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z*m
发帖数: 3227 | 1 原标题：双巨头看多！中信说2019年有复兴牛 海通称牛市孕育中
中国基金报
尽管今年A股市场表现低迷，但对2019年的市场走势，券商们则是一致看多！个别认为
股票牛市即将来临。
今天，海通证券首席经济学家姜超领衔的宏观研究团队了发布研报《凤凰涅槃——2019
年经济与资本市场展望》，给出了一个观点鲜明的结论：今年开始的减税降费会孕育新
一轮股票牛市！
海通证券并非首家看好股市牛市到来的券商。11月12日，中信证券发布了名为《复兴新
起点》的策略报告，认为A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点。
海通姜超：减税降费孕育新一轮股票牛市
报告表示，中国资本市场，正迎接历史机会。过去两年的金融去杠杆带来了今年的债券
牛市，而相信今年开始的减税降费也会孕育新一轮股票牛市！
逻辑是：货币超发环境下，大家首选是地产投机，如果未来我们下决心收缩货币、减轻
税负，那么将会有越来越多的企业会像华为学习，中国的研发创新将充满希望。美国里
根在80年代开启了收缩货币、大幅减税的新政，带来了股债双牛的行情。因此相信今年
开始的减税降费也会孕育新一轮股票牛市！
为什么减税降费？因中国经济下行压力加大，而此前多次利用举债来发展经济，使得债
务率达到历史顶峰，中国面临巨额债务问题，现在没法再举债来简单解决了。
那该怎么办？
根据达里奥的研究，要解决巨额债务问题、实现完美去杠杆，关键要做好四件事：货币
紧缩、债务违约、重新创造货币、以及财富再分配。而在这过程中，我国进行减税降费
，进而孕育新一轮股票牛市。
具体来看去杠杆的四大步骤：
去杠杆第一步：货币从超发到紧缩。
从08年到17年，中国的M2年均增速为15.4％，包含表外货币的银行总负债年均增速为17
.1％，远超同期经济增速，说明过去货币严重超发。但18年中国的M2增速降至8％，银
行总负债增速降至7％，这说明货币紧缩已经发生了，源于我们从17年开始下决心去掉
金融杠杆、18年逐步关掉了影子银行。
去杠杆第二步：债务违约已经开始。
今年债券市场已经有100多只债券违约，违约总金额达1000亿，超过前四年的总和；2P
在今年发生了行业性的违约，在6、7月份有上百家P2P倒闭。说明去杠杆的第二步也已
经发生，放开债务违约其实是在惩罚过去举债投机的行为。
如果用人体来做比方，过去货币超发相当于血液淤积在部分身体器官，比如地产和融资
平台，其实就变成肿瘤了。而货币紧缩和债务违约相当于做手术把肿瘤切掉了。
去杠杆第三步：重新创造货币。
对于一个做完手术的病人，首先需要的是外部输血，所以央行今年以来四次大幅降准其
实是正确的选择。
去杠杆第四步：重新分配财富。
但靠外部输血始终是个病人，要想真正康复，需要我们的身体器官恢复健康、能够自然
造血，而从美国的经验看，其实靠的是财政出面帮居民和企业部门减负、把钱多分一点
给穷人。
需要财政减税，迟到但未缺席。
今年上半年，我国税收增速远高于经济增速，宏观税负还在上升，但3季度税收增速明
显下降，10月份税收增速甚至转负，说明减税终于发生了，这归功于5月份增值税税率
下调和10月份个税起征点上调，减税迟到但未缺席。
减税让利于民，经济繁荣基石。过去我国经济处于起飞阶段，可以靠政府来集中力量办
大事。但现在我们的经济体量这么大，外需已经不够我们发展了，必须要回到内需，而
且很多模仿的对象已经被我们超越了，需要靠自己创新。
而只有减税给居民，大家才有钱消费；只有减税给企业，大家才有钱创新。所以减税所
代表的小政府、大市场是中国经济走向繁荣的必经之路。
而应对贸易摩擦，更需要减税降费来增强我们的实力。而打赢三大攻坚战代表国内政策
转向公平优先，但并未否定效率的重要性，而减税是兼顾公平与效率的最佳选择。
中信证券：明年A股将迎来
未来3-5年复兴牛的起点
海通证券并非首家看好股市牛市到来的券商。
11月12日，中信证券发布了名为《复兴新起点》的策略报告，对于2019年的A股市场走
