s********n
发帖数: 26222 | 1 尤其对任何在金融市场中利用垄断地位蓄意恶意操纵市场牟利的机构，应该用反垄断法
加以起诉，罚它个几十上百亿，让Y的们都知道疼。 |
T*******x
发帖数: 8565 | 2 要重罚。
还要追究责任到个人，因为这种大券商都是国有。
【在 s********n 的大作中提到】
: 尤其对任何在金融市场中利用垄断地位蓄意恶意操纵市场牟利的机构，应该用反垄断法
: 加以起诉，罚它个几十上百亿，让Y的们都知道疼。
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T*******x
发帖数: 8565 | 3 另外要考虑到券商只是证券交易的平台，他们可以有自有资金，包括非法挪用股民开户
资金，但是应该不足以做市。
他们做市的资金一定另有来源，要深入追查。对于境内资金，追究责任到个人。对于境
外资金，追究责任到机构。
【在 T*******x 的大作中提到】
: 要重罚。
: 还要追究责任到个人，因为这种大券商都是国有。
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c*****g
发帖数: 21627 | 4 2015股灾源自杭州：揭秘恒生HOMS系统与场外配资
编者按：进入2015年，A股市场迎来了七年未见的牛市行情，沪指一度超过5000点，创
业板股票更是疯涨，但随后股灾的开始，让恒生电子开发的HOMS系统走入监管和公众的
视野，更让开发HOMS系统的项目组成员们想不到的是，这款原本方便私募基金管理资产
的软件，会因场外配资而成为本次股灾核心中的核心。
杭州的台风天终于可令人静下心来梳理一下这次股灾的一些核心问题。
2014年下半年，身边一位投资圈的朋友开始创业，但没有谁想到，因时因势，他的公司
会成为这次股灾形成的舆论焦点之一，而成为焦点的原因，仅是他和他的创业团队，都
有同一个背景，来自恒生电子。
恒生电子（600570），一家中国领先的金融软件和网络服务供应商，据其2012年年报，
公司在基金、证券、保险（放心保）、信托资管领域核心市场占有率分别为93%、80%、
90%、75%，在证券账户系统、证券柜台系统、银行理财业务平台、信托核心业务平台、
期货核心系统的市场占有率分别为57%、43%、85%、41%、42%。由于恒生IT金融系统几
乎协助各大金融机构掌握和管理其重要商业数据，在金融数据服务细分行业内，被业内
视为占据垄断地位的企业，在2014年被马云收购。
进入2015年，A股市场迎来了七年未见的牛市行情，沪指一度超过5000点，创业板股票
更是疯涨，但随后股灾的开始，让恒生电子开发的HOMS系统走入监管和公众的视野，更
让开发HOMS系统的项目组成员们想不到的是，这款原本方便私募基金管理资产的软件，
会因场外配资而成为本次股灾核心中的核心。
那么，首先，我们来梳理几个概念：
一、什么是恒生HOMS系统？
恒生电子对HOMS系统的最早开发始于2012年。当时一些管理资产数额较大的私募基金客
户找到恒生电子，他们希望在原来简单的网上交易系统之外，还能有一个更专业的系统
去管理资产。恒生电子当时针对公募基金有一款O3的系统，于是在O3的基础之上，经过
一定的改造，开发出一款方便私募基金管理资产的系统，取名HOMS（HUNDSUN,OMS，“
恒生订单管理系统”）。HOMS系统有两个独特的功能很受用户的欢迎，一是可以将私募
基金管理的资产分开，交由不同的交易员管理。比如一家私募基金管理资产10亿元，它
就可以通过HOMS将其分成10份，交由10个交易员管理，这样就可以通过系统看到哪一个
交易员买均价最低，或者卖均价最高，这就有了评价的机制。不仅有评价机制，HOMS系
统还有风控机制，比如可以通过系统进行指令管理，要求交易员只能在一定的价格范围
内买特定的股票。这些功能对于私募基金来说都特别重要。第二个功能是灵活的分仓。
比如，现在很多私募基金通过不同的公司来发行不同的产品，将这些产品分仓到各个地
方不方便管理，HOMS提供一套解决方案，为私募基金解决了既要分产品，又要将不同的
产品对应不同交易员管理的难题，困扰私募基金的交易员不足和分仓的问题就得以解决
