发帖数: 1 | 1 温克坚：无法躲避的债务危机
原创 2016-05-16 温克坚 大家
在众多表征经济趋势的市场信号中，有些信号因为受到太多污染——比如失业率，因而
很难成为可靠判断的基础，但近期债券市场的频频违约，无疑是经济危机深化的重要表
征。
债券违约背后是日益逼近的债务危机，而这一轮的债务危机的形成有独特的历史渊源。
为了应对美国次贷危机带来的经济失速，2008年底以来，官方通过海量货币投放和积极
财政政策，来推动经济发展，其带来的一个自然后果是债务／GDP比例问题日渐突出；
2013年以来，由于房地产市场投资下降，经济发展乏力，官方再次低调推行财政扩张政
策，债务／GDP比例一直在不断攀高，英国《金融时报》根据官方数据进行的计算显示
，中国总债务在2016年3月底触及163万亿元人民币（合25万亿美元）的创纪录高位，相
当于GDP的237%。
无论是历史和国别经验都表明，这种超高比例的债务负担，往往是不可持续的。从微观
层面看，政府主导的经济刺激计划，因为缺乏产权约束和激励机制，投资效率低下，那
些投资项目基本上都不会有合理的回报，很多项目甚至根本不产生有意义的现金流，甚
至连利息都无法支付，... 阅读全帖 |
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z***y
发帖数: 13818 | 3 我也判断不超过明年6月。应该今年底明年初就有好戏看。 |
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u***n
发帖数: 21026 | 4 如果没有暴跌，是不是可以抽你脸
[在 zmimy (咪咪) 的大作中提到：]
:我也判断不超过明年6月。应该今年底明年初就有好戏看。 |
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p*********g
发帖数: 2998 | 7 在中国一切经济理论都不正确的, 因为是一党制, 按市场规律,早就该爆跌了,
其他不说, 即使准备要爆跌, 政府来印钱来收购就行了, 其次, 政府可以限制房源, 不
让地产商出售, 市场上房源少了, 怎么爆跌?
中国最大的可能结果就是有价无市, 就是能买得起,该买的都买了, 然后市面上只有高
价, 但没有成交量 |
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发帖数: 1 | 8 2011年的文章，到现在还是管用。
高铁财务状况极不乐观
最近对于高铁的分析文章很多。加藤嘉一的《刘志军的高铁遗产》就是非常好的一篇。
而从财务角度看，高铁的真实情况还不为人知。有人认为每年的高铁投资8000多亿并不
算大，仅相当于一年卷烟销售额，而且高铁盈利不成问题，只要客流量够，就能盈利，
实在不行只要提高货运价格一倍，或者停掉一些客运，增加货运量一倍就行了。那么高
铁的财务状况到底如何呢？
现金流比盈亏重要
很多人关注盈亏。但分析一个公司，现金流分析也非常重要，有时候其重要性要超过盈
亏分析。一个亏损但现金流充沛的公司可能不会倒下。但一个账面上盈利但资金链断裂
，现金流枯竭的企业就难逃倒闭的命运。
铁路系统的财务数字不太好找。几年前开始，铁道部就停止公布财务盈亏数字。但是，
为了发行债券，在发债文件中还是对全国铁路系统的财务情况进行了披露。披露的数据
显示，2004年到2009年，铁路系统平均每年盈利约20亿人民币。在最好的2007年，盈利
达87亿。而在最差的2008年，亏损高达130亿。
从现金流来看，2009年，全国铁路系统经营现金流大约为1139亿人民币，包括27亿的盈
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f******d
发帖数: 2394 | 9 十九大开完了，维稳的任务基本完成。要对体制内收入下手了。高退休金可能就是第一
个目标。银行早已无钱可贷，周小川代表中央向全社会喊话，“中国的明斯基时刻就要
降临”。连正牌五毛的舆论引领方向都变了。只剩一堆自干五还在意淫中国房价不会崩
盘，自己爹妈的高退休金能领到永远。 |
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f******d
发帖数: 2394 | 10 党已经说了要守住的是不发生系统性金融危机的底线，也就是四大行不能倒。其它的，
连中小银行都能放弃，更别说体制内的工资了，尤其是已经退休了的。还没砍的唯一原
因是需要时间把政府理顺，党权军权理顺，保证不论发生什么，共产党都不能倒。把经
济维稳当成常态，都是什么脑子？
: 十九大开完了，维稳的任务基本完成。要对体制内收入下手了。高退休金
可能就
是第一
: 个目标。银行早已无钱可贷，周小川代表中央向全社会喊话，“中
