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发帖数: 9770 | 1 原创：量化精灵 家富看投资 微信号 jiafuinvest
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和银行信托券商等相关的金融干货。
善战者，致人而不致于人。
特朗普究竟可以通过什么途径刺破中国房地产泡沫，从而在中国引发一场金融危机来打
跨中国？他的主攻方向在哪里？
针对中国的套路是什么？
随着7月6日和7月25日等关键时间点的临近，中美贸易战即将进入决战阶段。我一直对
此次中美贸易战持相对乐观的态度，很多网友认为我料事如神，但是，与很多事情一发
生就能快速下结论的专家、学者和大V们完全不同，我不认为此次特朗普的整套战略策
略是那么容易看明白的。经过几个月时间的苦思和观察，直到最近，我才有信心基本理
清中美贸易战的大致策略和内在逻辑。战略上一定要藐视对手，这是基于对中美实力的
基本对比分析——美国不具备对中国的压倒性优势；但在战术上一定要重视对手，毕竟
美国不是其他任何国家，他依然是一个经济、科技、军事和软实力等都超过中国的国家
，尤其对手有大量极为擅长战略欺骗和建立在精细全面科学分析基础上的顶尖策略高手
。特朗普的出招显然不会都是其个人随意的行为，背后一定有如云强手的支持，我不相
信其基本策略和套路是那么容易搞明白的。
无论是贸易战还是军事的战争，一定会充满战略欺骗、大量不同方向的辅助攻击、关键
性的主攻方向、根据战场环境改变的及时进行策略调整，这会使整个战局充满克劳塞维
茨在《战争论》所说的“迷雾”。要想战胜对手，穿透迷雾、了解清楚对手的整套策略
是重要的，最重要的是搞明白对手主攻方向在哪里。
当年针对日本的贸易战，以及对拉美、东南亚的贸易战等，主攻方向都是直接针对金融
环节。尽管金融非常复杂，但关键点其实也就那么几个：汇率、利率、股市和债市、期
货、房地产等五个环节。只要有效打击这五个环节或其组合，就可短时间内引爆对手的
金融危机，从而实现剪羊毛的目的。
声不过五，五声之变，不可胜听也；色不过五，五色之变，不可胜观也；味不过五，五
味之变，不可胜尝也；战势不过奇正，奇正之变，不可胜穷也。金融战争的工具不过五
个环节，但五节之变不可胜防也；五节之战势不过涨跌，涨跌之变，不可胜亏也。美国
发起的贸易战、舆论战甚至就是直接的军事战争，最后落脚点往往都是金融战。因为只
有金融战才能赚到钱。如果不能赚到钱，忙乎那么多干嘛？并且，也只有金融战才能打
垮对手的经济基础。只有打垮了对手的经济基础，才能打垮其上层建筑。在这一点上，
美国是马克思经济理论的坚定拥护者，无论其口头上宣传的经济理论是什么。
针对苏联的冷战，本质上依然是金融战，但具体策略却非常不同。这个冷战不仅是一场
持久战，而且不同阶段有着非常不同的策略手段。在导致苏联垮台的决战阶段，其主攻
方向是很值得研究的。因为苏联不具有与美国直接流通的金融渠道，美国无法通过简单
的金融攻击打跨苏联。无论是美国欺骗性的星球大战计划，长期压低石油价格，封锁欧
洲进口苏联石油的渠道还是使苏联陷入阿富汉战争泥潭，看似攻击方向甚多，但其作战
目标都高度集中地指向一个——拖垮苏联的经济、耗空苏联的外汇。现在人们往往把问
题归结到最后的“休克疗法”，这个并不算错。但为什么会有休克疗法的奏效？要用药
首先得有病，有了病可以用好药把病治好，也可以下毒药直接把对手放倒。如果没病你
给人用药就没人愿意接受了，有小病很快自己痊愈也不会轻易用你的药。因此，没病先
要制造出病来，并且让你很难治，在这种情况下逼得对手病急乱投医的时候，就可以比
较顺利地下毒了。
再回到本次中美贸易战，无论特朗普不断变化地推出500亿、1000亿、2000亿还是4000
亿甚至5000亿规模的贸易战，剑指中国高科技发展计划还是离奇和过分地制裁中兴，这
些表面上惊天动地，并且看似出人意料的事件我都没有觉得太费解，但好几个月来难以
理解的事情就是——他的主攻方向在哪里？他到底要干什么？我在“别上当，中美贸易
战只是虚晃一枪，真正的杀招在这里”一文和其他文章中，从中国自身存在的问题、尤
其房地产泡沫问题角度讨论了中国遭受金融攻击的潜在风险。但还是难以理清一个逻辑
：特朗普究竟可以通过什么途径刺破中国房地产泡沫，从而在中国引发一场金融危机来
打跨中国。与美日贸易战不同，美国谈判代表根本就不提汇率等美国贸易战中经典的套
路，甚至也没特别强烈要求中国放松金融管制等。如果像对付苏联那样彻底拖垮中国的
经济，再以此为基础打跨中国的上层建筑，这条路似乎也不太好理解。因为中国的经济
实力远非当年的苏联可比，顶多让中国少赚点钱可以，想把中国经济基础全耗空，这个
恐怕美国是远远没有那个实力做到的。这次贸易战，美国似乎完全没理会金融战的五个
环节。因此就让人感觉特朗普是东一榔头西一棒槌，有点“特没谱”到神经错乱的程度
了。
如何才能科学地找到主攻方向？
我一再强调科学地分析问题时，最终一定要达到这样的结果：不能见到一个事情，就仅
仅是针对这一个事情给出一套解释，出现另一个事情，又给出另一套解释。虽然表面上
看起来这些解释都非常合理，但这不是科学。科学的解释就是你一定要用单一的整套逻
辑去解释相关的一切事实，不容许有任何例外。
尽管特朗普表面上似乎神经错乱地到处放火，但他一定会有一个主攻方向，并且所有看
似不相干的努力，一定都是服务于这个主攻方向的。而且我可以肯定，这个主攻方向最
终落脚点一定是在金融战争的五个环节中。这不仅可以解释这一次中美贸易战，而且可
以有效地用相同的一套逻辑去解释美国与其他国家所有的贸易战。只有达到这种程度的
理论才有可能是科学。
当然，我们不排除因为对象的不同，美国采用的金融战策略是会有变化的。并且，从更
一般的理论上说，特朗普进行的这次中美贸易战会有多个层次的目的和对应的问题：
首先是改革美国自身的发展模式。事实上，美日贸易战时，就有很多美国有识之士呼吁
美国不能仅仅是通过金融，甚至不仅仅是通过高科技作为立国之本。还有一位著名的美
国商人艾柯卡写过一本书《我不要当总统》，他在书中就提到美国不能仅仅通过所谓的
高科技来发展，还必须同时大力发展传统产业。汽车中的芯片用量非常大，如果没有自
己的传统产业，仅仅通过信息科技是不足以立国的。强调实业立国是长期以来很多美国
有识之士的看法，当了总统的商人特朗普也是这一理念的坚定支持者。但是，因为美国
过去仅仅通过金融战，再不行就直接动武，危机基本上都解除了，还赚了钱，所以这种
理念一直都没有真正被美国普遍接受，更谈不上认真实施。但这次受到中国发展的空前
压力，特朗普真的是要改革美国的基本发展模式，要大力发展美国的实业了。每个国家
都想发展自己，只是发展模式选择不同，对于这一点，我们只能表示尊重。中国也是想
发展自己，特朗普也只能表示尊重，至少口头上得尊重。这是本次中美贸易战和过去本
质上完全不同的地方。
其次，中美发展模式可能有高度互补的地方，也可能有相互竞争的地方。在过去，美国
不想搞劳动密集型产业，中国还很穷，就可以对美国说你把这些既费力气又不太挣钱的
脏活累活都交给我们吧，这个双方皆大欢喜。但现在，中国搞的产业层次越来越高，中
国想干的事情美国不仅完全不想放手，而且还想垄断在美国手里，这样双方互相竞争的
方面就越来越多。但有竞争也没什么，并不是说中国可以生产相同产品了，美国货就一
定卖不出去。美国的麦当劳可以在中国开，中国的海底捞也可以开到美国去。不是说你
开了一家餐馆别人就不能再开了，只是份额多少、赚钱多一点少一点的问题。美国在生
产汽车，中国也在生产，不是就一个国家的汽车在卖。因此在这一点上，平等的竞争也
是正常甚至有好处的。
第三，因为中国发展太快了，美国自身也有问题，还是习惯性地想乘机再搞一次金融战
，狠狠地薅一次中国的羊毛。对于这一方面，中美就没有任何共同点了，那就只有针尖
对麦芒地较量一次。
这次中美贸易战，以上三个方面都存在，这是比较复杂且不同以往的地方。前两个方面
没什么好说的，我们只谈如何应对美国来薅中国羊毛的事情。
历史的教训
中美之间的金融战并不是第一次，1998年针对香港的金融战应该是给美国留下最深刻印
象的一次。那次美方的基本策略是用汇率工具攻击俄罗斯卢布，制造外围的金融危机氛
围，然后在香港股市大力度抛售蓝筹股打压恒生指数，再做空恒生指数期货。前两个途
径是投入的，亏钱在做，第三个是获利的。美国完全没想到这套完美的组合拳遭到强力
阻击，香港政府在中国政府不遗余力的支持下，不按套路出牌地动用宠大的财政资金与
游资对赌，使以索罗斯量子基金为首的金融战攻击遭受重创。
香港金融战，以及在此前后长期的金融较量给美国的教训是：中国政府不仅对汇率、利
率、股市、期货等控制力超强，而且可以不按套路出牌。美国长期攻击中国操纵人民币
汇率，但这次几乎不提这事儿了，即使偶尔提一下，也与应付差事无异。这说明什么？
美国已经对直接攻击中国汇率等经典的金融战环节不抱任何希望了。同时，中国文化传
统本来就深具智谋，可以很容易骗过一般国家的招法，到了中国就成了路人皆知的东西
。一旦其计谋被中国人识破，就可以完全不按套路出牌，这样无论什么攻击招法都可以
