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发帖数: 22479 | 1 丹东港10亿元的债券（中期票据）违约震撼债券市场，一众金融机构正焦急等待着即将
于本周召开的系列债券持有人会议。这仅是丹东港债务危机的冰山一角。
财报显示：截止2017年6月底，丹东港有息负债超过370亿元，其中超过170亿将于一年
内到期。市场担心，后续巨额债券、银行贷款都存在违约的可能性。
此前发生的辉山乳业债务危机已经让一众债权银行深陷泥潭，苦苦煎熬。
旧伤未愈，又添新伤，公司财报显示，至少有19家银行给予了丹东港合计超过346亿元
授信，截止2017年6月底，至少已经使用了其中200亿元。
给予丹东港大额授信的不仅包括当地农商行，还包括一系列国有大行和股份制银行：工
商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、民生银行、平安银行……一大波
上市银行榜上有名。
天雷滚滚，银行集体“失足”，行长们要彻夜难眠了吧！
更为诡异的是，丹东港公开发布的财务报表和债券募集说明书，早已经明说：公司几年
前就已经处于“借新还旧”的状态。
根本不需要做深入的尽职调查，仅仅依靠丹东港过去几年公开发布的财务报表，就可以
推断出：丹东港负债压顶，利润只勉强够还利息已经持续多年。
为何如此多的金融机构依然给予这家公司如此高的授信？为何在2016年丹东港发债借新
还旧时，仍然“蒙眼授信”？
丹东港的股权有国有成分，但地方国资只是小股东。用一句“支持地方国企发展”就能
轻易塞责？
今天就来撸一撸这个“吓尿行长”，“金融机构集体失足”的诡异故事。
371亿债务压顶：
丹东港债务大雷引信点燃
丹东港集团近日发布公告称，其2014年度第一期中期票据（债券简称：14丹东港MTN001
）应于今年10月30日付息及兑付回售部分本金，已向托管机构划付了5860万利息，尚未
能按照约定将该笔债券的回售部分本金按时足额兑付。
简单的说，未能按照约定兑付部分本金，意味着还了利息，但还不出本金，出现了债务
违约。随后，联合资信将丹东港集团主体长期信用评级由“AA”下调至“C”级。
这张简单的公告，让一众金融机构彻夜难眠。
财报显示：截至今年6月底，丹东港负债总额为426.52亿，负债率高达75.96%；其中有
息债务为371.12亿，一年内到期有息债务为170.9亿！
以下是截止2017年6月底，丹东港部分负债清单：
去除本次违约的10亿债券，截至目前，丹东港仍有69.5亿存量的公开债券余额，有44亿
集中在一年内到期，有24亿将在未来6个月内到期！
银行行长的不眠之夜：
360亿授信有多少可以偿还？
银行行长们不仅要为手中持有的债券焦虑，更大的地雷还在后面。
截至2017年6月底，丹东港共获得了19家银行（按照分支行算）的346.21亿综合授信额
度，但剩余额度仅为136.18亿。
这意味着，丹东港已经使用了超过210亿元的授信额度。直接上清单：
进出口银行、工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、平安银行、民生
银行、华夏银行和广发银行等一系列银行榜上有名。
截止2017年6月底，进出口银行已使用授信额度高达38.8亿，工行两家分支机构已使用
授信额度超过35亿，中国银行、农业银行、光大银行、辽阳银行和华夏银行等多家金融
机构的授信额度已经全部用完！
故事看到这里，银行行长们是不是已经脊背发凉了？那么再让你们看一个更惊悚的数字：
截至今年6月底，丹东港货币资金仅为15.2亿，其中14.4亿为受限资金；相当于94.73%
的货币资金受限。包括码头泊位、土地、海域使用权等在内，丹东港近98.36亿资产受
限！
