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发帖数: 22479 | 1 中国大陆房地产巨头恒大集团陷入债务危机，其破产、爆雷和倒闭、清算的声音都绵绵
不绝。海内外的观察家都意识到，九月初北京天安门广场惊现“黑天鹅”的时候，人们
在震惊之余，都猜测中国经济的“灰犀牛”会什么时候到来。果不其然，上天的示警实
现的就是这么快：黑天鹅在北方的政治中心出现，仅仅在几天之后，灰犀牛就在南方的
经济中心登场！
即便是不信神、不相信超自然的力量之人，也会被这样的“巧合”所震撼，也会在这样
的事实面前经历心头沉重的撞击。恒大集团和整个中国的房地产行业，名副其实的可以
算作是中国经济的“灰犀牛”，因为房地产泡沫的破灭是人们早已预期的，绝对是大概
率的事件；而房地产泡沫破灭的冲击也非常惊人，可以引发中国整体经济的崩盘，甚至
可能引发中共政权的瓦解。
中共官员刘鹤在北京的国务院会议上，将恒大集团面临的财务困境定性为“流动性问题
”，并声称不是“资不抵债”。这是否意味着中共不会让恒大走入破产程序呢？还不一
定是这样，因为无论中共是否出手相助，是否准备接盘，以防止引发整个地产界的破灭
，救和不救，其实代价都是非常大的。几乎可以说，今天的中共的确在恒大事件上，陷
入了沉重的危机；这个危机的最后，不是“最好的”和“最坏的”结局的问题，而是“
最坏的”和“更坏的”结局之间，哪个最有可能发生的问题。
当然，所谓的“最好”和“最坏”，当然是相对的。作为经济现象、商业现象、财富的
转移、和商业的洗牌，不管发生什么事，肯定是对一些人有好处，对另一些人有坏处。
有人受益，可能有人遭殃；有人无奈跳楼，可能有人举杯相庆。在恒大这类的房地产集
团公司中，利益的交织，错综复杂的利益重叠，是最明显的。其中，有中共现政权台面
人物的利益；恒大公司高层、白手套们的利益；恒大白手套背后的金主、幕后操纵者、
中共前政权人物的利益；恒大公司普通股东的利益；恒大债权人的利益；广东和深圳地
方政府的利益；恒大金融投资受害者的利益；和从宏观来看，全中国普通百姓的利益。
这些错综复杂的利益团体，其利益关系也非常复杂。对恒大公司有好处的，可能对中共
前政权的某些领导人家族有好处。但恒大集团的利益，可能还不总是跟中共现政权、赵
家现在的当家人的利益，直接联系在一起。因为习近平可能挽救恒大，借力打力，趁机
剥离优良资产，清除江家、邓家、曾家的控制；但遇到顽强抵抗的时候，也可能抛弃恒
大，丢卒保车，任由恒大破产，最后玉石俱焚。
北京如果不接手恒大，任其自生自灭，恒大的危机可能是中共跨不过去的坎。恒大对中
国经济的冲击力有多大呢？中共去年八月就给中国房企划出了“三道红线”，来限制银
行对房企的贷款支持。三条红线分别是：一、资产负债率（预收款除外）低于70%；二
、净负债率低于100%；三、现金短债（现金除以短期债务）（相当于速动比率Quick
ratio）不小于1倍。恒大呢，是三条红线全部都踩到了。
房企踩过三条红线的（红色档），就不能再得到银行贷款；踩中两条（橙色档）线，负
债每年增加不能超过5%；踩中一条（黄色档）线，债务规模年增速不能超过10%；即便
是财务状况最健康的房企（绿色档），银行贷款扩大的规模也不能超过15%。中国最大
的15家房地产企业中，十家都有不同程度的“踩线”问题，它们的负债率都在50%～150
%之间。五家没有踩线的，其负债率也大都在30%～60%之间。但是，这些负债率的计算
，都是按照目前严重灌水、严重泡沫的资产价格来进行的。如果中国的房地产价格因为
恒大的自生自灭、破产清算、全面抛售而价格崩盘，所有这些公司的负债率都会迅速飙
升，会全部都突破100%甚至200%的负债率，会踩过中共划下的这些红线！
恒大曾经有过的“辉煌”，也是中国泡沫经济的“辉煌”的缩影。恒大在房地产龙头主
业之外，曾拥有职业足球队、矿泉水、电动汽车，和用来集资、臭名昭著的理财产品（
恒大财富）。恒大两周前公布2021年上半年财报，确认其负债总额高达1.97万亿元人民
币，大约等于中国一年GDP的2%。恒大的麻烦，其实去年9月就开始了，当时恒大开始在
全国7折销售楼盘，还通过“债转股”转化了债务1,400亿元。随后，恒大基本上就是在
拆东墙补西墙，虽然坐拥土地储备2.93亿平方米，在全国223个城市有778个在建项目，
但这些项目都处于停产，并且拖欠了许多工程款。恒大总负债1.967万亿，涉及155家银
行，每天利息支出就是3亿元，而现金却只有860亿元。恒大的地产纠纷案件，也高达一
万多起。
恒大的创业，并不是人们从表面看到的那么光鲜，什么白手起家、迅速致富。实际上，