破解掉。所以，如果不制定一套精心策划，可以骗过中国政府和几乎所有中国精英的谋
略，是不可能成功的。我们千万不要寄希望于特朗普神经有问题，也不要寄希望于他对
过去中美金融战所有的历史经验教训完全无知。特朗普之所以对战胜中国很自信，因为
他看过大量中国的书，也深知中国人的智慧是什么。他要比中国人更加智慧地真真假假
、虚虚实实，让人搞不清他在干嘛。而不是像一般美国人那样一切都直来直去，什么事
情都摆在台面上。比如希拉里和奥巴马明着搞什么“重返亚洲”，这种伎俩在中国人看
来简直是小儿科，一看就知道他们想干什么，哪里算得上是什么国家级的战略阴谋？只
有这样比中国人更加虚实结合，特朗普的谋略才能获得成功。但特朗普毕竟还是美国人
，所以他才明着说自己就是要不确定，他也的确让人感觉毫无确定性可言，并且是用空
前未有的个人推特上近乎于随机游走和变化的言论，让所有人包括白宫的自己人和盟友
都不知所措。只有把自己的人都搞得不知所措，才能让对手更加不知所措。
特朗普的主攻方向是什么？
如果特朗普不是神经错乱，那他就一定是在神经错乱的外表下深藏着一个精心设计的、
并且是非常确定的谋略。如果他没有一个合理的主攻方向，就只会是乱打一气，显然是
自身损失巨大，却收效甚微的。当特朗普刚开始宣布制裁中兴的时候，我们最初的感觉
只是用这个极端事件来为超出其预料的贸易战困境解围，以此刺激和逼迫中方进行谈判
，或者是打击中国以“中国制造2025”为代表的科技发展进程。因此，这场贸易战最初
也被定位成“技术战争”，这个方面的因素的确存在，但是不是真的主攻方向却是存疑
的。当特朗普退出伊核协议的时候，感觉只是他又一次“习惯性退群”。但当特朗普宣
布禁止所有国家与伊朗贸易、否则都将面临极端严厉、不容豁免的制裁时，我们突然发
现已经清晰地展现出一个令人惊讶的事实——在整个中美贸易战中，战况最惨烈，并且
美方攻击最坚定和凶悍的方向，居然都是与伊朗有关！而中美之间直接的关税较量，看
似波澜壮阔，但中间过程却是反反复复，并不像是完全既设的坚定目标。尤其他在中国
最初面对其500亿关税攻击毫不退让，几个小时内出台同等力度反击措施时，在其推特
上要求美国商务部制定1000亿加税计划，暴露了这个扩大的关税贸易战并不是其计划之
中的。如果这样，就说明关税上的贸易战的确不是其主攻方向。后来提出的2000亿等计
划，那是通过中兴事件暂停一段后，经过加时又增补出来的计划。
什么是主攻方向？那就是用心最深最细、投入兵力和火力最强大、最不惜代价、攻击最
坚定并且战况往往是最惨烈的方向。但是，中美贸易战怎么会莫明其妙地把伊朗当成主
攻方向呢？要理清这个关系并不难——石油。一旦这个因素出现，逻辑就很容易走通了
。当我们把逻辑走到这一步，回过头再去看中兴事件就很容易理解了，这是一招一箭三
雕的策略：
·打击中国科技发展。这是很明的，谁都可以看得出来。
·正因为所有人一眼就可看出来，这也就为其核心的主攻方向制造了浓厚的烟幕，使人
们错误地以为技术战争就是中美之间争端的核心。
·为下一步有效制裁伊朗埋下伏笔，通过对中兴制裁，使得其后续全面封杀伊朗的命令
出台后，无人再敢违抗。以极端方式制裁中兴只是为封杀伊朗的杀鸡儆猴之策。
那为什么要如此强力地打击伊朗的石油呢？这就要简单地介绍一下相关的整个逻辑。
中国政府对金融五个核心环节的掌控力都是极强的，美国都没有直接下手有效攻击的渠
道。但是，其中最薄弱和影响最深重的是房地产。中国房地产之所以价格高企，是因为
货币发行量过大。而中国货币发行90%以上是通过贸易顺差强制结汇，以美元为锚的渠
道形成的，这就使中国间接丧失了货币发行的自主权。2017年中国贸易顺差4225亿美元
，收窄14.2%。由于强制结汇，这相当于直接发行了2.87万亿人民币货币。由此就可以
理解到，如果打掉了这4225亿美元的顺差，就相当于减少了2.87万亿人民币货币供应。
如果进一步让中国变成逆差，并且大量消耗掉中国的外汇储备，货币供应就会急剧萎缩
，支撑房价的基础就会坍塌。
那怎么让中国的外汇大量萎缩呢？无非就是与“开源节支”相反，逼迫中国“减源增支
”。一旦明白这一点，一切看似不合理或表面上互不相干的事情就全都豁然开朗了。中
国2017年4225亿美元的贸易顺差中，有2758亿美元是来自美国，占65.28%，这个美国有
相当大的操控余地。特朗普为什么如此急迫地要中国每年立即减少2000亿美元对美国贸
易顺差，其目的并不仅仅是因为要发展自身的实业，更重要的是通过打击中国的顺差来
打击中国的货币发行，从而最终刺破中国的房地产泡沫。
但是，中国的经济实力远非其他对手可比，仅仅靠这一招是远远不够的。也不可能短期
内把对美国的所有贸易顺差全干掉。因此，大量其他途径的配合攻击是不可缺少的。中
国每年要进口4亿吨石油，相当于28亿桶。如果每桶石油价格上升1美元，中国就得减少
28亿美元贸易顺差。如果把石油价格从2017年的平均50美元左右打到2018年的平均100
美元以上，中国每年就得多付出1400亿美元外汇，相当于减少中国同等数量的顺差。以
当前6.5汇率计算就对应减少9100亿人民币货币发行量。这个攻击方向对美国又是有很
大好处的。美国现在已经是石油出口国，这可以增加美国出口收入。
石油出口是俄罗斯重要经济支柱，以这种套路攻击中国，中俄之间的利益就会出现不一
致，这就是7月16日特普会真正潜台词所在。即使这个会面不会真正分化中俄，但俄罗
斯没有理由在不与中国出现任何表面分歧的情况下，背后不去积极配合美国拉高石油价
格的行动。这一招会使美国团结全球石油出口国，结成最广泛的统一战线一起来剪中国
的羊毛。在特朗普的算计中，如果通过中美贸易一年减少中国2000多亿美元顺差，再通
过拉抬石油价格减少1400亿，粗略来看中国外贸顺差就会从4225亿狂减到825亿，减少
约80%。这样虽然中国顺差很少，还是有顺差，并且一年减中国2000亿对美顺差似乎也
很难做到。但是，石油价格的狂涨，必然会带动其他如铁矿石等中国需要大量进口的大
宗商品价格的普遍跟风上涨，这样一来就会有效地使中国外贸顺差在短期内所剩无几甚
至变成逆差。如果能做到这一点，就会使中国陷入以美元为锚的货币发行量瞬间归零的
状态。
这是不是幻想呢，真的不是。中国外汇储备从2014年6月顶峰的3.99万亿美元，到2017
年1月31日微微跌破3万亿到2.9982万亿，仅用了2年半时间就狂跌1万亿。当时有些专家
还在高喊跌得好，还可以更低，甚至在此前出现外储有害的论调，有一段时间甚至把降
外储当成重点任务、主动推动对外投资。但中国政府在此过程中逐步发现不对劲了，并
大力度地迅速扭转外储下降局面，把王健林等在外国投资太多的人打得直流眼泪，狂抛
资产自救。2017年上半年中国外汇储备才止跌并缓慢回升。如果中国外贸顺差状况恶化
，2、3年内再消耗1万亿美元又有何难？从2018年初特朗普发动中美贸易战算起，如果
他用2、3年时间通过强力打压中国外贸顺差成功消耗中国的货币供应量，达成这一目标
之后，就会通过舆论战等促使大量在中国拥有房地产资源的外资和内资集中抛售中国的
房地产，从而引发中国房价的暴跌。中国外汇储备在两年半内暴跌1万亿美元的事实，
相信也是支撑特朗普开打贸易战的信心之一。仅仅略施小计就在这么短时间让中国外汇
储备暴跌1万亿美元，大规模地打一场贸易战，两三年内再让中国降个1万亿有什么理由
说就一定不行？
外储多了当然是有利有弊的，但问题并不在于这个利弊本身，而是处理这个问题的出发
点和目的是什么。无论如何，如果外储以每两年半1万亿美元的速度爆降，从宏观经济
上肯定是一件杀伤力巨大的事情。任何宏观经济要素瞬间的暴涨暴跌，都是极其有害的
，无论证明这些要素应该涨还是应该跌的经济理论是什么或多么地正确。关键不在于该
涨还是该跌，而在于涨跌的速度，这就是金融舆论战起作用的奥妙所在。由此我们就会
明白，前些时间为什么网上大量流传“中国手里拿的美元只是一张绿色的废纸，美国人
就只是印一张绿色的废纸赚中国人廉价产品”的舆论满天飞的原因所在。这种深度的战
略欺骗言论不仅可能让中国普通百姓上当，也可能让中国学者、专家、精英甚至政府上
当。
房地产的特殊性
房地产在五个金融核心环节中具有特殊的性质，尤其在中国特殊性更多。
·资产量巨大，对整个经济影响极为显著。2016年中国房地产市值总量就已经达到300
万亿人民币，现在更高。如果下降30%，就意味着中国100万亿财富的蒸发，超过一年的
GDP。
·吸收了海量的银行资金，房价暴跌会引发银行的危机。股市就算跌去一半，那只是股
民的名义财富缩水了。股民不会因为股票暴跌就不要股票了，无论跌到多少价格，要么
止损把股票亏本卖掉，要么放在手里期待未来上涨。无论亏成什么样，那都是股民的钱
。但如果房价暴跌了，房奴真有可能断供把房子交还给银行。跳楼的可能是房东，也可
能是银行。尤其是炒房者手里的房子，很有可能是通过假合同虚增房价覆盖首付，从而
几乎所有购房款全是银行的。即使是正常合法地按揭购房，房价里相当大部分也是钱行
的钱，而不完全是房奴的。
·中国各级政府目前财政来源中，卖地收入还是占相当大的比例。2017年，国有土地使
用权出让收入52059亿元，同比增长40.7%。占全国一般公共预算收入172567亿元的30.
