主题不存在 - 未名存档

本页内容为未名空间相应帖子的节选和存档，一周内的贴子最多显示50字，超过一周显示500字访问原贴

Military2版 - 伦敦交易所为妖镍修改规则:透视背后的大国金融博弈

(共1页)

a******g
发帖数: 13519

金融市场永远都是大国博弈的舞台，中国企业青山控股日前遭遇的世纪大逼空，为此写
下了最新的注脚。
随着俄乌冲突的爆发，国际大宗商品市场，尤其是和俄罗斯相关的商品就开启了动荡模
式。
国际原油价格一路从90美元涨到最高140美元，而小麦期货价格更是短短两周翻倍。
不过比起金属镍，上面的涨幅就不太够看了。
英国LME交易所
周一，伦敦LME交易所的镍期货合约一天上涨74%，从3万不到涨到5万，周二更是一路飙
升，一度突破10万的价格大关，两天涨了接近4倍。
在这个惊人的涨幅下，一则青山控股在交易所被外资收割，巨亏数百亿的消息不胫而走。
而到了周二晚上，事件出现了巨大的反转，LME交易所宣布周二交易作废，更是宣布了
暂停交易，延期交割，设立涨跌停等制度，把针对中国企业的制度漏洞堵得严严实实，
一套组合拳就把白天亏得全补了回来。
是不是听着非常神奇，过去从来是西方又当选手又当裁判收割中国企业，可是这次，一
家英国的交易所居然公开拉偏架，帮助中国企业？
虽然事件并未尘埃落定，今天老何先趁热打铁，来给大家复盘下事件的背景，和这背后
的大国金融博弈。
1、青山飞来横祸
老何先从事件的空头，中国的青山控股集团说起。
截至目前，青山控股集团没有公开回应此事，表示正在整理相关信息，会做统一说明。
虽然没有承认，但青山也没有否认。
结合青山实业董事局主席项光达对外表示，“老外的确有些动作，正在积极协调；青山
是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题”，我们可以基本认定，青山就是当时的
空头，也就是浮亏百亿的那方。
相信绝大部分人都是第一次听说青山集团这个名字，不过，这公司可是中国最大的民营
企业之一，妥妥的行业巨鳄。
中国作为钢铁大国，不锈钢产量占据世界的60%，而青山则占据了其中的1/3，是中国最
大的不锈钢生产商。
同时青山还是中国镍王，2021年的镍产量达到60万吨，占据了全球的1/5份额，是新能
源产业的重要玩家。
新能源和钢铁看似风马牛不相及，实际上正是镍这个资源把他们串到了一起。
无论是对于锂电池，还是不锈钢，镍都是不可或缺的原材料，因此青山集团很早就开始
投资海外的镍资源。
对于手持镍资源的青山而言，除了自己生产不锈钢和锂电池的部分，剩下的去做套期保
值，简直是天经地义的事情。
根据现有资料，青山的纯镍开采和生产成本大概在8000美元一吨，而在LME镍价到达
18000美元时，青山开始开了空单做套期保值。
也就是说，等到了到期交割时，一旦镍的价格高于18000美元，那就按照市价卖出镍的
现货；如果低于18000美元，那就按照18000美元的价格将镍运到LME交割。这样看下来
，青山保底赚每吨赚一万美元，是不是非常的完美？
但是这里有一个小小的问题，青山的镍因为主要要用来炼钢和做锂电池，因此镍精矿基
本都是先做成镍铁和高冰镍，而LME交易所的交割产品则是镍板。虽然它们的价格大致
是同步的，但严格来说并不是同一个产品。
既然不是同一个东西，那青山要拿什么去交割呢？
其实青山完全可以自己生产符合交割标准的镍板，但是青山目前没有这么做，原因其实
很简单——没有必要。
相比自己从印尼的矿山开采，生产出来后千里迢迢的运过去，俄罗斯的现成镍板价廉物
美，又符合交付标准，还距离伦敦近，万一要交付也方便运过去。
青山于是买了20万吨俄罗斯的镍板，然后就在LME开了对应的空单，想着进退都没啥压
力。
然而这一切的完美计划都被突如其来的俄乌冲突所打破。
随着俄乌冲突的爆发，LME也随大流宣布抵制俄罗斯，直接把俄罗斯的镍开除镍籍，表
示不再认可其为可交割材料。
这时候，交易的另一方浮出了水面。
由于当事人自己没有承认，我们暂且称其为某个来自瑞士的国际巨头。