。后来，这些功能被一些地下配资公司所注意到，他们发现，使用恒生的HOMS系统既可
以灵活地分仓，也可以方便地对融资客户实行风控，这就将以前手动的操作过程自动化
了。
二、什么是场外配资？
配资就是借钱炒股，你出1w块别人出9w块，这就是10倍杠杆，挣了10%就等于赚了一万
相对本金翻番，跌10%配资公司就会强制平仓，股民损失所有本金。场外配资是因为“
融资融券”门槛较高，杠杆比例控制严格而出现，在浙江的温州、台州等地历来兴旺,
并且利润惊人,但这个行业的风控一直比较原始，往往只能通过黑社会催收等手段实现
。2014年，随着政府鼓励互联网金融创新，一些P2P公司逐渐发现HOMS系统在风控上的
优势，纷纷加入了配资业，并形成了负债端给用户固定收益的产品，资产端给股票融资
客户融资的商业模式，典型如前文开头提到朋友创立的米牛网，形成了一大批场外配资
公司。
配资公司以恒生电子的homs系统为核心，表现形式看上去功能仅仅是一个股票账户可以
让很多人一起操作，而实际上该系统击穿了中国证监会的监管，比如外资可以通过homs
系统进入股市，完全不需要什么身份证，户口本，监管层都不知道谁卖的，而最可怕的
是，实际上homs实现了一整套券商系统，也就是说最顶层的国营券商只是个接口，任何
人都可以自己开一个私营的券商，还可以发展下线。
在《雪球》关于恒生HOMS系统的评论中，有一段话：“2014年，某银行改变了这一切。
我们都知道我们经济处在NB周期，银行信贷政策有了调整。某银行发现，比起实业信贷
，股票配资的风险实在是很小，资金完全可控，只要做好了风控，风险也完全可控。于
是，对配资业务大开绿灯，敞开供应。信托公司最开始做解决方案，就是用伞形信托的
形式，将银行的资金批发出来，拆分成最少一百万的规模，零售给融资人。他们凭借低
利息、规范的操作；瞬间引爆了市场。而信托公司做这件事的账户工具，就是homs系统
。他的子账户管理系统，能够把信托账户，拆分成多个独立的账户单元，可以独立的从
事证券交易。对于民间配资业务而言，第一次没有资金和账户的限制，在强大的需求面
前，市场疯了。银行借钱给信托公司，收6%一年；信托公司批发出来7-9%，配资公司直
接给客户，24%起。暴利吧。”
这才是基于恒生HOMS系统的真实的商业生态。
接下来谈谈股灾的发展过程
首先清查场外配资
其实证监会早就一直觉得场外配资风险比较大，从今年的一月1份就想查，但是一直没
有真正出手，主要出于几个考虑：
1、本届政府整体上是纵容金融创新的，希望先创新后监管，而且当局的论调就是希望
民资参与金融行业，此前支付宝推出余额宝也得到了监管层的默许，而且先上车后买票
，另外美国在出现CDO等金融创新的时候政府也是那种论调，希望不要让过度的监管扼
杀掉这种活力；
2、股市是对经济改革有任务的，要为国企改革、全民创业募资，所以如果查的太严的
话，恐怕就难以完成整个艰巨的任务；
3、一些背景因素让证监会很棘手，比如实现场外配资的核心软件是恒生电子的homs，
而恒生电子是马云的产业，马云的背景你懂得，而且场外配资是暴利行业，很多场外配
资都和一些城市商业银行合作，银行的背景你懂得，像安邦、平安那种后台很硬的岂是
证监会能得罪的了得；
但是后来场外配资的规模是越来越大，上半年很容易就到了1.4万亿，如果国家再不出
手，可能整个银行体系的钱都会通过各种各样的渠道流入股市，到时候再治理更加麻烦
，于是监管层终于下决心严查配资，但是监管层按照以往治理股市的经验并没有考虑那
么多，以往中国股市从来就是一头待宰的猪，国家想什么时候宰就什么时候宰，并不需
要看考虑猪的情绪，于是做出了一刀切掉整个homs系统的决定。
其次配资公司做空
一部分配资在得到通知以后，考虑到政策的风险需要撤出，使用的配资的股民、配资、
恐慌的其他机构、散户形成合力，大量抛售股票。本来配资的系统从局部来看非常完美
，跌到了平仓线给客户强制平仓后也是稳赚不赔的，但是从全局来看就不是这样，当整
个homs系统同时抛盘的时候，会让配资筹码集中的股票跌停，跌停以后就不能抛售了，
他们已经赚的足够多，而且他们的钱不是自己的是从信托那里借来的，需要尽快撤出，
不能像散户那样套牢就装死，于是只能第二天继续抛售，由于资金规模过大，第二天又