17%。更重要的问题是，这部分占比不仅巨大，而且极不稳定。如果是建立在实业基础
上的税收，它是取决于税基（经济发展的规模基数）和税率。如果税率不变，即使经济
发展出现波动，税基一般不会出现太大变化，10%的涨跌就相当大了，对应的税收也就
是10%左右的变化。但土地出让收入基本取决于预期，如果预期房地产会崩盘，就没人
愿意再拿地，土地出让金会暴跌甚至瞬间接近归零。因此，具有这种性质的经济环节是
金融攻击的最佳对象。我们不要一直抱持“中国政府太有钱”的观念。如果房地产受金
融攻击泡沫破灭，中国政府财政收入可能会瞬间暴跌。2017年中国财政赤字30763亿人
民币，与2.87万亿人民币的贸易顺差数量大致相等。只要通过石油和大宗商品的价格上
涨引发房地产泡沫破灭，打掉5万亿土地出让收入中的40%，就是2万亿。再通过这些大
宗商品价格上涨减少中国企业利润从而减少税收1万多亿，中国一年财政赤字就会接近1
万亿美元，从而赶超美国政府的亏钱水平。中国在中兴事件刺激下还要大力投入发展科
技、军事、为解决台湾问题做准备......把资金来源打掉了，这些投入就会心有余而力
不足。很多国外政府也是从房地产中获取大量财政收入的，但那是通过房产税等方式来
进行，这样就有税基，从而是相对稳定的。
由表2可见，从2007年到2014年，中国广义土地出让金收入年度增长率从最低-13.70%到
106.25%。一个企业或特定行业的经济发展有这种变化可以理解，但很少有哪个全国性
的宏观经济数据动态范围长期维持在这么大幅度变化的。
·房地产的管理极为困难，不是暴涨就是暴跌，在全世界都是如此。因为它本质上并不
是取决于总量的供需，而是取决于价格变化的预期。如果价格涨幅预期超过银行利率，
就会暴涨，如果涨幅预期低于银行利率，就会暴跌。因此，它是引爆金融危机的最佳工
具之一。即使其他金融战争的攻击手段，往往也是以房地产作为重要配合工具。只是在
有房产税的国家，房价暴涨的前提是房价涨幅预期得超过银行利率加房产税，从而门槛
更高。但这个也会深受购房按揭首付杠杆率的影响，此处不再深入讨论。
·预期是一个心理因素，具有通过舆论战进行攻击的便利，而舆论战更是美国的强项。
从以上分析可以看出，此次中美贸易战，从终极本质上说依然是一次金融战争，并且是
为中国量身定制、以房地产为最后合围目标的金融战争。既然目标是引发中国金融危机
级别的金融战争，它就不会是持久战，必须在短期内制造金融核心要素价格的暴涨暴跌
。因为不这样的话，其价格变化率接近或低于银行利率，就不会具有金融战争的攻击性
和杀伤力。因此可以预料，在特朗普通过前期布局的两大战争维——石油战和贸易战持
续打压中国顺差、外储，从而耗尽人民币货币发行量成功之后，一定会在未来2、3年的
某个时间点上，突然开启舆论战和其他配合手段，例如突然停止美国石油出口、再次引
发中东战争等手段更进一步引爆石油价格，强力促发中国的房地产暴跌预期和价格支撑
基础。之所以认为3年是一个重要期限，这也是特朗普的首个任期结束的时间点——
2020年底。如果以此手段打跨中国经济，特朗普无疑会以民族英雄的面目再次胜选。
到此时我们就可以更清楚地意识到：特朗普不仅仅是一位商人，而且是一位长期浸淫其
中且获利丰厚的房地产商人。美国是一个具有超长远战略眼光、战略高手如云的国家，
早就布局的伊朗问题充分引爆，不久前将驻以色列使馆迁到耶路撒冷重新燃起中东根本
矛盾，2017年底通过极大幅度地减税，将美国的公司税率将从35%巨降为20%，个人所得
税也有不同档级的下调。这既会刺激美国自己的制造业，促进游资回归美国，又逼使中
国也减税。虽然这有降低中国企业和个人负担的极大好处，但同时也使中国财政收入在
短期内承受巨大压力......这一切看似互不相关、极为混乱、甚至感觉是神经错乱的行
动，当我们能够理解到它们都是在为即将到来的对中国终极金融大战作布局，一切逻辑
就全都通顺了。美国政府本身已经债台高筑，事实上不具备减税的空间。虽然它会刺激
制造业的增长，但因此增加的税收显然不足以覆盖减税所造成的未来十年1.3万亿美元
的财政收入降幅，更别提消化高涨的债务了。但如果特朗普是把通过整套策略带来的薅
羊毛收入，大规模增加进口商品的关税等也都算计在内，那这个减税幅度就太合理了。
如果从中国进口商品5千亿，综合税率就算增加10%，那关税收入一年也可增加500亿。
再加从欧洲等国钢铁贸易等增加的关税收入，一年怎么也得增加2、3百亿，再加其他关
税增加的收入，这十年算下来1.3万亿减税幅度也就不算什么了。制造业和个人的减税
，从增加的关税上就可以基本给找补回来，更别提薅羊毛的可观收入了。如果不想交关
税，那就把工厂搬到美国来。特朗普这账算得可是太精了。
如果我们不能充分地知已知彼，就会每战必殆。
三条锦囊
一旦我们明白了对手的整套作战计划，应对之策就很容易制定清楚，而不能等到对手出
牌后再想对策，被动出招。这些招数应当遵循这样一些原则：
·你打你的，我打我的。对手布局了三个前后连贯的战争维，我们的对策就是要考虑清
楚在这三大战争维里的仗怎么打，由此才会将表面看似完全不相干的策略，在逻辑上连
成一个整体。
·中国所有的回击招数不能单纯地为应对而应对，而必须是一箭多雕地既有利中国长期
发展，同时又可强力和有效回击对手攻击的。
·不要一提到要发展什么领域，马上想到的就是增加政府投资和补贴。在当前形势如此
险恶环境下，再用过去简单粗放的招数已经不行了。必须清楚地认识到，中国可无干扰
地安心发展的战略机遇期已经终结，“只要放开发展似乎怎么做都对的”历史已经一去
不复返。不要再对可以韬光养晦的日子怀念不已，无论怀才还是怀财都如同怀孕，时间
久了一定会被人看出来的。如果在必然会被人看出来的时候还要强行地使劲收腰裹腹地
装，只会把肚子里的孩子给憋死。必须在全新的历史环境下，采取更为精准和效率更高
的策略。如果有外界干扰就发展不了，那只能说明策略有问题，说明不了别的。
·发展新兴产业可以有三种途径，一是简单的政府补贴，这是过去最热衷于采用的方法
。增加投入，大家都有钱花，何乐而不为？但其投入高，收效低，且容易产生大量腐败
、骗补的问题。尤其针对大规模产业（新能源车、光伏、风能等）全行业性的补贴，一
旦新兴产业上量，马上会使政府财政背上极为沉重的包袱，根本走不下去。二是并非去
支持新兴产业，而是限制需要淘汰的产业。这个比较得罪人，执行起来相对较为困难，
但政府财政负担小，只是工作需要做得更细。三是更为精细地搞清楚产业发展的内在规
律，真正解决产业发展的关键环节，这个是最难的，但却是最为有效的。
·在进行策略的选择时要高举起一些道义的大旗，有理、有利、有节。
锦囊一 在石油战争维里，高举环保的大旗，重拳出击新能源车
既然对手是要把石油价格拉上去，我们就要把它打下来。但不能直接去打，因为很多石
油出口国都是中国的主要伙伴，直接去打油价，会使中国内部的国际阵线出现裂痕。因
此，要通过环保的名义、重拳打击石油的需求来打压油价。虽然对手出招极为凶狠，但
中国也不是吃素的。由此就可见中国长期重点布局的新能源车现在的重大战略价值了。
通过前期大力推动，中国新能源车现在已经初具规模，正好可派上大用场。我们认为应
“重拳出击”新能源车，绝不意味着说要增加政府补贴，而应通过前述支持新兴产业的
第二和第三种途径实现。例如，截至2018年6月8日24:00，北京市累计个人新能源小客
车申请量已经达到289377个，号都排到2024年去了。2016年国务院曾出台过一个通知要
求不能对新能源车设限，但为什么北京还是不得不对新能源车设定指标限制？关键的原
因不仅仅是怕道路拥堵，而是新能源车申请量实在是远远超出政府预期，北京市政府根
本没钱再补贴了。如果以2017年粗略计算的每辆新能源车平均补贴4.1万元计算，近29
万辆车总共得补119亿，北京市占其中一半的话，也得约60亿之巨。而且这么放开的话
，申请量会创出更高的水平。原本是为支持新能源车发展的补贴政策，现在却成为最强
烈限制其发展的政策了。我在《纯电动一统天下》一书中，以及过去所发与新能源车相
关文章中，分析了大量其发展过程中存在的细节问题，并且对新能源车的实际发展会远
远超出政府计划的数字有详尽讨论。尤其是小区物业莫明其妙地拥有对安装充电桩审批
权的问题，这些问题极其严重地遏制了新能源车市场的正常发展。该问题的有效解决其
