f***k
发帖数: 80 | 1 【 以下文字转载自 Investing_for_Alpha 俱乐部 】
发信人: fseek (fseek), 信区: Investing_for_Alpha
标 题: 分享一片我对CMG的分析
发信站: BBS 未名空间站 (Fri Feb 5 22:41:38 2016, 美东)
综述:
1.市场上对健康类快餐食品的需求旺盛.作为高档餐厅和传统快餐之间的补充,这类餐馆
在未来有很大的需求
2.CMG深入客户内心的健康食品的理念和流水化的快速服务使它能够很好的满足这种需
求. 最近的病毒爆发对它的业务和公众形象有所影响,但是长期的影响微乎其微
3.CMG现有的估值仍然偏高.合理的购买价位由对未来收益的预期来决定.如果耐心关注
并抓住机会,CMG将会带来不菲的收益
商业模式和竞争优势
Chipotle Mexican Grill 的商业模式是满足客户对于健康食物的需求, 但是又不需要
到高档的餐厅花费大量时间就餐. 它满足了介于快餐和高档餐厅之间的需求,最近十几
年发展迅速.
CMG的竞争优势来自于多个方面,除了可口的味道,现代化的餐厅布局等,最重要的是它对
于品牌的树立.它在客户心里树立了健康食物的形象,这是非常有力的竞争优势. 相对于
通常的快餐竞争对手,它成为对食物品质有要求的客户的首要选择之一. 虽然它的价钱
比一般的快餐贵,但是客户仍然愿意为健康的食物支付更高的价钱.
CMG商业运行的很多方面都是为了这个策略服务的.它提出了"Food with Integrity "的
口号. 选取高质量的食材,不再使用含有转基因的食材, 在店里烹饪,并且让顾客看到准
备每份饭菜的过程.这使得顾客更相信公司的透明度而对食物的健康更加放心. 这些过
程是潜移默化的, CMG在顾客心中的地位一旦形成, 很难被其它的同类的竞争者取代.
近期的食物病毒事件对CMG的品牌效应是一次较大的打击. 短期内, 客户会为了避免感
染而不再消费. 但是一旦病毒事件结束, 可以预见的是顾客会很快返回. 原因有两点 1
) 需求仍然存在, 而CMG的商业模式并没有改变, 未来仍然能够很好的满足需求 2)除了
CMG, 没有相似的替代者. 虽然Panera bread (PNRA) 等提出同样的理念, 但是它们提
供的食物种类和服务对象不同. 可以预见, 2-3年以后, 没有多少人还会记得近期的病
毒事件.
估值和收益预期
CMG的股票从大约$700 下跌到了大约$450. 尽管如此, CMG的估值仍然偏高, 对于更"贪
心"的投资者来说, 现在不是理想的价位. 原因如下:
成长预期及期待收益
首先, 任何对未来的预测都存在很大的不确定性. 但是合理的估测会对买卖决策有很大
的帮助.
去除短期病毒事件的影响, CMG有几种途径增加它的每股收益:
1.开新的餐厅. 未来十年, CMG预期能够使现有的餐厅数量增加一倍, 也就是从1900家
到大约3500-4000家.
2.提高每个餐厅的销售量. 过去几年, CMG同餐厅销售额都保持在10%的年增长率. 假设
未来十年能保持7%的增长率, 十年同餐厅销售量会增加大约一倍.
3.提高净利润率. 由于economy of scale 的原因, 净利润率会随规模增大而提高. 过
去十年净利润率增加了一倍. 未来十年估计能增加30%.
4.股票回购. 假如每年回购2%, 十年回购大约20%
5.提高售价. CMG的品牌效应使它有很大的定价权利. 未来十年提高售价的可能很大,
但是提高多少很难预测. 这里保守假定价格不变.
根据以上假设, CMG在未来十年每股收益大约是现在的6倍左右 (2*2*1.3/0.8). 考虑到
过去十年CMG的每股收益增加了十一倍, 这个估计基本合理. 以2015年的每股收益来计
算, 现在p/e在30左右. 假设十年后CMG的p/e降低到20左右 (由于公司逐渐成熟, 增长
率下降, p/e也会降低. 20是较高的假设), 十年的收益只能达到4倍 (6/1.5), 也就是
15%的年化收益率. 对于"贪心"的投资人, 15%并不算高.
短期波动
短期来看, CMG仍然有下跌的可能. 根据分析师的预测, 2016年平均的每股收益大约是$
9每股. 以当前的股价来算, 大约是50的p/e, 显然过高. 考虑到客户信心回复的时间和
更多食品安全方面的花费, 短期数据变好可能需要一段时间. 这将很难支撑50的p/e.
投资策略
根据以上分析, 有以下几种投资策略:
1.如果对CMG的长期发展有信心, 不追求很高的收益, 并且能够忍受短期波动, 现在的
价位($450左右)可以购买. 但是要有未来十年收益在15%左右每年的心里准备. 优点是
如果CMG的恢复快于预期, 或者市场对未来很乐观而股价不再下跌, $450的价位可能是
现在能买到的最好价位
2.如果对CMG的长期发展有信心, 但是追求更高的收益(>20%)而不介意丢掉一个15%左右
收益的机会, 可以等更低的价位购买. 可以等到p/e到20 (以2015每股收益计算)或者p/
e到30(以2016预期收益计算)时购买. 也就是股价到$300每股左右购买. 这样你可以享
受20%的年化收益. 缺点是CMG有可能下跌不到这个点位.
我个人倾向于第二个策略, 因为它可能给你更高的收益, 而且有足够的安全边界使你能
够容忍任何可能的分析错误和假设(以上估值错误或过于乐观的对未来前景的预期). 你
可能会失去一个机会, 但是机会总是有, 而你的首要目标是
"Don't lose money!" | C*****5
发帖数: 8812 | 2 写的不错。
不过散户FA的最大问题就是你越写越会爱上自己的分析。写到后来不管别人信不信，你
自己反正是信了。难免陷入管中窥豹的陷阱。 | f***k
发帖数: 80 | 3 你说的有道理，不过从另一个角度来看，很多情况下不需要面面具到的了解一个公司，
而只需要抓住最重要的决定性因素。所以管中窥豹不可怕，问题是窥的是什么，重不重
要。就像你在FB 20块的时候看到极大的客户黏性和盈利的potential, 在nflx 50的时
候（拆股之前，相当于现在的7块钱）看到streaming 的赢者通吃的特性。你完全不需
要知道其他的。
当然你需要对自己的分析相当的有信心，因为你的假设是其他人都是“傻子”，而你看
到别人看不到的东西。不然的话，你不会有勇气hold到现在。
这可能也是大部分人不能赚大钱的原因。 |
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