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j******z
发帖数: 2214 | 1 一位交易员的讲述：一个萝卜章让我们几晚睡不着觉
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“整个行业都疯了，都害怕自己手中的代持债券协议上的章是假的。”一个人、一个萝
卜章之所以把整个债券市场搞得鸡飞狗跳，原因只有一个他打破了行业潜规则，影响到
庞大的债券代持业务，更危及到了整个“江湖信用”。
江湖信用被打破
“我们这两天都在核查手中的代持协议中的公章是否也是萝卜章。”债券交易员王陵（
化名）小心翼翼地告诉券商中国记者，“除此之外，我们已经被禁令不准再接收代持债
券了。”
“手中现有的代持债券哪怕不要协议中承诺的收益部分，只要能退都退掉，不能退的到
期了也要赶紧收回来。”王陵说，年底各家公司都忙着各种年终结算，如果这笔代持债
券不能准时按照协议拿回钱，都不知道要怎么办了，“搞不好今年年终奖都要泡汤了。”
而据券商中国记者调查了解，深圳某小券商原本计划本周发年终奖，但因国海证券事件
被拖下水，年终奖不得不被迫取消。
话说，在年底流动性紧缺和年终结算等背景下，爆出上百亿代持债券出现大幅亏损，确
实是很难让债券从业人睡好觉。“这影响的可不是10个亿的问题，影响的将是整个市场
的信用危机，而信用危机背后还牵连着全盘的杠杆和流动性的风险。”王陵称，目前萝
卜章所涉及的代持债券规模到底有多大，涉及机构除了参会的22家以外还有没有其他机
构卷入，后续国海证券会如何处理这部分债券，现在还有很大的不确定性。
唯一可以确定的是，接下来的债券代持业务无论是从各家公司内部，还是监管层，都一
定会收紧。“我们公司已经明确不再开展新的债券代持业务。”王陵预计，随后监管层
直接掐断这块灰色业务也是极有可能的。
债券代持是什么？
“债券代持向来敏感，说白了就是一个处在政策真空地带的灰色业务，某种程度上存在
一定的不合规性。”王陵介绍说，债券市场上一直以来就有许多“上不了台面”的虚假
交易行为，如债券代持、债市丙类户垫资、无实际资金往来的撮合交易等。
而债券代持之所以一直存在，是因为如果甲乙方按照协议执行履约，对双方并没有任何
危害。“债券代持其实是远期交易协议。”王陵告诉券商中国记者，“债券代持说简单
点，就是我和你签个合同，你买走我现在手中原价100元的债，3个月后我再以102元的
价格赎回，至于3个月后该只债券是98元，还是104元都与你无关。当然这部分债券通常
都是被低估的，尤其是在债券牛市中，委托方按照约定好的价格赎回后，仍能获取一部
分利益。”
“稳赚不赔的生意，代持方没理由不做呀。”王陵称，对于代持方来说，完全不用担心
未来3个月债市波动会影响到债券的价格，老老实实按照协议坐收原本属于你的利息就
行了。
“我之所以愿意给你养券，全部基于对于你个人的信任和公司的信任，如果连信任都没
有了，这块业务也没有办法开展了。”王陵说道，别说萝卜章了，以前就连真章也出现
过委托方不认账的情况，只是规模没这么大，牵涉面没这么广罢了。
“以前债券交易员要是遇到委托方不认账，就跑到对方公司坐着要账，一天不行两天，
两天不行十天，直到你兑付为止。”王陵告诉券商中国记者，代持方交易员跑到委托方
的情况并不少见，只是当时市场没有出现大跌，债券没有出现亏损，所以一般经过多次
沟通都能兑付。
可现在，因为债市出现大幅波动，导致债券价格下跌，最初的债券卖出方从利益角度考
虑，极可能不愿意按照原来商定价格回购由代持方持有的债券，而给代持方造成损失。
“所以债券代持最怕的就是遇到债市大跌或是债券发行人出现违约，极容易和委托方出
现各类纠纷。”王陵介绍，“这么说吧，债券价格上涨，你有利可图，你就履约。而当
市场资金面紧张时，债券价格下跌，或你的公司想赖账的时候，你就说合同上的公章是
萝卜章，这个印章不能代表你的公司了。你的公司也许也是受害者，但并不是说受害者
就一定没有责任，还是要看具体情况。至少这个事情严重伤害了市场与行业，加剧了系
统性风险。”
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创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究相应法律责任。
ID：quanshangcn | s********i
发帖数: 17328 | 2 credit翻译成信用，其实不太对。
Credit is a contractual agreement in which a borrower receives something of
value now and agrees to repay the lender at some date in the future,
generally with interest. | j******z
发帖数: 2214 | 3 我这吃瓜群众也就看热闹。人民币不贬值中国的交易员们等不及了。
of
【在 s********i 的大作中提到】
: credit翻译成信用，其实不太对。
: Credit is a contractual agreement in which a borrower receives something of
: value now and agrees to repay the lender at some date in the future,
: generally with interest.
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