继续跌停，两个跌停就触发了更多1:5杠杆配资的平仓线，于是所有的配资公司都要开
始平仓了，1:5的爆仓以后又继续平1:3的，继续平仓，最终导致整个股市一路下跌。由
于很多股票跌停，券商、基金、配资公司都卖不掉这些跌停的股票，所以只能通过股指
期货尤其是IC1507对冲，股指期货表明大家对未来的预期，所以会反过来进一步向现货
市场施压，导致进一步下跌。
最后引发伞形信托和两融平仓
伞形信托的杠杆是1:2-1:3之间，融资融券杠杆是1:1到1:2之间，配资的强烈抛售已经
让很多股票到了伞形信托的平仓线，伞形信托又加入了平仓大军，伞形信托还没平仓完
，股票价格又触发了融资融券的平仓线，于是形成了雪崩效应。 一时间整个股市都所
有的机构和散户都在拼命抛售，经常一开盘就跌停板，于是更加没人敢去接盘，机构抛
不掉现货，只能通过股指期货对冲风险，股指期货又连累现货下跌，进入恶性循环。
关于伞形信托，钱龙官方一则评论点到商业模式核心:“分仓单元实现了基金管理人在
同一证券账户下进行二级子账户的开立、交易、清算的功能，其本质是打破了券商和中
登公司对证券投资账户开户权限的垄断权限。更为重要的是，这个账户是"阅后即焚"的
，不会在金融机构系统中留下一点痕迹！一个交易权限的开通仅仅需要配资公司在Homs
系统中做一个简单的操作，他的交易就会像过江之鲫一样掩盖在同一账户下其他人的交
易中出去，达成目的后，悄无声息的离开，而他所待过的房间将立刻焚毁（资金清算、
账号注销），配资公司将搭建一个新的房间（产生一个新的分仓单元）等待新人。第三
、配资公司+Homs系统+信托/民间P2P账户，已经构成了一个完整的互联网券商结构！配
资公司在给投资者分配完分仓交易账户后，能通过信托配资/民间融资，直接让客户在
自己账户上做高杠杆融资业务！这是一个没有固定办公场所、没有牌照、不受监管，但
却能实现几乎所有券商功能的体系！传统金融防线失守，原有的金融控制方法均失去了
意义！”
一些反思
根据上文，此轮股灾最根本的原因是，大环境下实体经济利润率过低，热钱无处可去，
国家放松了金融监管，银行信贷通过理财产品、伞形信托、P2P理财以及场外配资公司
流入了股市，形成系统性金融风险，国家出手干预，托底的银行资金和信息面不对称的
散户资金在高位被套。
那么既然股市是零和游戏，总有人盈利亏损，这些被套的钱去哪儿了？为了回答这个问
题，我们先来看看上半年股市上涨都是谁挣钱了：
1、高管减持 5000亿 今年高管减持套现已达5000亿 创史上最大规模减持潮A股市场
2、IPO募资 2015年上半年，沪深IPO数量及融资额领跑全球，沪深股市IPO共计187宗，
融资总额1461亿元人民币
3、印花税 证券交易印花税今年前五月进账近千亿
4、股权质押，2W亿，上半年有很多上市公司把自己的股权抵押给了银行
5、场外配资暴利
6、券商、银行的利息和佣金
7、少部分提前离场的散户
所以股市挣钱的大头是上市企业和一级市场投资成功的私募机构，其次是政府，再次是
拿利息和佣金的机构，最后是少量二级市场的散户。 现在股票跌下来，大部分机构和
散户在高位套牢，实质是财富从大部分社会群体的钱流向了少部分精英群体。
因此，我有一个美好愿望，希望这些钱能够再回来投资一级市场，支持创业者创新创业
，真正去繁荣实体经济和资本市场，而不要像浙江某位影视上市企业老板，减持后花5
亿去美国买幅画，仅此而已！ |
s********n
发帖数: 26222 | 5 还有一个做法是借用他人的账户卖空股票，但是具体这里面是如何操作的不是很清楚，
这里面显然有很多问题。
【在 T*******x 的大作中提到】
: 另外要考虑到券商只是证券交易的平台，他们可以有自有资金，包括非法挪用股民开户
: 资金，但是应该不足以做市。
: 他们做市的资金一定另有来源，要深入追查。对于境内资金，追究责任到个人。对于境
: 外资金，追究责任到机构。
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c*****g
发帖数: 21627 | 6 看我上面转的文章
另外你需要了解国内的一个专有名词“伞形信托”
，
【在 s********n 的大作中提到】
: 还有一个做法是借用他人的账户卖空股票，但是具体这里面是如何操作的不是很清楚，
