|
|---|
|
|
|
|
|
|
P****R
发帖数: 22479 | 1 作者: 易宪容
上星期五，政府重量级财经官员全面出动发出股市救市之声，上个星期五（10月19日）
及这个星期一（10月22日），国内股市全面上涨。如果以上个星期五的股市最低点计算
，上海综合指数由2449点上升到星期一的2654点，上涨幅度达到8.4%。两天的上涨幅度
可谓不小。尽管今天（10月23日）上海综合指数下跌到了2594点，但这是快速上涨的回
调，并非是大问题。因为，政府官员全面托市，及出台一系列的救市政策，核心的问题
并非是要股市指数快速上涨，也不是如2015年那样要打造“国家牛市”，最为的重要是
如何稳定市场，重建中国股市的信心。因为，从历史经验来看，任何政府的股市托市政
策，效应都是短期，要让中国股市真正走上长期健康发展之路，还是需要进行一系列的
重大制度改革。
短期的股市救市政策都很难对症下药，对股市的刺激都很难长久。从前几年情况来看，
国内股市不是只经历一次股市暴跌，但每次股市暴跌，政府都会推一些救市政策，但这
些政策的效果往往都难以维持。救市政策效应过后，国内的股市往往都会打入原形，甚
至于跌破救市的指数水平。
比如，2015年的股灾，5月28日上海综合指数重挫6.5%，新华社于6月1日表态维稳，强
调股市震荡调整拉长牛市时间轴，只一个月内，上海综合指数再跌超过了9%。在2016年
1月4日，上海综合指数暴跌6.9%，第二天中国证监会开口托市，一度刺激股市指数大升
，但在一个月后，上海综合指数比1月4日收市时的水平还要低17%。所以，政府出台救
股市的政策更多的是短期的，股市长期向好还得让中国股市的基础性制度完善，让中国
股市真正成熟起来。
当前中国股市为何会一跌再跌？恢复中国股市的信心最为迫切要解决的问题是什么？这
次中国股市暴跌的原因与2015年及2016年股灾时有很大不同。2015年的股灾主要原因是
投资者过度杠杆化、过度融资，当股市暴跌后，券商向投资者发出追加保证金通知，迫
使投资者平仓，从而更是导致股市暴跌。这次国内股市暴跌与当时有很大不同，但这与
2015年股灾后的遗留问题有关。即股市下跌，导致许多公司的质押股票爆仓。
中国的上市公司，通过股权质押到银行或券商融资是很普遍的现象。所以，在股票指数
下跌，这种高杠杆的股权质押对股市同样存在很大风险。2015年中国股灾发生后，一些
市场高杠杆的融资工具都进行了全面清理。比如，场外配资、伞形信托等杠杆资金逐渐
地被清除出市场，只有股权质押问题仍然遗留了下来。而且，这些金融杠杆工具不仅没
有清理所出现问题，反之随着民营企业融资难，这类工具更是快速发展，而且发展到了
极致，其问题与风险更是增加。随着券商、银行和依托的加入，这类股权质押融资往往
被包装成高息金融产品再融资，嵌套成多层杠杆推出市场，从而使得这类股票质押融资
风险越来越高，特别是当股市价格下跌时，这类的风险很容易爆发出来。
目前中国上海和深圳两市合计有3,548只股票，截至10月16日，A股市场有2,163只个股
存在股权质押，市场质押股数达6372.51亿股，占总股本9.94%，质押市值为44386.32亿
元。其中有982只股价跌破了预警线，584只跌破平仓分线；大股东涉及股权质押的上市
公司有1,900家，其中大股东质押比例超过70%的上市公司有840家。由此可见，如果股
市价格再下跌，国内股市很快就会出现流动性危机，并引发股市暴跌，甚至于由此引发
国内金融市场危机。
特别是由于信息不公平透明，对于当前中国股市股票质押风险有多高，投资者和市场根
本无法判断。投资者及市场只能通过一些现象来应对，这就容易造成市场严重恐慌。比
如自今年6月以来上市公司大股东频繁转让制股权、公司董事长密集离职、地方政府出
资救市缓解上市公司的流动性问题等都证明，作为引爆点的股票质押，其风险已经到爆
破的边缘。如果这时政府不出手，可能面临的问题会更大。
因为，如果市场对上市公司股票质押陷入恐慌情绪，会进一步引发股市暴跌，再引发股
票质押爆仓，使得质押机构增加二级市场平仓的可能性，这又给市场带来进一步的股市
下跌。同时，目前国内股票质押的情况非常不透明，关联机构多、涉及面广大，未知的
风险令投资者更为恐惧。这也是今年国内股市一跌再跌的重要原因所在。
但是，政府救市只能解决燃眉之急，只能是解决当前股市的表面问题，只能是稳定股市
，重新恢复股市之信心。而中国股市真正能够发展与繁荣，就得追问这些问题为何会产
生？根本的原因何在？政府仅是增加一些民营企业的融资渠道就能够解决这些问题吗？
其实，政府还得深入地研究这些问题，研究中国的金融市场，看看中国金融市场问题的
根源到底在哪里？如果不从中国金融市场的一些基础性制度改革入手，要保证中国股市
长期稳定发展并非易事。比如说，中国股市为何没有形成投资者的赚钱效应？为何不能
生发出非人格化的信用关系等。 |
|
|
|
|
|
|
