r***l
发帖数: 9084 | 1 有点长，故事有些复杂。
根据qunr/ctrp/bidu的协议, 百度把手中的去哪儿股份换成ctrp, 比例是1:0.725 (
ctrp合股以前，最近拆股以后的比例是1:1.45), 去哪儿员工可以用同样比例换得ctrp
股份. 这个置换比例是很favorable 百度和去哪儿员工的。但投资者的问题是，是否可
以用同样或者接近比例置换得到ctrp股份。
按照qunr昨天收盘价42.5，ctrp是47.7, 1股qunr可以换1.45股的ctrp, 1股就是47.7*1
.45-42.5=26.7. 差价是惊人的。即使按照前几天qunr高点56刀计算，也有大概12刀的
差价。但问题仍然是，普通散户是否可以用同样或者接近比例置换得到ctrp股份。
bidu和ctrp协议达成后，qunr股票先涨后跌，被严重做空。基本原因就是，市场开始怀
疑qunr的稳定性，直接担忧就是，qunr员工的置换协议并不针对其他股票持有者，那么
ctrp是否会顾及一般股东的利益，最糟糕的情况，携程彻底掏空去哪儿，qunr股票一文
不值。
去哪儿ceo庄辰超还是考虑到股东利益的，他把qunr/ctrp员工股票置换比例付诸股东投
票，并且获得了通过，可以通过必定是获得了持股机构的支持，那么持股机构为什么支
持？必然是得到了某种程度的保证，比如保证也给与这些机构同样或者接近的置换比例
。那么像你我这样的散户呢？这个就没有比较确凿根据去推想了。
庄辰超的态度以及市场担忧减弱，加上short squeeze， 让qunr股票在11.20后开始大
反弹。但随着老庄退出和去哪儿被航空公司围剿，重新加剧市场对去哪儿未来的担忧。
本质上讲，目前去哪儿价格和置换ctrp股票的差价，和去年中钙私有化后大跌导致的咂
舌的差价，道理是一样的，都是市场对中国公司的不信任。根本问题就是，携程是否会
置普通股东利益于不顾，而只照顾去哪儿员工和百度的利益，最多再照顾几个大的机构
。坦白的说，如果携程按照同样比例全单照收所以的去哪儿流通股，付出是相当巨大的。
但我个人的看法，携程不可能置去哪儿股东普通利益不顾。这对携程和百度的资本信誉
会造成毁灭性的影响，携程会面临无休止的官司。百度是纳指精英100，携程也曾经入
选过Nasdaq精英100，两个公司都是有国际雄心的，抛弃去哪儿普通股东，是难以可想
的事情。
摆在携程面前的最可能有两条路，要么专心扶持去哪儿，整合ctrp/qunr资源，qunr股
票也会节节高升。要么快刀斩乱麻，按照相同或者接近比例吃下所有qunr股票。
ymyd 我只是阐明我的看法，我只有几百股而已，昨天买的。qunr如果再跌，我视情况
再加。这个不确定性还是比去年奇虎要大些，买多了我心脏也受不了。 |
b*****c
发帖数: 75 | |
y***r
发帖数: 16594 | 3 太复杂了。
感觉还是等崩盘的时候捞一把ctrp拿十年比较放心。
QUNR这一搞，CTRP的地位10年没人能撼动了。
ctrp
*1
【在 r***l 的大作中提到】
: 有点长，故事有些复杂。
: 根据qunr/ctrp/bidu的协议, 百度把手中的去哪儿股份换成ctrp, 比例是1:0.725 (
: ctrp合股以前，最近拆股以后的比例是1:1.45), 去哪儿员工可以用同样比例换得ctrp
: 股份. 这个置换比例是很favorable 百度和去哪儿员工的。但投资者的问题是，是否可
: 以用同样或者接近比例置换得到ctrp股份。
: 按照qunr昨天收盘价42.5，ctrp是47.7, 1股qunr可以换1.45股的ctrp, 1股就是47.7*1
: .45-42.5=26.7. 差价是惊人的。即使按照前几天qunr高点56刀计算，也有大概12刀的
: 差价。但问题仍然是，普通散户是否可以用同样或者接近比例置换得到ctrp股份。
: bidu和ctrp协议达成后，qunr股票先涨后跌，被严重做空。基本原因就是，市场开始怀
: 疑qunr的稳定性，直接担忧就是，qunr员工的置换协议并不针对其他股票持有者，那么
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d*******g
发帖数: 114 | 4 是不是可以考虑做pair trade，买qunr,同时做空1.45的ctrp? |
r***l
发帖数: 9084 | 5 no, don't short anything.