人家在矿业界的地位，就相当于索罗斯在外汇界的地位，属于呼风唤雨的级别。
在我们过去说高盛的节目中提到，在巨头眼里，谁最近做了什么大买卖从来没有什么秘
密可言。
矿业巨头发现，一边是中国青山买了20万吨俄罗斯镍，一边是LME有人开了20万空单，
完美的对上了。
而因为这个变故，青山一下子从套保变成了裸空，还是巨额的裸空，敏锐的巨头立马嗅
到了血的气味。
一般的卖空是指，手里有现货的人，在看跌价格的前提下，先把货卖了，等便宜再买回
来的操作。
而所谓的裸空，是说我目前手里没有货，但是我看跌价格，那我就可以在市场上先开一
单空单，约定到期我可以用这个价格卖给你。
如果到期价格真的跌了，我可以从市面上买来便宜的货，赚这个差价。但万一我猜错了
，未来市场价高于我约定卖出的价格，我的对手一定会要求我交货来赚差价。
这时候一般有两个选择，一是去市面高价买货交付，而另一种则是和买家约定，我付你
差价，咱们就算两清了。
总结一下，裸空相比套保少了实物的托底，成了一个彻底的投机买卖。
青山现在就面临了这个情况，镍价涨得越高，自己的账面亏损就越多，因为现在自己能
交割的货没了，现在自己生产也赶不上3月份交割，这不就一下子就出现了一个巨大的
缺口吗？
要解决这个问题，只有两个办法，立马去买现货，或者赶紧期货平仓，而无论那种方法
，都会导致镍的价格大涨。
趁你病要你命，对于国际巨头来说，既然看穿了你的底牌是必须买，那我果断就得来帮
帮场子，反正我又有货又有钱，先你一步把价格抬上去，到时候不管青山选哪个办法，
都是你亏得越多我赚的越多。
说干就干的巨头以迅雷不及掩耳之势，疯狂拉高镍的价格，直接两天拉了接近四倍，即
便家大业大如青山，账面浮亏数百亿也够难受的。
所以说瑞士为什么懒惰而富裕，中国人勤劳却不富有，人家点两下鼠标，几秒钟赚走我
们几百亿，他们能不富吗？
几十万吨的镍，多少民工搬运啊，装载啊，都是辛苦钱血汗钱，但是没用啊，抵不过人
家点点鼠标来钱快，这波属实三年不开张，开张吃三年。
2、坐庄天堂LME
介绍完对垒双方，本次事件中还有一个角色不容忽视，那就是交易所。
LME作为全球最大的金属交易所，按理就应该是一个客观中立的交易撮合中介，但LME这
个裁判显然并不太客观中立。
从制度设计上来说，相比常规的会员制交易所一般只有一类或者两类会员，LME则分了
五类会员制度。
而这五类会员中它只负责对第一类会员的监管，对于剩下的四类会员，基本属于爱干嘛
干嘛的状态。
无论是客户和经纪人对赌，还是想要隐藏自己的持仓，只要不通过交易所主机撮合，自
己私下成交，就可以实现隐藏自己的目的。
说白了，LME这套制度的出发点，比起保护投资者和打击市场操纵，不如说是故意打造
了一个不透明的市场，让大鳄在其中呼风唤雨，成为了冒险家的乐园。
既然LME就差明说“你想坐庄请随意”，那自然就有人来吃这个螃蟹，而日本住友就是
这个吃螃蟹的人。
日本住友作为一家超大型集团，业务涵盖金融、贸易、冶金、机械等各方面，控制了全
球大量的矿产资源，一度位列世界五百强第22名。
1987年开始，公司旗下操盘手滨中泰男操纵LME铜价，在接近10年的时间里获益不菲。
因为他每天交易额都占了当天整个市场的5%以上，被称为“百分之五先生”。
按理说这么明显的坐庄行为，LME也该管管吧？但是面对大量的举报，LME多年以来就是
置之不理。
就这样到了1995年，滨中泰男已经控制交易所铜仓单的90%以上份额。
在全球金融中心的伦敦，钱都让日本人赚了，欧美这么多年为何无动于衷呢？
不是因为他们没办法，而是他们在找机会干一票大的！
看着羊已经肥了，早就盯上他的索罗斯们开始蠢蠢欲动。
以索罗斯的量子基金为首，罗宾逊老虎基金等一票基金和欧美大金属公司决定抱团，集
中发力，在LME针对住友的持仓疯狂砸盘。
住友知道来者不善，依然决定正面硬刚，双方你来我往，一开始不分胜负。
但随着LME突然宣布决定对住友操纵铜的行为进行调查，事情开始急转直下，铜价一路
暴跌，欧美财团大获全胜，住友不仅吐光十年的利润，更是一把倒赔了40亿美元。
即便明眼人都看出在拉偏架，LME总裁David King还为自己辩护，表示住友商社不是交