: 这里面显然有很多问题。
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s********n
发帖数: 26222 | 7 配资炒股，高杆杠炒股，就是玩高利贷吸血，早就该被禁止，这玩意儿比房地产鸦片还
厉害。
【在 c*****g 的大作中提到】
: 看我上面转的文章
: 另外你需要了解国内的一个专有名词“伞形信托”
:
: ，
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z*********a
发帖数: 643 | 8 直接菜市场凌迟
【在 s********n 的大作中提到】
: 尤其对任何在金融市场中利用垄断地位蓄意恶意操纵市场牟利的机构，应该用反垄断法
: 加以起诉，罚它个几十上百亿，让Y的们都知道疼。
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T*******x
发帖数: 8565 | 9 对。你这个说的好。
卖空股票在券商这个级别上，要卖券商自有股票。合法的应该是券商有自己的股票和资
金账户，卖空是卖他自有的股票。
但是因为股民在券商处开户所买的股票是由券商托管（以券商为单位每日跟交易所清算
），所以券商可以挪用托管股票做卖空。股民并不知道，因为股票或资金数目在账户中
只不过是一个数字。
所以券商做空的能量是很大的。尤其是在大牛市的时候。
要查就查每日券商卖出股票数量，加上当日该券商开户股民账户股票数量，的总和，是
否超过前一日股民账户的股票总数。超了就说明券商超卖了股民的股票，并对股民账户
做了虚假处理。
另外一个来源是券商不按规定对股民强行平仓，这也是他卖空的一个股票来源。
，
【在 s********n 的大作中提到】
: 还有一个做法是借用他人的账户卖空股票，但是具体这里面是如何操作的不是很清楚，
: 这里面显然有很多问题。
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T*******x
发帖数: 8565 | 10 券商在股票高位的时候做空的动力是很强的。因为它手中有大量股民的股票。而且它带
头做空，会引起雪崩效应，因为很多股民融资量太大，对股价太敏感。而且券商可以当
然低位补仓，这样连违法都抓不到。
【在 T*******x 的大作中提到】
: 对。你这个说的好。
: 卖空股票在券商这个级别上，要卖券商自有股票。合法的应该是券商有自己的股票和资
: 金账户，卖空是卖他自有的股票。
: 但是因为股民在券商处开户所买的股票是由券商托管（以券商为单位每日跟交易所清算
: ），所以券商可以挪用托管股票做卖空。股民并不知道，因为股票或资金数目在账户中
: 只不过是一个数字。
: 所以券商做空的能量是很大的。尤其是在大牛市的时候。
: 要查就查每日券商卖出股票数量，加上当日该券商开户股民账户股票数量，的总和，是
: 否超过前一日股民账户的股票总数。超了就说明券商超卖了股民的股票，并对股民账户
: 做了虚假处理。
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s********n
发帖数: 26222 | 11 抓交易细节，成交量，成交时间，还是看得出来的吧。
能否立法禁止券商交易该券商拥有的股民的股票，按说他们无权交易股民的股票啊。
【在 T*******x 的大作中提到】
: 券商在股票高位的时候做空的动力是很强的。因为它手中有大量股民的股票。而且它带
: 头做空，会引起雪崩效应，因为很多股民融资量太大，对股价太敏感。而且券商可以当
: 然低位补仓，这样连违法都抓不到。
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T*******x
发帖数: 8565 | 12 所以这次的事件应该主要是由券商发动引起的雪崩效应。阴谋的因素可能不是很大。
【在 T*******x 的大作中提到】
: 券商在股票高位的时候做空的动力是很强的。因为它手中有大量股民的股票。而且它带
: 头做空，会引起雪崩效应，因为很多股民融资量太大，对股价太敏感。而且券商可以当
: 然低位补仓，这样连违法都抓不到。