国的明斯基时
刻就要
: 降临”。连正牌五毛的舆论引领方向都变了。只剩一堆自干五还在
意淫中国房价
不会崩
: 盘，自己爹妈的高退休金能领到永远。
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f******d
发帖数: 2394 | 11 十九大开完了，维稳的任务基本完成。要对体制内收入下手了。高退休金可能就是第一
个目标。银行早已无钱可贷，周小川代表中央向全社会喊话，“中国的明斯基时刻就要
降临”。连正牌五毛的舆论引领方向都变了。只剩一堆自干五还在意淫中国房价不会崩
盘，自己爹妈的高退休金能领到永远。 |
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发帖数: 1 | 12 作者：悦涛
导读：比特币骗投机党，P2P骗投资人群，而这次的现金贷，已经只能去骗没什么钱的
在校大学生和底层人群了
靠现金贷半年赚了10个亿的趣店，前两天被喷成了筛子。一个放高利贷的，市值超越A
股7家银行、15家券商；
一群平均年龄27岁的小毛孩，干掉了金融街的高富帅。从道德血液到行业规范，CEO罗
敏想通过“回应一切”扳回一局，但最终发现，只要干上这行一切回应都是火上浇油。
群众对暴利的金融业务怀有天生的恨，何况现金贷这种游走在法律边缘的东西。
把道德血液放一边，这事背后有一个冰冷的真相：人，已经成了当前经济里唯一有能力
加杠杆的资产。
从房地产去库存，居民房贷飙升，到消费贷款飙升，到现在的现金贷大肆扩张，都在给
这个真相做备注。
中国经济经过多年的加杠杆轮番爆炒之后，有能力加杠杆的资产——也就是有偿付能力
的资产，越来越少。
政府有加杠杆空间，但是目前还有足够的税源，挤一挤总是有的。企业负债率全球最高
，回报率每况愈下。正在面临去产能去杠杆。
唯有个人，存款60万亿，贷款34万亿。小川曾经曰过：居民杠杆率还不够高。
有文章说资本在“割人头”。答案基本正确。因为割其他的，要么脖子太... 阅读全帖 |
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t*******a
发帖数: 4055 | 13 现金贷 资本盛筵最后1波 收割没钱老实人
靠现金贷半年赚了10个亿的趣店，前两天被喷成了筛子。一个放高利贷的，市值超
越A股7家银行、15家券商；一群平均年龄27岁的小毛孩，干掉了金融街的高富帅。从道
德血液到行业规范，CEO罗敏想通过“回应一切”扳回一局，但最终发现，只要干上这
行，一切回应都是火上浇油。
群众对暴利的金融业务怀有天生的恨，何况现金贷这种游走在法律边缘的东西。把
道德血液放一边，这事背后有一个冰冷的真相：人，已经成了当前经济里唯一有能力加
杠杆的资产。从房地产去库存，居民房贷飙升，到消费贷款飙升，到现在的现金贷大肆
扩张，都在给这个真相做备注。
中国经济经过多年的加杠杆轮番爆炒之后，有能力加杠杆的资产——也就是有偿付
能力的资产，越来越少。
政府有加杠杆空间，但是目前还有足够的税源，挤一挤总是有的。企业负债率全球
最高，回报率每况愈下。正在面临去产能去杠杆。唯有个人，存款60万亿，贷款34万亿
。小川曾经曰过：居民杠杆率还不够高。
有文章说资本在“割人头”。答案基本正确。因为割其他的，要么脖子太硬（国企
、地方政府），要么已经被吸干（民企、实体、制造业）。还没被吸干的... 阅读全帖 |
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p*******w
发帖数: 1381 | 14 一个国家崛起很难的，除了韩国过去世界三十年能真正谈得上崛起的我觉得还找不到第
二个。 |
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y*****s
发帖数: 2028 | 15 韩国算崛起？不明所以，韩国连日本的皮毛都赶不上。
日本 韩国 台湾省崛起的唯一原因就是承接了欧美的落后产能。但是他们没有能力发展
自己的新产业，一切都要服务于美国的利益。
中国想学日韩是不可行的，就像大象没法躲在蚂蚁后面。
崛起的唯一方法就是发展自己为终端的产业链，不然总是服务于美国，那确实一百年也
崛起不了。 |
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w*********g
发帖数: 30882 | 17 对这样明目张胆唱衰中国的行径，小将们，怎么办，赶快上去咬吧？ |
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发帖数: 1 | 19 绝望的呐喊。
眼看要出事，一出事以包子的德行手段，这比一定是头号替罪羊。 |
