之间变动，极端情况下可以变动为10
%至90%。投资者也可以根据个人标准来确定具体比例。
概念虽然简单，用起来确实涉及很多细节。但用熟练后会对资金管理有较好的帮助。下
面我们来对此方法从各个角度进行逐一分析。
1． 长处
a. 可以降低portfolio的整体价格波动。
b. 是一种自然的低买高卖的方法。
c. 在股市价格波动中给投资者机会来进行一些有利于自己的操作，部分消除了处
于股市中不知所措的被动心理。在股价上涨过程中不时地卖出一些股票来锁住利润，在
股价下跌时利用低价位买入一些股票，这些操作在长时间段内会对portfolio的价值增
加起到积累作用。更重要的是这一特点会在股市剧烈波动时对投资者的信心起到相当的
稳定作用。在股市涨幅或跌幅较大的时候至少让你感觉到你针对涨跌作了些什么，而且
方向是对的。
d. 可以把你和股市中大多数人区分开来并进行相反的操作。股市中多数人和高速
交易的机器操作都以投机 (speculation) 为目的，他们主要以预测市场未来短期走势
为目的而采取行动，多数时候为追涨杀跌。而你是以已有的市场现实为基础而采取行动
。短期预测很难，经常出错，而你不需要短期预测。和多数人一样的操作会使你与多数
人竞争(各种基金，机构，及个人投资者)，与多数人区分开来会使你的竞争对手减少很
多。
e. 是克服股市两大杀手：贪婪和恐惧的一种机械手段。贪婪会让你在不该买 (股
价高) 的时候买，而此方法正好要让你在股价高的时候卖。恐惧会让你在不该卖(股价
低)的时候卖，而此方法需要你在股价低的时候买。
f. 是反人性的。这是个双刃刀。一方面因为此方法是反人性的，于是跟多数人的
行为相悖，所以才有效果。另一方面其反人性的特性让其实施起来有相当的困难。
2. 弱点
a. 与其他任何方法一样，此方法依赖于选股的正确性。事实上，选股的正确性比
此方法本身更重要。如果portfolio里股票呈总体永久性下跌，那么此方法的结果是灾
难性的 (任何方法的结果都将是灾难性的) 。我会在另外的文章里来讨论选股及分散风
险和提高安全性。
b. 在持续的牛市中，portfolio的不断平衡调整需要在股市的上升中卖掉一些股
票。这要比等到牛市近最高点时再卖掉股票获得的利润要少。
总结其长处和弱点，其适应范围为(1)正确的选股和(2)放低在长期牛市中对投资回报的
心理预期。长期的牛市不是经常发生，所以只要你选股正确，其适应范围还是很广的，
尤其适用于进行长期严肃的投资者。
3. 比例的确定依据
一个通用的确定依据为股市总资本TMC(Total Market Capital) 与GNP(Gross National
Product)的比值。此比值可以用来确定当前股市总体估值的高低以及确定固定比例资
金管理方法中的比例。
TMC/GNP 市场估值 固定比例资金管理方法中的比例(推荐值)
>=115% Significantly Overvalued (SO) 严重高估 90% 现金10% 股票
90% - 115% Modestly Overvalued (MO) 略微高估 75% 现金 25% 股票
75% - 90% Fairly Valued (FV)合理估值 50% 现金 50% 股票
50% - 75% Modestly Undervalued (MU) 略微低估 25% 现金 75% 股票
<50% Significantly Undervalued (SU) 严重低估 10% 现金 90% 股票
上述比例为推荐值，投资者可以根据自己的经验加以调整，或加一些中间值。GDP数据
与GNP差值较小并容易获得，有时可以用GDP来代替GNP。这里一个主要的考虑因素为GDP
的动态性，TMC多数时候与GDP不完全同步，而是上下波动。例如在2013年3月26日，TMC
/GDP值为104，属于略微高估，投资者可以维持75%现金和25%股票。同时投资者可以根
据具体情况来调整该比例。我认为当前房地产的复苏对经济的推动作用可能远超过很多
人的预期，所以我把自己使用的比例调为60%股票，40%现金。如果TMC/GDP继续上升，
股票比例应该下降。
4． 比例跨度的使用
比例跨度是指触发投资者采取股票买卖行动的最小股票比例变动差值。例如你的目标固
定比例为50%现金50%股票，如果股票上涨了10%，而你设定的比例跨度为10%，那么你应
该采取行动，卖掉一些股票以维持50%现金50%股票。但是如果你设定的比例跨度为20%(
大于10%)，你就不需要采取任何行动。
常用的比例跨度为10%。如果做长期投资，跨度可增加到20%。如果将跨度降到很低，则
近似于短期投机，会消耗掉很多的交易手续费。
比例跨度的确定和使用还有其他的方法，上述的是比较简单的一种。
5． 针对整体投资组合(portfolio) 使用或针对个股的使用
固定比例资金管理方法可以应用于整体portfolio，也可以用于个股。用于整体
portfolio比较复杂，例如组合中股票A涨了20%，股票B涨了5%而使整体上涨10%，你将
面临选择卖哪个股票的问题。应用于个股的情况比较简单。如果你的总资金较少，你还
要考虑如何最小化交易费用。
6． 应用实例及比较
此方法的使用一般落入以下四种行情之一：
A. 股市由高到低再到高
B. 股市由低到高再到低
C. 股市由低到高
D. 股市由高到低
我们比较几个实例，看看使用该方法所产生的不同效果：
QQQ – 价格较平稳的ETF
KO – 价格较平稳的大盘股票
HOV – 价格波动较大的股票
ETH – 价格波动较平稳的小盘股票
例子中假设portfolio初始值$10000。为简单起见我们忽略交易费用。
(待续) |
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