丹东港财务风险早已暴露，
金融机构买入债券和授信风控存疑
产生坏账，银行大概也未必真的害怕，虱子多了不痒，大笔一钩也就核销了，充其量让
不良率稍微上升那么一点点。
但是，丹东港的事情恐怕没有那么简单。
公开的数据显示：丹东港早已严重依赖“借新还旧”来维持现金流，一旦无法滚动借贷
，将面临巨大风险，这一情况在2016年之前就已经相当明显。
2016年丹东港发行的一系列债券，基本上都用于偿还过往债务。
比如：
2016年1月27日发行20亿5.5%5年期债券16丹港01。该笔资金已使用完：2.3亿偿还银行
借款、16.55亿偿还超短融本息。
2016年10月27日非公开发行5.6亿7.95%1年期债券16丹东港。该笔资金已使用完：5.58
亿于2016年10月27日用于偿还15丹东港PPN003。
2016年11月25日发行5.5亿8.5%5年期债券16丹港02；当时评级AA。该笔资金已使用完：
2016年11月29日用于偿还自身15丹东港CP002短期融资券。
如果这些还不能让当时授信给丹东港的银行警觉，那么在往前翻一翻旧账。
丹东港的核心财务指标长期处于不理想状态。
据丹东港债券募集说明书显示，EBITDA利息倍数连年下降，2014年就已经下降到只有1.
77倍，本应当引起金融机构关注。下图为丹东港债券募集说明书的截图：
银行行长们，EBITDA利息保障倍数知道是什么意思吗？
翻看任何一本教科书都能查到定义。当然，难度比查小学生版《新华字典》大很多。
科普一下：EBITDA指的是税息折旧及摊销前利润。
也就是说，在还没有交税和摊销之前，2014年丹东港的利润只相当于当年利息的1.77倍
。各位行长，就算摊销是零，丹东港也得先交了税才能还你们家的利息。
一年的利润交了税，还了利息就所剩无几，本金拿什么还？注意，这是2014年的报表—
—三年前就已经公开发布了。
再说两个连金融系大一学生都知道的指标： 速动比率和流动比率。
丹东港这两项指标早就敲响警钟，表明公司资产缺乏变现能力。这两个指标的含义行长
们自己查教科书吧，每一本教材都会告诉你下面这张图形的含义。
翻一下丹东港的现金流量表，真不知道行长们审批时是怎样蒙住自己眼睛签字的： 丹
东港现在每年光财务费用就要支付近20亿，其经营性净现金流勉强够利息支出。
丹东港业绩低迷：
腹地经济正持续下滑
丹东港业绩持续低迷，依靠企业经营自救已经相当不现实。
今年前三季度，丹东港总营收为48.63亿，同比下跌1.41%；净利润为5.39亿，同比大跌
19.55%。
2016年，其净利润就曾下降19.1%。下图为丹东港历年总营收与净利润：
丹东港称，其业绩低迷，主要是由于港口复地经济下滑，港口吞吐量有所下降所致。
近年来，丹东GDP一直呈现下滑走势。
据国家统计局数据，2016年丹东GDP为748.4亿，同比下跌24.02%。近三年来，丹东GDP
萎缩了32.42%。根据国家统计局数据绘制的丹东GDP历年走势：
中债资信研报称，东北地区作为老工业基地，除大连外各直接经济腹地经济增速均下滑
明显；2016年营口、锦州和丹东等经济均出现负增长，今年上半年，辽宁省经济虽有所
回升，但部分主要城市仍为负增长。
在腹地经济整体低迷的背景下，丹东港却持续扩张，提供资金的正是这些金融机构。
截至今年6月底，丹东港尚未转固的在建工程36个，总投资金额279.58亿。截至今年9月
底，丹东港财务费用高达14.71亿，是同期净利润的2.72倍。
丹东港债务违约事件天雷滚滚。
那些在雷雨天里，手持钢叉，爬上树梢蒙眼狂吼的行长们，天雷不劈你劈谁？
五行缺金木水火土的听过，五行缺雷劈的终于也见到了。 | a******g
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