实并不困难，却未受到应有的关注，政府部门的政策制定者仅仅是局限在车辆的补贴上
做文章，这是严重错误的。
如果中国学会创造预期，就可以有效地调动和左右全球市场。例如，可以把新能源车更
为精细地分成如下4个不同层次：
·纯燃油车。这个很好理解。
·全电动燃油车。只是电机驱动，电池储能量极少（1、2度电的水平），谈不上续航里
程，主要只是起能量回收作用。这种车好处是无论多大力度地推动，都不会对锂电池供
应量产生大的冲击，甚至可采用不耗锂资源的超级电容，可无限量发展。虽然还是全部
采用燃油作动力，但它可极大降低百公里油耗，尤其城市道路上的百公里油耗，从6至
10升水平直降到4升的水平。这还会带来续航里程极大增加的好处，加一箱油很容易达
到1千公里以上。全电动燃油车的定位，已经可以使纯燃油车不再有任何继续存在的价
值和余地。
·插电增程式混动。电机驱动，电池有一定续航里程（50到100公里），可以充电，燃
油增程。这种车不存在续航里程问题，甚至比全电动燃油车更长一些。因为可充电，综
合燃油消耗可比全电动燃油车更进一步成倍地降低。
·纯电动。完全不再有燃油需求，只靠充电补充能量。
如果要简单地将纯电动之外的技术停止发展，可能一时会有问题。例如中国曾宣布研究
停止燃油车销售的时间表，但这个问题的难点不在这里，而在于纯电动车发展进程有多
快。如果不是一步到位发展到纯电动，而是选择一个合适的时间点宣布5年内停售纯燃
油车，更重要的是宣布20年内完全禁止一切纯燃油车上路行驶，其必然对油价预期产生
巨大的冲击，引发其价格暴跌。中国可选择在对手游资满仓做多油价期货时，出台这种
政策，甚至于只要提出有这种政策的存在，就足以使对手的金融战部队头疼不已、犹豫
不决。这是一种四两拨千斤的谋略。
另外，在这一战争维里，中国应联合印度、巴基斯坦等对能源有重大需求的新兴经济体
，向这些国家包括其他国家大量出口新能源汽车、电动自行车、微型电动车等，在全球
范围大力度地降低石油消费量。
锦囊二 在贸易战争维里，高举贸易自由的大旗，重拳出击人民币贸易结算
人民币国际化即有利益的一面，也有风险的一面。金融战线要防范的点面很多，如果处
处设防，等同于处处都无法防范。备前则后寡，备后则前寡；备左则右寡，备右则左寡
；无所不备，则无所不寡。要避免无所不备，无所不寡，就必须精确地判明对手主要攻
击方向，从而才能做到“攻而必取者，攻其所不守；守而必固者，守其所必攻。”
既然对手策略是要大幅度地降低中国的外储和顺差，中国就要顺势而为索性放开手脚全
方位地建立人民币结算的大宗商品期货。中国已经有大量的进口需求，可利用这个资源
将人民币与尽可能多的大宗商品建立起货币锚链的关系。美国当年建立石油美元的锚链
关系时还是有些粗心大意，以为石油是人类工业社会永恒的大宗商品需求，因此只要锚
定了美元与石油的关系，美元就可长治久安了。哪里想到科技发展到现在，石油需求会
有雪崩可能性的一天？在中国存在大量顺差情况下，人民币其实很难真正大量走出去，
因为就算走出去后又会通过太大的贸易顺差买中国货很快又都回来了。但在美国强力打
压中国贸易顺差情况下，人民币走出去后才会更多留在国外的外汇储备里。特朗普的攻
击策略不可能将中国两个相反领域都同时当成主攻方向，一旦我们判明其主攻方向为贸
易顺差、外储和房地产，并且这个主攻方向是不可能轻易更改的，就可放心大胆地强力
推动人民币走出去，攻其所不守。在此过程中不断建立新的、完全自主可控的人民币货
币发行渠道。在此过程中，我们甚至完全可以在贸易自由的前提下，利用自身购买力推
动想出口到中国的大宗商品甚至普通商品必须使用人民币结算。相比于出口到美国要交
那么多关税，出口到中国不用交关税，只不过用人民币结算显然更可接受。因此，中国
除了与美国过招外，要用大力度地全面降低关税但必须用人民币结算来应对。
现在中国的实体产业技术和竞争实力也已经发展到一定程度，也需要用更大力度的平等
竞争来提升中国的内在竞争力，而不仅仅是靠政府保护过日子了。
锦囊三 在房地产战争维里，高举可持续发展大旗，主动提前释放房地产泡沫
房地产价格不是不能涨，也不是不能跌，只是不能暴涨暴跌。既然对手的主要目的是在
未来引发中国房地产暴跌，我们就应先慢慢把它的价格降下来。“房子是用来住的，不
是用来炒的”核心理念提出、国开行总行收回货币化棚改审批权限导致房事对应股票的
重大利空、香港开始征收房地产空置税、全国房地产联网为房产税做准备......所有这
一切都从原来房子越调控价格越高的困境中逐步走出来，真正将房地产的管理纳入到正
常轨道中。这个过程是极为艰难的，因为无论理论上怎么论证，不能将房地产价格泡沫
简单刺破。等特朗普真正动手想要打中国房价时，要使中国房价既不在天花板上，也不
是在地板上，而是坚实地支撑在桌面上。
这个是最困难，但也不是做不到的。房事的管理极为困难，但世界上，尤其美国等国其
实已经有大量现成的经验存在，如房产税、空置税等工具。如果说难，其实不过纯属是
一个利益关系的纠缠而已。如果仅仅是在这种纠缠的格局下，各种成熟的管理经验根本
无法理性和正确地认知，各个利益集团会找出各种歪理在房价该涨还是该跌的事情上歪
着脖子争论。但在房地产事关中国前途命运，特朗普会利用它完全搞死中国、同时也会
搞死中国所有利益集团的大局前提下，就由不得任何人再胡说八道了。
可能有点出乎人们意外的是，以上三个锦囊并不包括科技发展。这一次的中美贸易战争
，三年之内就会见分晓。科技以及粮食领域，那是属于另外中期和长期的中美较量问题。
扫码打赏，随心
贸易战爆发，这将是一个长期的博弈过程，别指望它会很快结束
01
2018年7月6日，美国打响了针对中国贸易战的第一枪，中国的反击随即被激活。
经过直接、强硬的试探，两辆相向而行的车终于迎头撞在了一起。
当天，商务部发言人表示：美国违反世贸规则，发动了迄今为止经济史上规模最大的贸
易战。这种征税行为是典型的贸易霸凌主义，正在严重危害全球产业链和价值链安全，
阻碍全球经济复苏步伐……
公开讲贸易战一定会爆发的，智谷即使不是第一家，也属于最早的之一。
今年3月2日，在刘H赴美磋商之际，我们发表了《中美贸易战铁定开打……》一文。
当初的判断和中美近三十年的交往经验背离，只基于时势。有兴趣的读者可以去网上找
来看看。
但直到现在，还有人一厢情愿的相信，美国愿意打贸易战的人是极少数，这也是奇了怪
了。其中，最极端的说法是：“（美国）真正想打贸易战的只有三两个人”。
坦率地说，是不是“极少数”，没有数据无法确认，但我们知道，如果真只有三两个人
，贸易战根本就不可能打起来。
钳制中国，现在至少是美国相当部分精英阶层的共识。
中国领导人对于当下中国面临的形势总结为三句话：“形势逼人，挑战逼人，使命逼人
……”，中美贸易关系是很大的缘由。
按照历史经验——给美国一点甜头，双方达成妥协，然后该咋过咋过——去应对时下的
白宫不会有任何帮助。
丢掉幻想，准备战斗才是唯一的解决之道。
和谁斗，除了美国，还有中国自己那一堆的历史欠账。
02
比起1990年代，中国要有底气得多。
这种底气，其实眼下已经展现出来了。
贸易战打响前的最后几个小时，人心惶惶；待到枪响之后，反倒风平浪静了。
以美国宣布征税清单为临界点，中国上证指数迎来一个V型反转，透着点让人看不懂的
诡异，或者自信。
有说原因是此前利空出尽，但这只是美国的第一枪而已。要知道，更长的清单还在后面
排队呢，麻烦才刚刚开始。
白宫声明中，第一批征税清单涵盖340亿美元、818种产品，税率25%；第二组涉及160亿
美元、284种产品的进口正在进一步评估之中，时间待定，税率待定。
按照此前特朗普在推特中讲述的节奏，如果中国采取对等报复措施，后面还有一大串长
长的清单在等着，额度几乎是全部中国对美出口。
第一张清单明确地展示了美国的意图，主要打击对象是两类：
第一类就是受益于中国产业政策的高科技产品，第二类则是中国对美国产生较大贸易顺
差类的产品。前者针对的是“不公平贸易”，后者要的是缩小逆差。
公开的征税清单和两个月前公布的初始清单相比，产品名类有比较大的调整，比如特朗
普嚷嚷得最厉害的钢铝产品倒没有显得特别突出。
中国的清单和此前公布的也有比较大的调整，形式上针锋相对感明显。第一个500亿，
也分成了两份。
中国的报复产品主要是农产品、汽车零部件、化学品、部分医用品等等。总体来看，中
国需求比较大、替代性不强的都被排除在清单之外。
