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发帖数: 55 | 1 关于普通股最著名的投资方法就是被广泛称为“价值投资”的方法。它最初出自本杰明
·格雷厄姆所著的《聪明的投资人》一书，并通过传奇投资人沃伦·巴非特和本杰明的
其它一些学生加以实践。他们在做长期投资时采取价值投资法大多非常成功。
价值投资有多种具体的方法。我们所关注的方法是先要找寻优秀企业，然后按照低估价
值或合理价值买入，并且长期持有。
我们在此将优秀企业定义为每股盈利可持续多年增长并且具有强大竞争优势（以保护其
盈利能力）的企业。
“2+3”投资方法
我们在本文介绍的方法称为“2+3”投资方法，意思是为了获取可观的长期投资收益，
投资人需要知晓两（2）个基础并采取三（3）个步骤。
两个基础：
基础1：知道哪种类型的企业是优秀企业。
基础2：知道如何评估股票的内在价值。
三个步骤：
第1步：找寻优秀企业/股票作为投资备选。
第2步：了解备选公司的业务情况。
第3步：对该股定价并采取行动 - 买入或者等待。
我们把“2+3”投资方法分成多个章节，并逐一进行详细讨论。
基础1：知道哪种类型的企业是优秀企业(不知能否加上链接，但愿版主能帮下忙)
具备投资价值的优秀企业的特征 - 1/2
http://www.mitbbs.com/article_t0/Stock/36290227.html
具备投资价值的优秀企业的特征 - 2/2
http://www.mitbbs.com/article_t0/Stock/36290229.html
基础2：知道如何评估股票的内在价值
http://www.mitbbs.com/article_t/Stock/36253747.html
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第1步：找寻优秀企业/股票作为投资备选
http://www.mitbbs.com/article_t/Stock/36266597.html
http://www.mitbbs.com/article_t/Stock/36268949.html
第2步：了解备选公司的业务情况
http://www.mitbbs.com/article_t/Stock/36278971.html
第3步：对该股定价并采取行动 - 买入或者等待
我们已经讨论过：(1) 如何对股票进行估值； (2) 哪种类型的企业是优秀企业；(3)
如何按照我们所探讨的实践来找寻优秀企业；（4）如何了解第三步找到的投资备选公
司。下一步该做什么？很自然我们可以采取以下行动：
1. 找寻优秀的企业/公司，并把它们列个清单。
2. 对清单所列公司的股票逐一进行评估。如果股价合理或偏低就买进；如果股价偏
高，就把它留在清单上。
3. 监测清单上的公司 - 未来的股价是否下跌或者该公司的盈利能力是否增加。当
股值与股价一致或低于股价时，可以考虑买进。
（1）时机选择
在决定是否买入股票时，尽管应当主要关注股票的定价，但是将时机选择的策略连同定
价策略一道纳入投资人考虑范畴时，有时会做得更出色。时机选择有两种情况：
第一种情况是当优秀企业暂时出现麻烦并且正处于复苏阶段时。在企业复苏得到金融界
的充分认可之前，企业内部一定会有某些因素（正在发生的事情）帮助企业复苏。企业
可能进行改组、削减不盈利产品和服务、开发新产品、或低价回购股份等。如果投资人
能够通过研究发现企业这些行为大致完成的时间，并提前3至9个月买进股票，那么这种
时机选择一般会有较好的结果。哪怕股价已经高出最低价一些，由于企业刚刚完成复苏
准备，因此仍然比较保险。
第二种情况是当优秀企业的股价高于其盈利能力所定义的真实股值时。在这种情况下，
企业的盈利能力需要一段时间的增长才能追上它的股价。这段时间里，如果有任何方面
发展不好，股价就会下跌，有时甚至出现大幅下跌。在这种情况下，应当将该股列入观
望清单，等待以更低价格买入或等待其盈利能力能够追平股价的时机。
第二种情况里有一种特例，就是一些大家都很容易发现并理解的优秀企业。这类企业股
