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发帖数: 586 | 1 为拯救股灾中受伤的A股市场，监管层暂缓IPO审批，这导致包括恒泰证券、中金公司在
内的诸多券商将融资渠道转向H股，或登陆新三板以解燃眉之急
今年上半年，券商行业整体业绩创下历史新高，125家证券公司净利润1532亿元，同比
增长高达374%。
在难得的历史发展机遇下，资本中介业务和其他创新业务迅速发展，券商在资本金
方面渴求不断升级，现有的融资渠道日益难以满足需求，积极上市、加快融资步伐已成
为券业共识。
市场祸福相依，为了拯救股灾中受伤的资本市场，监管层开始减缓IPO审批，这意
味着至少半年内国内IPO会再次停滞。券商将融资渠道转向H股，或登陆新三板成为自然
的选择，已经接受券商辅导一年的恒泰证券，由于业务拓展大量渴求资金，转战H股。
而早已定位国际市场的中金公司也将目光转向了港交所，递交了H股IPO申请。
除了H股外，新三板也成为券商登陆资本市场的另一选择。7月27日，东海证券在全
国中小企业股份转让系统正式挂牌，至此，登陆新三板的券商已经有4家，其余券商分
别是湘财证券、联讯证券以及开源证券。
当然，记者也注意到，由于内地和香港两地的券商股萎靡不振，两家券商选择此时
上市或许不是一个好时机，高估值似乎更难实现。反观华泰证券(18.48, -0.39, -2.07
%)和广发证券(18.44, -0.23, -1.23%)发行H股时间正是国内A股上涨最疯狂的阶段，市
场上给予的估值就比较大。时下低迷的市场行情给两家券商上市增加了诸多变数。
恒泰弃A股奔H股
由于证券市场的快速发展，很多券商都希望能通过资本市场尽快做大做强，但是天
不遂人愿，A 股IPO之路难言坦途。为应对今年市场大跌，A股IPO被暂停，新股发行搁
浅。
急于上市的券商纷纷取道香港上市，最新的消息是中金公司、恒泰证券两家券商向
港交所提出了上市申请，此前国联证券已经上市。
恒泰证券近日在中金公司之后向港交所披露招股说明书，一时间风头无两。有市场
人士称，尽管恒泰证券先于H股发行，但最终不会排除回归A股。目前中原证券和银河证
券选择的就是类似的道路。
恒泰证券前身为内蒙古自治区呼和浩特证券公司，成立于1988年。招股说明书显示
，北京西城区国资委[微博]持有5.66亿股，持股比例25.79%，是名义上的第一大股东。
明天控股与包头华资并列为第二大股东，分别持有恒泰证券20.22%股权，两家公司均隶
属明天系，这意味着明天系资本版图多了一家上市券商平台。
在115家券商中，恒泰证券规模并不算大。2013年，公司总资产88.8亿元，排名60
位，在所有拟上市券商中排名最低。
尽管公司底子薄，但是近两年业绩出现了飙升。2013年，公司净利润3.9亿元，排
名首次跻身前三十，比2012年提升23个名次。2014年营收3.85亿元，净利润有0.9亿元
。今年一季度，业绩爆发，公司营收11亿元，净利润达到4.73亿元。一个季度的收入就
相当于去年全年的3倍。今年上半年的盈利更是达到10.97亿元，同比增长353%。
中金公司10月份有望上市
与恒泰证券的知名度相比，作为国内最引人关注的券商之一——中金公司也在7月
22日递交了H股IPO申请，外界预测募集资金10亿美元。
中金公司今年的成绩不俗。据招股说明书申报稿显示，其今年一季度净利润同比增
长达100%，由去年的1.784亿增长为3.568亿，公司收入及其他收益总额由去年同期的11
.16亿元增加52.7%达到17.04亿元。
记者注意到，对于一家以投行业务著称的券商而言，中金公司在IPO以及再融资项
目成为公司利润暴增的关键。但成也萧何，败也萧何。
中金公司在招股书中也承认“为应对A股市场近期大幅下跌，中国证监会[微博]已
经宣布将减缓A股首次公开发售交易的审批程序。因此，我们承销及保荐的A股IPO可能
会延迟或取消，这种情况可能对我们自A股首次公开发行项目所收取的承销及保荐业务
收入造成不利影响。”
随着国内券商纷纷挂牌上市，券商借助资本平台跑马圈地实力突飞猛进，而此前中
金公司在国内投行界的地位随之岌岌可危，迫切需要资金支持。一直强调“国际化”的
中金公司之所以选择香港市场，是希望能够利用港股的国际化平台提升国际业务。
眼下，中金公司利润比肩顶尖同行尚有距离。中金2014年营业收入和净利润分别为
34.5亿元和6.1亿元，在内地券商中分别排名第20位和42位。
记者注意到，已经在A股上市的券商，为了补充更多资本金，也开始在H股发行，例
如今年上半年成功发行H股的华泰证券、广发证券，此外，还包括刚刚启动 H股上市进
程的光大证券(22.18, -0.70, -3.06%)。
赴港上市不是最佳时期
目前，在港交所上市的内资券商股价几乎都在下跌。恒泰证券、中金公司等券商此
时申请IPO是最佳时机吗？
今年以来，港交所共有3只内地券商股来上市。截至7月30日(上周四)收盘，3只全
部破发。今年4月10日发行的H股广发证券，发行价为18.85港元，上周四收盘价为15.1
港元；随后上市的华泰证券和国联证券股价为17.88港元和5.17港元。
其他上市券商跌幅也领先于其他行业。数据显示，中信证券(20.09, -0.21, -1.03
%)(06030.HK)今年下跌20.89%、海通证券(16.70, -0.29, -1.71%)(06837.HK)跌21.62%
、申万宏源(13.22, -0.11, -0.83%)(00218.HK)跌37.14%、中州证券(01375.HK)跌30.
52%。
券商股不受资本市场青睐的原因何在？安信证券最新研究报告认为，尽管上半年证
券行业业绩好得爆棚，但是盛极必衰，券商业绩高速增长时期已经过去。目前的券商股
处于估值高位，所以聪明的资本才会绕道券商股。
在内资券商股低迷，以及内地IPO暂停的大背景下，香港汇业证券首席策略师岑智
勇[微博]先生曾对媒体称，券商股尽管增长高峰期已经过去，但业绩还将保持在高位，
因此应有一定的吸引力，但若估值过高或募集资金规模过大，则有可能会影响上市成功率 |
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