势，中信证券认为，A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点。在盈利、政策和流动
性影响下，预计大盘在一季度盘整，二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶
段，下半年迎来转机。
1、 2019年A股将迎来未来3~5年复兴牛的起点
从目前来看，对于明年的市场走势，中信证券给出的观点更为具体和乐观。综合中美新
格局、政策新风格、经济新周期三个方面的因素，中信证券认为，明年A股将迎来未来3
~5年复兴牛的起点。
1）中美新格局：预计双方都将以新一轮双边/区域贸易协定强化区域产业链“抱团”。
中美贸易和投资的周期关联弱化，短期压力和中期挑战并存：中国加快改革开放是必然
选择，传统政策模式也要调整。
2） 政策新风格：政策风格大切换，重点从规范存量到培育增量，并以改革突破结构瓶
颈，驱动高质量发展。财税、国企、开放是2019年的重要看点：减税降费从中期趋势看
将随着财税体制改革而强化；国企改革进入自下而上综合试点全新阶段；制造业、金融
、服务业的对外准入会继续放宽，以开放倒逼产业进步升级。
3） 经济新周期：政策“再平衡”托底经济，减税+稳杠杆+改革的搭配加速经济结构调
整。预计2019年经济的增速在第二季度至第三季度见底回升，而A股也将在风险充分释
放后，迎来未来3~5年复兴牛的起点。
2、明年下半年或迎来转机 三大原因助推
中信证券认为，A股市场将在明年下半年迎来转机。主要原因有三点：
1、 A股盈利增速第二季度探底，第三季度回升。基准假设下，全部A股2019年盈利增速
从2018年的9.7％下降到5.4％，单季同比呈“V”型走势，且底部下探不会太深，预计4
个季度增速分别为4.5％、4.1％、5.4％、8.2％。
2、政策预期逐步明朗。“贸易战”的不确定性有望在2019年第一季度进一步明朗，政
策预期在“两会”后明确，预计市场风险偏好在第二季度末期逐步回暖：大盘在第一季
度盘整后，在第二季度会逐步进入盈利和估值修复共振的上行阶段。
3 市场流动性前低后高。保守估计，产业资本（包括纾解股权质押的专项基金）、保险
、外资的资金2019年累计流入A股4300亿元，流入节奏上前低后高，下半年市场流动性
状况更好。
与此同时，其认为，保险资金将成为贯穿全年的增量资金；下半年起，外资增配A股的
节奏会加快。
3 配置建议：看好高端制造和服务业
谈及具体的配置建议，中信证券在研报中强调聚焦结构转型，拥抱高端制造和服务业。
一是制造业转型升级、全球布局、向头部集中。看好以汽车零部件、工程机械和光伏为
代表的具备全球竞争力的高端装备制造，以半导体、工业机器人为代表的自主可控设备
/核心零部件，以5G为代表的新基础设施以及以新能源车（产业链）、智能家居为代表
的新兴消费品制造。
二是消费性服务和生产性服务两手抓。消费性服务看点是改革推动市场化供给侧调整，
看好医疗服务、保险服务和教育；另外可以关注连锁餐饮、旅游休闲、物业管理。生产
性服务业（企业服务）看点是对外开放以竞争促进发展，看好企业云服务、软件/存储
服务、商业信息服务等。 | z*m
发帖数: 3227 | 2 大A股还是口号牛最厉害。盹盹盹
2019
【在 z*m 的大作中提到】
: 原标题：双巨头看多！中信说2019年有复兴牛 海通称牛市孕育中
: 中国基金报
: 尽管今年A股市场表现低迷，但对2019年的市场走势，券商们则是一致看多！个别认为
: 股票牛市即将来临。
: 今天，海通证券首席经济学家姜超领衔的宏观研究团队了发布研报《凤凰涅槃——2019
: 年经济与资本市场展望》，给出了一个观点鲜明的结论：今年开始的减税降费会孕育新
: 一轮股票牛市！
: 海通证券并非首家看好股市牛市到来的券商。11月12日，中信证券发布了名为《复兴新
: 起点》的策略报告，认为A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点。
: 海通姜超：减税降费孕育新一轮股票牛市
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