这一轮的正式交手，对贸易数据上当然会带来直接影响，但整体上看，属于伤害可控，
对彼此经济影响有限。
03
第一轮交手之后，和平解决贸易纠纷的可能性依然存在。
美国的第一份清单，清晰地传递了美国对中国的贸易诉求——降低贸易赤字，保护知识
产权。美国确定的产品类别基本集中在这两个方面，没有提出新的、更高的要价。
但中美贸易由此进入了真正紧张阶段——未来是峰回路转，还是就此摊牌分道扬镳，一
两个月中恐就会见分晓。
未来的博弈，如果时间拖得越长，那么达成妥协的可能性反而会越高。
但不论最终结果如何，国际经济曾经倚为支柱的“中美国”结构已受到严重伤害。
“中美国”是国际新自由制度主义学派的总结，说的是，世界经济形成了以中国和美国
为两个火车头，中国与美国经济又彼此高度依赖的稳定结构，这是过去二十多年，世界
经济整体向好的关键原因。
即便中国今后能够说服美国，美国的压力也将会如影随形，亦如当年每年一次的“对华
贸易最惠国待遇”审核一样，中美将会就贸易问题，尤其是美国所说的“公平贸易”问
题展开的长期的、反复的拉锯。
很遗憾和美国的这一场持久战，中国没有像样的伙伴和后援，只有中国自己。
那种希望可以拉欧日韩一道应对美国的想法可以放弃了，事实上，对于美国在“不公平
贸易”上对中国的具体指责，西方主要发达国家恨不能都趁机来踩几脚。试图以传统的
合纵连横来主动造势，打破西方阵营纯属奢望。
但造势不行，借势倒是可以。就是趁着西方国家相互龃龉，争取最好的博弈空间，相信
它们彼此互咬的次数也不会少。
04
3月的文章中，除了“铁定开打”的判断，我们还有一个结论是：中国竭三十年之力，
避免在发展上升的关键阶段成为美国的直接对手，2018年恐再难避免。
白宫眼下是由一群对中国最强硬的鹰牌主导，这个群体也许很有一种冲动，对中国发起
一场全面的但适度的“遏制”，给中国的发展尽可能制造干扰，只要不彻底激怒中国。
这个群体不介意利用美国的全方位霸权地位，不介意利用一切可以利用的优势。
因此，对中国而言，必须对中美贸易对决进行合理管控，不能让其升级超出必要的限度
，如果能把它限制在经济领域，在经济领域中限制在贸易方面，再好不过。
当然，中国最大利益在于争取时间，努力把自己的事情做好。
中国需要时间来解决目前国内遇到的问题，包括去杠杆、推动供给侧结构性改革和转型
高质量发展，需要淘汰落后产能、僵尸企业，需要解决资源、资金的浪费和低效配置问
题，需要应付国内过去三十多年发展累积的诸多社会问题……
事实上，国际上每一次给予中国的压力，如果利用得好，历史经验证明，都成为中国取
得进步的动力。
在追赶世界先进水平的道路上，中国的路还很长。从这个意义上讲，贸易战未必是坏事
。三个“逼人”讲述的恐怕也是这个意思。
该来的，最终还是来了。
7月6日，美国正式对340亿美元中国产品加征25%关税。美国违反世贸规则，发动了迄今
人类经济史上规模最大的一次贸易战。
怎么办？
来而不往非礼也。中方立刻展开了反击。中国商务部发言人发表谈话说，中方承诺不打
第一枪，但为了捍卫国家核心利益和人民群众利益，不得不被迫作出必要反击。
请注意几个关键词：不得不，被迫，必要反击。
中国不希望贸易战，但中国是被逼上梁山。但中方显然已经做好了充分准备，这次史无
前例的反击，至少有这几个特点：
特点一：中国不打第一枪，反击自动触发
此前海外媒体猜测，因为中美存在12小时的时差，中国可能先发制人，提前12小时对美
国商品加征关税。但中方郑重澄清，中方绝不打第一枪。道理很简单，中国不是主动挑
衅一方，我们绝对不给其他国家任何口实。但为了捍卫国家核心利益和人民群众利益，
中国不得不作出必要反击。中方反制措施即刻生效。也就是说，美国开始加征关税，自
动触发了中方的反击。
特点二：反击同等规模同等力度，中国毫不手软
按照美方公布的信息，这一次瞄准的是中国500亿美元商品，7月6日对其中约340亿美元
加征关税；中方的反击，不多不少，也是340亿美元。至于其余160亿，特朗普已宣称，
将可能在两个星期内加征关税。那中方势必同时同规模再次反击。
此外，美国这次设定的税率是25%。中国也是同等力度还击，25%税率不手软。
特点三：数量型和质量型结合，更注重杀伤力
考虑到美国宣称将对额外约5000亿美元中国商品征税，但美国出口中国也就1000多亿美
元。下一步怎么办？中方的答案，就是采取包括数量型工具和质量型工具在内的综合举
措，即这次侧重点应该是同等规模同等力度，但如果美国不断扩大战场，那中国将审时
度势，更注重反击的质量和杀伤力。
要知道，美国的在华利益，不仅仅只有出口。贸易战两败俱伤，美国肯定不会是赢家的。
特点四：这不是中国一个国家在战斗
商务部发言人高峰此前就说，我们相信，“得道多助，失道寡助”，各国人民对中方的
态度是理解和支持的。确实，中国这次是被迫还击，维护和捍卫的，不仅仅是中国利益
，也是世界人民共同利益。
这次美国逆历史潮流的贸易举动，严重危害全球产业链和价值链安全，大量无辜企业、
民众被迫卷入、深受其害，中国站在道义的制高点上，也必定会得到更多国家的支持。
是福不是祸，是祸躲不过。我们认为，这次史无前例的贸易战，必然对世界格局带来深
远影响，对中国带来3点重要而深刻的启示：
第一，这场斗争迟早要来，不以中国意志为转移
应该说，在过去几个月，中国展现了避免贸易战的诚意，也试图尽可能扩大进口，满足
美国的要求；但美方的要价，已非理性可以形容，用一些朋友的话说，这是要摧毁中国
经济，中国已没有可退让的余地。
这也说明了一点：中国的发展，不会总是一帆风顺，必然要经历各种风险和挑战。这一
点，我们必须要清醒，必须丢弃幻想。当中国已经成长为世界第二大经济体，这种洗礼
迟早要来，不以中国的意志为转移。
2018年这个夏天，或许正是世界格局的一个重要转折点。
对一般国家而言，贸易战在经济学上一定是双输的。但是对于大国而言，关键在于谁输
得起。
第二， 贸易战的背后，有着更深重的危机感
中美贸易战真的要打响了。这是我们最不情愿看到的，也是力图避免的事情，但问题是
主动权不在我们手里。
对于这场贸易战，我们的关注点不应只在贸易领域，它有着更为深重的忧虑和危机。未
来可能会蔓延到汇率以及非经济领域，都比较棘手，比如我们长期对“美元体系”养成
的依赖。
中国、日本、德国等“贸易国家”向美国出口赚取美元以后，还要将其中相当大部分借
给美国。美元是世界清算货币、结算货币和主要的资本市场交易货币，如果不借给它，
美国需要自己满足基础货币发行的话，它就会印钞，有可能引发美元贬值。
这意味一方面，我们本身拥有的美元储备缩水，这是我们不愿意看到的，另一方面美元
贬值意味着我们本币升值，对出口非常不利。所以，作为“贸易国家”的悲剧就在于，
我们需要被动地维持美元汇率的稳定，尽量不让美元贬值。
由于中国是典型的“贸易国家”，本币不是世界货币，不得不将货币信用寄托在其他货
币比如美元身上，而且国内的经济发展、军队的现代化军队建设，包括大国外交、“一
带一路”都需要大量资金，因而外汇储备规模对中国而言格外重要。
美国人非常清楚这点，所以，贸易战果真打下去，接下来的影响就会涉及到货币金融领
域。特朗普发动贸易战的目的，很可能是迫使中国在货币金融领域更大开放。
第三，摒弃盲目自大的情绪
中美贸易战，尤其是“中兴事件”不啻为一剂强烈的清醒剂，让我们意识到自己与美国
之间存在的巨大技术差距。事实上，我们在许多核心技术领域与国外的差距十分巨大。
我们知道，网络技术有三个层次，最核心的是原发性的技术创新，其次是原发性的技术
进步及其产业化，如芯片，再次才是利用互联网思维和互联网技术进行的规模经济的市
场开发。
今天我们许多人津津乐道的“新四大发明”（高铁、扫码支付、共享单车和网购），有
多少是真正的原发性技术创新？中国古代的四大发明虽然是实践科学，不是理性科学的
结果，但它们好歹是原创技术。
现在所谓的区块链、独角兽、大数据、人工智能概念，把社会搞得很浮躁，不能说这些
不重要，但是万众都跟风去搞这些就有问题了。机会主义是创新的敌人。企业这也布局
，那也布局，美其名曰“建立生态”，相当程度是机会主义，什么东西都想抓住。
企业发展需要厚积薄发，一砖一瓦盖教堂。华为当年进入通信行业时，面前真是一片红
海，面对西方巨头的竞争，靠什么成为全球第一？相当重要的一点是，华为从没有做过
跟主航道业务无关的任何产业，十年如一日的专心投入科技研发、不断提升产品和服务
能力。
