y******i
发帖数: 199 | 1 【 以下文字转载自 Military 讨论区 】
发信人: yikedami (一颗大米), 信区: Military
标 题: GME最终将如何收场（深度分析）
发信站: BBS 未名空间站 (Sat Jan 30 01:42:01 2021, 美东)
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https://zoufeng.wordpress.com/2021/01/30/gme%e6%9c%80%e7%bb%88%e5%b0%86%e5%
a6%82%e4%bd%95%e6%94%b6%e5%9c%ba%ef%bc%88%e6%b7%b1%e5%ba%a6%e5%88%86%e6%9e%
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1月29日（周五），GME盘前上摸414，开盘380，日内在250到360的区间震荡，报收325
，盘后小幅下跌至313，相较于之前几日，属于“盘整”走势。之前很多人预测由于期
权到期可能造成的剧烈挤空并没有出现，但是股价也拒绝大幅回落。
先考虑基本情况，仅考虑目前的股票多空仓持有者，陈述几个基本事实：
就股票而言，如果当前空仓率是100%流通股的话，则目前空仓投资者（S）持有-5000万
股空仓位，而多仓投资者（L）持有10000万股多仓位（流通股）。
在当前价位，应该假设所有空仓持有者都已经支付了足额的保证金（否则将会被券商强
制清盘）。
下面来分析一下形势。
首先需要指出的是，除了散户之外，多仓持有者中也有很多机构，他们也希望从这次的
波动中获利，所以认为这场多空较量完全是机构空仓对散户多仓是不正确的。事实上，
GME的机构持仓比例为110%（x7700万总股数），可以假定2000万股限定股都为机构持仓
，则剩下的5700万股为机构持有的流通股，如果沿用文章开头的假定数字，则散户持有
剩下的4300万股流通股（数据来源Nasdaq，由于机构提交13F表的时限为季末45天内，
目前只能看到2020年Q3末的数据，但大体结构应该不变）。
所有多仓持有者L都希望股价能被快速推动到一个高位，然后卖出自己的股票获利了结
。所有空仓持有者S都希望股价能快速回落，然后买入股票平仓。L可以通过继续买入股
票来推动价格上涨，而且L知道，一旦股价高到某个地步，S将一定会被强制平仓。S当
然希望股价下跌，而S所希望能做的就是继续加大卖空力度来压低股价。
但是对S而言目前做空非常困难。不说做空的费用率高企，目前市场上无股可借，即使
可借，资金要求也很高。盈透证券(Interactive Brokers)已经将空仓的开仓保证金率
提高到了300%，而多仓为100%（通常情况下两者都为50%）。如果想通过卖看涨期权或
买看跌期权来做空，做市商同样需要到市场上去卖股票对冲，如果S做不到，做市商也
很难做到（做市商如果有长仓，很可能已经借出，如果没有则需要卖空，同样困难）。
另外，目前买看跌期权也非常地贵，需要支付高昂的时间价值（1个月到期的隐含波动
率在500%以上）。
仅仅压低成交价是没有用的，因为压价之后，S最终需要在低价买入大量的股票实现平
仓，而这需要L愿意在低价位卖出，否则如果没有人卖，则一切仍是枉然。
S的限制在于，一方面，如果抛盘有限，则需要在股价更高之前抢先买入平仓；另一方
面，如果股价快速上涨，S需要不断追加保证金，而如果资金链断裂则面临强制平仓，
因而促使S更需要在强制平仓前抢先自己平仓。而如果股价下跌，假如不考虑杠杆，则L
并没有需要强制卖出的机制。
L的限制在于，总共有10000万股长仓，最终只有5000万股能卖给S，所以当股价上涨时
，L内部会争相卖出，从而形成抛压，限制股价的无限上涨。
另外想指出一点，如果L开始大量卖出，由于5000万股已经借给了S，所以这时券商也将
强制S平仓买回股票还给L，以使L能够卖出，这有点类似于银行的挤兑。于是L大量卖出
本身就会强制产生大量买入需求，减轻价格的下行压力。
从上面的分析来看，目前多空双方的力量对比是不平衡的。L仅有的限制是内部的竞争
，而这仅仅取决于L自身。而S除了内部竞争，还面临更高的资金要求，强制平仓的可能
性，以及最终依赖于L的卖出意愿。
以上这些信息对双方都是公开的，如果L投入更多资金拉高股价，则可以期望卖出一半
的股票让S接盘。只要价格拉得足够高，卖出的一半赚得足够多，剩下的一半跌到零也
无所谓。从总体而言，可以有几十亿美元的价值从S手中转移到L手中，至于在L集团中
的所有人之间怎么分配是另一个问题。所以，大概率S最终需要接受一个巨大的损失来
收场。
现在我们将拓展考虑范围来探讨一下其他的影响因素和可能性。
我们要承认，目前GME的市场价是远远高于其基本面真实价值的。GME过去10年的最高价
是55美元。按过去10年最高EPS加30倍P/E大概得出120美元。所以GME的价格最终肯定会
大幅下跌，问题是在S平仓之前，存在更剧烈挤空的可能性。所以这个100%以上的空仓
是一个时刻会爆炸的炸弹。
系统性风险有多大？监管机构会作何反应？
有人提出，一旦大量空仓机构被迫平仓，他们将会需要抛售其他高流动性资产来填补资
金缺口。这可能会带动整个市场的下行，甚至造成崩溃。我们来看一下数字。
美国个股一天成交量在300B以上，标普500指数期货一天的交易量在400B以上。
以目前触及过的最高价500美元的计算，GME的市值是35B，虽然是个很大的数字，但是
完全在市场容量可以吸收的范围内。另外，如果保持目前价位，这些空仓应该已经有足
