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发帖数: 22479 | 1 美联储（FED）加息虽然符合预期，但全球市场依然一片哀嚎。本已风声鹤唳的中国银
行间债券市场早盘加速崩跌，现券收益率和利率互换（IRS）全线飙涨，国债期货亦一
度跌停。近期银行间市场流动性问题以及经济基本面渐显暖意，极度脆弱的市场情绪在
美联储加息后集中爆发。
业内人士并分析称，美联储加息只是整个链条上的因素之一，导致市场剧烈反应的源头
依然在于国内去杠杆以及后续货币基金遭遇赎回而造成的市场踩踏；短期来看，央行虽
维稳姿态未改，但受内外因素的约束，政策进一步宽松的概率不大，债市调整趋势依旧。
“造成债市反应较大更主要的还是整个债券市场近期流动性问题，去杠杆，以及监管持
续收紧影响的不断发酵，绝不仅仅是美国加息的事。”南京证券固定收益分析师杨浩称。
他并指出，对于美国加息市场已充分反映，唯一超预期的可能就是明年的加息次数，主
要还是国内债券市场的情绪非常得低迷，只见利空不见利好，其实今天公开市场净投放
规模不算小。
中国央行公开市场今日进行总额2,450亿元人民币的逆回购操作，据此计算，单日净投
放1,450亿元。据路透统计，本周公开市场共有5,900亿元逆回购到期。
另有业内人士透露，“几家大行接到央行电话，让对非银机构放钱，多放些长端的钱，
不要卡。”
华北一券商交易员称，现在市场比早上恐慌的时候好很多了，不过收益率自盘初高位回
落后便一直持稳，未见进一步下行，国开活跃券160210交投在3.83%附近，10年国债
160017成交在3.34%左右。
中国银行间债市早盘10年国开债活跃券收益率一度上行近20bp（基点）；10年国债收益
率亦一度上行逾15bp；五年IRS最多大涨近30bp；中国金融期货交易所两大期货主力合
约开盘不久便触及跌停，不过此后跌停被打开。
中国金融期货交易所五年期国债期货主力合约TF1703早盘收报97.990元人民币，较上日
结算价跌0.76%；10年期国债主力合约T1703收报95.085元，较上日结算价大跌1.26%。
美联储周三升息25个基点至至0.50-0.75%，且暗示明年将加快升息步伐，预计升息三次
，以适应新政府的政策。受此影响，美国短期公债收益率跳涨至2009年以来高点，带动
美元升至近14年高点；美国股市下挫，标普500指数.SPX录得10月11日来最大单日百分
比跌幅。
短期市场堪忧
当前中国货币政策受到来自经济基本面、资本外流压力、人民币汇率、金融市场风险等
多方面的约束。近期中国央行谨慎态度明显，而美联储对未来加息路径更加乐观的态度
又增加了未来的不确定性。
中信证券固收团队最新报告指出，当前央行货币政策面临的主要压力来自美联储加息和
国内去杠杆要求，在三元悖论下，央行或者尽快走向浮动汇率，或者不得不被动实质收
紧货币政策，甚至被动加息。
报告并称，如果明年美国加息三次，国内货币政策很可能会被动紧缩。而对于国内债券
市场，考虑到昨晚美联储表态超预期，以及市场本身出现了去杠杆和下跌相互加强的自
我循环，10年国债收益率预期上限调高至3.5%。
“国内债券市场可以被形容为去杠杆和下跌相互加强的一个过程，预计市场调整还要持
续一段时间，建议今年年底和春节前一定要保持谨慎。”中信证券固收团队首席分析师
明明表示。
上海一银行交易员亦认为，从中枢来看，市场调整幅度已差不多，但交易情绪仍会引导
市场一段时间，所以短期来看市场依然不能乐观。
北京一家券商研究人士指称，“国内流动性问题持续，一些机构为了前期保住胜利果实
而抛售，有的赎回货币基金，这个兑现过程加重市场恐慌，造成踩踏。”
他并表示，目前普遍反应信用债难以卖出，所以便去做空国债期货来对冲风险，加上市
场传言满天飞，加重了踩踏。
国内货币政策正处在“内忧外患”的两难境地。中国11月央行口径外汇占款减少近4,
000亿元人民币，降幅创十个月新高，凸显跨境资金流出压力依然较大同时，亦直接加
剧国内流动性紧张局面。这给金融市场带来一定冲击，也让货币政策持续承压。
此外，中国央行最新数据显示，11月新增人民币贷款高于预期，其中房贷增势未减仍为
主角。分析人士指出，从金融数据看，房地产调控政策显效仍需一定时间，而当前经济
初露回暖迹象，通胀压力有所抬头，人民币贬值压力又未见缓和，金融降杠杆也在进行
中，货币政策在维稳的同时，还会将抑制泡沫及防范风险作为主要考量因素，近期仍难
有放松空间。 |
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