价和P/E很难降到接近同类公司的平均水平。这种情况如果一直等可能永远买不到。我
们建议的方法是用一半分配给这只股票的资金在一个合适的价位买入，然后等待观望。
如果其股价降了一些（例如30%），那么另一半资金可以买入。这样可以降低一下平均
买入价。如果股价升高离开了第一半资金的买入价（例如高30%），那么另一半资金仍
可以买入，这样即使股价降回去一些，也不至于有账面的损失，从而保证了账户的流动
性。几个例子包括CMG，MNST，FB等等，你较难用较低的P/E买到他们。
无论出现哪种情况，时机选择必须与股票价值评估一起考虑。
（2）投资组合管理
如果投资人不愿满仓或是打算手头留有部分现金，我推荐公式投资计划（formula plan
）管理方式 - 投资人可以保持股票与现金（或现金等价物）的固定比率。当股价上涨
时，可卖出部分股票保持固定比率，而当股价下跌下，则需要买入股票。该公式投资计
划帮助投资人按照与金融界和整个市场完全相反的方向买卖股票——当大部分人买入时
，你在卖出；而当他们卖出时，你却在买入。
（3）心理预期
我通常会考虑三个心理预期：股市波动及经济危机预期，年投资回报率预期，选股操作
失误预期。
*股市波动及经济危机预期
设置一个合理的心理预期在股市下跌时会对投资操作有所帮助。不管你买的价格多低，
买完后股价都可能走低。如果你期望买完后股票就上涨，多数时候你会很失望而产生操
作损失。设置一个允许股票下跌的预期百分比，例如30%，同时手里留一部分资金（例
如20%），当股票跌过预期的百分比后，再买入一些。一般较稳妥的股票，下跌30%再买
入一笔后，就不用再买了。比较极端的情况下，例如遇上了2008年的严重经济衰退，要
有至少持有股票3至4年不卖的计划。（当然正常时一只股票也应至少持有3年才可能有
较好的回报）。
即使在较深的经济危机中（例如2008年），比较优秀的股票一般3-4年都可能回到新高
。我们看2008年的几个例子。（用Google Financial的调整过的近似数据，略去了一些
极端数据）
CMG：
12/28/2007 最高价151.88，然后下跌， 6/18/2010股价恢复为152.74，历时约2.5年。
现在股价748.54。
期间最低价39.3，较最高价跌去74%。
MNST：10/1/2007最高价34.20，然后下跌， 5/1/2011股价恢复为35.83，历时约3.6年
。现在股价150.4。
期间最低价11.43，较最高价跌去67%。
GOOG：12/7/2007最高价357，然后下跌， 12/21/2012股价恢复为366，历时约5年。现
在股价657。
期间最低价131.08，较最高价跌去63%。
VRSN：5/16/2008最高价40，然后下跌， 04/13/2012股价恢复为40.67，历时约3.9年。
现在股价71.09。
期间最低价17.57，较最高价跌去56%。
AAPL：12/28/2007最高价28.55，然后下跌， 10/23/2009股价恢复为29.13，历时约1.9
年。现在股价115.96。
期间最低价12.26，较最高价跌去57%。
IBM：7/18/2008最高价129.89，然后下跌， 12/11/2009股价恢复为129.68，历时约1.5
年。现在股价155.75。
期间最低价74.88，较最高价跌去42%。
WFC：9/19/2008最高价39.8，然后下跌， 5/17/2013股价恢复为39.88，历时约4.6年。
现在股价57.33。
期间最低价8.61，较最高价跌去78%。
从上面的数据还可以看出，当股票跌倒30%的心理预期后，在很严重的衰退中还可能继
续再下跌约35%。如果当时你的资金已经全部用完，那么最好的方法就是握住股票不要
卖，等3-4年。这时虽然有账面损失，但实际公司的经营情况可能比先前股价最高时还
好(当时CMG每年比前一年多开约150家店，same store sales仍在不断上升，客流量在
增加；苹果手机不断出新机型并且越卖越多)。最不好的操作就是卖出股票，实现损失
，几年后你会发现当时的卖出是非常的昂贵。
*年投资回报率预期
