瑞银分析：若贸易战恶化人民币兑美元恐贬至7.5 - Stock版

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分析师指出，人民币还有进一步贬值空间。且若中美贸易争端恶化，不排除人民币兑美
元恐下测7.5水准。(路透)
人民币兑美元汇率创逾十年新低，瑞银财富管理投资总监办公室外汇分析师陈得能指出
，人民币还有进一步贬值空间。且若中美贸易争端恶化，不排除人民币兑美元恐下测7.
5水准。
30日人民币兑美元汇率中间价下跌197个基点，报6.9574，创2008年5月来最低；在岸即
期汇价周二则是跌破9.6关口，收在6.9613，下跌53个点，也是2008年5月20日以来新低。
陈得能最新发布的报告称，鉴于中国经常帐盈馀大幅减少，且货币政策进一步宽鬆以缓
衝经济放缓的影响，宏观背景依然不利于人民币，瑞银因而重申投资人应对冲人民币头
寸。
报告指出，继6月中到8月中迅速从6.40贬至6.94后，近期人民币兑美元跌势明显放缓，
过去两个月一直在6.8至6.95区间内波动。这得归功于中国央行于8月推出的多项汇率稳
定措施，如远期售汇业务的外汇风险准备金率从零调整为20%，以及在人民币中间价形
成机制中再度引入「逆周期调节因子」。
陈得能表示，这两项措施在过去对于抑制人民币投机性空头颇有成效。但这是否意味著
中国央行将不惜一切代价捍卫人民币兑美元7.0防线？陈得能说，瑞银并不这麽认为。
陈得能指出，儘管中国央行（或任何央行）并不乐见投机性抛售货币，但货币仍需反映
经济基本面。鉴于中美贸易紧张局势衝击中国经济，预计2019年中国国内生产总值将从
今年的6.5%左右明显放缓至6.0%。
与此同时，中国的经常帐盈馀预期将从今年的占GDP 0.2%减少至2019年的零水准，因中
国政府支持国内消费以缓衝美国贸易关税的影响。经常帐盈馀归零将使得人民币失去支
持汇率的重要支柱，并增加了货币对资本流动的敏感度。
即使中国央行已重申不会主动以人民币贬值作为贸易战的武器，但这并不能阻止人民币
在基本面疲弱的背景下进一步走贬。陈得能表示，在美中贸易争端持续、中国经济增长
进一步放缓，以及经常帐盈馀减少的背景下，人民币在贸易加权基础上还有5%的下跌空
间。
因此，瑞银下调6及12个月人民币兑美元预测分别至7.1和7.3，先前均在7.0；3个月则
维持不变在7.0。
报告并称，倘若中美贸易争端恶化，美国宣布对额外的2670亿美元中国商品加徵关税，
中国的经济成长可能会放缓至6%以下，而人民币兑美元可能会测试7.5水准。
相反，如果美国意外地宣布休兵并与中国达成贸易协定，人民币兑美元可能回升至6.5
至6.8。然而，此时美中休战的可能性很低。因此，陈得能重申，投资者仍应在未来12
个月内对人民币头寸对冲。

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