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D**S
发帖数: 24887 | 20 丫号称朱消气的嫡系，但是当年朱对海南/北海房地产泡沫大手笔，这厮却连续多少年
乐此不疲地开动印钞机。丫这些年造得孽，把朱年给鳖延的二十年寿又都给找补回去了
吧，该剐。 |
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M******e
发帖数: 4179 | 21 很显然，这家伙是为了撇清责任。万一以后发生金融危机，不让人怪到他头上。
想想国家房地产去库存，信贷大放水的时候，这家伙是怎么说的：居民信贷占社会总贷
款的比例还很低，还有很大的成长空间。现在他马上要离任了，又换了副嘴脸说话。
扇他两个大嘴巴。 |
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w*********g
发帖数: 30882 | 22 这二货总的意思就是：记着点，我可提前警告过你们了，要是再出了事就是你们的责任
了，跟我无关哈。 |
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D**S
发帖数: 24887 | 23 没用。不是太糊涂的都看清楚了，现在国内经济层面的乱局，丫要承担60%的责任吧。 |
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g********0
发帖数: 6201 | 24 盗国贼最后的杀手锏就是利用手中掌控的金融系统引爆金融危机核弹，搅乱时局。现在
外汇储备被盗国贼祸害的不多了。习主席不得不发行一些主权债券以应对突发事件。请
所有爱国同胞为祖国祈祷，为习主席加油。 |
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发帖数: 1 | 26 听说饿死人，修养对先主席哭道：不能再高了，将来要上史书的！ |
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X****i
发帖数: 1877 | 27 其实，所有的近代金融危机都是人为的。
说更直接点，是花街金融财阀们恶意发动的。
每一次的恶意人为的金融灾难都必须有个借口。
误导性的借口是绝对必需的，否则不好重复。
借口必须极度误导，让受害者永远无知。
由于继续无知，就不懂也不会去积极防范。
这样才能一次又一次的轻松洗劫目标国家。
花街给苏联金融休克疗法，正是为了洗劫苏联。
现在的金融误导，又再次成功的被变成共识。
误导当真理最可怕。因为这是为下个大洗劫铺路。
虽然尚未发生，花街明显在布局下个金融灾难。 |
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g********0
发帖数: 6201 | 28 新的美联储主席不是犹太人了，这是一个好兆头，肯定会对花街是个牵制。 |
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w*********g
发帖数: 30882 | 30 对这样明目张胆唱衰中国的行径，小将们，怎么办，赶快上去咬吧？ |
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发帖数: 1 | 32 绝望的呐喊。
眼看要出事，一出事以包子的德行手段，这比一定是头号替罪羊。 |
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D**S
发帖数: 24887 | 33 丫号称朱消气的嫡系，但是当年朱对海南/北海房地产泡沫大手笔，这厮却连续多少年
乐此不疲地开动印钞机。丫这些年造得孽，把朱年给鳖延的二十年寿又都给找补回去了
吧，该剐。 |
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M******e
发帖数: 4179 | 34 很显然，这家伙是为了撇清责任。万一以后发生金融危机，不让人怪到他头上。
想想国家房地产去库存，信贷大放水的时候，这家伙是怎么说的：居民信贷占社会总贷
款的比例还很低，还有很大的成长空间。现在他马上要离任了，又换了副嘴脸说话。
扇他两个大嘴巴。 |
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w*********g
发帖数: 30882 | 35 这二货总的意思就是：记着点，我可提前警告过你们了，要是再出了事就是你们的责任
了，跟我无关哈。 |
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D**S
