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发帖数: 12 | 1 1、嘣嘣嘣
最近财经圈流行一个段子：
“少年，你有没有听过嘣嘣嘣、嘣嘣嘣……”
“什么嘣嘣嘣嘣？”
“嘣嘣嘣就是，天房崩，天房崩完，环保崩，环保崩完园林崩，园林崩完华信崩……”
没错，说的就是最近频繁上演的违约潮。现如今不仅普通老百姓摸不着头脑，心里充满
恐慌，就连金融从业人员，也是人心惶惶“我上次对接的那个产品，到底安全不安全呢”
自4月中旬以来，信用债市场像着了魔一样，违约事件接连不断。大家都在担心一件事
，违约会不会扩大化？政府对待违约的态度究竟是什么？
到底是“放水救一波”，就像2014年那样。还是强忍着“债市违约常态化，整体风险可
控”“ 违约个案不改债市稳健大局”。
如果是前者，后果是什么，你懂我懂炒房客更懂。如果是后者死扛，那么我们即将看到
的局面，一个好消息，一个坏消息。
好消息是：没有大水漫灌了；
坏消息是：我们迎来了违约常态化。
现在只是刚刚开始，而不是结束。
2、违约常态化
什么？才刚刚开始，就这已经吓的市场颤三抖了。
今年以来，违约案件陆续爆发，我们发现这次的主体蔓延非常广，从原本信用度极高的
的上市公司主体，到隐形的地方融资平台。
关于债市违约的看法出现一些悲观情绪，不时出现“违约潮”“爆雷”等一些夸张说法
。然而，事实并非如此。现在的违约，只是洒洒水啦。
作为信用债融资主板市场的银行间市场，信用债违约率处在相当低的水平。从数量看，
年初至今新增的债务融资工具违约主体仅有4家。从规模看，年初以来共有71亿元债务
融资工具违约，仅相当于2016年同期143亿元的49%。当前，银行间债券市场债务融资工
具累计发行32万亿元，违约率为0.2%，扣除已延期兑付或重整完毕的债务融资工具，违
约率为0.15%。
中国的违约率处于偏低区间，如今爆发的违约事件，也确确实实是个例。只不过今天的
案件里，上市公司的占比过高，名气大，传播力广而已。
说实话，这点违约，根本不应该是大家关注的重心，甚至什么违约潮引发的房产崩盘，
政府破产，更是白日做梦。
这件事，带来的真正影响，是我们看到了，政府在打破刚兑上的决心。每个人都要用心
去想，这究竟是好事还是坏事？对你自身利益，是好事还是坏事？你自己处在怎样的位
置？
违约“常态化”，将重新定义市场的信用风险溢价，这对中国资本市场是好事。
但让市场选择，出清换血。简单几个字后面，可关联着大家的投资本金。
3、必须挂掉一批
这次的违约潮，我们发现和过去不一样，高层的态度是非常鲜明的，就是必须死一批。
我们分析本轮违约的真正原因，无非以下几种：
1、 经济下行，还款能力弱；
2、 市场面资金紧。
但是，很难说是这些因素的根本性影响。而且今年以来，至少一季度的数据显示经济仍
保持强劲的增长，经济并没有明显收缩。市场资金面虽然偏紧，但配合降准，债券市场
年初还出现过小牛市。整个债券市场是安全的。
银行间市场隔夜拆借或7天拆借没有出现任何异常的情况，资金面并没有太紧。利率小
幅上行并不是导致当前违约的主要原因。
所以，这轮违约不能怪经济下行，也不能怪经济周期，更不能完全归咎于利率因素。
那原因在哪呢？我们通过光大证券梳理的企业融资渠道，能够清晰的看到：主因来源于
全面的金融监管、行政去杠杆。
所有的融资渠道，全部被政府一道道的管起来了。非标（主要受资管新规的约束）、股
票质押、融资租赁等各个方面全面收紧，这导致了在过去状态下可以找到钱的模式，现
在不灵了。
本次所谓的“爆雷”，更多地是由于“金融强监管”以及“政府债务强监管”所引发的
广义信用收缩。并且在发行人的不合理应对下，以及市场投资者恐慌情绪的推动下，形
成了“信用收缩——违约”的闭环。
中央的三大攻坚战里，第一条就是防风险。监管刚性化是未来的趋势，这一点，不会因
为市场有人哭就会改变。
甚至可以说，这也是政府迫切希望看到的。僵尸企业出清，可不是说说的，必须死掉一
批。不死行不行？不行。
这些都是早就写在文件里的东西。近期发布的《十三五现代金融体系规划》强调：
“要有序处置债券违约风险。”
监管层坚决处置风险的决心没有动摇，稳妥处置风险的耐力和定力也没有放松，业界主
流看法都支持有序打破刚性兑付，提升金融市场资源配置效率。
毕竟，有些人挂了，是为了其他人更好的活着。 |
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