Stock版 - (转载) 贸易战未打资本硝烟已起 中概股撤离美国 |
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发帖数: 2461 | 1 * 2011-10-21 08:38
* 中国经济网—《证券日报》
■本报记者闫立良
由于美国参议院通过了有关人民币汇率的法案，引发了各界对于贸易战的担忧。然
而，该法案成为法律还需要很多步骤，所以贸易战仍处于朦胧状态。
但是，在美国上市的中国概念股由于不满价值被低估，更不能容忍被歧视监管，正
在酝酿或已着手撤离美国资本市场。这被认为是一场资本战，且目前硝烟已起。
近日发生的两起事件可以证明此言不虚。一是美国时间10月13日，迅雷以全球经济
震荡及美国经济疲软导致资本市场不稳定为由，向美国证券交易委员会提交更新文件，
撤销上市计划。
二是于2004年5月13日在美国纳斯达克上市的盛大网络，于17日晚间宣布拟回购公
众股份。盛大网络也由此成为迄今为止在海外上市的中国互联网企业中首家宣布拟回购
公众股份的公司。
在美国上市的中国概念股，主动退市者有之，被动退市者也有之。我们不禁要问，
为什么会出现这样的情况呢？
细究起来，造成这种状况的原因有三。
首先，在美国上市的中国概念股盈利模式未被当地投资者认可，导致其价值难以被
认同，最终反映在股价的低迷上。
在17日晚间，盛大网络提交美国证券交易委员会的文件显示，陈天桥欲以每ADS41.
35美元回购孤帆。按文件提交时的价格计算，回购溢价高达23.5%。
宣布撤销上市计划的迅雷则是由于IPO规模日减，难以实现公司融资目标。
公开资料显示，今年6月9日，迅雷向美国证券交易委员会递交了上市申请，计划于
6月中旬登陆纳斯达克，融资2亿美元。
7月2日，迅雷递交了修改过的IPO申请文件，计划7月20日上市，发行价调整为14-
16美元，按中间价位计算，融资额为1.125亿美元。
在临上市的最后一天，迅雷宣布上市时间延后一天，发行价也降至12-14美元，融
资额仅剩7800万美元。7月21日，迅雷并未能如期上市，并再一次宣布推迟上市日期。
迅雷对于撤销上市给出的解释是，撤销上市计划符合公共利益，也保护了投资人。
另据统计，今年以来，26家中国公司从美国三大市场退市。目前则有36家中国概念
股公司触及美国市场的退市标准，10家接近退市标准。
在今年两会期间，陈天桥就表示，当年由于过去投融资体系的不完善，导致如盛大
、新浪、搜狐等大量创新型企业都选择在美国而非A股市场上市。由于这些企业的市场
和用户在中国，而投资者又在国外，很多企业价值并不能得到充分的体现。
陈天桥强调，这些上市企业在当地资本市场的市盈率很低，对于其在当地资本市场
的进一步融资产生不利影响。尤其值得注意的是，一大批创新科技、知识产权、著名品
牌，也成了国际投资者而非中国自己控制和掌握的资产。
其次，美国歧视性的监管也令中国概念股颇为受伤。
过去一年中，数十家在美上市中国公司的会计违规行为纷纷浮出水面，数家公司被
交易所摘牌。近日，美国证券交易委员会还成立了一个小组，以调查在美上市中国公司
的问题。结果造成投资者实际上不再理睬在美上市的全部中国公司，即使其中绝大多数
公司并没有被控存在违规行为。
我们不必讳言某些中国概念股存在的种种问题，但以偏概全的监管态度不可取。此
外，美国监管机构也应当检讨自己的上市门槛。
高盛大中华区原主席胡祖六指出，在美上市的中国概念股一改往日强劲表现，转入
暴跌，究其原因，除了影响全球宏观经济与中国市场的不确定性因素外，根本导火索在
于接二连三暴露出来的企业会计作假、公司财务混乱与管治缺陷等问题。个别公司涉嫌
财务骗局和欺诈的代价将由几乎所有中国概念股承担。
很多中国公司到美国上市，原因是他们规模太小，缺乏影响力，难以在中国证券交
易所获得上市。此外，美国投资者有着充足的需求。大部分公司通过所谓的“反向合并
”上市。反向合并是一种后门上市，受到的监管比传统的IPO要少。
香港交易所的人士最近表示，美国的内地上市公司问题在香港是不存在的。其原因
要归结于监管的差别，后门上市的方式在中国香港被拒绝。香港最重要的上市要求可能
是三年盈利规则，公司在寻求上市之前必须有一定的自律并且需要等待。
香港证券及期货事务监察委员会也在继续推动加强上市前的监管，最近的措施是提
出，若保荐人将可疑公司带入市场，要对保荐人进行问责。
正式这种监管差异，才导致个别在美国上市的概念股出现问题。
美国监管机构正在试图对拟上市公司加强监管力度。据悉，美国上市公司会计监管
委员会正在制定相应规则，酝酿给予审计师更多的空间，以全面看待一家公司面临的各
种风险，从而有助于推行全面评估。
第三，国内资本市场的壮大，令“海外游子”思归心切。
曾几何时，只有业绩最好的中国企业才能到美国上市，为什么现在很难见到了？
一个很重要的原因就是，中国股市崭露头角，日益成为公司上市的主要目的地。
来自安永会计师事务所的数据显示，在雷曼兄弟倒闭金融危机爆发后，上海证券交
易所IPO规模在2009年超过了纽交所。按融资量计算，纽交所在 2008年还是全球IPO市
场的冠军。2010年，在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的企业共计融资581亿美
