中国经济患上“信贷依赖症” - Military版

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Military版 - 中国经济患上“信贷依赖症”

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据华尔街日报报道，当前中国经济正在获得一些动能，但这只是增加了再次为各种过热
降温的压力。在过去五年，每当宽松政策力度减弱，中国经济活动就会随之降温。经济
中不断增加的信贷密集度可在一定程度上解释这种现象。
中国10月份官方制造业采购经理人指数（PMI）由9月份的50.4升至51.2，达到两年多来
的最高水平。该指数高于50预示制造业扩张。另外一项由财新传媒（Caixin Media）和
数据提供商Markit联合进行的民间调查显示了类似的结果。这两项调查都进一步证明，
已实施两年的宽松政策终于对经济产生影响。
如果中国经济的回暖是自我维持的而没有藉助廉价信贷的话，上述消息就是真正的好消
息。但在过去五年，每当宽松政策力度减弱，中国经济活动就会随之降温。经济中不断
增加的信贷密集度可在一定程度上解释这种现象。
中国经济获得等量增长所耗费的信贷越来越多。据牛津经济研究院的高路易（Louis
Kuijs）指出，今年上半年，创造出价值人民币100元的固定资本形成总额需要花费人民
币70元的新增债务。而2015年和2005年分别需要花费人民币62元和44元。
此外，信贷注入量目前越发看似在减少。中共最高机构本周就资产泡沫发出警告，称抑
制资产泡沫是当前货币政策的一个目标。
中国央行近期已收紧了银行表外放贷。最近几周，中国央行还收紧了作为银行和理财产
品一个重要融资来源的银行间市场的流动性。受其影响，本周银行间市场隔夜拆款利率
升至2.25%，而截至9月份的一年隔夜拆款利率的平均水平为2%。
在其他领域，信贷收紧正变得越来越普遍，例如监管部门要求银行限制住房抵押贷款的
发放。10月份，中国有20多个城市实施了住房限购措施。
中国经济当前的回暖可能只是暂时的。

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