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Military版 - 贺力平:人民币贬值 还没到央行需要出手的时候
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网易研究局NO.361
作者|贺力平
最近人民币兑美元汇率一路暴跌,一周时间连破十余道关口,人民币下一步走势如何?
央行为什么没有出台相应的积极措施加以干预?网易研究局采访了北京师范大学经济与
工商管理学院贺力平教授。
贺力平:如果央行不干预 人民币兑美元汇率有可能破7
北京师范大学经济与工商管理学院贺力平教授
60S要点速读:
1、让人民币汇率长期停留在某个水平之上,才是不正常的。现在比较大的波动,实际
上可能是对过去一段时间,相对平静状态的调整。
2、如果汇率波动剧烈,央行也有这个能力进行干预。但是目前来看,还没到那个时候。
3、目前政策层认为这是市场的正常波动,也就不会进行积极有效的干预。最近几个月
,人民币兑美元汇率有贬值的背景之下,我们的外汇储备规模基本上保持不变,正说明
了这一点。
4、如果央行进行干预,人民币兑美元汇率就不会破7;如果央行不进行干预,按照市场
现在的波动的走势继续下去,我觉得未来的几个月之内,破7是很有可能的。因为大家
不知道央行会有什么动作,所以很难预料未来人民币兑美元汇率会不会破7。
5、目前市场预期相对不确定,在相对不确定的情况下,让市场自己去探索,也许在某
种意义上来说,对央行也不是一个坏事,而是增强人民币汇率弹性的一个特有的表现。
以下为专访精编:
网易研究局:近期人民币兑美元汇率大幅贬值,原因何在?
贺力平:一方面反映了一些持有人民币的人看好美元,增加了对美元的购买,对美元的
需求增强;另一方面,从政策层面看,中国人民银行觉得这属于市场正常的波动,也没
有进行积极的干预,它的用意之一是让人民币汇率有正常的双向的波动。
网易研究局:此次汇率波动与美国有多大关系?
贺力平:与美国经济本身有一定的关系,但不是最主要的。现在美国经济总体上还在相
对稳定地增长,一些经济数据也不错;但是中国国内的一些主要经济指标,看上去也不
错,所以从两国经济指标的情况看来,近期没有什么特别大的变化。
网易研究局:美联储加息是主要原因吗?
贺力平: 不能把现在人民币兑美元的贬值原因统统归结为美联储加息,只是说可能是
其中的一个因素,这个因素有时候影响大一点,有时候影响比较小。因为美联储加息好
多次了,最近6月的这次加息,是它2015年来的第7次,其中有一次加息,人民币汇率有
较大的波动,人民币贬值了,但后来又升值了,还升了很多。
接下来美联储按照每次加息0.25%的比例继续加息的可能性非常高,但是这对人民币兑
美元的汇率应该不会带来非常大的影响。当然也不是一点影响都没有,关键要看市场怎
么解读,看国内的一些经济指标在未来的几个月当中,会有什么样的变动。
网易研究局:如何看待人民币兑美元汇率的剧烈波动?
贺力平:如果对照国外的经验,现在人民币汇率的波动也不是特别剧烈。国外有的国家
,包括我们中国过去,一天之内就可能突破几百个基点。人民币在几个月之内的六七百
个基点的变化,也好像不是特别异常。
但是相对人民币汇率过去一段时间的平静,肯定是不一样的,所以大家的解读也是千差
万别。我个人觉得,让人民币汇率长期停留在某个水平之上,才是不正常的。因为国内
外的经济环境瞬息万变,汇率有一些波动是很正常的。现在比较大的波动,实际上可能
是对过去一段时间,相对平静状态的调整。
网易研究局:这次人民币贬值是政府主导的吗?
贺力平:以前有些时候,央行会把人民币兑美元的汇率盯在一个比较小的区间,上下超
出那个幅度,它都要进行干预。但是目前政策层认为这是市场的正常波动,也就不会进
行积极有效的干预。最近几个月,人民币兑美元汇率在有贬值的背景之下,我们的外汇
储备规模基本上保持不变,正说明了这一点。
这种政策态度,我认为有合理性的一面。不能人民币一贬值,央行马上就出面干预,不
允许汇率的正常波动。在市场经济下,汇率肯定会有一些波动,完全不让它波动,就等
于是央行自己把汇率波动的风险全部吸收了。
当然如果汇率波动剧烈的话,央行也有这个能力来进行干预。但是目前来看,还没到那
个时候。
网易研究局:人民币兑美元汇率的下一步走势如何,会破7吗?
贺力平:按照目前的市场预期来看,人民币有可能继续贬值,但是贬值程度会不会达到
中央银行所认为的剧烈波动程度,很难判断。7对很多人来说是一个心理关口,如果央
行认为7是很重要的一个临界点,如果央行进行干预,人民币兑美元汇率就不会破7;如
果央行不进行干预,按照市场现在的波动的走势继续下去,我觉得未来的几个月之内,
破7是很有可能的。因为大家不知道央行会有什么动作,所以很难预料未来人民币兑美
元汇率会不会破7。
其实,预测汇率在未来一段时间的走势是非常困难的,因为汇率在某个时点上所达到的
水平,要看外汇市场上买卖双方相互拼搏的结果。目前市场预期相对不确定,在相对不
确定的情况下,让市场自己去探索,也许在某种意义上来说,对央行也不是一个坏事,
而是增强人民币汇率弹性的一个特有的表现。
网易研究局:人民币兑美元汇率大幅度波动,会对国民经济产生哪些影响?
贺力平:汇率的波动对国民经济的影响要分两种情况,凡事预则立不预则废。
对于企业来说,要对汇率波动的风险做好准备。如果没有预见到几个月内人民币汇率五
百个基点的变动,就可能意味着0.5%的收入减少,一年就可能减少百分之几的收入,这
个影响就非常剧烈了。但是,凡是做好准备的,这个影响就可以忽略不计。
此外,汇率波动对金融机构也会有影响,尤其对金融机构的流动性管理会有一定影响。
,如果没有做好对策,没有相应的头寸资金及流动性的安排,那么对一部分的金融机构
来讲,就会形成比较大的冲击。
网易研究局:在国际环境不确定性加剧的情况下,如何增强人民币抵抗风险的能力?
贺力平:首先,人民币抵抗风险的能力不直接针对汇率的波动,而是应对汇率的异常—
—即像金融风暴来临时一样的大幅度贬值,我们才认为是外汇市场的危机,或者说是灾
难。只要这个情况不出现,它有一定的波动是很正常的。另一方面,央行目前有三万亿
美元以上的外汇储备,有能力防范外汇市场出现的大幅度剧烈波动。
中央银行、商业银行还有所有的企业都需要积极防范风险,这个事情在很多发达国家也
发生过。比如英国脱欧结果出来后,英镑兑欧元、兑美元的汇率大幅度下滑,甚至在短
短的一个月内,贬值的幅度都差了10%,当时让英国的一些金融机构感受到了不小的冲
击。
但是由于这些金融机构自身的风险防范能力比较强,而且当时英国与欧洲中央银行、美
联储等外国银行进行了紧急的协商,金融市场总体上恢复了平静。英镑兑欧元、兑日元
和美元,后来都有了一定的恢复性升值,当然升值程度没有达到公投之前的水平。这些
金融机构也渡过了一场可能爆发的危机。
作者贺力平系北京师范大学工商学院教授
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