近期，华为创始人任正非还亲自指导，拍摄了一条公益宣传视频，呼吁社会重视基础教
育和基础研究，不禁令人唏嘘。因为我们知道，只有长期重视基础研究，才有工业的强
大，只有长期重视基础教育，才有科技和产业振兴的人才土壤。
实业是兴国之本。今天的中国需要沉静，而非过度喧哗的环境。
贸易战最终将由美国国民买单
“美国对外施加的关税，实际上是由美国国民在买单。美国应该停止继续施加高关税。
如果不削减，美国之前所有的，从企业营业税减税以及减少监管所得到的发展上的优势
，包括各项节约和投资，都会被关税政策抵消。”7月7日，美国联邦储备委员会前主席
AlanGREENSPAN（艾伦-格林斯潘）在以“探寻开放与监管新范式”为主题的第四届中国
财富论坛上如此表示。
以为下发言实录：
艾伦·格林斯潘：我这边其实也有一些问题。看看怎么能够跳过这些问题直接就演讲。
各位也知道，我已经花了很多年来做分析，来做经济状况和经济发展的分析。但是开始
之前，首先，我来评价一下美国和世界其它国家的关系。
特别是和中国的关系，首先我准备了一张图表，在第一张图表当中大家可以看到，我从
1980年一直到今天做了一个数据的预测总和，里面讲到人均GDP的变化情况。图表上表
示蓝色是美国部分，红色部分是中国，我们可以看到这两者之间的差距正在逐渐缩小。
但是仍然还是存在比较大的一个差距的。
中国需要逐渐地去缩小这样的一个差距。让我意识到一点是，我们实际上经历了非常非
凡的一个时期。所谓的贸易战，在中国和美国之间刚刚开始，到底这个贸易战会有什么
样的变化，到底起因是什么呢？我想起因我就不需要赘述了，大家都非常清楚。
但是我想讲一讲它所引起的一些变化，以及背后的本质是什么？首先，钢铁和铝行业对
它的反应，这其实是一个潜在的政治问题。我们发现，钢铁和铝在美国总统看来，是非
常重要的一个领域，必须要在这个领域里做的更好。问题是为什么？
给美国总统投票的选民主要在美国的铁锈地带，也就是在美国的中部，然后偏东部的地
区。这些组织在我看来，应该得到严密的关注,钢铁和铝所呈现的趋势是非常类似的。
比如说对于钢铁来说，美国占全球总的钢铁产量从1976年的占到23%，下降到了2015年
的5%。在另一方面，我们发现中国的钢铁产量所占比例从3%增长到50%，其实我从来没
有看到在这样的一个时间段里面，有这么显著的增长。
我们在铝行业看到类似趋势，对于美国来说，铝的产量占到全球产量的40%。但是等到
2016年的时候，已经下降到了3%，但是相反中国产量所占比例则从1960年1.5%增长到
2016年的40%多。这样的变化是有非常显著的政治影响的。
对于美国总统来说，因为这样的变化，所以他必须要做出一些反应。我们也知道，慢慢
地也就演变成了两大经济体间的贸易战，现在有所扩散，我们也知道它的影响力逐渐扩
散，但是我们现在并不明确未来会有什么样的动向。
但是在我们更多去探讨这个问题之前，我想跟大家介绍一下美国的经济展望。之后，我
会讲一讲全球其它经济体的经济展望。
首先，我要给大家呈现我们的现状。就像我所说到的，这张图展现出了中国和美国人均
GDP的变化，我觉得其实它也能够很好的反映人们的生活水平。中国人均GDP占全球增长
的比例也在不断上升，而美国则在下降。这也对美国的政治体系造成了非常深远的影响
。为什么会这样呢？
首先，中国能够以这么显著非凡的速度增长，这也意味着中国的产出，就是中国的资本
投资是非常显著的，因为这是所有经济增长的一个根本动力所在。
那我们可以在第二个图表当中看到其中的端倪。在美国我们的储蓄大约占到GDP的20%，
另一方面，中国的比例则是显著高很多的，特别是在近几年，这也告诉我们的是，当你
得到的资本越来越多，资本投资越来越多，经济增长也会显著增加。
实际上我们能够精准地去识别经济增长和基本投资之间的一个关系。这也就引到了我现
在给大家呈现的这些数据。我们可以看到，基本的储蓄以及投资的显著增长，这对于美
国是一个很大的谜题，这也就是为什么中国人这么喜欢储蓄。
我想针对这个话题，在座的各位比我要清楚得多。接下来我要给大家呈现的数据，将会
为我们解释美国GDP的增长来自于哪里？对于美国经济来讲，路在何方。尽管美国经济
有所下滑，但是在二战之后，美国一直是全球最主要的经济体。即使如此，在很多其它
方面，美国的经济还是全球最强大的。因此，美国经济的走向将会影响全球经济。
大概5—6年前，我正好看到了这样的一个关系图表.就像所有经济运行工具一样，我们
可能期待这个工具在出来几年之后会失效，但是在它发明出来后的每一年的效果都是得
到证实的，背后的原因就在于它能够捕捉到非常重要的因素。这里的线条分别展示社会
福利支出占GDP的比重，下面的这条线也就是全国总储蓄占GDP的比重。我们可以看到，
很明显它的走向和红线是相反的。从中我可以得到的一个结论就是国内的储蓄和福利支
出，差距在缩小，一个是在影响另外一个，在挤压另外一个的空间。随着我们的福利越
来越多，我们的总储蓄也就受到了影响。它正在挤压储蓄占GDP的空间。我们看到因为
律法决定了这个福利的支出，所以福利并没有受到挤压。我们看到，这上面的这条线是
对所有的组合，我们可以看到它的区间是非常窄的，如果是完全平坦的，这也就告诉我
们现在是福利正在挤压储蓄的空间。
很明显，这是一个非常不同寻常的现象，因此我们可以看到有一些波动，我们的确可以
看到一些波动，如果我们更密切去观察一下，可以看到其中一个在抵销另外一个。为什
么这些图表非常的重要呢？因为在现有的立法之下，我们可以看到，据我所看到的未来
，社会福利占GDP的支出还会不断上升，这也就意味着总的国民储蓄将会不断下降，它
们在GDP当中的占比将会下降，而这是非常重要的一个因素。因为它能够为投资提供融
资，这方面中国就有非常大的优势了；而美国储蓄在下降，所以美国的优势没有那么大。
这也就引到下一张图表，在这张图表当中能够看到在美国的储蓄以及投资的情况，它在
GDP的占比在1980年之前，非常明显，我们可以看到其中一条曲线影响了另外一条曲线
，但自从1980年之后，储蓄并不是唯一一个正在推动国内投资的一个因素，或者我应该
这么说，它并不再是历史上我们能够看到的唯一影响因素。从1983年或1986年之后我们
能够看到的是，对于资本投资来说，它找到了另外一个很重要的动力，也就是说我们开
始更多的借贷，去为资本投资融资，从而推动GDP的增长。在第5张图里能看到它积累的
影响。
我们看到资本账户的亏损到1990年之前都是比较适中的，但是在这之后，我们看到实际
上在全球是一个借贷的状况。它的金额已经达到了8万亿美元。最近我们在季度数据当
中可以看到美元的这些债权国，不再想像过去一样为美国融资了。
为什么这些非常重要呢？资本存量是生产力增长的一个基础，第6张图就展现出这两者
之间的关系。
大家可以看到，蓝色的这条线是指私营的非外国投资的企业，与此比较相近的这条线，
就是每小时的产出指数。可以看到，随着时间的推移，这样的一种关系可以用来预测生
产力的增长。可以看到，生产力的增长已经有了比较明显的减速，包括在很多的西方国
家，都出现了这样的现象。
我们可以看到之前没有出现的一个明显的现象，左边罗列的西方国家都出现了，过去五
年个人生产力增速不超过1%的现象。换句话说，这是生产力增长显著的停滞不前，这也
是我们为什么西方国家，包括欧洲、美国出现了这样一个非常显著的民粹主义的问题。
从长远的角度来说，其实问题的根本就是在这里，是生产力增速停滞。大家可以在最下
面看到，中国是除了爱尔兰之外的，生产力增速可以达到6.5%左右的国家，这是一个前
所未有的很高的增速，可以看到其它很多国家只有1%。我也跟大家说，即便爱尔兰从技
术上的角度，它的增速比中国要快，但是其中很大的一个原因是统计上的因素。爱尔兰
重新调整了它的统计体系，这样就显示出在统计上它的数字做得比之前要好得多，但实
际上增速并没有那么好。
我们来看到第8张图表。大家可以看到我们从很多因素其实都已经验证了之前提到的数
据，这边有其它的一些数据，就是我们从刚才提到的数据当中可以推测出来的信息，它
看起来非常的复杂，我是整体上给大家展示一下这个图表告诉了我们什么。这里展示的
是固定资产投资、非金融领域的投资以及它们现金流的占比，大家可以看到这样的一些
关键可变量，和刚才提到的生产力是有明显关系的。
我们刚才也跟大家说到了通过这些变量来定义这些趋势，并且试图来解读它们。我们希