易所的会员，因此我们不便过问其内部事务。
翻译成人话就是亏钱都是你们自己活该，反正我们一点责任没有。
可以看出，LME从来就不是一个公平的交易所，现在看似对你公平，只是因为你这个肥
羊不够肥。
而这次青山集团正是一个合适的大肥羊，LME自己改了规则，让青山露出破绽，让资本
觉得又能搞一波大的。
然而这时候资本才发现，剧本的后续发展似乎不太对劲。
周一镍价大涨后，LME立刻修改交割规则，表示可以延期交割——修复了买家想打时间
差逼空的BUG。
周二镍价大涨后，LME直接拔了网线，表示交易不算数——修复了保证金没有上限的BUG。
更绝的是，当天晚上，拔了网线后LME直接说，还要暂停未来两天交易，让我上线一个
涨跌停制度。
隔壁庄家看这架势，肯定一脸懵逼，30年前吃日本人时，可不是这么玩的呀？说好啥都
不管，要管也得是和我打配合，怎么亲自下场拔网线，当我的猪队友了呢？
等等，涨跌停？这个名字我怎么在某东方大国听说过，但这里不是英国吗？
这时候大家才发现，LME这个全球80%金属交易的发生地，早就不是资本家呼风唤雨的主
场，而是换了颜色。
3、身在伦敦心在北京
我们把视线倒回2012年。
当年，香港证券交易所宣布以166.73亿港元全资收购LME，这也是LME成立135年以来第
一次易主。
港交所为什么不搞参股，或者控股，一定要全资收购呢？
我们看看当时LME的股权结构——当时的第一大股东是摩根大通，占股10.9%，第二大股
东则是我们熟悉的高盛，占股9.5%，剩下持股较多的基本都是欧美投行。
就像我们上周说过的SWIFT那样(详见：被踢出SWIFT后，卢布暴跌20%！俄罗斯出手了)
，看似大家一人一票，但是最后就变成了只有欧美说了算。
LME作为世界上最大的金属交易所，占据了全球80%的金属交易份额，如果港交所只是股
东，哪怕是大股东，只要高盛、摩根还有股份，他们总会想尽办法施加影响力，最终鹊
巢鸠占，让你花了钱入股但是却毫无存在感。
因此港交所才下了决心，哪怕付出高一点的代价，也要统统请走，彻底控制LME的话语
权。
基于这个判断，港交所给了高溢价和全现金收购的条件，可以说是放手一搏。
为了凑钱，港交所先是配股70亿，然后发了40亿可转债，最后中国国家开发银行带头组
团，借给了港交所剩下的60亿，才勉强凑足收购款。
面对这个无法拒绝的条件，欧美投行们高高兴兴的投了赞成票拿钱走人，让LME成为了
港交所的全资子公司。
时任港交所总裁的李小加评价，这是“百年不遇的机会”。
现在看来，老何不得不说一点都不过分。
随着我国通过了国安法，现在香港可以说牢牢地控制在我们自己的手里。
港交所的第一大股东和实际控制人是香港政府，而LME则是港交所的全资子公司，换句
话说，LME是由中国控制的一家企业。
因此，LME后面的动作是不是就不难理解了？
随着LME宣布取消所有3月8日当天的镍交易，瑞士人点鼠标的战果全都不算数了。
我们再回忆下，前面青山实业的表态提到的“正在积极协调”，是不是一下子就恍然大
悟了？我们根本没想和老外协调，而是在和国家汇报协调。
4、为何一片叫好
神奇的是，这个拉偏架的操作，尤其是帮中国人的操作，根据西方一贯套路，早就应该
一片谴责抗议了。
但这次老外似乎不仅没有觉得有问题，甚至还拍手叫好，这就很值得玩味了。
其实逻辑也很简单，由于瑞士人吃相太难看，这次LME拔网线，不仅帮了青山，其实帮
了几乎所有人。
这里老何给大家盘点一下逻辑。
要知道LME作为一个期货和期权的交易所，是属于保证金交易，也就是并不用付全款，
这在放大收益的同时也放大了潜在的损失。
比如镍的期货保证金，你的经纪商给你定了20%，如果全仓参与看涨，那么价格上涨20%
你就翻倍，反之下跌20%就亏光。
但是这次的行情，两天之内翻了接近四倍，也就是说你即便保守到用买股票的办法不加
杠杆看跌，也会在两天内不仅亏得精光，甚至还倒欠经纪公司三倍本金。
问题来了，经纪公司问你讨钱，你自然两手一摊，我在你这亏光了已经够惨了，你居然
还火上浇油问我讨债？