发帖数: 24887 | 36 没用。不是太糊涂的都看清楚了，现在国内经济层面的乱局，丫要承担60%的责任吧。 |
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g********0
发帖数: 6201 | 37 盗国贼最后的杀手锏就是利用手中掌控的金融系统引爆金融危机核弹，搅乱时局。现在
外汇储备被盗国贼祸害的不多了。习主席不得不发行一些主权债券以应对突发事件。请
所有爱国同胞为祖国祈祷，为习主席加油。 |
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发帖数: 1 | 39 听说饿死人，修养对先主席哭道：不能再高了，将来要上史书的！ |
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X****i
发帖数: 1877 | 40 其实，所有的近代金融危机都是人为的。
说更直接点，是花街金融财阀们恶意发动的。
每一次的恶意人为的金融灾难都必须有个借口。
误导性的借口是绝对必需的，否则不好重复。
借口必须极度误导，让受害者永远无知。
由于继续无知，就不懂也不会去积极防范。
这样才能一次又一次的轻松洗劫目标国家。
花街给苏联金融休克疗法，正是为了洗劫苏联。
现在的金融误导，又再次成功的被变成共识。
误导当真理最可怕。因为这是为下个大洗劫铺路。
虽然尚未发生，花街明显在布局下个金融灾难。 |
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g********0
发帖数: 6201 | 41 新的美联储主席不是犹太人了，这是一个好兆头，肯定会对花街是个牵制。 |
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p***n
发帖数: 17190 | 43 也就比四匹晚了四十個quarter 提出
還行 |
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l**t
发帖数: 6971 | 44 周小川就是个听差办事的。做决定的小组长不负责，把责任推到人家跑腿的头上？ |
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M*****8
发帖数: 17722 | 45 米疣 Minsky 和其他的老乡一样，都喜欢标新立异，故弄玄虚。
把非常平凡并且不适用，似是而非的概念，用特殊名词包装。
然后他的学术界和金融经济界的老乡就帮忙追捧，引导狗蝇膜拜。
其他人也跟风炒作，于是用借口掩护人为的金融灾难就成功了。
金融和经济界的装家为了赶时髦，去研究赞叹皇帝新衣，非常可笑。 |
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发帖数: 1 | 46 连锁反应，在中国可不容易爆发。房事要崩盘，中央一句限制交易就能止住。股市崩盘
，可以所有股票停牌半年先。 |
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c****3
发帖数: 10787 | 47 这么乐观，周小川就不会说要严防明斯基时刻了
中国是等着美国爆炸，当然要保证自己不先爆炸 |
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S*******l
发帖数: 4637 | 48 嗯，钱荒。债市利率飙升。明斯基时刻。债务杠杆太高，利率高到无法承受的时候都要
抢钱维持，就是流动性枯竭，集体踩踏出逃，资产价格跳崖。
: 鳖国财政紧张，众多大型民生基建项目烂尾
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w*********g
发帖数: 30882 | 49 中国政府总想着通过扩张信贷，增加债务，为产业升级争取时间，来绕过经济危机。
实际上根本行不通。新产业的诞生必须是诞生在旧产业已经死掉的基础上的，否则经济
泡沫没有消灭，新产业发展的成本太高，让新产业无法承受。 |
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w*********g
发帖数: 30882 | 50 中国政府总想着通过扩张信贷，增加债务，为产业升级争取时间，来绕过经济危机。
实际上根本行不通。新产业的诞生必须是诞生在旧产业已经死掉的基础上的，否则经济
泡沫没有消灭，新产业发展的成本太高，让新产业无法承受。 |
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