减税政策分析（转载） - _pennystock版

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信達Dec 13
由于原有的减税政策将于今年年底到期，为避免加重中产阶级及低收入人士的税务负担
，奥巴马向共和党让步，提出延长包括富有高收入人士在内所有阶层的减税措施两年的
方案，方案同时包括延长长期失业者福利13个月、减少劳工薪资税及下调遗产税等措施
，预期将在本周提交国会审议。此方案犹如「第二轮刺激计划」，市场普遍认为倘方案
获得参众两院通过，可刺激短期经济表现，投资机构在方案公布后便纷纷上调美国2011
年的经济增长预测。不过，新政策却并非没有负作用，据估计，上述方案在未来两年的
总支出将达到一万亿美元。倘方案最终得以在国会通过，而华府不再推出额外减赤措施
的话，美国将会是明年唯一一个不收紧财政政策的已发展国家，其财赤占GDP比率将继
续维持在9-10%水平。三大国际评级机构警告，如果美国不能控制其庞大的债务规模，
长远而言不利其主权债务评级。穆迪表示，虽然未来18个月内不会调整美国的评级，但
以目前约14万亿的债务总规模来看，要是财赤情况得不到改善，2年后美国的评级或有
被下调的风险。受此影响，美国国债上星期显著下挫，10年期国债孳息率由周初的2.9
厘一度上升至3.3厘水平，相较10月初的低位更是累升接近1厘。联储局推出第二轮量化
宽松措施，原意是透过购买国债压低长期债息，但目前来看却未能达到此目的。要是国
债息率进一步上升，将带动按揭贷款利率跟随上扬，当地业主断供止赎的情况将会恶化
。事实上，10月美国新屋价格中位数已跌至6年多以来的新低，交投量亦维持在接近历
史最低位的水平。故此，虽然减税政策应有助振兴就业市场及消费市场，但要是引致房
屋市场进一步恶化的话，对美国经济而言实是祸福难料。
短期债息趋升或意味资金流入股票市场
不过，虽然倘若美国国债孳息率持续上升，将对经济造成不利影响；但在短期内，债息
上扬反映资金流出债市，在环球流动资金仍然充裕，加上投资气氛未见显著转差的情况
下，部份从债市流出的资金将转投股票市场，对股市表现造成支持。当中，相比起已发
展国家，新兴市场股市仍是市场的焦点。根据EPFR的资料，上星期包括亚洲、拉美及非
洲等主要新兴市场板块均录得资金净流入，相反，美国及已发展欧洲市场股市则录得资
金净流出。截至11月末，新兴市场合共已录得接近850亿美元的净流入资金，超越2009
年的830多亿美元，如无意外，今年的新兴市场净流入规模将再创历史新高。连续两年
的巨额资金流入，使大部份新兴国家股市的估值已超越其历史平均水平。然而，仍有部
份新兴国家的估值仍相对偏低，越南便是其中一例。

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