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发帖数: 22479 | 1 美国之音
作者: 萧洵
动荡低迷的中国股市近日受到罕有关注，“国家队”再度出手救市，由中共高层对股市
集体喊话。当局前所未有的股市维稳动作，令中国经济更深层的问题得以真实显露，民
企的窘境已经造成对经济前景的信心缺失。但分析对于坚持强化国企地位的习近平政府
能够在多大程度上落实对民企的支持存有疑虑。
在经历两个交易日大幅上涨后，中国股市周二没有将涨势延续下去，沪指又跌破2600点
关口。一些分析对政府的行动意愿抱观望态度。凯投宏观驻新加坡的中国经济分析师朱
利安·埃文斯-普里查德认为股市反映出这方面的疑虑。
他说：“我认为股市涨势之所以不长久，一方面原因就是说的比做的多。”
中国股市是全球表现最差的股市。国庆长假后，A股累计暴跌近12%。星期四沪指跌至四
年最低点，而次日发布的数据显示，中国经济增长速度在今年第三季度降到6.5%，是近
十年来的最低增速。分析人士认为，近期股市下跌源于投资者对宏观经济前景感到悲观
。高层官员集体喊话，聚焦股市，目的就是提振市场信心。
而迫使当局采取行动的直接原因是数万亿元人民币（约6,500亿美元）的股权质押。宾
州大学沃顿商学院的经济学教授马歇尔·迈耶认为，中国经济当前最令人担忧的问题不
是GDP增速降到6.5%，也不是美中贸易争端，而是他所说的“中国经济的一道暗流。”
他在沃顿播客上说，中国面临两个巨大隐患，一个是评级机构标准普尔上星期发现的高
达5.5万亿到6万亿美元的“庞大隐形债务”，另一个令人担忧的问题就是股权质押激增
。据路透社报道，中国股权质押在两年间涨了四倍，已经超过6万亿元人民币（约8,980
亿美元），几乎是中国股市价值的十分之一。
迈耶警告，股权质押的威胁迫在眉睫。他说：“用作抵押的股权比例和数量都在攀升，
但是价值却随着中国股市下跌而缩水。”他预期本季度会有大量的追加保证金要求，进
而引发各种震荡。
沪指自今年年初至上周四已经蒸发了四分之一。
近年中国民营企业融资条件恶化，股权质押成为民企广泛使用的融资手段。与之相关的
风险将对中国实体经济和金融安全造成冲击。政府高层上周对股市集体喊话，及后续为
股市引入新增资金、举措化解股权质押风险、支持民营企业发展等政策，目的是增强民
众对国家的信心。而造成市场信心缺失的一个重要原因，正是政府强化国有企业的作用
导致中国最有活力的私营经济面临衰败。
习近平政府坚持做优做强做大国有企业，“国进民退”达到新的高度，甚至出现“私营
经济离场”的论调。中国财经界人士吴小平上个月在《今日头条》发表文章，称中国私
营经济已完成协助国有经济发展的任务，应逐渐离场，以便能将散沙聚成拳头，更好地
应对贸易战等外部挑战。这样的论调引发强大的争议，也令外界担心中国是否会停止改
革，逆转道路。
凯投宏观的中国经济学家埃文斯-普里查德认为，包括习近平在内的中共高层官员前所
未有地集体喊话，强调民营经济的重要作用，是回应近来关于民营经济应起什么作用的
争论。这些争论引起中国是否会走回头路的担忧。
埃文斯-普里查德说，习近平掌权后，国有部门的地位不断强化，而私营部门却被边缘
化。他说，中国融资整顿以及去杠杆化的行动，导致民企难以获得信贷。他认为高层终
于意识到这是决策层中的一个问题，他们应该为民企提供更多资源。
副总理刘鹤强调民营经济对整体经济的贡献和意义，称其“在整个经济体系中具有重要
的地位，贡献50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳
动就业，90%以上的新增就业和企业数量。”
在上世纪90年代末到2000年初期，中国曾大规模缩减国有部门。而习近平执政后大举推
动“国进民退”，令外界颇为不解。即便中共高层统一口径，表示支持民营经济，习近
平仍然强调国有企业的重要性。
今年中国A股市场先后有24家民营上市公司被国有资本接盘。这样的趋势令外界感到担
忧。迈耶说，中国经济发展未能形成公民社会令人失望，而其发展方向也看上去有些逆
转。
弗雷泽·豪伊是《红色资本主义》和《私有化中国》的共同作者。他在接受彭博电视采
访时说，习近平掌权后明确表示一切以党为中心。他认为中国的民营部门其实并未独立
于国家，过去几年有许多例证显示国家试图将私有和公有的界限模糊化；而近来在股市
上又有公司被国有化。他说，归根结蒂，在危机阶段，钱都被国家掌握着。 |
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