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s********n
发帖数: 26222 | 13 券商期指做空因素，还有高杠杆炒股的放大效应，两个因素叠加，中国股市就血流成河
，主要还是内部因素，当然为何这个节骨眼上来了做空，是否也有外部因素诱发？
【在 T*******x 的大作中提到】
: 所以这次的事件应该主要是由券商发动引起的雪崩效应。阴谋的因素可能不是很大。
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T*******x
发帖数: 8565 | 14 按理他们是无权操作股民的股票。有一个细节我不是很清楚，就是交易所是否只和券商
做每日清算。我印象中是这样的。是这样的话券商的操作空间就太大了。比如券商卖掉
某股民的某股票，交易所并不知道股民是谁，只知道该券商卖掉某股票。然后券商内部
再处理股民的账户。
【在 s********n 的大作中提到】
: 抓交易细节，成交量，成交时间，还是看得出来的吧。
: 能否立法禁止券商交易该券商拥有的股民的股票，按说他们无权交易股民的股票啊。
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X*******G
发帖数: 14887 | 15 如果不是股民委托，券商直接买卖股民股票，这是犯罪了。
【在 T*******x 的大作中提到】
: 按理他们是无权操作股民的股票。有一个细节我不是很清楚，就是交易所是否只和券商
: 做每日清算。我印象中是这样的。是这样的话券商的操作空间就太大了。比如券商卖掉
: 某股民的某股票，交易所并不知道股民是谁，只知道该券商卖掉某股票。然后券商内部
: 再处理股民的账户。
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s*****V
发帖数: 21731 | 16 你这是只见树木，不见森林。你知道中国股指期货，杠杆操作这些投机手段都是谁强压
证监会反对推出的么？
【在 c*****g 的大作中提到】
: 2015股灾源自杭州：揭秘恒生HOMS系统与场外配资
: 编者按：进入2015年，A股市场迎来了七年未见的牛市行情，沪指一度超过5000点，创
: 业板股票更是疯涨，但随后股灾的开始，让恒生电子开发的HOMS系统走入监管和公众的
: 视野，更让开发HOMS系统的项目组成员们想不到的是，这款原本方便私募基金管理资产
: 的软件，会因场外配资而成为本次股灾核心中的核心。
: 杭州的台风天终于可令人静下心来梳理一下这次股灾的一些核心问题。
: 2014年下半年，身边一位投资圈的朋友开始创业，但没有谁想到，因时因势，他的公司
: 会成为这次股灾形成的舆论焦点之一，而成为焦点的原因，仅是他和他的创业团队，都
: 有同一个背景，来自恒生电子。
: 恒生电子（600570），一家中国领先的金融软件和网络服务供应商，据其2012年年报，
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y********l
发帖数: 3970 | |
T*******x
发帖数: 8565 | 18 当然是。
【在 X*******G 的大作中提到】
: 如果不是股民委托，券商直接买卖股民股票，这是犯罪了。
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c***c
发帖数: 21374 | 19 券商未经用户授权就买卖用户股票是白纸黑字违法的
【在 T*******x 的大作中提到】
: 券商在股票高位的时候做空的动力是很强的。因为它手中有大量股民的股票。而且它带
: 头做空，会引起雪崩效应，因为很多股民融资量太大，对股价太敏感。而且券商可以当
: 然低位补仓，这样连违法都抓不到。
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T*******x
发帖数: 8565 | 20 对。当然是违法。那又如何？关键是监管。
【在 c***c 的大作中提到】
: 券商未经用户授权就买卖用户股票是白纸黑字违法的
