a******6
发帖数: 78 | 1 个问题想请教板上的牛牛们～～
是关于FCFF和EV(enterprise value)之间的关系
一方面
EV ， Enterprise Value represents the value of the operations of a company
attributable to all providers of
capital.
EV = market value of common stock + market value of preferred equity +
market value of debt + minority
interest - cash and investments.
另一方面：
value of the firm = leading FCFF/(WACC - g) g = growth rate.
我不是特别清楚理论上来说这个EV 和 用FCFF估算出来的value of the firm是不是应
该相等。
如果两个是同样的东西，为什么会有两种估算方法呢？是说每一种估算方法里，都有
一些项并不能直接得到吗？ 谢谢～～ |
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s*******e
发帖数: 3042 | 2 k...这都是哪儿跟哪儿啊，你的原帖里第一个EV是根据现在equity+debt的market
value算出来
的，不是估值，是实际值。根据FCFF算出来的，才是估值。 |
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w******n
发帖数: 645 | 3 这个疑问是从做CFA官方模拟题afternoon session第51题发现的，感觉这题的答案里的
计算方法有点疑问。
在计算FCFF和FCFE的时候，需要计算WCInv和Net borrowing。
根据SchweserNotes书里的例子（Book3 p.190)，WCInv=increase in (Accounts
Receivalbe+Inventory-Accounts Payable)。也就是说，在计算Working Capital的时
候，是排除Cash和short term debt的。然后Net borrwoing=increase in (long-term
debt+short-term debt)。
但是在模拟卷第51题的答案里，WCInv=increase in (Current Asset-Current
Liability)，也就是说，在计算Working Capital的时候，包含了所有的Current
Assets和所有的Current Liability。而Net borrowing=increase in (long-term debt
- sh... 阅读全帖 |
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t**********r
发帖数: 182 | 4 朋友转发过来的; 风险自负.
结论摘要:
1. 阿里巴巴第二季度报表显示极高的增长性.
2. 根据双阶段自由现金流模型预测 (2-STATE FCFF MODEL), 股票价格(12-MONTH
PRICE TARGET) 在$150.35.
3. 11/7股票价格收在$114.56; 上升空间巨大; 建议买入并持有.
具体分析:
1. 第二季度答卷合格, 符合华尔街基本预期.
9月底季度收入比去年同期增长53.7%，达到人民币168.29亿元($2,742 MILLION)，其中
中国零售商务平台（淘宝、天猫及聚划算）的收入达到人民币127.69亿元，比去年同期
的人民币86.45亿元增长了47.7%。按非美国通用会计准则计算，本季度经调整EBITDA为
人民币84.93亿元($1,348 MILLION)，比去年同期增长30.6%，经调整摊薄后每股盈利为
人民币2.79元 ($0.45),增幅9.4%; 自由现金流增长速度53%达到$1,456 MILLION).
亮点是: 移动业务的领先优势得到了进一步强化。9月底结束季度移动收入达人民币37
.19亿元，比去年同期大幅增长10.... 阅读全帖 |
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v****e
发帖数: 19471 | 5 【 以下文字转载自 Chinook 俱乐部 】
发信人: vankie (新浪微博@洛城王二), 信区: Chinook
标 题: 今天闲着没事儿，玩玩AAPL估值
发信站: BBS 未名空间站 (Tue Apr 24 18:27:10 2012, 美东)
I. FCFF倍数法。苹果没有长期债务，所以直接用CFO-Net CAPEX作为free cash flow,
算equity倍数。
假设60%的yoy free cash flow growth（远低于刚公布的Q2和之前Q1的90%左右业绩增
长率）, 今年的fcf也会有$55B（去年是大约$35B)，也就是说522B的市值除去不参与运
营的excessive cash 100B, 目前的估值只有7倍的forward fcf。高一点估，假设60B的
2012现金流，那么800块钱的目标价也都不是太高了。
II. 现金流折算。again，没有财务杠杆，所以直接用FCFF作为equity cash flow的替
代。
1，假设cost of equiqyt是15%（超级大盘权重股，beta接近于1）
2，去年全年free cash ... 阅读全帖 |
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a******6
发帖数: 78 | 6 请教各位大牛：
在计算FCFF的时候
FCFF = NI + NCC + Int(1-t) - FcInv - WcInv
为什么NCC(noncash charge) 不像interest那样处理 变成NCC(1-t)呢？
因为我们在计算NI的时候，是先从revenue里面抛去NCC和interest以后，计算税前收入
的呀，这么看来，在计算net
income的时候，我们对NCC和interest的处理都是一样的呀，为什么在计算cash flow的
时候就不一样了呢？
谢谢～～ |
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w*****t
发帖数: 422 | 7
njjhjnjjnj jjjnjnjjnu njjjnj j
Nice no XP cu 8i. b3dytx dfTcff
I000999IO89
fcff. FCC HVS, |
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j*****h
发帖数: 3292 | 8 Lcc 不知
BP 在投资版有人分析了FCFF
有参考作用，虽然还不算worst scenerio
唯一uncertain 的就是claim, $40B 应该较合理 |
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M*********r
发帖数: 50 | 9 You could do a bit more homework on JNJ vs. MYL law suit, its cash flow, etc
., and determine the FCFF on the current $230M sale of the HIV related drug.
