中金的宏观经济分析就这水平？zz - _stockbash版

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中金的宏观经济分析就这水平？
中金公司研究部
数量型放松货币政策下的物价、汇价和金价
第一篇：不要期待美国再通胀很快到来
联系人：
沈建光s****[email protected]
肖红 x******[email protected]
(8610) 6505 1166
美联储3月18日宣布直接购买3000亿美元国债及7500亿美元住房抵押证券抵抗通缩，触
发了市场对再通胀的预期及美国恶性通胀不可避免的担忧，由此市场预期美元将大幅贬
值，而黄金才是寻求保值的有力投资工具。然而我们对这三种观点均不认同。我们将陆
续推出三篇研究报告分别阐述我们对再通胀何时到来、美元走势及黄金能否抵抗通胀的
看法。
作为系列报告的第一篇，本文认为基础货币激增并不意味着通胀大幅上扬，一方面信贷
紧缩使广义货币增长乏力，另一方面，支撑货币数量论的基本假设在目前状况下并不适
用，产出缺口状态及信贷投放均影响货币供应量对通胀的作用。我们的实证分析亦显示
，产出缺口和单位劳动成本在长期对通胀影响更显著，而M2对通胀的影响力相对较弱，
作用的滞后期更长。我们一贯认为美国不会出现持续的深度通缩，再通胀一定会到来。
但从通缩到再通胀往往

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