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发帖数: 29 | 1 十年前的9月15日，全球知名投行美国雷曼兄弟因资金链断裂轰然坍塌。雷曼兄弟的破
产，也成为2008年全球性金融危机的“导火索”。此次金融危机，对全球经济、资本市
场等方面都产生了重大影响，直到十年后的今天，危机的阴霾仍若隐若现。
十年后的今天，美国牛市依然。以道琼斯指数为例。2009年3月份，受金融危机的影响
，道指创出6469.95点的低点，如今，道指在26000点一线震荡。十年来，美国股市保持
长牛，并不断刷新历史性的高点，个中甚至连像样的回调都没有出现。反观A股市场，
2008年10月份上证指数创出1664.93点，如今在2700点一线震荡。虽然说股指保持了增
长，但涨幅不过62%，然而道指涨幅则超过3倍。而且，与道指连创新高不同，上证指数
不仅没有跨越2007年的历史性高点6124点，甚至离2015年的高点5178点还有不少的距离。
美股这十年来的走势堪称辉煌，但A股自2015年的牛市行情之后，近几年来股市表现低
迷，特别是步入2018年以来更是如此。2018年股市表现糟糕，虽然不乏GDP增速回落、
中美贸易战的大环境影响，不乏IPO常态化与解禁限售股套现常态化的因素，但对于金
融危机十年来的股市，进行深刻的反思，却是非常有必要的。
相对于十年前，A股挂牌的上市公司已超过3000家，境内机构投资者进一步壮大，而且
，QRFII进来了，沪深股通开闸了，A股纳入MSCI指数了，A股在吸引外资方面也得到极
大的改善。另一方面，上市公司在市值方面也出现新气象。比如10年前上市公司市值普
遍偏低，超过500亿市值的上市公司都不多见。如今，上千亿市值的上市公司不在少数
，甚至超万亿市值公司也很常见。这一切的变化，其实都见证着A股的进步。
但10年来，A股“牛”短“熊”长的格局没有发生任何变化，虽然不能以指数的涨跌论
“成败”，但至少，A股的“牛”短“熊”长的特性，也折射出股市本身所存在的问题
。个人以为，这些问题主要表现在三个方面。
一是股市的错误定位没有丝毫的改变。2017年最有代表性。在IPO常态化的指挥棒下，
2017年A股发行新股438只，超过历史上任何一个年份，也成为IPO之最。但2017年却并
非股市表现最好的一年，去年股市演绎着“二八现象”，蓝筹股与白马股表现优异，而
更多的个股以下跌作为“主旋律”。尽管去年投资者亏损严重，尽管股市表现不佳，但
仍然将IPO进行到底，也导致股市不堪重负。
二是限售股解禁后套现对市场产生巨大的压力。限售股犹如悬在A股头顶上的“达摩克
利斯之剑”。尽管证监会对限售股解禁后的减持进行了规范，但其压力并没有减少。而
且，随着A股IPO的常态化，今后将会产生更多的限售股，由此也导致市场上出现了限售
股套现的常态化。毫无疑问，这一问题不可回避。如果得不到妥善的解决，A股市场就
会变成套现者的乐园，而变成投资者的梦魇。
三是投资者保护仍然做得不到位。一方面与监管部门所采取的措施有关。比如像内幕交
易、操纵市场的行为，都会损害到中小投资者的利益，但即使是相关违规违法行为被查
处，增收的只有国库，利益受损的投资者是无法得到补偿的。另一方面是违规成本低。
这是导致投资者保护不到位的不可忽视的重要因素。
事实上，上述三个方面的问题一直存在。虽然10年间市场上不乏呼吁的声音，但大都成
为过眼烟云。而上述三个方面问题的存在，也与制度建设存在漏洞、市场监管存在缺陷
以及投资者保护存在短板密切相关，A股10年来表现差强人意，也是这些因素叠加后的
结果。
金融危机10年之后，再回头检视一下A股，投资者最深的感受，恐怕是A股并不是适合投
资的场所。虽然市场规模扩大了，机构投资者壮大了，某些方面市场也进步了，但这些
变化，都不如投资者对于套牢与亏损的感受更为真切。因此，对于A股市场，不仅投资
者应该反思，作为市场的监管者，更应该进行深刻的反思。如何让我们的市场变得更健
康，运行更稳健，如何让A股兼具投资与融资的功能，值得市场参与者仔细思量。 |
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