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发帖数: 10787 | 1 按照国际货币基金组织（IMF）和世界银行等的长期理论，一个经济体债务赤字总额与
GDP之比的警戒值为65%，而全球大多数发达市场的债务水平基本都超过了这一水平。其
背后的原因正是发达市场习惯于养尊处优，高度依赖借贷的习惯。
当年以希腊为象征的“欧猪五国”上演的欧债危机正是巨额债务赤字与经济增长严重不
平衡造成的。比如，至今依然没有走出债务困局的意大利债务与GDP之比约为130%。事
实上，按经济体债务总额和及与GDP之比两个指标来看，美国经济则显得更为糟糕。
我们知道，截至目前，美国联邦债务决额已突破21.7万亿美元大关，这是全世界最高的
债务数据。一些读者会认为，美国是全球第一大经济体，因此这一负债不足为奇，但人
们往往忽略了美国联邦债务总额与GDP之比已达106％。
在美国金融网站Zerohedge看来，"如果我们拥有50万亿美元的经济，这些债务是没有问
题的，因为这样一来，美国联邦债务与GDP的比率约为40％。但事实却是，我们没有50
万亿美元的经济总量。我们有大约20万亿美元的经济总量，这意味着美国的债务远大于
经济总量。"我们分析认为，按这个标准来看，美国债务困局与当年的“欧猪五国”是
无异的。那么为什么美国经济之前没有大规模爆发债务危机呢？
这与美元作为全球货币之王的地位有着密切联系，美国经济在过去半个多世纪以来，之
所以年复一年地增加赤字预算，正是因为美债作为美元的核心资产被视为具有保值意义
的全球重要投资标的。美国联邦通过不断发债，进而轻松地转嫁并掩盖了每年的赤字风
险。不过，这最大的前提是建立在美元信用广受认可的前提下，一旦美元信用减弱，美
债不再受全球投资者青睐时，美国经济的赤字“底牌”则将被揭开。
显然，美国联邦的债务赤字不容乐观，因为在今年6-8月，美债的几大主要买家都在集
中减持了美债，其中包括美联储、中国、日本、德国、俄罗斯等美债持有者。以美债的
两个最大外国持有者-中国和日本所持有的超2万亿美债总额来看，这几乎是近十三年以
来相对份额的最低水平。
矛盾的是，在全球投资者纷纷从美债资产抽离过程中，美国联邦依然毫无节制地增加赤
字预算，美国财政部也几乎推波助澜地不断增发新债。
这就意味着，市场上流通的美债数量越来越多，根据收益率反向指标来看，美债收益率
会不断高企，美债的实际成交价格将远低于票面价格。目前，30年期美债收益率与2年
期美债收益率利差一度扩大至逾三个月高点，其中10年期收益率刷新2011年5月以来最
高。
值得注意的是，当前美国联邦债务与GDP这106%之比处于美国经济史上最高的水平，当
然上世纪四十年代中期的几年并没有计算在列，不过，那时美国经济及美元正问鼎世界
之巅，全球的经济体都对美元趋之若鹜。而今天，显然是在走下坡路，美债与美元正在
进入双双被“摒弃”的边缘通道。
经济学家肯·罗格夫（Ken Rogoff）和卡门·莱因哈特（Carmen Reinhart）数百年的
全球经济历史调查，研究了一些经济体负债情况及影响发现，债务与GDP之比一旦达到
90%，则意味着这一经济体将出现转折点。Zerohedge报道称，美国经济正在走向主权债
务危机，它越来越像希腊了。这并不是某个经济学家的主观臆想，而是基于真切的数字。
其实，美国经济摆脱债务危机的方法也较为简单，比如，美联储可以开启QE印钞机，但
这却或将带来更深层面的通胀，要知道，美联储在过去几年印刷了大约4万亿美元，炮
制了不计其数膨胀的美元资产价格。今天，这些它们却正在上演自由落体运动，否则，
美国经济则将上演大规模通胀，美元绿纸将越来越“不值钱”。
也就是说，今天的美联储，在面对美国经济毫无节制借贷的时候，或无能为力。而出于
对美元信用和“含金量”的长期保护，美联储或将不得不继续推进始于2015年底的美元
加息周期。 |
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