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Military版 - 财新头条: “倒卖”QDII额度
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z***t
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“倒卖”QDII额度
来源于 《财新周刊》 2016年第36期 出版日期 2016年09月12日
2007年问世后备受冷落的QDII,随着人民币由升至转向贬值,以及国内市场表现欠佳、
海外市场环境改善,最近成了香饽饽。市场需求旺盛,QDII额度吃紧,海外市场投研能
力不足的机构甘当通道卖额度,且通道费率水涨船高。一些没有QDII额度的私募机构,
成为借用QDII额度的主力军。
财新记者 岳跃/文
“断粮”17个月后,市场对合格境内机构投资者(QDII)额度需求旺盛,于是各种暗度
陈仓的手段出现了。
目前最常见的做法,是借用QDII额度,一般通过有额度的机构发行产品完成。例如A公
司有QDII额度,B公司没有,B公司想要用额度,就由A公司发行QDII产品,B公司认购,
或A公司聘请B公司为投资顾问。
机构之间“倒卖”QDII额度,主要是因为随着机构的投资“出海”热情高涨,额度一时
间僧多粥少。
自2015年3月以来,国家外汇管理局(下称外管局)一直没有审批新的QDII投资额度。
目前市场的存量额度掌握在132家机构手中,共计899.93亿美元。
外管局给四类机构发放QDII额度:商业银行代客境外理财、保险资金境外运用、信托和
基金管理公司等境外证券投资。基金证券类额度最多,有375.5亿美元,其中32家公募
基金享有285亿美元QDII额度。
作为人民币尚未实现自由可兑换、资本账户没有完全开放现状下的一种过渡安排,监管
层十年前开始向机构投资者发放QDII额度,初衷是为了满足其海外资产配置需求,同时
防止外汇资金集中流出影响国际收支平衡以及对金融市场产生冲击。
但现实的情况是,不少机构在获得额度后,或因投研能力不足,或因市场环境影响,
QDII额度一度闲置。于是,出借QDII给没有额度的机构,从中收取通道费,成了一门旱
涝保收的生意。
尽管外管局明文规定“机构不得以任何形式转让或转卖投资额度给其他机构使用”,但
合作发行产品的QDII通道业务,已是业界常用的变通办法。
“很多机构不管当初有无打算做创新业务或海外资产配置,都一窝蜂地去申请QDII额度
。实际上,海外市场投资能力到底怎么样、做不做,那是后话了。”一位QDII额度较多
的基金公司人士说。
中国国内第一批QDII产品在2007年问世时,并未引起市场重视。当时,刚“出海”就遭
遇金融危机,产品几乎全线折戟;更重要的是,人民币同期处于升值通道,汇率上的损
失对冲了QDII基金的部分收益。
随着去年以来人民币贬值预期的增强,以及国内市场表现欠佳、海外市场环境改善,机
构“出海”热情高涨。尤其是一些没有QDII额度的私募机构,因国内投资环境及政策变
化,也纷纷把目光转向海外。这一市场主体正是借用QDII额度的主力军。
一时间,被冷落已久的QDII成了香饽饽。在被外管局“断粮”一年多后,尚存QDII额度
的机构惜售情绪升温;在相关产品暂停申购的同时,QDII通道费率水涨船高。
上海某基金公司高管对财新记者分析,资本项下的管理是综合考虑的,QDII是“出”,
还有合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外投资者(RQFII)这类的“进”。
“现在QDII暂时停止新增,但是当进入的资金多了,也会进行整体平衡,光出不进或光
进不出都不符合监管思路。”
通道费涨三倍
今年以来,私募“出海”成风。由于通过港股通配置香港市场的投资品种有限,已不能
满足投资者需求;实力较强的私募机构纷纷在海外注册分公司,申请当地的资管牌照。
但不可回避的是,无论以哪种方式“出海”,资金进出是必须解决的问题。
目前最常见的做法,是借用机构的QDII额度,而借用QDII额度,一般是通过有额度的机
构发行产品完成的。例如A公司有QDII额度,B公司没有,B公司想要用额度,就由A公司