望能够理解资本投资或者说是现金流的比例，一家公司愿意投资在长期固定资产上的现
金流的比例，或者是资本的比例，这个其实是一个很重要的指标。
如果把美联储的赤字和刚才这两个数据比较一下，按照两个季度的一个时间点来看。在
公司运营当中的固定资产的投资和流动资产之间，是相互促进关系，固定资产投资很多
来自流动资产，自1970年以来都呈现这样的趋势。我们也看到在出现了宏观经济问题的
时候，它们确实偶尔会出现脱节的现象，所以出现这种状况的时候，它实际上就预测着
半年的周期，我们可以知道这样的一个私营资本投资和现金流的状况。这样的一个指数
，实际上就能显现出当企业的管理进行合适的长期投资以及以6个月的情况来进行投资
的时候，它实际上是有一种滞后的指示作用的。它通过这种统计数据可以来帮助衡量这
些“十一五”“十二五”的数据，换句话说它的这种关系其实是很少的。我们会使用这
样的一些方式，来了解为什么在整体经济发展当中，资本投资非常重要。但是除此之外
，我们同样也会使用其它的金融投资数据。
这边使用的一个就是30年的国库券的利差减去息差，换句话说我们在未来看到的就是企
业投资方面一定的确认性，这样的一个可变量，就看到了我们在赤字占GDP的比例。
我们之所以说它在运营上非常重要，因为我们使用金融方面的可变量来解释实际的经济
发展的问题。大家可以看到，这是我们第9张图表，在这里大家如果看到了这个图表上
的曲线，有一些橙色的竖线，指的是出现经济衰退的时期。刚才我们使用的统计数据，
它的峰值一般都是在经济出现衰退之前，它有这样一种持续的指示作用。在目前为止，
我们看到了它又有所抬头。所以这也是在经济上很重要的指示作用。
下一张图表，我是非常喜欢的，我们在股市上使用的一种技巧。有的时候，它是很有用
，有的时候可能没有那么有用。但是大家可以看到，这样的一个收益和价格之间的关系
。我们之前跟摩根大通的一个投资者，很多年前聊过这个问题，大家在这里面可以看到
一些重要的指示作用。
下面的蓝色的部分，是真实的、长期的利率，红色的部分是通胀比率，黄色的这个部分
就是投资者想要投资他们预期的收益。
我们可以看到，他们如果有明确的下滑，这个应该是2000年左右出现的一个明显的经济
上的衰退。从那个时候，大家可以看到，出于未知的原因，我们发现经济增长有所停滞
。这一张图表就显示了真实长期的利率，在美国历史上和其它经济增长的相互关系可以
追溯到1978年。如果长期的利率出现了波动，那我们可以看到它可能会引发一些问题，
包括股市的波折。但是我认为它并不是会立即显现的，它是一个更加长期的影响。
从长远的角度来说，我们必须提高真实的利率，否则我们跟利率相关的这些问题都会跟
我们的发展相关，经济学家称这样一种现象，叫做时间上的偏好，就是我们作为一个人
类在考虑到未来发展的时候，利率就是非常明显的一个指标，过去20年或者是当前的利
率，它可能是要追溯到公元前5世纪的埃及运用的这种。
那这样一个时间上的偏好，它对于打造人类本身的特质是有着很重要的作用的。这就是
为什么最下面这个蓝色的部分，随着长期利率的上升，它也会有所增加，那最下面的这
个价格收益的反向指数将会有所下降。我们目前为止还没有看到任何的证据，说现在会
发生这样的事情。但是我知道，随着时间的推移，会出现这样的现象。因为，它就是股
市恢复正常状况的必要要求。
现在我想要讲下一张图表，现在还有多少时间呢？我们是还有21分钟，我还有很多要讲
的内容呢。
在第11张图表上，我们能够看到标准普尔对于美股升率的预测，实际是非常重要的对于
股价决定的一个指标。在2018年的时候，或者在2017年下半年就已经开始了。我们能够
看到在美股的盈利当中有显著的上升。标准普尔是对每个公司有预测，它告诉我们，当
我们看到这样的非凡的股票上升的时候，市场就会上扬。我们现在基本上看到的变化不
是很多，虽然现在面临这么多不确定性，但是市场依然是在上扬。所以在我看来，长期
来看，我们必须要经历一个时期，在这样的时期当中，长期利率能够回到历史的一个正
常水平。实际上我并不知道这个过程怎么进行，股价会不会下降，但是现在还没有证据
显示未来会怎么样前进。
那接下来我们来看一下美国现在的数据，在这里，我准备了一些数据，那我们再往上翻
，回到第11张图表，这些是可以重现的。实际上在每一个西方国家都出现了，在经济市
场，英国脱欧，它给我们带来了越来越多的不理性的乐观情绪，但是我们现在所面临的
心理是非常难以琢磨，非常难以处理的，我觉得这可能回到拉丁美洲的民粹主义，这可
能是最接近的一个总结。现在民粹主义正在席卷美国大陆，同时也在席卷西欧国家，而
且还在不断扩散。民粹主义并不是一个新鲜的事物了，它是一种哲学的思潮，但是不同
于共产主义、社会主义或者是资本主义，民粹主义并不是固定的，或者在哲学方面并不
是非常稳定的一种思潮。民粹主义实际上是对于帮助的一个需求，对帮助的一个呼喊。
在美国、西欧以及其它国家，实际这反映了当地的人民他们感觉到未来是变得更加灰暗
了。任何一个能够站出来，就能得到更多的选票。过去几年我们看到很多这样的现象，
主要在南美和北美，现在在欧洲看到也面临这样的挑战，而且毫无疑问，美国也受到了
这样的挑战。这个实际上并不是理性分析能够帮助我们理解的。而且我们也很难去捕捉
到问题的核心。我觉得最好的方法就是承认这是非常非凡的一个现象。而且我们也很难
找到历史的时期，我们在墨西哥看到最新选举结果，获选人在过去几年选举的努力一直
是失败的，而这次他成功了，而且获得很多的选票，所以我们看到现在这个时代出现根
本性的变化。
比如说我们以欧洲为例，下一张幻灯片，我觉得这可以说是非常重要的一个统计结果，
我觉得它其中能够给我们展示的信息是非常多的，它总结的是欧洲中央银行他们每天所
清算的这个数据，我们在这里能够看到的是对于每一个个体银行的信贷，这是在欧元区
的一个数据。最上面蓝色的线是德意志银行。它所提供的信贷，比使用的信贷要低得多
。我们可以看到最下面的是西班牙和意大利，这些国家就展现出他们所体现的信贷比所
使用的信贷低的情况。
红线的国家，非常的小，而且是一个滞胀的情况。它是德国银行的一个分支，但是这张
图表能够给我们说明的是，它告诉我们这个融资的流向是在从北欧流向南欧，主要是流
向了意大利、葡萄牙、西班牙、希腊等国家。但是我们看到了一个新生的力量，下面在
向下走的这些线，这里面是欧洲央行本身的一个曲线走向，我们可以看到欧洲央行它自
己也在从当地的欧元区的银行，比如说像德意志银行、法国银行、比利时银行也在接待
，这是非同寻常的现象，我之所以把这张图表跟大家分享，是想说这张图表说明在欧元
区会出现一些问题，很快的时间我们就能看到这些问题的浮现。这张图表也很能说明问
题，唯一的问题是什么时候呢？据我看来，我所看到最让人担忧的统计数据，好像其他
人都不是很在乎，但我觉得这样的现象必须发生改变。
接下来，我想简单的谈一谈关税以及关税所给我们带来非常令人感到恐惧的问题。美国
一些政府的人员他们认为关税是他们对于中国进行阻碍的一个方式，但实际上并不是这
样。当你去施加关税的时候，实际上这就是一个短期当中的税负。所有的关税，当然我
们有给它很多不同的名字，但是我想表达的观点是，我们不可能继续延续这样的问题，
我们现在看到关税不仅仅被施加在一些比较小的商品里面，像是钢铁、铝，而且它现在
已经扩大到几乎所有的商品。
这里面很重要的一点就是有些人在说，不仅仅是在美国政府，在其它的政府也有这样的
想法，当你去增加关税的时候，你是为面临关税的是这个国家产生的问题，想象进口商
品的国家给它们制造麻烦，但实际上这个关税是由你自己的选民在买单。关税的施加会
带来选民的一些后果或者是反应，如果说我们来回顾一下没有关税的时期，那个时候全
球经济的效率是最高的，大卫·李嘉图是一个非常著名的经济学家，他就表达过这样的
观点，这几种情况下，我们处理的是一个非常简洁的经济体系，它是能够自动进行调节
的。
施加关税的国家他们在给经济带来严重的问题，但是回到刚才所说的这位经济学家，他
辨别出了这个体系运行的方式，这个运行方式自从很早之前就一直是这样了，但是在我
看来，在你提升关税的时候，实际上你也影响到了施加关税国家的购买力，换句话说当
我们在美国对钢铁施加关税的时候，这个关税实际上是由美国国民在买单。
在更大的一个程度上，这就像是一个非常大规模的税负。我们从历史的经验当中能够看