【在 d*******g 的大作中提到】
: 是不是可以考虑做pair trade，买qunr,同时做空1.45的ctrp?
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g********7
发帖数: 1145 | 6 有几点疑惑
1. 你这个套利的前提是假设ctrp的价格维持在47块的。中国经济不好，加上rmb的贬值
，ctrp压力山大。
2. qunr的float极小，非员工股换股的只要获利百度，加上张磊的默许就可以了。 张
磊的成本价可是极低的，他们默许的价格可能会有大大的折扣。 不过前一段时间qunr
不是还融资了，好像可转股价格在50多。
3. 最后呢，qunr的员工股换股很多人已经在买了，估计在换的过程中了，这也是前段
时间qunr股价大涨的一个原因。员工股换完后这些，过一段时间，有把握ctrp还会管散
户的死活？ 这次去哪被航空公司围剿，也没有见ctrp有啥举动。
ctrp
*1
【在 r***l 的大作中提到】
: 有点长，故事有些复杂。
: 根据qunr/ctrp/bidu的协议, 百度把手中的去哪儿股份换成ctrp, 比例是1:0.725 (
: ctrp合股以前，最近拆股以后的比例是1:1.45), 去哪儿员工可以用同样比例换得ctrp
: 股份. 这个置换比例是很favorable 百度和去哪儿员工的。但投资者的问题是，是否可
: 以用同样或者接近比例置换得到ctrp股份。
: 按照qunr昨天收盘价42.5，ctrp是47.7, 1股qunr可以换1.45股的ctrp, 1股就是47.7*1
: .45-42.5=26.7. 差价是惊人的。即使按照前几天qunr高点56刀计算，也有大概12刀的
: 差价。但问题仍然是，普通散户是否可以用同样或者接近比例置换得到ctrp股份。
: bidu和ctrp协议达成后，qunr股票先涨后跌，被严重做空。基本原因就是，市场开始怀
: 疑qunr的稳定性，直接担忧就是，qunr员工的置换协议并不针对其他股票持有者，那么
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r***l
发帖数: 9084 | 7 ctrp我不觉的压力很大，中国主要是制造业在缩水，而服务业在增长，互联网发展更是
很健康。李彦宏在上次er call上讲，实体经济放缓对百度没有影响。中国资本市场现
在是动辄几个B，ctrp虽然不如bat那么豪迈，但几个B对于ctrp来说也不会伤筋动骨。
换股方案可以获得中小股东的投票通过，qunr和ctrp必然是和持股机构进行了沟通，真
如果不管死活，怎么会通过呢？其实qunr/qihu这些都是vie结构，真如果不管散户死活
，大可以把壳子扔了，0成本"退市"回国搞资本运作。
我觉的员工只能置换协议达成前手上的qunr股票和期权，要是达成协议以后买也可以置
换，去哪儿员工砸锅卖铁借钱也得买，qunr价格就到60多了，也就没有这个理论上的差
价了。
携程的确面临选择，要么放弃眼前利益，高价收购全部qunr股份，或者全力支持去哪儿
，而获得资本名誉，要么抓眼前利益，挖空去哪儿，让qunr股票变废纸，丧失资本信用
。同样的问题在去年奇虎股价最低的时候，周鸿祎也面临过，坚持私有化价格，获得资
本名誉，还是眼前利益优先，降低私有化价格，让自己信用扫地。老周没有犹豫，选择
了前者。ctrp能否成为BATX的那个X, 是要成为中国的priceline,还是追逐利益的市井
公司，这次看梁建章如何选择了。
qunr
【在 g********7 的大作中提到】
: 有几点疑惑
: 1. 你这个套利的前提是假设ctrp的价格维持在47块的。中国经济不好，加上rmb的贬值
: ，ctrp压力山大。
: 2. qunr的float极小，非员工股换股的只要获利百度，加上张磊的默许就可以了。 张
: 磊的成本价可是极低的，他们默许的价格可能会有大大的折扣。 不过前一段时间qunr
: 不是还融资了，好像可转股价格在50多。
: 3. 最后呢，qunr的员工股换股很多人已经在买了，估计在换的过程中了，这也是前段
: 时间qunr股价大涨的一个原因。员工股换完后这些，过一段时间，有把握ctrp还会管散
: 户的死活？ 这次去哪被航空公司围剿，也没有见ctrp有啥举动。
