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［行业研讨］中美金融领域的差异（六） 量化交易和投资人习惯的区别
＊＊＊白石点评：黄石君果然行业中人，这篇文章值得深入一读。总的来说，白石一直
坚持这种观点，目前量化交易的机会在中国。所有野心够大能力够强的人都应该马上回
国自创或者加入目前国内的量化对冲基金公司。而这种机会是消逝得非常快的（事实上
第一拨已经上去了，现在回国只能赶第二拨了），过不了几年，就会跟美国一样早期公
司已成熟且霸占市场了。＊＊＊
美国量化交易已十分成熟,甚至达到一种饱和的状态。各种对冲基金,交易公司林立。在
芝加哥,经常是一座大楼里有上百个中小型的交易公司。在这种激烈的竞争下,在期货交
易所想挣到钱,尤其是频率较高的策略,是十分困难的。其中最主要的问题之一是逆向选
择(adverse selection): 当你做出一个预测时,假设这个预测准确率是60%。在这个预
测是正确的时候,别的竞争者往往也做出了同样的预测。在这种情况下,即使你可以正确
预测市场的走向,也无法拿到市场当时存在的单子。而往往当你预测错误时,你可以执行
你的单子,造成亏损。
在中国,这种情况目前还没有这么严重,最主要的原因是市场上量化交易者还远远没达到
饱和,也就是市场并不十分有效。这使得有些量化交易者能在很短的时间内创造十分高
收益的原因。听说有一位在美国顶尖量化基金做程序员十年左右的人,回国后用短短一
个月时间就把百万的本金翻到千万。这在美国这种成熟的市场基本是不可想象的。不过
随着时间的推移,当越来越多的交易者加入这个市场,这种优势和区别将渐渐消失。
目前在中国,股指期货,商品期货应该是量化交易,尤其是相对高频量化交易比较集中的
地方。各种证券公司,私募层出不穷,都在发展,专注于这方面的业务。不过这里的高频
和美国的超高频交易(ultra high frequencytrading)并不一样。在美国,股票和期货交
易最快可以到纳秒级别(nanosecond),债券现货交易最快可以到微秒级别(milli second
)。而国内的期货交易目前还在秒钟这个级别。这主要是由于交易所以及交易者的技术
水平和基础设备都还没有达到可以承受更快更高频的程度。
从交易策略上讲,我认为在任何市场应该都是类似的。任何可以挣钱的策略都可以去尝
试,基本类型也是高频套利,趋势跟踪和均值回复,以及他们的各种变种。在美国,可能有
些量化对冲基金成立较早,并招聘了很多专业优秀人才,所以技术上十分先进成熟。比如
文艺复兴基金,在任何一个细节上都要招聘相关领域最顶尖的人才来做雇员或顾问。在
数据收集方面也远远强于他人。这是目前国内量化交易者无法比拟的。希望在未来,中
国也可以出现这种一个或一群顶尖的量化交易公司。
中美投资人投资习惯上的不同- 白石
＊＊＊泰山石点评：比较中美金融的文章大多关注两地金融市场，监管，以及投资方式
上得不同，研究两地投资人的喜好以及对回报的心态相对较少。事实上投资人是市场的
主导，一个金融产品再好，如果没有投资人需求，永远不会有市场。＊＊＊
1)由于绝大多数中国的高净值阶层都是财富新贵,他们自身在短时间内财富暴涨的历程
让他们更偏好高收益的产品。这种现象在07,08年以前尤为严重。在“世界工厂”出卖
各种资源的高收益面前,在民间灰色高利贷的诱惑下,所有美国正规基金的年化收益在中
国新贵面前都不值一提。这种心理在07,08年后有所调整,可以说当大浪退去的时候,终
于能看出到底哪些方向是在裸泳。而美國的很多高净值阶层是富豪世家。他们对财产的
保值和稳定增长的需求远高于高收益。这让他们在投资偏好上和中国新贵很不相同,也
使得美国的投资银行体系如鱼得水。
2)两者对风险控制的掌握程度和法律意识也不相同。中国富豪阶层目前在中国的投资风
险更大程度地依赖于政府的调控,比如对房价,对地方借贷。而对风险自担不能接受的现
象,也是全国上下在投资市场上的通病。比如,房子升值的时候已购房者都兴高采烈,而
房子一旦贬值,已购房者却不愿接受本该自担的损失而打砸地产商。而美国高净值阶层
的风险意识经过多年的积累,已非常熟悉成熟。他们善于配置各样的理财方案来规避风
险。有一点比较有趣的是,当中国富豪阶层投资境外产品的时候,由于对风险的恐惧和意
识到风险必须自担,他们往往一反他们之前激进的习惯,只投资他们认为最保守和保值的
领域-房地产。
无论如何,中国富豪阶层的聪明才智和适应能力毋庸置疑。相信他们很快会适应国内和
国际的新环境,学会如何在复杂的投资界最优化配置自己的资产。而中美两方投资人差
距的缩小对所有在美金融领域的中国人来说,都是一个极佳的机会。
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