中国大多数的房企，都是在1992年中共开始国企改制的时候开始创立，他们的创建都伴
随着国有资产全面流向中共权贵，与中共既得利益集团公然掠夺国家财富同步。这些房
企大多都是1990年代中期开始筹建，然后借用中共高官、权贵的后台和关系，开始大面
积地购买土地、私相授受，然后十年后在2000年代中期开始，纷纷在香港上市，筹集资
金后在香港大肆购买香港地产，再回头发展中国大陆的地产业。许家印与其他作为中共
权贵白手套的台面人物不同的，是他自己也位列中共高级干部的行列，是全国政协的常
委，享受正部级的待遇。许家印的自供状“恒大和我许家印的一切，都是党给的。”的
确如此。恒大近年来累计分红1,000多亿，许家印持有77%的股份，财富大部分通过他的
手，然后进入背后的中共权贵手中。
中国房地产公司的利润一般只有10%左右，而恒大在海外发行美元债的年息高达12%，20
%，甚至36%，是绝对的高利贷。在世界发达国家普遍的零利率甚至负利率的情况下，香
港的贷款利率低到1%，但恒大在香港的债券利率则是惊人的10%！
北京如果接手恒大，成本会非常的高昂。因为这不仅是恒大一家公司的事。如果恒大被
接盘，恒大超高杠杆、用高债务的方式扩张、用借来的钱分红和套现，这样的畸形发展
模式就会被认为是可以接受的。那么，其它几百家大型房地产公司，在其背后中共派系
力量的支持下，也会纷纷效颦，会向当局发难，会变本加厉，会迅速膨胀其债务，也会
欠债分红、加速掏空资产，最后也留给中央政府像恒大一样的烂摊子，会逼宫迫使中南
海接盘。
此时，如果中共当局为了“一视同仁”，频频接盘之后，会迅速地继续扩大中国房地产
的泡沫。这会更加危险，因为这只不过是把危机又推迟了一点儿。因为恒大这次的危机
，已经震撼了中国经济的半壁江山，再加上几十个这样的案例，推迟危机的结果会更糟
，因为下次崩盘的时间会越来越近，越来越急，越来越频繁，并且崩盘后的损失会更大！
恒大如果倒下，注定会产生“蝴蝶效应”，带来一系列的后果。百万建筑工人失业，讨
薪不成会演变成社会问题，供应商无法收回货款，纷纷破产，已缴纳头款的买房一族，
会加入维权的行列，恒大理财产品的投资者，会起诉恒大高层的内幕交易，上百家银行
原来用泡沫价格维持的“资产”顿时成为坏帐，成为中国金融危机的导火索……
坊间传言，说中共政府有“五招”可以救恒大。第一种是国企直接接盘；第二种是官方
协调，安排民营企业接盘，国资少量参与；第三种是把恒大旗下不同项目拆分出售；第
四是官方协调、债转股或者延期追债；第五是什么都不做，但释放一些风声，暗示会放
松对房地产市场的监管，那么愿意炒房的资金就会自动接盘。
这五个招数，其实都不是什么真正的招数，也基本上没有什么用处。第五个“什么都不
做”，是说中共要放弃了。放弃的结果，就是上面提到的“蝴蝶效应”，会导致房地产
市场全面的崩盘。第一招就是上面提到的由政府接盘，但其弊端也已经论述过。第三种
的分拆出售，如果可行，恒大早就可以操作，也不会等到今天的地步。还有，如果真的
敞开价格出售，必然引发价格崩盘，会拖垮其它企业和整个业界。第四种的债转股和延
期追债，以前已经用过许多次了；就是因为用了之后不灵光，才会出现今天的局面。还
有，人民币债务可能可以新债还旧债，外币债务呢？就没办法了。中共会挪用国库的外
汇储备帮助这些房地产企业还外债吗？外储可是中共的命根子和钱袋子，他们没有足够
的外汇去这样做，也不会愿意去这样做！
恒大的财务状况，也是中国经济的缩影。恒大破灭，习近平当局是否会出手相救，还有
中共内部斗争的因素。恒大无疑是中共前领导人江泽民、曾庆红、甚至邓小平家族的前
台白手套。习近平如果立意打击江曾一派，可能采用“人走财留”的方法，白手套脏了
，就扔了，把钱留下来。也就是说，许家印兔死狗烹，会被牺牲掉，普通百姓会承担恒
大垮掉大部分的损失，而其中最优秀的资产、江曾一派的财富，可能转而进入习近平的
控制范围。
对中国百姓最好的结局，可能就是让整个房地产的泡沫尽快破灭，顺带的也戳破赤龙的
钱囊，破除中共的经济基础。中国房市的泡沫，终究会破灭，破灭只是迟早的事。如果
今天它破灭了，就像九十年代日本房市一样，会经过一段时间的阵痛，但中国的房价会
逐渐恢复正常，会达到真正的供需平衡，这也许不是一件坏事。
恒大的麻烦，是其公司高层持续的一边从银行高息融资、一边分红套现，作为白手套协
助中共权贵捞钱造成的。无论中共是否出手相助，是否准备接盘，以防止引发整个地产
界的破灭，救和不救的代价，都非常的巨大。中共在恒大事件上陷入深重危机，危机最
后不是最好和最坏的结局可以选择，而是中共必须面对最坏和更坏的结局！ |
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