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r***l
发帖数: 9084 | 8 again, ymyd
去哪儿这次比去年奇虎私有化差价机会的风险还是大，即使最后结果不错，也很可能很
波动。ymyd, 我仓位也不大的。 |
w********2
发帖数: 16371 | 9 ctrp 垄断已经形成了。庄被排挤的厉害呀。梁太老辣了。
是很健康。李彦宏在上次er call上讲，实体经济放缓对百度没有影响。中国资本市场
现在是动辄几个B，ctrp虽然不如bat那么豪迈，但几个B对于ctrp来说也不会伤筋动骨
。换股方案可以获得中小股东的投票通过，qunr和ctrp必然是和持股机构进行了沟通，
真如果不管死活，怎么会通过呢？其实qunr/qihu这些都是vie结构，真如果不管散户死
活，大可以把壳子扔了，0成本"退市"回国搞资本运作。
【在 r***l 的大作中提到】
: ctrp我不觉的压力很大，中国主要是制造业在缩水，而服务业在增长，互联网发展更是
: 很健康。李彦宏在上次er call上讲，实体经济放缓对百度没有影响。中国资本市场现
: 在是动辄几个B，ctrp虽然不如bat那么豪迈，但几个B对于ctrp来说也不会伤筋动骨。
: 换股方案可以获得中小股东的投票通过，qunr和ctrp必然是和持股机构进行了沟通，真
: 如果不管死活，怎么会通过呢？其实qunr/qihu这些都是vie结构，真如果不管散户死活
: ，大可以把壳子扔了，0成本"退市"回国搞资本运作。
: 我觉的员工只能置换协议达成前手上的qunr股票和期权，要是达成协议以后买也可以置
: 换，去哪儿员工砸锅卖铁借钱也得买，qunr价格就到60多了，也就没有这个理论上的差
: 价了。
: 携程的确面临选择，要么放弃眼前利益，高价收购全部qunr股份，或者全力支持去哪儿
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g********7
发帖数: 1145 | 10 对了，qihu卖了没有？ 最近怎么又开始阴跌了。
【在 r***l 的大作中提到】
: ctrp我不觉的压力很大，中国主要是制造业在缩水，而服务业在增长，互联网发展更是
: 很健康。李彦宏在上次er call上讲，实体经济放缓对百度没有影响。中国资本市场现
: 在是动辄几个B，ctrp虽然不如bat那么豪迈，但几个B对于ctrp来说也不会伤筋动骨。
: 换股方案可以获得中小股东的投票通过，qunr和ctrp必然是和持股机构进行了沟通，真
: 如果不管死活，怎么会通过呢？其实qunr/qihu这些都是vie结构，真如果不管散户死活
: ，大可以把壳子扔了，0成本"退市"回国搞资本运作。
: 我觉的员工只能置换协议达成前手上的qunr股票和期权，要是达成协议以后买也可以置
: 换，去哪儿员工砸锅卖铁借钱也得买，qunr价格就到60多了，也就没有这个理论上的差
: 价了。
: 携程的确面临选择，要么放弃眼前利益，高价收购全部qunr股份，或者全力支持去哪儿
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J*K
发帖数: 331 | 11 rival分析的有道理，qunr+ctrp 各捞了点。 再跌跌qunr私有化得了
携程占领一线城市 去哪儿下二三线
2016年01月08日 01:18 第一财经日报
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周健工 乐琰
坐在携程CEO梁建章的对面，你很难感受到他作为本土最大OTA掌门人的“霸气”，
反而是多了几分亲和力。1969年出生于上海的梁建章因10多岁就会编程，之后一路入读
名校而被誉为“神童”。
这位“神童”最近“炙手可热”。去哪儿创始人庄辰超宣布卸任CEO后，作为去哪
儿股东的携程，打算如何整合去哪儿成为业界焦点。
梁建章接受《第一财经日报》独家专访时坦言，当初与去哪儿的谈判的确有谈不拢
之处，今后整合亏损的去哪儿还有很多事情要做，面对如今越来越多中概股公司从美股
退市，携程也在关注，未来会考虑将部分品牌比如艺龙、去哪儿独立回归国内股市.。
既生超、何生章？
通过与百度的换股，携程在数月前获得45%去哪儿的总投票权。这背后蕴含着“一
番恩怨情仇”。