假如每10年一次经济危机，你在经济正常的7-8年可能平均做到每年15%的投资回报，但
另外2-3年你可能要握着股票不卖而投资回报为零（假设2-3年后股票回到新高）。不要
对每年的投资回报期望过高，否则可能会因为着急而采取错误的行动，并影响投资效果。
*选股操作失误预期
用上述的方法选的股票和公司一般不会有问题。即使如此，我一般预期自己每选15只股
票会有一只出现失误，例如基本面分析失误（这种情况较少）或买入价格较当时的基本
面偏高较多。如果发现基本面分析失误（说明入伙做生意入错了，或者经营者不诚实，
或者产品服务没前景），那么应该立即卖掉股票。如果买入价太高了，可以等跌下60%
再买一部分来矫正失误。
有了较合理的心理预期，即使在经济危机中你也可以轻松的去加勒比海度假，躺在海滩
上享受阳光，同时很多聪明又诚实的优秀人才为你努力地工作而强化公司的产品和品牌
，为下一次肯定会到来的经济繁荣做准备工作。知道这些事实后，你就不用有任何的担
忧。
不要把投资当作炒股和投机，把投资当作入伙做生意会容易做得多。
（5）我的2+3投资效果
学会“2+3”投资方法后，你会有两种感觉，第一你会有100%的信心可以在股市里用长
期投资盈利（但投资回报并不像你现象的那么高），第二你会发现你以前的计划每年盈
利30%，40%，甚至100%或更多的梦想慢慢离你远去了（在你渐渐承认这一点的过程中，
那种感觉并不好，但当你的资金积累的越来越多时，你的感觉会变好些）。当你能稳稳
当当地盈利时，股市就不那么令人兴奋了。最有趣的还是那些青涩的，交学费的年代（
当然学费交的越少越好）。
我对投资的年回报率预期仅8%（在正常的经济危机中，我预期每10年里有1-2年的投资
回报为零），这样会让我做的很轻松，当然每年实际会比8%高一些，我将这归功于行情
好。从2009年到1015年我的平均回报为16%，我大概比较了一下，比DJIA，NASDAQ，
SP500高一点，没有QQQ高。当然很多人可能做得比16%好，在这个股市行情下16%可能不
足为奇，但我已经很满意，因为在2002到2006年股市持续上升时，我一直在持续亏损。
虽然只有16%，我觉得最大的不同是我有100%的把握可以盈利，而且比较平稳，每年都
有不同程度的盈利。2009年到2013年期间也犯过一些错误，这些错误其实很容易避免，
在避免这些错误之后，回报率或许会更好一些。
我会在我的博客里post我的portfolio及尽可能多的关于个股的信息。没有足够的分析
我一般不想post个股，因为那样可能会误导别人。同时我也会贴一些我的投资经历，以
便和大家一起了解股市。
*** 这段写给读到这里的投资的朋友。如果你已经找到稳定盈利的方法，那么恭喜你并
祝好运。如果你还处于学习摸索阶段，那么切记不要交太多的学费，3万美元的限度还
是可以接受的，你可能用这些资金学习使用margin，做option，short，long，day
trading,等等。很有可能的情况是你会亏掉大部分资金。如果你有更多的资金要入场，
那么我建议你把资金一分为二，用90%的资金围绕着股票价值进行投资（这里2+3投资方
法会给你个较好的起点，至少你使用后应该停止亏损），10%的资金你仍可以冒险学习
。这样你既可以保护好你的大部分资金并产生一些盈利，同时又给了你炒股的乐趣。
此外，不要让股市影响到你的正常生活。我常看到一些股市悲哀的例子，我相信有些是
真是的，因为同样的事时而会发生在我身边。如果你不是做生意的，那么你的每一分钱
都是你自己(或者是你父母)辛苦挣到的，所以每一分钱都count。如果你有了家庭或孩
子，那么保护好你的资金更加重要。如果你的目的不是炒股取乐而只是想在股市里合理
的盈利，那么事情会变得比较简单。虽然股市里每天都有很多人用各种复杂的方式亏着
钱，并且在努力寻找新的更复杂的亏钱方式，但实际上能赚钱的方法往往很简单，使用
2+3投资方法或者任何一种你熟悉的追求价值的投资方法，你都能达到盈利目的，并且
可以节省出时间来享受你应该享受的美好生活。祝大家投资快乐！ |
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