够的保证金，即使可能其中有部分借贷资金，全部平仓可能也并不需要额外的整个的
35B。
有没有可能突然涨到10000呢？这个可能性非常小。个股是有熔断的。当前股价波动超
过前5分钟平均价的5%以上，则熔断5分钟。过去确实发生过闪崩，或者肥手指事件，但
是那都是在没有准备的情况下意外发生的。现在，无论是SEC还是交易所，相信都已经
制定了预案，并且在密切关注GME，他们不会容忍GME股价完全失控而造成系统性风险。
所以监管机构可能已经准备好当股价触及某个限度时，将GME停盘一周甚至一个月，可
以引用的合法理由是非常多的。如果要预测一个数字的话，我猜可能是1500-3000美元。
GME公司可以增发吗？
有人提出，GME公司可以以高于基本面真实价值的价格增发，增加股东价值。S承受一定
的损失，但是避免了更为灾难性的后果，同时消除了市场上的一个炸弹。更有人猜测空
仓机构会给GME公司压力来推动这种结果。但是，这是S所希望的结果，而可以投票决定
是否增发的是股东L。所以除非发行价是一个很高的价格，如果一定要给一个数字的话
笔者猜测至少不低于300-500，否则L很难同意。监管机构可能会喜欢这种结果，但是从
监管的角度很难去推动。
如果增发规模足够大，在注入足够的现金后，可以提升GME的基本面价值，使价格回落
后能够稳定在一个更高的水平上，降低市场的波动。
另外，笔者来推荐一个更好的方案：增发的收入直接以特别分红的形式分给所有的股东
，减轻抢跑造成的L内部分配不均问题。
（声明：截止1月30日发稿时止，笔者在过去30日内没有任何GME相关交易，也不持有任
何GME仓位） |
Y*Y
发帖数: 694 | |
c******a
发帖数: 4400 | 3 Looking at the chart, on Jan 28th, around 11:15AM, GME ~110. The volume is
extremely low. Normally, you find a panic bottom here. This time no. This
was when Xiao San was not able to buy (they were able to sell) and only HF
can buy. This means Xiao San were not selling. There were very few betrayers
. WSB is totally and solidly determined to push this to the highest possible
. This thin volume also meant HF was not able to close their position by
creating a panic.
Higher high is coming |
t******g
发帖数: 4044 | 4 乙宣布破产，然后券商强行结算？
【在 Y*Y 的大作中提到】
: 谢分享，学习了。
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Y*Y
发帖数: 694 | 5 我刚把我上面的帖子删了，因为有人先我一步给出了类似的简化版。
先强平结算，就得买回一股。甲和丙，谁先卖？最后没卖的那个怎么办？
【在 t******g 的大作中提到】
: 乙宣布破产，然后券商强行结算？
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n********g
发帖数: 6504 | 6 你们这样的数感怎么在股市活下来的
只要是超卖了一旦挤提肯定有人被挤死
至于是谁对多头而言不重要
我看大概率是跟风来short的小三
【在 Y*Y 的大作中提到】
: 我刚把我上面的帖子删了，因为有人先我一步给出了类似的简化版。
: 先强平结算，就得买回一股。甲和丙，谁先卖？最后没卖的那个怎么办？
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m******c
发帖数: 1202 | 7 呼唤逻辑和common sense啊。
你这个case的前提有一个致命的缺陷，就是出现流通性为零的情况。改一下，加两股，
分别由丁和戊各持1股，他们不参与甲乙丙的制造股价波动，但是负责在没有波动的时
候维持股价。
真实的世界里，花街这个大赌场不可能让股票出现没人买卖或者没法买卖的情况。这个
GFEcase，也不是小三逼空，而是背后更强的机构在逼空。
【在 Y*Y 的大作中提到】
: 我刚把我上面的帖子删了，因为有人先我一步给出了类似的简化版。
: 先强平结算，就得买回一股。甲和丙，谁先卖？最后没卖的那个怎么办？
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Y*Y
发帖数: 694 | 8 所以称其为简化版，而且是太过于简化的那种。真实情况会复杂得多。
【在 m******c 的大作中提到】
: 呼唤逻辑和common sense啊。
: 你这个case的前提有一个致命的缺陷，就是出现流通性为零的情况。改一下，加两股，
: 分别由丁和戊各持1股，他们不参与甲乙丙的制造股价波动，但是负责在没有波动的时
: 候维持股价。
: 真实的世界里，花街这个大赌场不可能让股票出现没人买卖或者没法买卖的情况。这个
: GFEcase，也不是小三逼空，而是背后更强的机构在逼空。
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