到你能够对经济收税，而通过收税会导致经济陷入经济衰退的情况，我们现在已经接近
了这一点。
我认为我们已经足够接近这样一个危险的局势，应该停止继续施加高关税，美国这样的
关税政策，可能会有一些积极的影响，看到一些统计数据上的改进但是这就是问题所在
，我们现在处在一个两难的局势，如果不削减关税，我们之前所有的从这些企业营业税
减税以及减少监管所得到的发展上的优势，所有的这些节约和投资都会由关税的政策来
抵消。关税可以变得非常高，导致经济增长的停滞，这也是我们现在重要的问题。
我们从现在向未来发展，可能会预计到这样一种金钱上、贸易上的战争。这种战争会带
来经济下滑，整个西方世界可能都会陷入这样的经济问题。我认为在真正开启这场战争
之前，我们一定要及时止损，不然会遇到严重的问题。那我只能说希望在未来，因为我
们美国在历史上经历过这样的事件，不是一次，是好几次，我们美国总是能够成功地从
问题当中脱离，重新组织。
美国今天仍然是世界上最大的经济体，所以我就停在这里，非常荣幸跟大家做我的观点
的分析。我的这些观点，有的时候可能其他人并不同意，但是大家都能理解，要描述经
济事件、经济趋势，没有深入的统计分析，覆盖各个领域的统计分析，是不可能的。谢
谢大家，在中国这边今天上午对我的聆听。
王波明：格林斯潘先生，我们还有几个问题想要问您。能听到我吧？
艾伦·格林斯潘：能。
王波明：好的。可能观众这边也是有问题的，观众也对您有一些问题，但是我们只有大
概20分钟的时间了，不希望影响到您正常的休息时间。
艾伦·格林斯潘：如果有需要，我都会在这里回答问题的。
王波明：好的，回到贸易的问题，您也知道中美之间的贸易战，在今天或者昨天（取决
于美国或中国的时区）刚刚爆发，现在双方都有比如300亿关税的举动，特朗普总统他
说如果中国有报复性的措施，他会施加所有中国对美出口产品25%的关税，您能不能在
这样的一个观点上给一点评论？这个事态会升级到什么样的阶段？这样的贸易战对美国
的贸易以及经济会有什么样的影响？
艾伦·格林斯潘：我们刚才提到了美国过去24小时的贸易政策以及很大程度上抵消了它
过去一段时间的积极发展，但是这样的一个关税政策，不仅仅会影响到美国本身，也会
影响到欧洲、亚洲，尤其是中国。它可能会诱发相关的危机，这样的一些行动之前也曾
经有过的。美国以前也是收关税的，但是大家一定记得，所有的关税实际都是一种税负
。如果有人说想要施加十亿、百亿美元的关税，这就相当于对你自己的国民收十亿、百
亿美元的税。这个我们认为是政治上无法接受的，它并不是很容易能够实施的。我们在
这边提到的，可以说是我们曾经经历过的最大一场规模的贸易战。我想大家也没有办法
从历史曾经经历的其它贸易战推测出这场战争的影响到底有多远。
王波明：好的，在您刚才给我们看的图表当中，您跟我们比较了中国和美国在储蓄率和
人均GDP方面的一些比较，您对于这些数字、这些数据有什么样的总结呢？中国的储蓄
率很明显是更高的，那人均收入的差距也在减少，您从一个图表给出一个结论，您的结
论是什么呢？
艾伦·格林斯潘：大家记得50%的储蓄率可能也就是中国为什么可以支持这么大的资本
投资的原因，这些资本投资又会换成经济的增长，这就是为什么中国正在逐步减少和美
国的人均真实收入的差距。储蓄率是很重要的一个因素，我觉得如果储蓄率没有这么高
的话，我们就没有办法追得上这样一个人均收入。
我的想法是只要中国继续保持这样超高的储蓄率，相信各位专家、各位观众在中国储蓄
率的原因方面比我了解得更多，中国就会继续保持增长，但是中国的人均GDP仍然跟美
国相比有着比较大的差距，除非储蓄率突然下降，否则中国的人均GDP还会继续向美国
追赶。
目前中国的人均GDP只是美国的大约1/4，中国展现出来的经济实力又是非常的强大，这
两种现象是不太一样的，中国的经济实力自从1978年邓小平开始改革开放之后，就在持
续的快速增长。我在任期期间，也认真地研究了这个政策，改革开放和中国的很多经济
上的发展密切相关，我和朱镕基总理，我得说我们两个人应该算是好朋友，在他最近的
自传当中提到，我觉得朱总理是很好的领导人，而且他很好延续了邓小平的想法，江泽
民和朱镕基他们都是以数字来说话的。我们如果回顾一下历史，可能就会认识到朱总理
在中国这个世纪上的增长当中扮演了什么样的重要地位。
王波明：好的，几天之前您的一位朋友，中国的央行行长周小川行长，我想您也非常熟
悉他的对吧？他说到2008年的经济危机已经10年了，但是，十年之后的今天，我们回顾
经济危机，金融危机的时候，我们对于他当中的很多因素，仍然是不清楚的，所以您对
这个观点怎么看？您对于金融危机的很多发生原因还是不清楚的吗？
艾伦·格林斯潘：我想取决于这样的一种金融危机的原因如何，可能历史还是会要重复
的。所以一方面，就是我们要考虑到当时的几个因素，一个就是次贷危机，还有一个就
是金融危机，这两个就会影响到金融行业的发展。2008年的金融危机，可能也重复了之
前的一些金融危机的诱引。但是我们展现了这样一种金融危机的发展的时候，一方面就
是高杠杆率，我想我们就要再有一些展现出这样的一些结果的政策。
王波明：好的，接下来我们有些消息，证监会的副主席方星海先生问您一个问题。
方星海：主席先生很荣幸听取您的发言，您可以说确实是一名卓越的经济学家，刚才的
演讲信息很大，但是我非常明确的看到一个信息，就是美国在储蓄上是呈赤字的。我想
这也是美国生产力增长停滞根本原因，我想问您一个问题，美国和中国是不一样的，美
国可以通过印刷美元的方式来解决赤字，其它国家不能这么做，我想您也非常了解。中
国在推人民币作为国际化的货币，我们认为在国际市场使用人民币不是美元做生意要容
易得。我想请问您，您对中国人民币国际化有什么看法，未来对美国经济和美元有什么
影响？谢谢。
艾伦·格林斯潘：最近我们没有办法做出判断，美元自从19世纪，就一直作为国际化的
货币在使用，很明显中国在不断地做出能力，我觉得这会带来新的变化，但是除非美国
解决我们的福利津贴问题，刚才我也讲到了，是美国持续头痛的问题。这也影响了美国
金融体系的霸主地位，意味着美国作为国际性货币的地位受到影响。但我觉得做出这样
的判断还为时过早，我觉得我就先言禁于此。
王波明：最后一个问题，我想请姚先生来给您提这个问题。
姚余栋：您在1996年曾经提出一个非常重要的概念，叫“非理性繁荣”，根据您刚刚讲
的美国经济的情况，储蓄率下降，资本利得的减少，劳动力生产力处于停滞状态，我们
看到美国纳斯达克又创历史新高，道琼斯大约在24000点，纳斯达克逼近8000点，是不
是超期增长率，是不是出现了您当年发明这个概念的非理性繁荣？如果1996年您说出非
理性繁荣的时候，如果那时美联储加息快的话，能不能避免2008年的情况？同样，今天
美联储如果加息快的话，能不能造就这样一个新的资产泡沫？
艾伦·格林斯潘：其实从我们能够想到的时期开始，泡沫就是一直存在的。而且它也是
人类本性的一个部分，人类的本性就是会把我们引向非理性的繁荣，这是不可持续的，
会带来金融体系的崩塌，带来经济的衰退。自从美国第一个经济周期开始就出现了，也
就是从1890年代就开始了，那我们也经历了很多次有同样的经济周期，我们没有完全消
除这些周期，也没有办法完全消除人们对希望能够获得大量的资本回报的这种追求。
那经济学家现在还不能确定的就是虽然每一个泡沫都会破裂，但是我们还不清楚，这些
泡沫破裂当中，哪一个泡沫破裂会给我们带来严重的影响。那现在有一些假设，就是那
些不会带来负面影响的泡沫会不会破裂。或者说是由大量债务所推动的这些泡沫，这些
没有被大量债务所推动的泡沫，这些泡沫是良性的，就像过去几十年我们所看到的那样
，但是它们在体系当中是存在的。
如果说在你的体系当中，有这种有负面影响的泡沫，而且它是由比较高杠杆率的金融机
构所推动的，那这也成为金融危机爆发的一个必要条件。我之所以有些犹豫，是因为我
们现在并没有看到足够多这种现象的例子，没有办法确切知道我们能走得多远，但是我
知道的是，当我们进入这样状况的时候，泡沫的破裂是未来金融体系出现危险的第一个
迹象。
王波明：好的，谢谢艾伦·格林斯潘博士。非常感谢您的时间，我知道现在在美国已经
很晚了，您需要休息了。再次感谢您的分享，谢谢。 |
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