《第一财经日报》记者通过知情者获悉，携程惯常的做法是通过并购“去对手化”
，比如并购艺龙、入股同程等。梁建章一早就瞄准了去哪儿，但他碰到了旗鼓相当的对
手——庄辰超，人称CC，也是“神童”一枚。同样是上海人，庄辰超生于1976年，比梁
建章小了7岁，这位天才学生在中学时就拿下全美数学金牌，之后考入北大。
和梁建章在美国生活过类似，庄辰超曾在美国华盛顿工作过4年，担任世界银行系
统架构的核心成员，设计并开发世界银行内部网系统。
2005年5月，庄辰超创办去哪儿，他一度叫板携程，死撑着不被携程收购。
梁建章坦言，当初与去哪儿的谈判的确有谈不拢之处。“谈了这么久，肯定是有一
些东西没有谈拢，最后谈成花了那么多的时间。没有谈成的东西只是说可能大家怎么样
来利益分配的问题。但百度、携程、去哪儿，还有这几个股东，最后达到了这么一种平
衡，所以今年（指2015年）就谈成了。”
据知情者透露，因去哪儿的亏损，百度一直想出售去哪儿，然而态度强硬的庄辰超
死活不从，这也导致其与百度高层的关系一度降温。最后资本主导了走势，在携程入股
去哪儿后，一切都成定局。
硬气的庄辰超也在日前宣布卸任去哪儿CEO，暂留任顾问。之后，庄辰超发布朋友
圈：“作为商业游戏的参与者，我要尽全力保障商业游戏规则的实施，在商业选择上可
以取一路而弃其他路来做价值曲线异化。去哪儿的故事结束了，托付与我的信任悉数交
付了。”
业界不由感慨“既生超、何生章”？
一直对去哪儿事件保持低调的梁建章在接受《第一财经日报》专访时称：“携程入
股去哪儿后，我比以前更忙了，因为盘子更大了，且两个公司的磨合需要很多的工作，
不是说一下子很快地解决问题，这要一个较长的磨合过程。现在携程是盈利的，去哪儿
是亏损的，我们要把投资去哪儿跟艺龙的这种协同效应发挥出来，还有许多调整的工作
要做，比如团队要怎么样重新分配工作，怎么样去掉一些重复的东西，合起来力量去做
一些新的东西，这样才能使得整个公司实现比较多的协同效应，把盈利反映到业绩上。”
梁建章进一步指出，去哪儿侧重二三线城市的年轻人群，以对价格更敏感性的人群
较多。携程是在一线城市，侧重比较中高端、对服务品质更加注重的客户。今后也是这
样的一个产品定位——去哪儿更年轻，更在二三线城市定位，携程是更高端的一线城市
定位。
“我觉得利益得到充分的平衡以后，最后大家都得到了好处，携程的股票涨了，去
哪儿的股票涨了，百度的股票也涨了。大方向肯定是携程和去哪儿能够高度整合，至少
是携程占主导的一个整合，然后百度肯定是希望在大的盘子里占一定的股份，具体操作
和具体怎么样换，这就有很多方式了。”梁建章如是说。
回归国内股市猜想
最近如家私有化，让投资者又将目光聚集到被低估的中概股的回归，那么携程会有
这样的想法吗？
“携程是因为盘子已经比较大了，除了BAT、京东以外，可能我们是最大了，所以
回来还是有一定难度的。当然要看国内资本市场的情况了，在中国一些新板，好几个新
板也有可能，但我们现在还没有很实质性地去做这个事情。”梁建章表示，目前没有实
质性地推动携程整体回归国内市场，但会考虑将部分子公司单独回归。
“我们某一块子业务或者子品牌在国内上市的话，实际上是完全有可能的，而且今
后一两年都是有可能的。比如我们有几个子品牌，去哪儿、艺龙等，我们还有一些旅游
的业务，其实都有可能。”梁建章毫不避讳地说出了对私有化的看法与可能。
去年以来，携程在资本市场异常活跃，入股艺龙、去哪儿，还做了一系列上下游布
局。
梁建章坦言，对上下游产业链公司，他都有兴趣。“我们早年投资过如家、汉庭、
七天酒店，未来我们在这方面可能有更大动作。我们在投资方面一直是很积极的，未来
肯定会用更多的力量去做上下游。我们也会考虑海外投资，比如我们最近投过美国的一
个地接社。当然走出去的任何一个中国公司都会面临很多挑战，我们会根据自己的能力
逐步展开。”
携程正在进行一些内部组织架构的调整，据梁建章介绍，“最重要的改革是在组织
机构上把公司分成很多很多小的创业单位，我们叫作事业部，这些创业、单位和事业部
，尽量让它们的运作像一个小型的创业公司，部门的头也叫CEO，他可以像创始人一样
去投钱。然后他可以拿相当多的期权，内部完全由他来自主地去做自己的经营策略。内
部的股票，不是真正的携程的股票，是业务单位的股票，业务单位实际上也不是一个公
司，而是一个模拟的或者是一种增值激励的权利，如果他做得好，他就会升值，会得到
很好的回报。” |
