Stock版 - 美银美林研报：贵金属价格看涨 相应板块低估 |
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发帖数: 562 | 1 根据黄金、白银价格上涨预期，我们调升以下多数公司的目标股价，但仍维持原有评级
。北美地区贵
金属行业的平均市净率(P/NAV)因此从1.72倍略降至1.70倍。贵金属股估值倍数目前处
于其1-3倍
的历史平均市净率的低端，这表明该行业的估值被低估。如果以2.25倍市净率为目标市
净率，贵金属
行业股价可平均增长30%。
Barrick Gold (ABX)目标股价估值基础及风险
基于2.25倍的市净率，我们给出Barrick Gold公司69.00美元的目标股价。我们31.
25美元
的每股净资产是根据5%的贴现率及1200美元/盎司的未来10年黄金平均预期价格得出的
。从历史经验
来看，北美地区黄金生产商股价对应其每股净资产的1-3倍，资产分布在地缘政治环境
相对安全地区
的非对冲增长导向型公司市净率位于1-3倍区间的上端。对于那些生产基地增长缓慢的
公司，我们适
用较低的市净率目标。我们的目标股价面临以下风险：大宗商品价格疲软、公司扩张或
发展项目融资
得不到保障、无法预料的运营问题、公司运营地区的政治或法律问题、资本成本与运营
成本上升，以
及发展项目开发推迟等。
贵金属股目标股价及市净率一览
Agnico-Eagle Mines (AEM)：86.00美元、2.75倍；
Alamos Gold Inc. (YAGI) ：24加元、2.00倍；
Aurizon Mines Ltd. (YARZ/AZK) ：8.00加元/7.50美元、1.75倍；
Barrick Gold (ABX) ：69美元、2.25倍；
Centerra Gold (YCG) ：17.50加元、1.50倍；
Eldorado Gold (EGO) ：22美元、2.75倍；
Gammon Gold (YGAM)：8.00加元/8.00美元、1.25倍。
Goldcorp (GG) ：65美元、2.00倍；
Golden Star Resources (GSS) ：3.35美元、1.25倍；
Hecla Mining (HL)：11.00美元、2.00倍；
IAMGOLD Corp. (IAG/YIMG) ：26.00美元/26.00加元、2.00倍；
Kinross Gold (KGC) ：26.00美元、2.25倍；
Minefinders Corporation Ltd. (YMFL/MFN)：18.50加元/16.50美元 、1.25倍；
New Gold Inc. (YNGD/NGD) ：14.00加元/14.00美元、2.00倍；
Newmont Mining (NEM) ：68.00美元、2.00倍；
North American Palladium (YPDL/PAL) ：5.50加元/5.00美元、1.35倍；
Northgate Minerals (NXG) ：4.50美元、1.25倍；
Pan American Silver (PAAS) ：46.00美元、2.00倍；
Royal Gold (RGLD) ：63.00美元、2.25倍；
Silver Wheaton (SLW) ：54.00美元、2.75倍；
Yamana Gold (AUY/YYRI) ：16.00美元/16.00加元、2.00倍。（楚墨）
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