元，这令纽约市场347亿美元的融资量相形见绌。
纳斯达克市场也不再是中国科技股的必然归属了。比如阿里巴巴就选择在香港上市
，而深圳也在2009年为高科技和成长型企业推出了创业板市场。
国内资本市场的壮大，使得美国不再是中国公司的融资圣地。
据业内人士介绍，由风投提供资金支持，通过回购在美上市的公众股份，而后回A
股上市，已成为在海外上市的中国概念股的一条新途径。
事实上，从海外市场退市后回归A股已经早有先例。第一家从海外上市回归到A股上
市的企业是南都电源。2005年在新加坡退市的南都电源，于2010年初登陆A股创业板。
另据公开信息的不完全统计数据显示，包括康鹏化学、中消安、安防科技、乐语中国、
大连傅氏、泰富电气、同济堂、BMP太阳石、新奥混凝土和中能等超过10家公司正在进
行或已经完成回购公众股份的交易。
互联网专家刘兴亮分析，盛大网络回购公众股份的原因，是因为目前中国概念股整
体被低估，尤其是从去年到今年，在美国上市的中国概念股由于各种原因，造成当前整
体估值缩水比较厉害。
BCC商霖华通咨询公司分析师郭成刚认为，长久以来盛大一直为被美国投资者所低
估而苦恼，所以此次也可以看作是一种撤退。
有专家断言，由中国概念股引发的这场资本战，虽未打响但胜负并不难预料，天平
最终会倾向东方。 | L****S
发帖数: 89 | | S****X
发帖数: 2301 | 3 中概是什么？没有三位数的PE都不好意思跟你打招呼。。 | L******d
发帖数: 2461 | 4 中国概念股遭外资肆意围剿 业内专家观点不一
2011年10月25日 07:52
来源：上海证券报 作者：徐锐
今年以来，海外资本对中国在美上市公司、尤其是借壳上市企业在财务审计、公司治理
方面所产生的质疑声愈演愈烈，并逐步演变成对整体中国概念股的信用危机。而在国庆
长假期间，媒体曝出“美国司法部宣布介入对部分在美上市的中国公司的调查”以及“
首家在美上市的中国互联网股中华网申请破产保护”的消息，使得原本疲弱的中概股再
受市场打击，股价持续下挫，至今未有转暖迹象。
围绕着中概股的上述境况、遭遇，业内专家也普遍给出了两种论断：一则认为海外资本
选择在今年集中大肆“做空”中概股背后似乎有只无形之手在掌控，而这是否是一个巨
大的阴谋？另一种声音则认为美国资本市场历来是一种“轻审批、重监管”的运作体制
，其对在美上市公司的从严监管并非针对中概股，而中概股之所以成为关注焦点乃是多
种因素集中发酵的偶然结果。
“据我们统计发现，SEC(美国证券交易委员会)对于在美上市企业会计问题的调查此前
几年一直存在，但涉及中概股只是少数案例，为何今年却将调查范围突然扩大至大多数
中国企业，并连续作出严厉的监管措施？”全国工商联并购公会执行会长费国平对此表
示，就在SEC发布对中概股集体调查信号的同时，PCAOB(美国上市企业会计监管委员会)
也连续针对中概股企业的跨境审计问题向投资者发出公开警告；一些知名评级机构如惠
誉、穆迪以及海外券商也不失时机对中概股下调评级并提出预警。同时，在中概股遭遇
做空机构的集体猎杀之际，此前一直担任中概股外部审计工作的独立审计机构也突然选
择与一些公司终止合作，进而将中概股推至更加被动的局面。可见，上述行为的集中凸
显并不能用偶然来解释。
在费国平看来，与美国经济持续低迷、债务负担严重的现状不同，中国经济一直处于稳
定发展的态势，在这一大环境下，中概股凭借其高增长预期在此前几年广受海外投资者
追捧，个股走势普遍跑赢美国整体市场。而美国方面如今在“内外交困”之际集中选择
对中概股大肆唱空，这是否存在转移视线的嫌疑？
对此，研究美国资本市场多年的美国企业成长协会中国总部主席、侨丹投资公司总裁叶
有明则有不同看法。他表示，根据统计结果，美国监管部门对在美上市企业的从严监管
并非针对中国公司，只是中概股前一阶段不断遭做空机构质疑的现象引发了SEC等部门
对中概股的重点关注。叶有明认为，海外资本今年对中概股的做空主要分为两个阶段。
最初是类似浑水的做空机构对个别小型中概股公司的财务状况公开发表报告产生质疑，
而标的公司对此的沉默、不反击等举动传递进市场，投资者遂开始大举抛售至股价大跌
，见此场景，从中获利的做空机构便加大力度寻找下一个中概股做空标的，由此产生一
个恶性循环加大了市场对中概股的质疑。而近期海外资本再度大规模做空中概股，应是
源于VIE模式将被取缔的传闻，但我国监管部门目前已对此进行了辟谣。
另有市场分析人士表示，此番中国概念股遭集中“围剿”，一些公司缺乏海外资本运作
经验也是导致其愈演愈烈的因素之一。面对大规模做空的局面，资质 “清白”的中概
股完全可以运用法律武器捍卫自身权利。不过，分析人士一致认为，中美双方监管机构
未来就跨境审计监管合作问题上进行广泛的交流合作、达成共识，则是从根本上解决这
一问题的关键。
另据费国平介绍，今年以来被做空、退市的中国概念企业，有很多经验、教训值得今后
有意选择境外上市的企业借鉴，而一些萌生退意、有意从美国市场撤离的公司今后该如
何发展运作？中国概念股又有哪些投资并购机会？全国工商联并购公会将于11月15日举
行论坛，邀请部分中国概念企业和相关中介机构就上述问题进行广泛的探讨交流。 |
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