发行QDII产品,B公司认购,或A公司聘请B公司为投资顾问。
上海一家私募机构的人士告诉财新记者,据他观察,现在出借QDII额度最多的是公募基
金,“由于保险公司和银行有较强的海外配置需求,比如债券等,所以QDII额度基本自
用;大型券商一般都有海外市场的投资能力,QDII额度也基本留给自己的资管用;出借
额度的一般是缺乏境外投资标的的券商。”
公募基金以通道形式出借了多少QDII额度,目前尚无公开数据可查,只能从外管局和基
金业协会的数据推算——用于基金专户的QDII额度约为150亿美元。前述深圳公募基金
QDII负责人表示,“QDII专户产品很多都是通道,就是借QDII额度给别家机构。”
据财新记者了解,此种方式下,公募基金先设立基金专户,由私募机构充当投资顾问,
产品设计、发行均由投顾方负责,QDII额度由公募基金出借,海外开户等环节也都由公
募基金打包完成。
例如“海富通-长安信托QDII资产管理计划”这款私募基金产品,私募机构上海景林资
产管理有限公司是投资顾问,产品投资于中国公司在海外上市的股票和债券,主要投资
在香港上市的H股、红筹股以及在美国上市的ADRs(美国存托凭证)等。海富通基金目
前的QDII额度上限为5亿美元。
“去年上半年,QDII通道费基本在0.5%,去年年底涨到1%,现在普遍在2%以上,也有报
3%的。”前述深圳QDII人士称,随着QDII额度紧俏,通道费率估计还会涨,“外管局没
有新批,额度就这么多,所以不少机构坐地起价。虽说费率高,但也可以承受,有的机
构有产品线的需求,硬着头皮也就买了。”
是否把QDII额度出借,实际上也是机构的一种战略安排。
“有些机构希望将来对其他机构手里想‘出海’的委外资金有更大的吸引力,就先把自
己的QDII额度用在公募产品上,把业绩做起来,这样有利于公司长远发展。而对于那些
主动管理能力不强的机构,借出QDII额度比赚取公募基金的QDII产品利润要更快速直接
。”某基金公司风控人士表示,以专户形式出借QDII通道费率在1.8%-2.5%,收入很可
观。
“像华夏基金这种海外市场投研实力较强的公司,其QDII额度基本上是自己用,不会借
出去。”有基金经理告诉财新记者,发行公募QDII产品,对维护基金公司的品牌和渠道
关系有很大帮助,“发专户通道产品虽能实现短期经济效益,但对品牌贡献率很低。”
从历史原因看,2007年首批QDII产品可谓生不逢时,“出海”后遭遇金融危机,惨烈的
业绩令投资者用脚投票,此后几年的发行规模一直不高。
“投入产出比很低,很多机构并不重视QDII业务,与其投入大量成本保持所谓的全产品
线,还不如把QDII额度借出去收通道费,旱涝保收。”前述深圳QDII人士说。
和其他投研部门相比,组建QDII业务部需要更多的运营成本。上海一家公募基金的人士
告诉财新记者,“QDII基金经理基本要有海归背景,薪酬也更高。有的还会请海外投顾
,再加上产品规模做不大,管理费根本覆盖不了成本,很多机构一直是在亏本运作。”
一位接近监管层的人士表示,“通道生意肯定不是一个长远规划。毕竟这是资管行业,
监管层指定额度分配给基金公司,并不是要让他们做通道生意的。”
虽然外管局现行规定禁止“以任何形式转让或转卖投资额度给其他机构使用”,但发行
通道形式的QDII产品,是否属于转让或转卖行为,监管层并没有明确。
不仅QDII有额度转让的问题,QFII也存在此问题。
当时给第一批申请QFII券商的额度很宽松,有的券商用不完,也有很多机构没有额度或
额度不够,于是有些券商会把用不完的QFII额度包装成结构性票据或参与性票据,让资
管公司买。“这事监管了多年,用了各种办法,包括一经查处就取消额度等,但一直存
在。这是资源错配的问题。”前述接近监管层人士说。■
z***t
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除了每年5万换美元
就是赶紧抢这些QDII额度 用RMB买美股美债长线投资
再次就是买北上学区房
最后买黄金 买大宗商品比如原油 买其他地区房都不一定是个好的投资 但也比留着RMB
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