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发帖数: 2605 | 1 沪深股市艳阳天要来了吗
2012年01月11日 08:53 来源：上海证券报 【字体：大 中 小】 网友评论
股神巴菲特那句“在别人疯狂的时候恐惧，在别人恐惧的时候疯狂”的名言，国内
投资人早已耳熟。近日世界各大媒体盛传金融投资大佬罗杰斯、索罗斯、巴菲特等惊人
相似地一致看多欧元资产，纷纷出手逆市抄底欧元资产。历史经验证明，国际金融大鳄
的一举一动往往会撼动世界金融的车轮，成为金融市场上新一轮“羊群效应”的领头羊
。而在欧债危机风声鹤唳，国际金融市场一片狼藉之时，这几位国际金融大佬的行为似
乎也在向中国投资者传递了某种信息。
就在此时，沐浴中央金融工作会议的和煦春风，沪深股市迎来了久违的大幅上涨行
情。这是否意味着等待太久的沪深股市的“艳阳天”即将到来？
根据现代证券投资理论之父，巴菲特导师格雷厄姆的观点，“股票市场长期是称重
机，短期内是投票机。”“股票市场长期是称重机”说的是，股价从长期看是由其内在
价值决定的。“时间是试金石”，任何东西到底具有多大价值，短期内受各种因素的影
响可能看不清，但时间会剔除一切假象或浮云，驳去浮华的外衣，见其“庐山真面目”
。“股票市场短期内是投票机”说的是，股价在短期内是由人们对未来经济前景心理预
期所决定的。由于未来是不确定的，而大多数人又没有专业的判断能力，只能以别人的
判断作为自己的判断，以别人的标准作为自己的标准，就像凯恩斯“选美理论”所描述
的一样，最终选出来的“美女”并不是真正长得漂亮的，而是大多数人认为漂亮的。大
多数人都以别人的标准为标准，以别人的判断为判断，这样无限传递的结果，往往会产
生巨大的“羊群效应”，形成索罗斯所说的“正反馈或者负反馈循环”，将金融市场从
一个极端推向另一个极端，这种“击鼓传花”的游戏在世界金融史上从来就不曾停止过。
投资大师们正是利用人类的这种心理偏差，在别人疯狂时卖出，在别人恐惧时大笔
买进，由此积累了巨额财富。因此，金融投资学在很大程度上是一种哲学，金融投资行
为实际上就是哲学思想的交流。
有人说，罗杰斯、索罗斯、巴菲特等投资大师的投资实践，是针对西方发达金融市场的
，对还处在成长期的中国金融市场并不适用。实际上，这些投资大师的投资思想作为一
种哲学，是建立在人类行为学基础之上的，具有人性的普适性。而且市场越不发达，人
类弱点对冲的机制越弱，羊群效应的表现会更为突出，这也就是中国金融市场波动幅度
大大高于西方成熟市场的重要原因。
一段时间以来，市场各方都对中国股指十年零增长、股指增长大大落后于经济增长
的现实发表了很多看法，有的说这反映了中国股市发展的不成熟，有的强调两市上市公
司良莠不齐。但若撇开股指来看个股，我们就会发现，如果真按巴菲特的“4M原则——
意义（Meaning）、城壕（Moat）、管理(Management)和安全边际（Margin of Safety
）”去精选个股，沪深股市中仍然不乏值得长期投资的大蓝筹。从2001年至今（上市不
足10年的从上市之日算起），贵州茅台（600519）(600519,股吧)、张裕A（000869）、
海螺水泥（600585）(600585,股吧)、山东黄金（600547）(600547,股吧)、三一重工（
600031）(600031,股吧)、双汇发展（000895）(000895,股吧)、东阿阿胶（000423）(
000423,股吧)等业绩稳定增长的股票，分别上涨27倍、9.8倍、6.9倍、28倍、20倍、6.
8倍和4.16倍，而这10年间中国经济增长了3.6倍，这类股票沪深两市还有不少。试想若
以市场“恐惧”时的价格买入这类股票，其增长倍数还会大很多。
经历了持续的低迷，沪深股市的市盈率已跌至历史低点，但中国经济持续稳定增长
是不容置疑的，对比正在危机中苦苦挣扎的欧洲经济，中国经济前景无疑要光明得多。
眼下，物价指数向下拐点已大致确立，房地产调控已取得初步成效，融资环境正在趋于
宽松，虽然还不能断言沪深股市的底部就在眼前，事实上也没有人能准确预测股市的底
部。正如巴菲特所言，“虽然我们无法预测证券市场的短期走势，但是我们对中国经济
的长期发展有信心。”温家宝总理在金融工作会议上强调：要深化新股发行制度市场化
改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调
健康发展，提振股市信心。这为今年中国股市的基本政策定下了基调，给股市投资者吃
了定心丸。
中国有句名言“曲之久者伸必烈，伏之久者飞必快”。意思是说，一个会伸展的物
体如果被弯曲太久了，待它伸展时一定很猛烈；一只会翱翔的雄鹰伏在地上久了，一旦
有机会就会一飞冲天。经过漫长下跌市道的洗礼，千万投资人的心理也已被压制到了极
限，此时，市场一旦反弹，应有像样的高度。
（作者系经济学博士，高级记者）
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