回忆下中国银行原油宝事件，当时因为负油价，在中国银行参与的客户损失惨重，中国
银行还试图问爆仓的人追讨倒欠的钱，要不是监管部门及时介入，恐怕别说要钱了，银
行客户经理的命估计都悬。
然而经纪公司不仅不像中国银行家大业大自己亏得起，更关键的是他们连自己要亏多少
都算不清楚。
因为目前市场上看跌的人都亏光了，想要平掉他的空单就需要开一单反方向的多单，也
就是看涨。
而交易是需要对家的，既然看跌的人都死绝了，也没有人当冤大头在现在看跌，因此这
个看涨的单子因为找不到对家，为了成交只能抬价，价格只能继续飙涨，从而形成恶性
循环。
更要命的是目前LME镍的仓单90%都在一家手上，是不是瑞士人其实已经不重要了，因为
只要他不抛，市场上就永远有价无市，价格只会继续一飞冲天，所有看跌的客户和他们
的经纪商都会破产，并欠下天文数字的债务。
而那个唯一的赢家看似也不是赢家，因为他赚的钱都是别人亏的钱，但是别人都拿不出
来，纸面富贵没有任何的意义。
如果这个赢家醉翁之意不在酒，希望通过这个金融战场去获得一些战场外的其它利益，
那么价格自然是越离谱越好，因为对于这个钱，能赚多少是多少，这里赚不回来，别的
地方找补呗，肯定是稳赚不赔。
你是稳赢了，但把别人的锅都砸了，接下来还要不要玩？
因此LME拔网线，除了那位大鳄，所有人都是赢家。
结语
对于事件的后续，老何做个不负责任的预测。
虽然LME没有说明可以延期交割多久，但是从目前取消了周二交易的前提来看，青山基
本已经不可能出现巨亏了。
接下来的事态发展取决于两个方面，一方面是交割时间能拖多久。
如果交割时间能拖半年以上，这样青山可以轻轻松松的自己去搞到交割的货源，无论最
后的成交价是多少，反正我8000买18000卖，妥妥的一吨赚1万，也就是20亿美元利润入
手。
如果交割时间不能拖太久，那么这也可以作为青山和对手方的谈判筹码。
毕竟现在交易所也算半个自己人，既然这次瑞士人得罪了所有人，如果你配合，那大家
还有的商量，如果你真的想把大家一锅端了，那大家掀桌你也得不到任何的好处。
你不是想硬拉把所有人拉爆吗，现在交易所有涨跌停，你想拉四倍，按照每天10%涨幅
，需要三周每天拉一个涨停，难度远比一天大多了。
如果还头铁，同样持仓了90%以上，当初我调查日本住友操纵市场，现在我也可以调查
你操纵市场。
因此面对现在这个远远偏离市价的价格，要打下来其实并不困难。
这次的案例告诉我们一个道理：中国企业想要出海搏杀，纯靠自己的力量还是不行的，
关键时刻还是得靠党和国家保驾护航。
国际矿业巨头都是身经百战的，甚至规则都是他们定的，比如一边突然取消俄罗斯镍的
交割资管，一边突然对你多逼空，裁判员运动员一起上，完美配合，就是搞你，虐杀没
商量。
又比如前年的TIKTOK事件，美国说你不安全那就是不安全，说让你强卖就得强卖，微软
恰好就适时出现当和事佬接盘，是不是一模一样的套路？
要是放在过去，哪怕被这么明抢了，指不定我们还得反思一波，是不是我们不够和国际
接轨，是不是我们没有遵守当地规则，是不是我们天天窝里斗才没有掌握话语权。
然而这些都是自欺欺人，匹夫无罪、怀璧其罪，当资本需要收割你时，什么理由都可以
找出来，如果没有话语权，那就只有挨打的份。
而这次LME拔网线的操作，属于给那些反思怪们打了一个响亮的耳光。
国际金融大棋局，除了掌握资源定价权，我们也要掌握规则制定权，只有自己掌握规则
制定权，才有资格让别人闷头反思！

(共1页)

进入Military2版参与讨论

#	版面	帖数(主题数)
-	全站	4871 (796)
1	Military	3777 (569)
2	Stock	341 (51)
3	Joke	117 (17)
4	History	116 (3)
5	Automobile	100 (9)
6	USANews	55 (9)
7	Midlife	45 (1)
8	Headline	41 (41)
9	Dreamer	33 (13)
10	FleaMarket	32 (20)
11	Living	30 (7)

boards

未名新帖统计// 7月16日

历史上的今天