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T*******x
发帖数: 8565 | 21 这次的事件，甚至没有券商做空，都是有可能发生的。因为当时的牛市太凶猛，人人都
融资，融资比例又太大。因为这次是开通融资政策后的第一个牛市，股民也没经验，人
人想的都是融资越大赚得越多。另外场外配资凶猛。在人人都高比例融资的时候，对股
价的波动特别敏感，很容易发生踩踏事故。
【在 s********n 的大作中提到】
: 券商期指做空因素，还有高杠杆炒股的放大效应，两个因素叠加，中国股市就血流成河
: ，主要还是内部因素，当然为何这个节骨眼上来了做空，是否也有外部因素诱发？
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T*******x
发帖数: 8565 | 22 现在看来，券商很容易知道股市什么时候见顶。它只要看看他所掌握的大量股民的账户
，是不是都已经满仓，甚至大比例融资了。如果是，那股市就见顶了。另外可以看看每
天新增的现金流，主要是新开户资金。如果现金流入无力，再加上前面说的那一条，那
就是见顶了。
而股市见顶的时候，券商手里都是股票，又是做空的好材料。当然这是有法规约束的。
但是利润太大，不由不动心啊。而且券商卖空之后可以做到当日补平。
这里面肯定有大量违规操作。当日补平的不容易抓到，如果太贪心第二日第三日补平的
就可以被抓到。
当然这次事件很大一个原因也是监管不力。因为证监会可以很容易监控各大券商所掌握
的大量账户的资金股票总体结构。应该做到防范风险于未然。
【在 T*******x 的大作中提到】
: 这次的事件，甚至没有券商做空，都是有可能发生的。因为当时的牛市太凶猛，人人都
: 融资，融资比例又太大。因为这次是开通融资政策后的第一个牛市，股民也没经验，人
: 人想的都是融资越大赚得越多。另外场外配资凶猛。在人人都高比例融资的时候，对股
: 价的波动特别敏感，很容易发生踩踏事故。
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c*****g
发帖数: 21627 | 23 谁？团派？成思危？
【在 s*****V 的大作中提到】
: 你这是只见树木，不见森林。你知道中国股指期货，杠杆操作这些投机手段都是谁强压
: 证监会反对推出的么？
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c*****g
发帖数: 21627 | 24 一看就知道你容易被没有业务水平的媒体忽悠。
一个人被确诊癌症，死亡只是一个时间问题。你给他现在吃毒药，让他死得更快一些
然后你狡辩说“反正他10年内必死，我不给他吃毒药他都会死”
泡沫会破裂。
但是泡沫破裂一般是慢熊。国内过去一个月的凶猛暴跌，超过了正常破裂的范围
踩踏事故，完全是 伞形配资无良中介强行同时平仓 + 场外加速做空 造成的
【在 T*******x 的大作中提到】
: 这次的事件，甚至没有券商做空，都是有可能发生的。因为当时的牛市太凶猛，人人都
: 融资，融资比例又太大。因为这次是开通融资政策后的第一个牛市，股民也没经验，人
: 人想的都是融资越大赚得越多。另外场外配资凶猛。在人人都高比例融资的时候，对股
: 价的波动特别敏感，很容易发生踩踏事故。
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T*******x
发帖数: 8565 | 25 我说了券商做空是有很大可能的。
【在 c*****g 的大作中提到】
: 一看就知道你容易被没有业务水平的媒体忽悠。
: 一个人被确诊癌症，死亡只是一个时间问题。你给他现在吃毒药，让他死得更快一些
: 然后你狡辩说“反正他10年内必死，我不给他吃毒药他都会死”
: 泡沫会破裂。
: 但是泡沫破裂一般是慢熊。国内过去一个月的凶猛暴跌，超过了正常破裂的范围
: 踩踏事故，完全是 伞形配资无良中介强行同时平仓 + 场外加速做空 造成的
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