利率市场化之我见 - Economics版

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Economics版 - 利率市场化之我见

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中国人民银行7月19日公布一项利率市场化的决定，将从7月20日起放开金融机构贷款利
率管制。坊间议论纷纷，基本上一致的观点就是这是一个大事件，但是这样一个大事件
将会有什么样的影响则是众说纷纭，见仁见智。个人对此也有些浅见。
利率市场化的第一步决定了利率市场化的趋势已经不可避免，虽然存款利率管制还未放
开，但是预期已经建立，只是实现的时机和条件尚未成熟而已。有人认为存款利率的放
开取决于人民币汇率的市场化。这个思路是有国际热钱的考虑在里面。但我觉得只要对
于外汇依然有管制，理想情况下存款利率的放开依然可以先于人民币汇率市场化。汇率
毕竟兹事体大，只要中国还是个“独立”市场，放开利率，内部运行，风险还是可以预
见及控制。
商业银行的日子将逐渐难过。国有四大行的规模优势将愈发明显，中小型商业银行如果
没有擅长的特色经营将步履维艰。未来也许会出现中小型商业银行的破产。因为存贷差
降低，商业银行传统的盈利模式受到打击，如果央行坚持市场化的调节，一些经营落后
、风险控制确实的金融机构破产也会在不远的将来出现。
资金掮客类金融机构将受到打击。由于贷款利率的管制放开，商业银行可根据风险灵活
调整利率，增加了中小型企业从商业银行获得贷款的可能，资金掮客的客源将会受到很
大的打击。客观上达到了降低资金杠杆的效果。
央行的政策侧面上反映了中国央行逐步退出量化宽松的策略，以市场化为契机，一方面
通过放开贷款利率管制，鼓励银行直接将资金借贷给中小型、微小型企业，促进实业发
展，另一方面通过市场化调节资金的成本，逐步使金融机构接受市场化运作的思路，增
强风险控制，不再简单依赖央行、政府放水救市。
市场化不是错误的做法，但是市场化增加了金融市场的波动性。中国的金融机构长时间
在管制的环境下已经形成了一套通过对政策预期而反应的运转模式。当这种市场运转模
式的逻辑根据可能发生根本变化的时候，整个市场的参与者恐怕无法及时转变并适应新
的情况。这里同样包括行政和监管机构是否真的能够坚持的贯彻市场理念，是否盲目的
相信市场理念，又是否以市场知名行管制之实。市场的具体在于参与市场的人，所以市
场化的进展如何，还要看市场中的人们如何反应。
目前的利率市场化很有点类似于上世纪八十年代末的物价闯关，这么类比其实只是想说
他们有着相似的原因，都是市场上的不同参与者对于资源/资金的获取成本不同，这种
差异已经开始影响整个经济、社会的发展。物价闯关因为过于激进而失败，利率市场化
则先尝试放开贷款利率且不涉及个人住房贷款，因为对普通人生活的影响并不直接，所
以希望用缓和的方式逐步实现目标。

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