6.1B is a possible target that could offer a 20-30% premium. Its
institutional holders hold the majority outstanding shares, and these
institutions are not those malicious ones. That's another plus. The major
impetus comes from whether its drug sale could be seen as an infringement to
JNJ's patent or not. Takeover is possible, but depends on th... 阅读全帖 |
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j*****h
发帖数: 3292 | 10 一般两种
relative valuation
同行业比较，找出最低价的或是最值的，P/S，P/B，P/E，PEG。。。。
但有一个问题，该行业都高估了怎么办？
比如你算出来linkedin 相比RENN 是undervalued, 但如果行业目前整体高估了
LNKD 从现在的价位再下个50%都可能
intrinsic value
根据公司的going-concern,算FCFE或FCFF 然后打折，算出现在的现价
现价和市场价比较，是不是undervalued? 算出来的现价还要再打一个折，以保证
margin of safety. 如果是undervalued, 那这个公司的整体行业是不是目前都是
undervalued? 如果是，就麻烦了，什么原因导致全行业undervalue？
算intrinsic value,需要用到很多assumption,乐观和悲观的时候assumption是不同的
，和宏观萎观都有关，比如SINA 下一季，sales 降了10%， 利润降了20%，那你原来
assume 的未来5年年均增长15%， 还成立不成立
就算你全算出来了，每个公司都是analy... 阅读全帖 |
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a*******3
发帖数: 220 | 11 可以是太爱玩股票了。然后因为喜欢玩股票所以就渐渐的喜欢看公司的微观东西。
特别是那个IRC，每天都看着这个公司的financial statement, 然后在网上找宏观经济
的数据然后对公司的这些figure做预测。然后用在学校学的什么dcf, fcff,做股价分析
。我感觉这个工作挺好玩的。
还有，见warren buffett这一点也算么？ |
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i****k
发帖数: 804 | 12 WACC depends on equity return, which in turn depends on the historical stock
return.
If the valuation calculated from FCF & WACC differs from the observed sum of
market cap and other sources of funding, the difference could be attributed
to:
+ beta: the historical beta may no longer be the right beta due to internal
or external changes. For example, Google's beta has changed in the past few
years significantly.
+ Rm: You could be using a market return different from the market
expectation.
+ G... 阅读全帖 |
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a******6
发帖数: 78 | 13 大牛呀，太感谢了～～
stock
of
attributed
internal
few |
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s*****w
发帖数: 2065 | 14 去看Berk&Demarzo，里面讲得很详细。 |
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i****k
发帖数: 804 | 15 是的。
估值是你根据自己的信念，假设和估值模型估算出的企业价值。
Market Value 是市场当前对企业的总体/平均估值，简单说是你可以买到这个企业的价
钱。
这两者一般肯定有一些差别。要么是市场错了，市场会向你靠拢，要么是你错了。 |
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y*******5
发帖数: 5023 | 16 我也是正在准备CFA II，也没看多长时间的书，试试回答一下哈。
Depreciation是虚的，假设的损失，并没有影响到钱的支出，所以当然要加回来。
Interest是免税，但是确实是要付钱的，所以CFO里面不包括，只有在算FCFF或者FCFE
的时候加
回来，至于为什么，书上之说了一句跟公司的Creditor有关，没看懂。
？是假
定债 |
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l***g
发帖数: 191 | 17 don't understand.
could you tell where to find the mock exam? |
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w******n
发帖数: 645 | 18 你如果注册了今年的考试，登录CFA的帐号，就可以下载。 |
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w******n
发帖数: 645 | 20 没有人知道么？
我感觉官方的标准答案有点不大对。 |
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l***g
发帖数: 191 | 21 哎， 没时间作题了， 那么多公式怎么才能都记住呀？
官方的估计不会错， 就那么记住好了。 |
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C********n
发帖数: 346 | 22 You should exclude cash and st-debt in calculating WCinv, which makes sense
since only CFO should be considered at this point. Then when you calculate
net borrowing, include changes in s-t and l-t debt.
You should check out the mock errata:
http://www.cfainstitute.org/mycfa/candidate/Resources/studyaids |
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w******n
发帖数: 645 | 23 谢谢！
原来的答案果然是错的。现在清楚了。
sense
calculate |
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K******r
发帖数: 152 | 24 Generally, you can use FCFE, FCFF, EVA etc. But the accuracy greatly depends
on your prediction on cash flow, sustainable growth rate and discount rate.
So it is easy to get a reasonable prediction, but hard to get an accurate
prediction.
Other ways include comparative valuation using different ratios available in
the market. |
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